II. Giải pháp
2.3Cải tiến phơng pháp xây dựng dòng tiền sau thuế
2. Những giải pháp chủ yếu nhằm đổi mới, nâng cao hiệu quả công tác lập và thẩm
2.3Cải tiến phơng pháp xây dựng dòng tiền sau thuế
Nhìn chung, có nhiều biểu mẫu đợc áp dụng nhng không bao quát đợc tình hình chung của cả dự án, các kết quả tính toán thờng đơn giản và thiếu chính xác, không phản ánh tính khả thi của dự án. Để khắc phục tình trạng trên, trong phạm vi đề tài này đề xuất phơng án cải tiến phơng pháp xây dựng dòng tiền sau thuế nh sau:
STT Tiêu thức Năm
0 1 2 … … n
1 Đầu t 2 Doanh thu
3 Chi phí hoạt động (Cha tính khấu hao) 4 Chi phí khấu hao
5 Các chi phí khác
6 Nhu cầu vốn hoạt động 7 Thu nhập chịu thuế 8 Thuế phải nộp
9 Lợi nhuận thuần sau thuế 10 Tăng vốn hoạt động 11 Dòng tiền sau thuế
Dòng doanh thu của dự án bao gồm toàn bộ doanh thu do dự án đem lại. Dòng chi phí hoạt động (không bao gồm khấu hao) bao gồm toàn bộ các chi phí đợc sử
dụng trong năm hoạt động của dự án bao gồm chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí tiền lơng, chi phí nguyên vật liệu ... cùng với chi phí máy móc thiết bị (khấu hao). Đây là những chi phí chủ yếu của quá trình sản xuất.
Chi phí khấu hao là chi phí do hao mòn máy móc thiết bị đợc xác định cho từng năm hoạt động của dự án. Dòng chi phí khấu hao đợc xác định trên cơ sở mô hình khấu hao áp dụng cho dự án. Các mô hình khấu hao có thể dùng là khấu hao đều, thờng thì các dự án thơng sử dụng cách tính khấu hao này cho tài sản cố định, khấu hao giảm dần hoặc tăng giảm theo một hệ số nhất định theo một quy định chung mà dự án có thể áp dụng để tính khấu hao...
Nhu cầu vốn hoạt động: trên thực tế, dự án có thể cần một lợng vốn lu động để đảm bảo việc vận hành trong từng năm, nhu cầu này lớn hay nhỏ phụ thuộc vào điều kiện thực tế của dự án. Nhu cầu này có thể xác định bằng lợng vốn lu động dự trữ cộng với các khoản phải thu và trừ đi các khoản phải trả trong năm hoạt động.
Dòng tiền phải nộp sẽ bằng dòng thu nhập chịu thuế nhân với thuế suất, còn dòng lợi nhuận thuần sau thuế sẽ bằng dòng thu nhập chịu thuế trừ đi dòng thuế phải nộp.
Phần tăng vốn hoạt động là chênh lệch nhu cầu vốn hoạt động năm nay so với nhu cầu vốn hoạt động năm trớc.
Dòng tiền sau thuế sẽ bằng dòng lợi nhuận sau thuế cộng với dòng khấu hao, trừ đi dòng đầu t và trừ đi dòng tăng vốn hoạt động.
Dòng tiền sau thuế là cơ sở để xác định các tiêu thức hiệu quả của dự án, mặt khác nó lại là cơ sở để xây dựng kế hoạch huy động vốn.
Với mô hình xác định dòng tiền sau thuế nh trên sẽ đảm bảo chi việc tính toán của dự án chính xác hơn và dễ dàng hơn khi lập dự án.
Với hệ số chiết khấu đợc tính theo công thức:
∑ ∑ = = = n k k n k k k Iv xr Iv r 1 1 Trong đó:
Ivk : Số vốn vay từ nguồn k rk : Lãi vay từ nguồn k n : Số nguồn vay.
áp dụng phơng pháp cải tiến dòng tiền sau thuế vào dự án “Đầu t xây dựng nhà máy gạch Tuynel Mộc Châu” ta có:
NPV = 1.285.710.000VND > 0, điều này chứng tỏ về mặt tài chính dự án khả thi. Nhng nếu theo tính toán của bảng tài chính trong luận chứng khả thi thì hiệu quả tài chính của dự án giảm đi đáng kể (NPV= 4.705.084.000VND)
Việc có nhiều biến động trong sự thay đổi của dòng tiền cộng với hệ số chiết khấu (10%) mức trung bình chung của các dự án đợc lập đã làm cho hiệu quả tài chính của dự án thay đổi lớn. Trong đó với dự án này thì với hệ số chiết khấu đợc lấy là 3.5% tơng đơng với lãi suất vay vốn u đãi của tỉnh. Thực ra việc lấy hệ số chiết khấu của dự án là 3.5% không phản ánh giá trị thực mà dự án đem lại. Nếu dự án lấy hệ số chiết khấu lấy tơng ứng với giá trị chiết khấu chung của ngành thì sẽ phản ánh một cách trung thực hơn giá trị về mặt tài chính mà dự án đem lại.
Với những cải tiến trong việc xây dựng dòng tiền sau thuế đã làm cho không chỉ NPV thay đổi mà còn làm cho những chỉ tiêu khác thay đổi theo. Tiếp sau đó là tỷ lệ hoàn vốn nội bộ cũng đã có những biến đổi phù hợp. Hệ số chiết khấu sử dụng để tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ đợc trình bày trong bảng. Phơng pháp nội suy đã đợc áp dụng vào trờng hợp này. IRR của dự án đợc tính theo công thức sau:
Chọn r1 sao cho NPV1 > 0 và gần bằng 0. Chọn r2 sao cho NPV2 < 0 và gần bằng 0. Khi đó: NPV = r1 + ( 2 1) 2 1 1 r r NPV NPV NPV − − . Với NPV1 = 182.774 và NPV2 = -50.462 đợc tính theo r1 = 0.14, r2 = 0.15 đợc chọn, theo công thức trên tính đợc IRR = 0.1478 (14.78%).
Tiêu thức Năm
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Đầu t 5307.861
Doanh thu 1715.786 2273.416 2530.784 2573.679 2573.679 2573.679 2573.679 2573.679 2573.679 2573.679 Chi phí hoạt động 967.034 1113.044 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 Chi phí khấu hao 463.991 463.991 463.991 463.991 463.991 463.991 396.056 396.056 212.160 212.160 Các chi phí khác 185.371 163.5 141.729 118.507 95.285 72.064 48.842 25.62 14.009 14.009 Nhu cầu vốn hoạt
động 122.210 137.486 152.762 152.762 152.762 152.762 152.762 152.762 152.762 152.762
Thu nhập chịu (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
thuế 99.39 532.881 705.028 771.145 794.367 817.588 908.745 931.967 1127.474 1127.474
Thuế phải nộp 0 0 0 0 59.577525 61.3191 68.155875 69.897525 84.56055 84.56055
Lợi nhuận thuần
sau thuế 99.39 532.881 705.028 771.145 734.78948 756.2689 840.58913 862.06948 1042.9135 1042.9135 Tăng vốn hoạt động 122.210 15.276 15.276 0 0 0 0 0 0 0 Dòng tiền sau thuế -5307.861 441.171 981.596 1153.743 1235.136 1198.780 1220.260 1236.645 1258.125 1255.073 1255.073 HSCK (r=0.1) 1 0.909091 0.8264463 0.7513148 0.6830135 0.6209213 0.5644739 0.5131581 0.4665074 0.4240976 0.3855433 PVCFi -5307.861 401.0645 811.23636 866.82419 843.61451 744.34836 688.8049 634.59449 586.92482 532.27366 483.88515 NPV 1285.71 HSCK (r=0.14) 1 0.877193 0.7694675 0.6749715 0.5920803 0.5193687 0.4555865 0.3996373 0.3505591 0.3075079 0.2697438 PVCFi(r=0.14) -5307.861 386.9921 755.30625 778.74366 731.29967 622.60901 555.934 494.20955 441.04728 385.94505 338.54829 NPV1 182.774 HSCK (r=0.15) 1 0.869565 0.7561437 0.6575162 0.5717532 0.4971767 0.4323276 0.375937 0.3269018 0.2842624 0.2471847
PVCFi(r=0.15) -5307.861 383.627 742.2276 758.60475 706.19302 596.00576 527.55203 464.90071 411.28345 356.77021 310.23496
NPV2 -50.462
Việc xác định dòng tiền sau thuế không chuẩn dẫn tới việc xác định thời điểm thu hồi vốn không chính xác. Điều này ảnh hởng tới kế hoạch sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
Theo bảng xác định dòng tiền mới, việc xác định thời hạn thu hồi vốn đầu t cũng có những biến đổi nhất định và cần đợc tính toán lại cho chính xác từ đó xây dựng kế hoạch hoạt động dài hạn của công ty một cách hiệu quả.