TẾ VIỆT NAM
Lý thuyết M&M cho rằng chính sách cổ tức khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Và điều này được gắn liền với các giả định của thị trường hiệu quả và hồn hảo. Nhưng trong thực tế Việt Nam với các bất hồn hảo thì chính sách cổ tức lại cĩ tác động khá rõ nét đến giá trị của doanh nghiệp.
Ta hãy xem biểu đồ giá của cả 2 sàn HOSE và HASTC trong những năm vừa qua (sàn HOSE từ tháng 7/2000 đến tháng 31/12/2007, và sàn HASTC từ tháng 2/2005 đến 31/12/2007).
Đồ thị 2-1. Biểu đồ VN-INDEX từ năm 2000-2007
Chương 2: Chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay
Đồ thị 2-2. Biểu đồ HASTC từ năm 2005-2007
(Nguồn: Dữ liệu Metastock)
Ở Việt Nam, các cơng ty niêm yết thường chia cổ tức làm thành 2 đợt:
– Đợt 1 (thường là vào tháng 3,4): đây là thời điểm sau khi kết thúc năm tài chính, các cơng ty cĩ kết quả của kiểm tốn và cơng bố kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của cả năm vừa rồi và thơng báo phân chia lợi nhuận, cổ tức (sau khi đã
được Đại hội đồng cổđơng thơng qua).
– Đợt 2 (thường là vào tháng 7,8): các cơng ty sau khi cĩ kết quả nửa năm (2 quý
đầu năm) thường tạm ứng cổ tức cho các cổ đơng dựa vào chỉ tiêu kế hoạch và kết quả thực tếđạt được trong nửa năm.
Quan sát biểu đồ giá chung tại 2 thị trường TP. Hồ Chí Minh và Hà Nội tại các thời
điểm các cơng ty thường cơng bố trả cổ tức, ta thấy giá cổ phiếu cĩ nhiều xu hướng tăng tại những thời điểm này.
Nguyên nhân cụ thể của việc tăng giá cổ phiếu tại những thời điểm này cĩ lẽ do nhiều yếu tố khác nhau như: các tin tốt về tình hình kinh tế vĩ mơ của Việt Nam, tâm lý “bầy
đàn” của nhà đầu tư, các tin đồn về việc đạt siêu lợi nhuận trong việc mua bán cổ
Chương 2: Chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay
Nhưng ta cĩ thể thấy mối quan hệ giữa cổ tức và giá cổ phiếu trong thời gian vừa qua. Phải thừa nhận rằng, các cơng ty niêm yết trong thời gian vừa qua cĩ tỷ lệ chi trả cổ
tức khá hấp dẫn (thường cao hơn lãi suất tiền gửi ngân hàng). Chính điều này làm tăng nhu cầu của nhà đầu tư, dẫn đến làm tăng giá cổ phiếu.
Hơn nữa, tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của hầu hết các cơng ty niêm yết qua các năm vừa qua luơn khả quan và luơn cĩ nhiều số liệu lợi nhuận tốt được cơng bố. Thêm vào đĩ, các cơng ty niêm yết thời gian qua rất chú trọng việc sử dụng cơng bố chi trả cổ tức như một việc phát tín hiệu về tình hình phát triển cũng như triển vọng của bản thân cơng ty. Thậm chí, chính sách cổ tức đã được xem như một cơng cụđánh bĩng hình ảnh một cách khá hiệu quả của nhiều cơng ty trong tình trạng bất cân xứng thơng tin như thị trường Việt Nam hiện nay. Cổ tức đã làm tăng lịng tin của nhà đầu tư vào cơng ty, vào ban quản lý của cơng ty.
Qua đĩ, ta cĩ thểđưa ra nhận xét là chính sách cổ tức cĩ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp trong thực tế Việt Nam. Nguyên nhân nhân là do tỉ lệ cổ tức của các cơng ty niêm yết đưa ra là khá hấp dẫn và các nhà đầu tư cũng xem thời điểm chi trả cổ tức là một thời cơ tuyệt vời để thu gom cổ phiếu. Điều này xuất phát từ 2 lý do: thứ nhất là việc kỳ vọng sinh lợi từ việc đầu cơ trước khi thơng tin được cơng bố và thứ hai là sau khi thơng tin được cơng bố thì các nhà đầu tư lại sử dụng các số liệu cổ tức cùng với các số liệu về lợi nhuận được cơng bố nhằm đánh giá, nhận xét, phân tích và định giá lại giá trị của cơng ty; từđĩ, họ sẽ đưa ra những quyết định đầu tư và do đĩ, làm tăng nhu cầu, làm tăng giá cổ phiếu.
Tĩm lại, chính sách cổ tức vẫn là một yếu tố rất lớn tác động đến giá cổ phiếu trong thực tế thị trường Việt Nam, mặc dù mức độ tác động và cách thức tác động là khác nhau đối với từng cổ phiếu riêng biệt, từng thị trường khác nhau.