5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
1.8.1.1. Cổ tức thường đi đơi với lợi nhuận:
Phải thừa nhận rằng cĩ mối liên quan giữa lợi nhuận và cổ tức qua các năm. Hình sau thể hiện mối quan hệ này.
Chương 1: Cơ sở lý luận
Hình 1-4. Quan hệ cổ tức và lợi nhuận ở Mỹ qua các năm
Nguồn: Chương 10-Damodaran
Qua hình trên ta thấy những thay đổi cổ tức đồng hành với những thay đổi trong lợi nhuận qua các năm và dãy biến động cổ tức thì bằng phẳng hơn so với dãy biến động lợi nhuận.
Tình hình lợi nhuận của các cơng ty trong khoảng thời gian từ năm 1973 đến năm 1988 cĩ nhiều biến động theo chiều hướng đi lên. Trong khi đĩ thì chính sách chi trả
cổ tức trong khoảng thời gian này vẫn duy trì ở mức ổn định tỷ suất cổ tức chỉ dao
động từ 3,68%-5,57%, tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức chỉ nằm trong khoảng 39,81-57,16%. Tính trung bình qua các năm thì các cơng ty ở Mỹ cĩ tỷ suất cổ tức ở mức 3,35% và tỷ
lệ lợi nhuận trả cổ tức ở mức 49, 78%. Hơn nữa, ta thấy cổ tức cĩ xu hướng giảm qua nhiều năm (tỷ suất cổ tức năm 1960 và năm 2003 tương ứng là 3,41% và 1,61%; và tỷ
Chương 1: Cơ sở lý luận
này cho thấy các cơng ty ở Mỹ cĩ chính sách cổ tức ổn định và rất chú trọng đến việc giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư nhằm tạo ra sự tăng trưởng đều trong dài hơn1.
Trong những năm của thập kỷ 50, John Lintner đã nghiên cứu cách thức mà các cơng ty đưa ra chính sách cổ tức và kết luận 3 điểm quan trọng2 :
– Các cơng ty đặt tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức mục tiêu bằng cách quyết định dựa trên tỷ lệ lợi nhuận mà họ sẵn sàng trả cổ tức trong dài hạn.
– Họ thay đổi cổ tức theo mục tiêu dài hạn và trong mức thay đổi lợi nhuận cĩ thể
chịu được, nhưng họ gia tăng cổ tức chỉ khi họ cảm thấy họ cĩ thể đạt được những mức cổ tức cao hơn, bởi vị các cơng ty thường tránh cắt giảm cổ tức, mà cổ tức lại phụ thuộc lợi nhuận.
– Các nhà quản lý thì quan tâm nhiều hơn đến sự thay đổi trong cổ tức hơn là mức cổ tức.
Fama and Babiak cũng đi đến kết luận rằng cổ tức phụ thuộc vào lợi nhuận bằng cách hồi quy những biến động cổ tức so với những biến động lợi nhuận. Họ cũng xác nhận kết luận của Lintner về mối quan hệ giữa cổ tức và lợi nhuận3.