2. Những dấu hiệu về thụng tin khụng cõn xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trờn thị trường chứng khoỏn Việt
2.4. Những dấu hiệu giao dịch nội giỏn – Một biểu hiện của rủi ro đạo đức.
đạo đức.
Đối tượng quan trọng nhất của cỏc cụng ty niờm yết luụn là những người cú quyển lợi và trỏch nhiệm đối với cụng ty. Những người này bao gồm: cổ đụng sỏng lập,cổ đụng kiểm soỏt, những người cú liờn quan trực tiếp về hiệu quả kinh doanh của cụng ty như kế toỏn trưởng, hoặc những người cú quan hệ huyết thống, thõn thiện với những đối tượng trờn. Do những người này luụn cú thể biết trước những thụng tin liờn quan đến cổ phiếu niờm yết mà cụng chỳng khụng thể biết hoặc khụng thể biết sớm được nờn họ là những người rất quan trọng đối với cỏc cổ đụng. Bờn cạnh đú, một số đối tượng là nhõn sự của cỏc cơ
quan quản lý thị trường cũng cú khả năng tiếp cận và xử lý thụng tin từ doanh nghiệp trước khi cụng bố trờn cỏc phương tiện thụng tin đại chỳng. Những thụng tin dạng này được gọi là thụng tin nội giỏn (nội bộ). Giao dịch liờn quan đến việc sử dụng thụng tin này gọi là giao dịch nội giỏn.
Giao dịch nội giỏn là hậu quả của thụng tin khụng cõn xứng. Núi cỏch khỏc, đú chớnh là rủi ro đạo đức mà cỏc cổ đụng của cụng ty niờm yết phải gỏnh chịu hậu qủa. Trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam, đó cú nhiều dấu hiệu của hiện tượng này.
Cú nhiều dấu hiệu cho thấy xuất hiện giao dịch nội giỏn cổ phiếu REE. Một tuần trước khi Trung tõm Giao dịch Chứng khoỏn thành phố Hồ Chớ Minh đăng thụng tin về bỏo cỏo tỡnh hỡnh hoạt động năm 2002 của REE, khối lượng giao dịch cổ phiếu REE cú chiểu hướng giảm và cỏc lụ chào bỏn lớn đều rơi vào cỏc mức giỏ thấp hơn giỏ tham chiếu. Sau đú, bỏo cỏo tài chớnh năm 2002 của REE trở thành một trong những vụ gõy nhiều thắc mắc nhất trong hơn ba năm hoạt động của thị trường chứng khoỏn Việt Nam. Điều đỏng núi là sau khi REE gõy ra thỏt vọng trong đại họi cổ đụng thường niờn và cụng bố lợi nhuận I năm 2003 chỉ bằng 1/3 so với cựng kỳ năm 2002, thỡ khối lượng chào bỏn cổ phiếu REE khụng tăng nhiều như dự đoỏn.
Ngoài ra, trong năm 2002 bỏo cỏo tài chớnh hàng quý của REE đó cụng bố số doanh thu và lợi nhuận trước thuế như sau (với số làm trũn, đơn vị : Tỷ VNĐ. Nguồn: www.fsc.com.vn):
Doanh thu Lợi nhuận trước thuế
Quý I 75 11,6
Quý II 115,5 16,6
Quý III 109,7 12,9
Như vậy, tổng ba quý cụng ty đạt 300,2 tỷ đồng doanh thu, tăng 33% và lợi nhuận trước thuế 41,1 tỷ đồng, tăng 11.5%. so với kế hoạch cả năm 2002,
doanh thu đạt 93%, lợi nhuận trước thuế đạt 84,3%. Tuy nhiờn, trong bỏo cỏo tài chớnh quý IV, REE ỏo lỗ 4,6 tỷ đồng với nguyờn nhõn thua lỗ trong mảng thầu cơ điện lạnh (ME) (trong khi kế hoạch dự tớnh sẽ lói 20 tỷ đồng). Rừ ràng sự chờnh lệch lớn như vậy là điều khụng bỡnh thường. Nú hàm chứa hai điều nghi ngờ: hoặc là những bỏo cỏo tài chớnh ba quý đầu của REE cú dụng ý đẩy giỏ cổ phiếu giả tạo nhằm tạo điều kiện cú lợi cho cụng ty, hoặc là khoản lỗ trong mảng thầu ME là để che giấu những hoạt động tài chớnh khụng lành mạnh. Dự như thế nào thỡ cỏc cổ đụng REE cũng hoàn toàn cú quyền nghi ngờ về việc họ đang gỏnh chịu rủi ro đạo đức do lónh đạo cụng ty REE gõy ra. Điều đỏng núi thờm là trước khi REE gửi bỏo cỏo quý IV cho cơ quan quản lý, cổ phần REE liờn tục xuống giỏ. Do vậy, những dấu hiệu mua bỏn nội giỏn cổ phiếu REE là cú cơ sở.
Hiện tượng tương tự cũng xảy ra đối với cổ phiếu SAV. Khối lượng giao dịch SAV tăng đột biến (gấp 5-10 lần lượng giao dịch trung bỡnh) trong những phiờn giao dịch một tuần trước khi SAV cụng bố kết quả kinh doanh quý I năm 2003. Điều đỏng núi là lượng cung SAV cũng tăng xấp xỉ với lượng đặt mua trong thời điểm này.
Quan sỏt biểu đồ chứng khoỏn cỏc cụng ty niờm yết ta cú thể nhận thấy cú khụng ớt chứng khoỏn đượcgiao dịch với số lượng tăng đột biến. Hiện tượng này cho thấy dấu hiệu đầu cơ hoặc giao dịch nội giỏn. Quan sỏt kỹ hơn, kết hợp với thu thập thụng tin thị trường cú thể nhận ra dấu hiệu giao dịch nội giỏn trong một số giao dịch đú bởi sự gia tăng số lượng giao dịch đú thường được theo sau bởi những thụng tin quan trọng liờn quan đến cổ phiếu đú. Tuy nhiờn cũng chưa cú căn cứ chớnh xỏc để khẳng định chắc chắn cỏc giao dịch trờn là nội giỏn một phần vỡ tớnh chất biểu hiện chưa rừ, một phần vỡ giỏ cổ phiếu cũn chịu sự chi phối của quỏ nhiều yếu tố khỏc.
Về phương diện phỏp luật, khung phỏp lý hiện nay của thị trường chứng khoỏn Việt Nam chưa ngăn chặn hiệu quả việc giao dịch bằng thụng tin nội
giỏn. Theo quy chế cụng bố thụng tin hiện hành, nhiều cụng ty niờm yết vẫn cho rằng cú thể cụng bố thụng tin cho giới bỏo chớ những gỡ đó được Trung tõm Giao dịch cụng bố. Thực tế là thời gian xử lý thụng tin tại Trung tõm Giao dịch từ khi nhận được thụng tin của doanh nghiệp đến khi được đưa lờn website hoặc Bản tin thị trường chứng khoỏn thường mất 2-3 ngày. Khoảng thời gian đú đủ để những thụng tin chớnh thức trở thành thụng tin nội giỏn cho một số cỏ nhõn kiếm lời.
Túm lại, trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam hiện nay cũn tồn tại nhiều hạn chế về mặt phỏp lý và giỏm sỏt kiểm tra thị trường dẫn đến nhiều biểu hiện của rủi ro đạo đức. Những người chịu hậu quả trước tiờn của thực trạng này khụng ai khỏc chớnh là cỏc nhà đầu tư. Vấn đề trước mắt và lõu dài để ổn định sự hoạt động và phỏt triển của thị trường là cần phải hoàn thiện cỏc quy định liờn quan đến việc quản lý, giỏm sỏt cỏc hoạt động của cụng ty niờm yết và cỏc tổ chức, cỏ nhõn cú liờn quan. Cú như vậy, nhà đầu tư mới yờn tõm hoạt động trờn thị trường.