Thuyết quan hệ trung gian (hay thuyết chi phớ trung gian)

Một phần của tài liệu Đổi mới cấu trúc vốn trong Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam.doc (Trang 28 - 30)

Cấu trỳc vốn cú thể ảnh hưởng đến cỏc vấn đề trung gian và cỏc vấn đề trung gian cũng ảnh hưởng đến quyết định cấu trỳc vốn. Thuyết này đưa ra hai giả thuyết cú liờn quan chặt chẽ và tỏc động lẫn nhau:

• cấu trỳc vốn ảnh hưởng như thế nào đến cỏc vấn đề trung gian • cỏc vấn đề trung gian ảnh hưởng như thế nào đến cấu trỳc vốn.

Ảnh hưởng của cấu trỳc vốn tới cỏc vấn đề trung gian

Giả định ở đõy cho rằng lượng tiền mặt tự do gõy nờn cỏc vấn đề trung gian. Chớnh vỡ thế, sự gia tăng mức độ vay mượn cho cỏc doanh nghiệp với lưu lượng tiền mặt tự do chắc chắn sẽ làm giảm đi cỏc vấn đề trung gian vỡ nú buộc ban quản trị phải xuất ra một khoản tiền mặt quỏ mức.

Thuyết quan hệ trung gian cho thấy cú thể tạo ra lợi nhuận khỏc từ tiền cho vay ngoài khoản giảm trừ do đỏnh thuế. Cỏc doanh nghiệp với cỏc vấn đề trung gian lớn đầy tiềm năng như quyền sở hữu vốn đầu tư thấp, sự đền bự cố định cho ban quản trị, cỏc cụng ty cú tiền mặt thấp… sẽ tạo ra nhiều lói cho cổ đụng do việc tăng tiền vay mượn. Chớnh vỡ thế đó nảy sinh mõu thuẫn giữa nhà quản lý và cỏc cổ đụng. Khi vay mượn để đầu tư cú hiệu quả thỡ cỏc nhà quản lý khụng được hưởng toàn bộ lợi nhuận từ hoạt động đú nhưng họ phải chịu toàn bộ chi phớ cho hoạt động làm tăng lợi nhuận này.

Dự bỏo: Tăng tiền cho vay sẽ làm giảm lưu lượng tiền mặt tự do.

Giảm lưu lượng tiền tự do sẽ giảm những sự đầu tư NPV tiờu cực

Giảm những sự đầu tư NPV tiờu cực sẽ làm tăng giỏ trị doanh nghiệp (đặc biệt đối với doanh nghiệp lớn cú tiền mặt)

Cỏc hoạt động liờn quan đến vay mượn được xem như mấu chốt của hoạt động doanh nghiệp, nú đũi hỏi ban quản trị phải điều hành doanh nghiệp cú hiệu quả nhằm trỏnh

những kết quả tiờu cực hay khụng thể trả lói cỏc khoản nợ của doanh nghiệp, ngoài ra nú cũn đũi hỏi ban quản trị phải dốc tỳi vào lưu lượng tiền mặt tự do đú. Lỳc này, mõu thuẫn giữa cỏc nhà quản lý và chủ nợ sẽ này sinh khi cỏc chủ nợ lo sợ cỏc khoản vốn cho vay của mỡnh khụng thể thu hồi khi kết quả đầu tư khụng hiệu quả do trỏch nhiệm hữu hạn của cỏc khoản đầu tư. Do đú, cỏc chủ nợ đưa ra cỏc điều khoản hạn chế trong hợp đồng vay.

Ngoài ra, cỏc bằng chứng thực nghiệm cho thấy sự phự hợp với thuyết này ở những điểm sau:

1.Tỷ giỏ hối đoỏi tăng (giảm) theo tỏc dụng đũn bẩy sẽ làm tăng (giảm) giỏ trị cổ phiếu. 2.Cỏc doanh nghiệp cú tiền mặt lớn sẽ cú tỷ lệ Nợ/Tài sản cao hơn.

Vấn đề trung gian ảnh hưởng tới cấu trỳc vốn

Giả thuyết của vấn đề này nằm trong quyền lợi tốt nhất của ban quản trị đối với việc hạ thấp tỷ suất vay nợ của doanh nghiệp nhằm giảm thiểu khả năng phỏ sản bởi vị trớ khụng đa dạng của họ.

Dự đoỏn: Cỏc doanh nghiệp sẽ bị đẩy lựi xuống bởi vấn đề trung gian và mức độ tỏc động của đũn bẩy sẽ bị ảnh hưởng bởi mức độ giỏm sỏt của ban quản trị (cỏc hội đồng quản trị tớch cực/ độc lập, cỏc nhà đầu tư tớch cực) và sự khuyến khớch sẽ được tạo ra cho ban quản trị.

Bằng chứng thực nghiệm phự hợp với thuyết này ở điểm sau: 1. Cỏc doanh nghiệp cú lực đũn bẩy thấp.

Một phần của tài liệu Đổi mới cấu trúc vốn trong Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam.doc (Trang 28 - 30)

Tải bản đầy đủ (DOC)

(127 trang)
w