II. Tổng quan về thị trờng chứngkhoán Việt Nam
4. Đánh giá hoạt động của TTCK Việt Nam
Qua hơn 3 năm hoạt động TTCK đã đạt đợc một số kết quả:
- Chúng ta đã mở ra đợc một TTCK theo mô hình tập trung với qui mô nhỏ. Trong bối cảnh nền kinh tế nớc ta phải đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức trong quá trình mở cửa và hội nhập, chịu ảnh hởng của cuộc khủng hoảng tài chính- tiền tệ khu vực, TTCK Việt Nam vẫn ra đời và đi vào hoạt động. Hoạt động của TTCK mặc dù cha phát triển nh mong muốn song bớc đầu đã triển khai khá suôn sẻ, không gây ra những biến động lớn hoặc tác động tiêu cực đến đời sống kinh tế-xã hội của đất nớc.
- TTCK Việt Nam đã bớc đầu hình thành một hệ thống các tổ chức niêm yết với tổng giá trị niêm yết là 6.657 tỷ đồng và tổng giá trị thị trờng là 8.763 tỷ đồng; đã huy động đợc một khối lợng vốn đáng kể cho ngân sách nhà nớc thông qua đấu thầu và bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Quĩ hỗ trợ
vốn điều lệ với tổng giá trị tăng thêm là 155,4 tỷ đồng (tính đến thời điểm tháng 7 năm 2003).
- Xây dựng đợc một hệ thống các tổ chức trung gian tham gia hoạt động trên TTCK, bao gồm 12 công ty chứng khoán, 5 ngân hàng lu ký và 1 ngân hàng chỉ định thanh toán. Các trung gian tài chính đã thể hiện đợc vai trò của mình trong việc triển khai các nghiệp vụ môi giới, bảo lãnh phát hành và t vấn cho các công ty trong việc niêm yết và cung cấp thông tin cho nhà đầu t, thực hiện tốt các giao dịch chứng khoán trên thị trờng.
- Xây dựng đợc một hệ thống các văn bản pháp luật hớng dẫn về hoạt động và quản lý thị trờng, bớc đầu đảm bao cho sự vận hành của thị trờng diễn ra suôn sẻ, không gây những biến động lớn.
- Hoạt động quản lý, vận hành thị trờng của Uỷ ban Chứng khoán Nhà n- ớc và Trung tâm Giao dịch chứng khoán đã có nhiều cải tiến và từng bớc hoàn thiện trên cơ sở rút kinh nghiệm từ hoạt động thực tiễn. Đã có các giải pháp kịp thời, đảm bảo cho thị trờng hoạt động ổn định, công khai, công bằng và hiệu quả, không để xảy ra những hậu quả bất ổn đáng tiếc.
- Các chủ thể tham gia TTCK và công chúng đầu t đã dần làm với một phơng thức đầu t mới với khoảng 14.500 nhà đầu t, trong đó co hơn 90 nhà đầu t có tổ chức và 35 nhà đầu t nớc ngoài, ngày càng tham gia thị trờng tích cực và hiệu quả hơn. Thông qua hoạt động của thị trờng, các công ty niêm yết, công ty chứng khoán tận dụng đợc những lợi thế mà thị trờng đem lại. Các công ty đã cải tiên phơng thức hoạt động, công khai hoá thông tin, nâng cao vai trò quản trị công ty, nhờ vậy mà vị thế và uy tín của công ty đợc nâng lên.
- Đã đào tạo bồi dỡng nghiệp vụ chứng khoán và thị trờng cho đội ngũ cán bộ quản lý, vận hành thị trờng. Thực hiện đào tạo và cấp giấy phép hành nghề cho các nhân viên kinh doanh của các Công ty chứng khoán và tổ chức lu ký. Ngoài ra, công tác đào tạo và tuyên truyền, phổ biến kiến thức về TTCK đã luôn đợc chú trọng và đóng góp đáng kể trong việc cung cấp kiến thức cơ bản cũng nh hiểu biết pháp luật về chứng khoán và TTCK cho công chúng.
- Hoạt động của TTCk cũng đã góp phần thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc, gắn quá trình cổ phần hoá với niêm yết chứng khoán trên TTCK. Từng bớc hớng dẫn doanh nghiệp áp dụng điều lệ mẫu và sử dụng những thông lệ tốt nhất trong quản trị công ty, tạo ra nét văn hoá mới trong quản trị kinh doanh.
4.2. Những hạn chế
- Khung pháp lý cho vận hành thị trờng cha đợc hoàn thiện, văn bản pháp lý cao nhất của thị trờng hiện nay là Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 của Chính phủ đợc soạn thảo và ban hành trong điều kiện TTCK ở Việt Nam cha đi vào hoạt động, do vậy, qua một thời gian hoạt động một số nội dung không còn phù hợp với hoạt động của thị trờng hiện tại cũng nh với nội dung mới của Luật Doanh nghiệp. Khi Dự thảo nghị định thay thế Nghị định 48/NĐ- CP vẫn trong quá trình thẩm định để ban hành, làm cho nhiều văn bản hớng dẫn rất khó thực hiện.
- Hàng hoá trên TTCK tuy đã tăng về số lợng nhng thực sự là cha nhiều và cha đa dạng về chủng loại, trong đó khối lợng trái phiếu niêm yết chiếm tỷ trọng lớn, nhng giao dịch chứng khoán trên thị trờng chủ yếu tập trung vào cổ phiếu. Cổ phiếu niêm yết phần lớn cổ phiếu của các DNNN CPH (21/22 doanh nghiệp đang niêm yết trên thị trờng- tính đến thời điểm hiện nay) là những doanh nghiệp có tình hình tài chính tơng đối lành mạnh, hoạt động có hiệu quả nhng đa phần vồn kinh doanh nhỏ.
- Về hoạt động kinh doanh và quản trị của các Công ty niêm yết. Hiện tại, các công ty có tỷ lệ doanh thu cao nhng phần lớn các công ty có qui mô vốn nhỏ; sản phẩm của các công ty này có khả năng cạnh tranh còn khiêm tốn trên thị trờng, đặc biệt là trên thị trờng nớc ngoài; cơ chế quản trị công ty, chế độ kế toán, kiểm toán có những điểm cha phù hợp với thông lệ quốc tế. Bớc đầu tham gia thị trờng các tổ chức niêm yết cha thấy hết đợc tầm quan trọng của công việc công khai thông tin. Do đó cha chủ động, tự giác cung cấp thông tin cho
- Hoạt động của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, còn hạn chế về mô hình tổ chức và trình độ kỹ thuật. Do TTGDCK là một đơn vị sự nghiệp có thu trực thuộc UBCKNN kiêm thêm chức năng lu ký, đăng ký, thanh toán bù trừ chỉ phù hợp trong giai đoạn đầu của thị trờng. Về lâu dài, Trung tâm giao dịch cần phải đợc tổ chức lại theo hớng nâng cao tính tự chủ trong việc tổ chức vận hành hoạt động của thị trờng. Bộ phận lu ký, đăng ký, thanh toán cần hải đợc tách biệt thành một trung tâm độc lập, có chức năng chuyên trách để có thể phát triển theo hớng chuyên sâu và mở rộng qui mô hoạt động. Về năng lực kỹ thuật, hệ thống giao dịch hiện nay của TTGDCK chỉ là hệ thống bán tự động với mạng cục bộ, năng lực hoạt động còn hạn chế, mức độ tự động hoá của các hệ thống còn thấp dẫn đến công suất và hiệu quả cha cao và khó khăn trong việc thực hiện chức năng giám sát thị trờng. Hệ thống công bố thông tin thị trờng hiện nay tuy đã cung cấp đợc một số thông tin về giá, khối lợng chứng khoán giao dịch hàng ngày, tuy nhiên lợng thông tin cung cấp một mặt cha đáp ứng nhu cầu của các đối tợng tham gia thị trờng, đặc biệt là các thông tin về Công ty niêm yết, thông tin về quản lý thị trờng.
- Hoạt động của các tổ chức trung gian và hỗ trợ thị trờng còn nhiều hạn chế. Qua gần 3 năm hoạt động các Công ty chứng khoán đã đạt đợc những kết quả nhất định, tuy nhiên còn nhiều mặt hạn chế, nh: Thứ nhất, đội ngũ cán bộ nhân viên kinh doanh còn hạn chế về kiến thức, kinh nghiệm và kỹ năng nghề nghiệp, cha thực sự phát huy vai trò trung gian, kích hoạt thị trờng; Thứ hai, các Công ty chứng khoán mới chủ yếu triển khai đợc nghiệp vụ môi giới và tự doanh, chỉ một vài công ty triển khai thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành và chủ yếu là bảo lãnh phát hành trái phiếu; Thứ ba, chát lợng dịch vụ Công ty chứng khoán cung cấp cho khách hàng cha cao, qui trình nghiệp vụ của Công ty chứng khoán đôi lúc còn cha làm ngời đầu t thực sự tin tởng.
- Về vấn đề thông tin TTCK. Qua thực tiễn hoạt động thị trờng cho thấy, vấn đề nổi cộm hiện nay là việc cung cấp thông tin của các đối tợng tham gia thị trờng, đặc biệt tổ chức niêm yết. Nhận thức về nghĩa vụ công bố thông tin của các doanh nghiệp cha cao, công ty chậm công bố thông tin hoặc chỉ công
bố những thông tin có lợi cho doanh nghiệp. Nhiều doanh nghiệp đã lúng túng về công bố thông tin khi gặp phải các sự cố liên quan đến kế hoạch sản xuất kinh doanh, chi trả cổ tức, gây tâm lý hoang mang cho công chúng đầu t.
- Công tác quản lý thị trờng còn lúng túng và cha thực sự đồng bộ. Bên cạnh những vấn đề tồn tại liên quan đến tổ chức bộ máy, nhân sự quản lý, các chính sách, biện pháp quản lý TTCK thời gian qua cnf thể hiện sự thiếu chủ động và thiếu kinh nghiệm của đội ngũ cán bộ quản lý thị trờng. Việc quản lý giám sát thị trờng cha có kinh nghiệm nên cha kịp thời xử lý các tình huống, đặc biệt là lúc thị trờng lên xuống thất thờng; quản lý công bố thông tin của các tổ chức niêm yết, giám sát hoạt động của các Công ty chứng khoán còn hạn chế.
- Cha có thị trờng giao dịch chứng khoán của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mặc dù các doanh nghiệp vừa và nhỏ hiện đang chiếm tỷ trọng lớn trong tổng số các doanh nghiệp hiện có. Việc giao dịch cổ phiếu của các doanh nghiệp này diễn ra trên thị trờng t do, cha đa vào quỹ đạo quản lý của nhà nớc, nên chứa đựng nhiều nguy cơ bất ổn, cần sớm tổ chức thị trờng giao dịch chứng khoán cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ.
- TTCK Việt Nam vẫn cha thực sự thu hút đợc đông đảo các nhà đầu t, đặc biệt là sự tham gia của các nhà đầu t có tổ chức, điều này dẫn đến hệ quả là thị trờng dễ biến động do tác động tâm lý của các nhà đầu t nhỏ, thiếu tính chuyên nghiệp; cha huy động tiềm năng đầu t lớn của các tổ chức.