2. Những dấu hiệu về thụng tin khụng cõn xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trờn thị trường chứng khoỏn Việt
2.3. Giỏ cả cổ phiếu và chỉ số VN-Index khụng phản ỏnh đỳng tỡnh hỡnh sản xuất kinh doanh của cỏc cụng ty niờm yết và thực tế
hỡnh sản xuất kinh doanh của cỏc cụng ty niờm yết và thực tế giao dịch thị trường.
Một thực tế nữa được cỏc nhà đầu tư thực sự quan tõm đú là hiện tượng biến động giỏ cổ phiếu khụng phản ỏnh đỳng tỡnh hỡnh sản xuất kinh doanh của cỏc cụng ty niờm yết. Theo quy luật thị trường, giỏ cả biểu hiện giỏ trị của hàng hoó, tuy cú dao động nhưng bao giờ cũng xoay quanh giỏ trị. Tuy nhiờn, trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam giỏ cả và giỏ trị nhiều khi khụng diễn biến theo quy luật trờn. Đương nhiờn, giỏ cả chứng khoỏn cũn phụ thuộc vào cung cầu thị trường, và điều này đó được thể hiện trong thời gian đầu của thị trường khi giỏ cổ phiếu tăng liờn tục do cầu lớn hơn cung rất nhiều. Tuy nhiờn, điều đỏng quan tõm là cú những trường hợp khi cụng ty niờm yết cụng bố những thụng tin tốt và đưa ra kết hoạch đầu tư khả thi, đỏng lẽ giỏ cổ phiếu sẽ tăng thỡ thực tế lại giảm. Và ngược lại, khi một số cụng ty cụng bố cỏc thụng tin xấu (lợi nhuận đạt qỳa thấp, phải điều chỉnh lại kế hoạch kinh doanh, hoón cụng bố bỏo cỏo tài chớnh…) thỡ giỏ cổ phiếu của cỏc cụng ty này lại tăng lờn. Trường hợp của Cụng ty Cơ khớ Bỡnh Triệu và Cụng ty Bỏnh Kẹo Biờn Hoà, Cụng ty Savimex là những minh chứng cụ thể. Sự phi lý này của thị trường cú thể được
giải thớch bởi chất lượng về thụng tin kộm dẫn đến những biểu hiện khụng cụng bằng trong giao dịch chứng khoỏn.
Đối với chỉ số VN-Index, do khối lượng giao dịch quỏ thấp nờn chỉ cần cú vài lụ cổ phiếu với trị giỏ khoảng 10 triệu VND là cú thể làm thay đổi chiều hướng của cả thị trường trị giỏ mấyngàn tỷ đồng, biểu hiện ngay qua việc VN- Index thay đổi một vài điểm. Chẳng hạn vào phiờn giao dịch ngày 25/11/2002, chỉ với 5 lụ cổ phiếu GMD khớp lệnh tại giỏ 35900 đồng (giảm 1100 đồng so với phiờn trước) đó kộo chỉ số VN-Index xuống cũn 175,24 điểm, giảm 1,23 điểm so với phiờn trước đú. Ngay ngày hụm sau, cũng chỉ cần hai lụ GMD khớp lệnh tại giỏ 36900 đồng (tăng 1000 đồng) đó đẩy chỉ số này lờn đến 176,47 điểm, tăng 1,23 điểm so với phiờn trước đú.
Thực trạng quy mụ thị trường nhỏ cũn dẫn đến hiện tượng làm giỏ trờn thị trường. Theo thống kờ của bỏo “Đầu tư chứng khoỏn” số 177, ngày 28/4/2003, kể từ đầu năm 2003 tới thời điểm đú đó cú 74 phiờn giao dịch với khối lượng giao dịch khớp lệnh bỡnh quõn khoảng 91000 cổ phiếu mỗi phiờn, giỏ trị giao dịch bỡnh quõn mỗi phiờn chưa đến 2 tỷ đồng. Trong khi đú, vào năm 2001, mặc dự mới cú 10 cổ phiếu niờm yết nhưng khối lượng giao dịch bỡnh quõn đạt gần 118000 cổ phiếu mỗi phiờn, giỏ trị giao dịch đạt bỡnh quõn trờn 6 tỷ đồng. Năm 2002, cỏc con số tương ứng là 20 loại cổ phiếu, 126000 cổ phiếu giao dịch mỗi phiờn và giỏ trị giao dịch mỗi phiờn đạt 3 tỷ đồng. Như vậy, so với năm 2001 và 2002, năm 2003 cú quy mụ giao dịch giảm đỏng kể. Vào thời điểm đú, trong số 21 cổ phiếu niờm yết, chỉ cú một số loại cú khối lượng giao dịch hàng ngày được coi là khỏ như REE, SAM, GMD hay BBC tuy nhiờn mức độ giao dịch vẫn rất thấp. Nhiều cổ phiếu khỏc chỉ giao dịch với mức độ cầm chừng. Quy mụ giao dịch thấp dẫn đến những biểu hiện làm giỏ, một biểu hiện khụng lành mạnh dẫn đến khụng cõn bằng trong thụng tin và giao dịch.
Thực tế, hoạt động làm giỏ đó diễn ra và được thực hiện bằng cỏch đặt lệnh mua bỏn liờn tục một vài loại cổ phiếu hay đặt mua, bỏn với số lượng rất nhỏ (1 đến 2 lụ) nhưng với mức giỏ sàn hoặc trần gần thời điểm khớp lệnh… Cả hai cỏch trờn đều nhằm tỏc động đến giỏ đúng cửa của cổ phiếu khiến cho giỏ cổ phiếu tăng giảm rất mạnh vào phiờn cuối, kộo theo sự biến động tương tự của VN-Index. Quan sỏt biểu đồ chỉ số VN-Index cú thể thấy rừ sự biến động bất thường của chỉ số này. Cụ thể, trong 3 phiờn từ ngày 28/3/2003 đến 1/4/2003, VN-Index giảm trờn 10 điểm (từ 150,53 xuống cũn 139,64) nhưng ngay sau đú lại tăng lại với mức độ gằn bằng lỳc suy giảm (150,22 điểm) vào ngày 4/4/2003. Hiện tượng một số loại cổ phiếu tăng đến giỏ trần hoặc giảm xuống giỏ sàn so với giỏ đúng cửa của ngày giao dịch trước đú mà khối lượng giao dịch chỉ tử 1 đến 2 lụ cũng khụng khú nhận ra.
Những biểu hiện trờn đõy của thị trường chứng khoỏn Việt Nam vừa là dấu hiệu, vừa là kết quả của hiện tượng thụng tin khụng cõn xứng trờn thị trường. Nguyờn nhõn của hiện tượng trờn một phần xuất phỏt từ thực tế trầm lắng của thị trường nờn quy mụ giao dịch quỏ nhỏ, một phần khỏc do sự quản lý, giỏm sỏt thiếu chặt chẽ cỏc cụng ty niờm yết, chế tài xử phạt chưa nghiờm đối với những vi phạm nguyờn tắc và quy định của thị trường.
