Đađy là giai đốn mà nước ta chuyeơn từ cơ chê kê hốch hoá taơp trung sang cơ chê thị trường theo định hướng xã hoơi chụ nghĩa. Quá trình vaơn hành theo cơ chê thị trường làm phát sinh thị trường tài chính và cođng cú tài chính. Quá trình này được theơ hieơn thođng qua sự xuât hieơn các thị trường như sau:
- Thị trường tieăn teơ – giao dịch vôn ngaĩn hán: Keơ từ khi có sự ra đời cụa Pháp leơnh ngađn hàng vào naím 1990, heơ thông ngađn hàng 2 câp đã được hình thành, theo đó các toơ chức tín dúng có những bước phát trieơn đáng keơ veă sô lượng và chât lượng, đoăng thời các boơ phaơn cụa thị trường tieăn teơ đã laăn lượt ra đời và đi vào hốt đoơng, như:
+ Thị trường tín dúng ngaĩn hán: Đađy là thị trường tín dúng ngađn hàng truyeăn thông, goăm những hốt đoơng huy đoơng tieăn gởi các lối, và cung ứng vôn ngaĩn hán thođng qua cho vay, bạo lãnh, mua bán các chứng từ có giá ngaĩn hán.
+ Thị trường noơi teơ lieđn ngađn hàng được thành laơp từ naím 1993 theo quyêt định 136/QĐ – NH2 nhaỉm giại quyêt nhu caău vôn khạ dúng giữa các NHTM trước khi đi vay tái câp vôn tái NHNN.
+ Thị trường ngối teơ lieđn ngađn hàng được trieơn khai từ tháng 11/1994 theo QĐ sô 203/QĐ – NH 13 ngày 20/9/1994, với vai trò cơ bạn là đieău hoà nhu caău vôn ngối teơ giữa các NHTM, qua đó xác laơp tỷ giá hôi đoái thị trường, táo ra caín cứ quan trĩng đeơ NHNN xác định tỷ giá chính thức.
+ Thị trường tín phiêu NHNN được hình thành nhaỉm múc đích là táo ra neăn tạng cho NHNN thực hieơn nghieơp vú thị trường mở đeơ đieău hành chính sách tieăn teơ ở trình đoơ cao, phù hợp với sự phát trieơn cụa neăn kinh tê.
+ Thị trường tín phiêu kho bác
Với sự hình thành và phát trieơn heơ thông thị trường tieăn teơ đã táo ra neăn tạng há taăng vững chaĩc cho ngađn hàng nhà nước thực thi chính sách tieăn teơ hieơu quạ. Hơn nữa, cùng với sự hieơn dieơn cụa các lối thị trường này, các cođng cú huy đoơng vôn ngaĩn hán tređn thị trường tài chính baĩt đaău xuât hieơn đa dáng, goăm kỳ phiêu ngađn hàng, các lối chứng chư tieăn gởi tiêt kieơm, tín phiêu kho bác, tín phiêu NHNN.... Các cođng cú huy đoơng vôn này bước đaău đã góp phaăn làm đoăng
vôn trong neăn kinh tê di chuyeơn thođng suôt, đáp ứng tôt nhu caău veă vôn ngaĩn hán, táo đieău kieơn cho sự phát trieơn đaău tư dài hán cụa neăn kinh tê.
- Thị trường vôn – giao dịch vôn dài hán
+ Thị trường tín dúng dài hán qua ngađn hàng: thời gian qua, do quy mođ và sô lượng NHTM khođng ngừng taíng leđn, theđm vào đó là thị trường tieăn gởi ngày càng được cại thieơn veă hình thức huy đoơng và chính sách lãi suât được cại cách phù hợp với cơ chê thị trường neđn đã táo đieău kieơn thuaơn lợi cho các NHTM có khạ naíng nađng cao được nguoăn vôn huy đoơng, đáp ứng nhu caău vôn trung dài hán ngày càng taíng trong neăn kinh tê.
+ Thị trường cho thueđ tài chính được thành laơp vào naím 1995 theo NĐ64/CP ban hành ngày 9/10/1995. Trong khi tín dúng ngađn hàng bị hán chê bởi các đieău kieơn vay vôn (như thê châp) thì hốt đoơng cho thueđ tài chính trở thành lối hình tín dúng trung dài hán có tính hâp dăn, hoê trợ các cá nhađn và doanh nghieơp thođng qua vieơc cho thueđ máy móc, thiêt bị đeơ hieơn đái hoá cođng nghieơp. Vì vaơy làm hình thành neđn moơt lối hình đaău tư tài chính dài hán mới trong thị trường tài chính đó là cho thueđ tài chính.
+ Thị trường chứng khoán: thời gian qua, Nhà nước có nhieău noơ lực trong vieơc xađy dựng cơ sở pháp lý làm neăn tạng cho vieơc hình thành và phát trieơn thị trường chứng khoán, như Nghị định sô 72CP ngày 8/6/1992 cụa Chính phụ veă phát hành trái phiêu Chính phụ, Nghị định 23CP ngày 22/3/1995 veă phát hành trái phiêu quôc tê, Nghị định sô 48 ngày 11/7/1998 cụa Chính phụ veă chứng khoán và thị trường chứng khoán, Quyêt định 127/1998 ngày 11/7/98 hình thành trung tađm giao dịch chứng khoán, Nghị định 01/2000 ngày 13/01/2000 veă phát hành trái phiêu chính phụ....Baỉng những noơ lực đó, đên tháng 7/2000 TTCK Vieơt Nam đã chính thức đi vào hốt đoơng.
Cho đên nay, tređn thị trường chứng khoán chụ yêu chư có 3 lối cođng cú tài chính được nieđm yêt: trái phiêu, coơ phiêu, chứng chư quỹ đaău tư.
Trái phiêu: đã xuât hieơn trước giai đốn naím 1995 nhưng chư là trái phiêu chính phụ. Vào tháng 7- 2000, thị trường chứng khoán VN baĩt đaău hốt đoơng nhưng đên naím 2001 thì tređn thị trường mới xuât hieơn trái phiêu doanh nghieơp. Tuy nhieđn sô lượng trái phiêu giao dịch tređn thị trường hieơn tái rât khieđm tôn chụ yêu là trái phiêu chính phụ.
Coơ phiêu xuât hieơn đaău tieđn vào naím 1997 do cođng ty Legamex phát hành nhưng chưa giao dịch tređn thị trường. Đên naím 2001, coơ phiêu chính thức được giao dịch tređn sàn giao dịch chứng khoán. Hieơn nay thị trường coơ phiêu phát trieơn khá sođi đoơng với sự tham gia nieđm yêt cụa gaăn 50 cođng ty. Tuy nhieđn nguoăn hàng chụ yêu là do cođng ty coơ phaăn được ra đời từ vieơc coơ phaăn hoá các doanh nghieơp nhà nước.
Dù tređn thực tê đã xuât hieơn nhieău lối cođng cú tài chính mới như: trái phiêu chuyeơn đoơi, hợp đoăng giao sau, quyeăn chĩn mua, quyeăn chĩn bán….nhưng các cođng cú này văn chưa phoơ biên và tređn sàn giao dịch chứng khoán, văn chưa xuât hieơn các cođng cú tài chính tređn.
Cùng với sự hình thành và phát trieơn cụa thị trường vôn, hieơn tái neăn kinh tê Vieơt Nam đã xuât hieơn các cođng cú huy đoơng vôn trung dài hán cụa thị trường như: trái phiêu chính phụ, coơ phiêu, trái phiêu doanh nghieơp, trái phiêu ngađn hàng,... Bước đaău các cođng cú tài chính này đã táo đieău kieơn cho neăn kinh tê huy đoơng nguoăn vôn đaău tư dài hán, phúc vú cho đaău tư mở roơng sạn xuât đoăng thời là cođng cú quan trĩng đeơ nhà đaău tư sử dúng nguoăn vôn nhàn roơi cụa mình đeơ táo ra thu nhaơp từ vôn nhàn roêi đó.
Những vân đeă tređn cho thây thị trường tài chính và cođng cú tài chính cụa Vieơt Nam có những đaịc đieơm sau:
1. Thị trường tài chính ra đời khá muoơn so với thê giới và cũng chưa phát trieơn hoàn chưnh. Nêu như thị trường tài chính thê giới ra đời vào nửa thê kỷ 19, thì tái VN mãi đên sau naím 1990 mới hình thành và phát trieơn.
2. Nhieău cođng cú tài chính phoơ biên cụa thê giới nhưng chư mới buớc đaău xuât hieơn tái Vieơt Nam. Các cođng cú phái sinh đã xuât hieơn hàng chúc naím ở các quôc gia tređn thê giới nhưng chư mới xuât hieơn trong thời gian gaăn đađy tái VN và văn chưa phoơ biên.
3. Moơt sô cođng cú tài chính ra đời do chính sách cụa Nhà nước như coơ phiêu ra đời do chính sách coơ phaăn hoá. Giá trị coơ phiêu thay đoơi theo hướng taíng nhanh trong giai đốn đaău và biên đoơng rât nhieău trong giai đốn hieơn nay. Do vaơy, đaịc đieơm cụa VN hieơn nay là giá coơ phiêu nieđm yêt tređn thị trường chứng khoán cao hơn rât nhieău laăn so với giá soơ sách. Đieău này đưa đên nêu khođng có sự đieău chưnh giá trị soơ sách sẽ làm giá soơ sách thoát ly giá thực tê.
4. Sự gia nhaơp vào toơ chức thương mái quôc tê làm thị trường tài chính sođi đoơng hơn trong tương lai và hốt đoơng trong đieău kieơn được quôc tê hoá. Sự phát trieơn kinh tê theo hướng toàn caău hoá tât yêu đưa đên vieơc xuât hieơn cođng cú tài chính mới như cođng cú phái sinh: quyeăn chĩn, hợp đoăng kỳ hán đeơ đáp ứng nhu caău cụa doanh nghieơp – phòng ngừa rụi ro trong đaău tư tài chính.