- KHTSCĐ Giá trị thanh lý
6.1.3 Lựa chọn dự án trong điều kiện không có rủi ro
Dự án đầu t− đ−ợc phân loại thμnh
- Dự án độc lập: Lμ dự án đ−ợc lập ra để thực hiện các công việc khác nhau do đó khi thực hiện dự án nμy không ảnh h−ởng đến việc thực hiện các dự án còn lại.
- Dự án xung khắc: Lμ dự án đ−ợc lập ra để thực hiện cùng 1 công việc do đó khi thực hiện dự án nμy buộc phải loại bỏ các dự án còn lại.
a. Ph−ơng pháp thời gian thu hồi vốn
K/n: thời gian thu hồi vốn lμ khoảng thời gian cần thiết để sao cho các khoản thu nhập từ dự án (KHTSCĐ+ lợi nhuận sau thuế) đủ để bù đắp vốn đầu t− vμo TSCĐ.
Cách xác định
- Nếu thu nhập từ dự án ở các năm bằng nhau t = V/T Trong đó: t: Thời gian thu hồi vốn
V: vốn đầu t− vμo TSCĐ
T: thu nhập từ dự án
T= KHTSCĐ+ P (P lμ lợi nhuận sau thuế các năm. Nếu P<0 thì không cộng vμo=> T= KHTSCĐ)
VD: V= 100tr; KHTSCĐ = 20tr/năm; t= ? Nếu P= 5tr t= 100/(20+5) = 4 năm
Nếu P= -5tr t= 100/20 = 5 năm
- Nếu thu nhập từ dự án ở các năm không bằng nhau: thời gian thu hồi vốn đ−ợc xác định bằng cách lấy tổng vốn đầu từ vμo TSCĐ trừ đi thu nhập của các năm cho đến khi thu hồi hết VĐT thì thôi.
Tiêu chuẩn lựa chọn:
Gọi to lμ thời gian thu hồi vốn cần đạt đ−ợc Nếu t> to : dự án bị loại
Nếu t= to, tùy theo mức độ quan trọng của dự án để lựa chọn
Nếu t< to : (i) nếu đó lμ dự án độc lập thì tất cả đều đ−ợc lựa chọn; (ii) nếu đó lμ dự án xung khắc thì lựa chọn dự án nμo có t nhỏ nhất.
Ưu nh−ợc điểm
Ưu điểm: dễ tính toán, phù hợp với Dn nhỏ, vốn ít, cần thu hồi vốn nhanh
Nh−ợc điểm: không tính đến giá trị thời gian của tiền, không tính đến thu nhập của dự án sau khi đã thu hồi đủ vốn, không tính đến dự án có tính chất dμi hạn, chiến l−ợc.
b. Ph−ơng pháp giá trị hiện tại ròng (NPV)
K/n: theo ph−ơng pháp nμy ng−ời ta đ−a tất cả các khoản thu vμ chi của dự án về hiện tại để so sánh với nhau, khoản chênh lệch giữa thu vμ chi chính lμ giá trị hiện tại ròng (NPV) của dự án.
Cách xác định NPV = Σ n
k=0 (1+i )k
Tk: thu nhập của dự án tại năm k (k=0,n ) Vk: chi phí của dự án tại năm k (k=0,n ) n: tuổi thọ của dự án
i: tỷ lệ chiết khấu Cách xác định i
- Nếu VĐT lμ vốn vay i chính lμ lãi suất đi vay, nếu vay từ những nguồn khác nhau thì i chính lμ lãi suất đi vay bình quân
- Nếu VĐT lμ vốn chủ 100% thì i chính lμ chi phí sử dụng vốn chủ không có sự tác động của đòn bẩy tμi chính.
- Nếu VĐT lμ vốn vay + vốn chủ, i lμ chi phí sử dụng vốn bình quân đ−ợc xác định nh− sau n Σ r x Vi i --- i = 1 r = --- n Σ Vi i = 1 --- r : CP sử dụng vốn bình quân Vi : Vốn huy động từ nguồn i
Chú ý: lãi suất đi vay phải đ−a về cùng một kỳ lμ năm, quí hoặc tháng
Tiêu chuẩn lựa chọn: Nếu NPV <0: dự án bị loại
Nếu NPV =0: tuỳ vμo mục đích khác của dự án ( xã hội, môi tr−ờng) để lựa chọn
Nếu NPV >0: (i) nếu đó lμ dự án độc lập thì tất cả đều đ−ợc lựa chọn; (ii) nếu đó lμ dự án xung khắc thì lựa chọn dự án nμo có NPV lớn nhất.
Lựa chọn dự án xung khắc khi các dự án có tuổi thọ khác nhau B1: Tính NPV của từng dự án
B2: dμn đều NPV ra các năm theo công thức TN hμng năm = NPV x i
1-(1+i)-n
B3: lựa chọn dự án nμo có TN hμng năm cao nhất c. Ph−ơng pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR)
K/n: Tỷ suất doanh lợi nội bộ lμ doanh lợi VĐT hứa hẹn đạt đ−ợc trong thời gian tồn tại của dự án
ý nghĩa: IRR lμ chi phí sử dụng vốn cao nhất mμ dự án có thể chấp nhận đ−ợc Cách xác định
Giả sử tìm đ−ợc một tỷ lệ chiết khấu dùng nó để tính vμ lμm cho NPV= 0, tỷ lệ nμy chính lμ IRR của dự án.
NPV = Σ n
(Tk- Vk) = 0 => i = IRR
Comment [nvl1]: Comment [nvl2]:
k=0
(1+i )k
Tiêu chuẩn lựa chọn:
Giả sử r lμ chi phí sử dụng vốn của dự án nếu IRR < r: dự án bị loại
Nếu IRR = r: tuỳ vμo mục đích khác của dự án ( xã hội, môi tr−ờng) để lựa chọn
Nếu IRR > r: (i) nếu đó lμ dự án độc lập thì tất cả đều đ−ợc lựa chọn; (ii) nếu đó lμ dự án xung khắc thì lựa chọn dự án nμo có IRR lớn nhất.
d. Mâu thuẫn giữa IRR vμ NPV
B1: Tìm i chung của 2 dự án theo ph−ơng trình Σ n (Tk(a)- Vk(a) = Σ n (Tk(b)- Vk(b)) k=0 (1+i )k(a) k=0 (1+i )k(b) B2: so sánh với chi phí sử dụng vốn bình quân của dự án để lựa chọn.