Tại thị trường hoàn hảo và hiệu quả, Modilligani và Miler (1958) chứng minh rằng cấu trỳc vốn là khụng thớch hợp. Nhưng theo mụ hỡnh MM (1963), việc đỏnh thuế cao hơn vào lợi tức cho thấy nợ nhiều hơn. Cũn DeAngelo và Masulis (1980) thỡ cho rằng bảo trợ thuế của chớnh phủ cao hơn dẫn tới nợ ớt hơn.
Mụ hỡnh MM giả định tiền lói mong đợi hàng năm khụng đổi nờn giỏ trị DN là như nhau bất chấp tỏc động của cấu trỳc vốn. Nếu thực tế tiền lói mong đợi đang ở chiều hướng đi xuống thỡ việc sử dụng nợ sẽ cú tỏc động ngược lại và cú thể dẫn DN đến chỗ phỏ sản. “Trong quỏ trỡnh phỏ sản sẽ phỏt sinh cỏc khoản chi phớ như chi phớ phỏp lý và chi phớ hành chớnh, và cỏc khoản thiệt hại của doanh nghiệp do thiếu sự vỡ nợ nờn nợ lớn buộc cỏc nhà quản lý bỏ qua cỏc cỏc cơ hội đầu tư cú lời (Myers, 1977). Chi phớ đú gọi là chi phớ khỏnh tận tài chớnh. Cỏc chi phớ khỏnh tận tài chớnh cao hơn cho thấy nhiều vốn cổ phần hơn trong cấu trỳc vốn. “ (Saga.vn)
Thuyết chi phớ trung gian cho thấy cỏc vấn đề trung gian cú thể là nguyờn nhõn dẫn đến việc doanh nghiệp sử dụng nhiều hay ớt nợ hơn. Đối với mõu thuẫn giữa nhà quản lý và cổ đụng, mõu thuẫn phỏt sinh người quản lý sở hữu ớt hơn 100% vốn chủ sở hữu. Khi đú, họ khụng được hưởng toàn bộ lợi nhuận từ hoạt động đầu tư của doanh nghiệp mà họ lại phải gỏnh chịu toàn bộ chi phớ từ hoạt động đầu tư đú. Vỡ vậy, đó phỏt sinh cỏc chi phớ trung gian để giỏm sỏt hoạt động và hạn chế cỏc hành vi khụng mong muốn. Ở khớa cạnh khỏc, mõu thuẫn giữa nhà quản lý và chủ nợ phỏt sinh khi cỏc chủ nợ lo sợ cỏc khoản vốn cho vay của mỡnh khụng thể thu hồi khi kết quả đầu tư khụng hiệu quả do trỏch nhiệm hữu hạn của cỏc khoản đầu tư. Vỡ vậy, phỏt sinh cỏc khoản chi phớ trung gian của nhà quản lý dưới hỡnh thức chi phớ nợ vay cao nhằm giỏm sỏt cỏc doanh nghiệp phải tuõn thủ cỏc điều khoản trong hợp đồng vay. Do đú, cỏc chủ nợ sẽ thờm vào trong hợp đồng vay nợ cỏc điều khoản để làm giảm rủi ro nhưng lại làm giảm lợi ớch của doanh nghiệp.
Thuyết cõn bằng xỏc định cấu trỳc vốn tối ưu bằng cỏch cộng thờm vào mụ hỡnh
Modilligani và Miler (1958) cỏc yếu tố phi hoàn hảo khỏc nhau, bao gồm: thuế, chi phớ khỏnh tận tài chớnh và chi phớ trung gian, song vẫn khụng mất đi cỏc giả định tớnh hiệu quả của thị trường và thụng tin cõn bằng. Như vậy, tỏc động tổng hợp 3 yếu tố: thuế, chi phớ khỏnh tận tài chớnh và chi phớ trung gian khi sử dụng nợ với những tỏc động ngược chiều nhau hỡnh thành lý thuyết cấu trỳc vốn tối ưu.
“ “ (Saga.vn)
Nhỡn chung, việc đưa chi phớ khỏnh tận tài chớnh và chi phớ trung gian vào mụ hỡnh MM và mụ hỡnh Modilligani và Miler (1958) dẫn đến lý thuyết cõn bằng về cấu trỳc vốn. Những mụ hỡnh này đều thừa nhận một cấu trỳc vốn tối ưu.