5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.5.2. Sử dụng chính sách cổ tức như một cơng cụ đánh bĩng hình ảnh cơngty (yếu tố
(yếu tố phát tín hiệu được quan tâm quá mức)
Hầu hết các nhà đầu tư khi rĩt vốn vào một cơng ty cổ phần thơng qua mua cổ phần hoặc mua cổ phiếu trên thị trường chứng khốn đều nhìn vào mức cổ tức mà cơng ty
đĩ trả. Đĩ là tâm lý dễ hiểu của những cổđơng đầu tư ngắn hạn, coi việc mua cổ phần tương tự như gửi tiền tiết kiệm. Do vậy, mức cổ tức thường được so sánh với mức lãi tiết kiệm hay lãi suất trái phiếu. Một mức cổ tức cao dễ tạo tâm lý “đầu tư cĩ lợi”.
Đối với các doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khốn, mức cổ tức cũng là một “quả cân cĩ sức nặng” trong quyết định mua bán của nhà đầu tư mới, đặc biệt là các nhà đầu tư ngắn hạn, ngồi các đánh giá về tiềm năng tăng, giảm giá cổ
phiếu. Đối với những nhà đầu tư này, nắm giữ cổ phiếu trong khi chưa cĩ cơ hội bán ra để hưởng chênh lệch giá thì việc hưởng cổ tức hồn tồn giống gửi tiền tiết kiệm. Mức cổ tức càng cao thì nhà đầu tư càng cĩ lợi. Một cổ phiếu cĩ mức cổ tức khơng cao thường bị thị trường đánh giá thấp và tính thanh khoản kém.
Chương 2: Chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay
Chính cách đánh giá “dắt dây” này đã biến chính sách cổ tức ở khơng ít doanh nghiệp trở thành cơng cụđể đánh bĩng hình ảnh. Trường hợp này thậm chí cịn khá phổ biến
ở các doanh nghiệp mới cổ phần hĩa. Hội đồng quản lý ở các doanh nghiệp này mong muốn trả một mức cổ tức cao để tạo cảm giác “hoạt động hiệu quả”, tạo tâm lý an tồn trong người lao động và cổđơng.
Để cĩ mức cổ tức cao, thậm chí doanh nghiệp phải chia hết cả lợi nhuận thu được, “quên” cả việc dự phịng tài chính cho các khoản nợ ngắn hạn.
Mức cổ tức cao đương nhiên cổđơng được hưởng lợi, nhưng cịn tiềm năng phát triển dài hạn của doanh nghiệp? Đối với một doanh nghiệp “rỗng túi” thì cơ hội tăng trưởng là rất thấp, thậm chí bị gánh nặng nợ nần. Hiện nay cũng chưa cĩ tiền lệ hay quy định nào “xử lý” các hội đồng quản lý sử dụng cổ tức như một cách thức để xoa dịu cổ đơng trong khi cơng ty kinh doanh kém hiệu quả.
Theo lý thuyết MM thì chính sách cổ tức khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp trong điều kiện thị trường hồn hảo và hiệu quả. Và nguyên tắc điều chỉnh giá niêm yết của ngày chốt danh sách được hưởng cổ tức cũng nhằm đảm bảo điều này. Thực tế
tại Việt Nam thì giá tham chiếu của ngày giao dịch khơng hưởng quyền sẽ được điều chỉnh giảm đi tương ứng với số cổ tức trên mỗi cổ phần để nhằm đảm bảo rằng cổ đơng mới khơng cĩ cổ tức nhưng cĩ lợi thế giá tương ứng bằng số cổ tức so với cổ đơng cũđược trả cổ tức.
Nhưng trên thực tế Việt Nam thời gian qua, thì khi doanh nghiệp cơng bố chính sách trả cổ tức thì cĩ xu hướng giá cổ phiếu tăng lên. Phải chăng đây là do sự thiếu kiến thức, thiếu tầm nhìn, thiếu hoạch định nguồn vốn trong dài hạn của ban điều hành của các doanh nghiệp lẫn các nhà đầu tư. Hay chăng các cơng ty chỉ chạy theo xu hướng
đầu tư ngắn hạn của các nhà đầu tư. Hay các doanh nghiệp cũng tận dụng điều này như
một sự phát tín hiệu đến các nhà đầu tư về tình hình, triển vọng phát triển của doanh nghiệp. Sau đĩ, khi đã cĩ cái nhìn đầy thiện cảm của nhà đầu tư thì họ lại tung chiêu bài phát hành cổ phần mới với mức sẵn lịng trả giá cao hơn của các nhà đầu tư.
Cĩ lẽđây là cách ứng xử thích hợp đối với tình trạng bất cân xứng của thị trường Việt Nam cộng thêm việc thị trường chứng khốn cịn quá mới mẻ, non nớt. Chính vì vậy, các cơng ty luơn dùng mọi cách để cĩ thể truyền đạt thơng tin đến các nhà đầu tư. Và việc dùng chính sách cổ tức như một cơng cụ phát tín hiệu hay hơn nữa là cơng cụ
Chương 2: Chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay
đánh bĩng hình ảnh là hợp lý. Ta cĩ thể xem chi phí cho việc chi trả cổ tức như một chi phí quảng cáo, marketing hay chi phí PR hợp lệ. Bởi vì những lợi ích mà nĩ mang lại là vơ cùng to lớn. Ta cĩ thể liệt kê một số lợi ích như: cơng ty sẽ cĩ nhiều khách hàng tiềm năng hơn, nhiều đối tác làm ăn lớn, nhiều tổ chức tín dụng trong và ngồi nước hợp tác làm ăn, nhiều cổđơng lớn, chuyên nghiệp sẽđĩng gĩp, thúc đẩy vào việc quản lý hiệu quả hoạt động của cơng ty,… Đĩ là chưa kể việc thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư sẽ làm tăng giá cổ phiếu lên; qua đĩ, tạo thuận lợi cho việc phát hành cổ phần mới nhằm tận dụng nguồn vốn với giá rẻ nhằm hạ chi phí sử dụng vốn, nâng cao lợi nhuận.