Việt Nam gia nhập WTO đến 2011
Giai đoạn trước khi Việt Nam gia nhập WTO vào tháng 11/2006 vai trị của
dịng vốn nước ngồi nhìn chung chưa nổi bật. Đến cuối năm 2006, với những tín hiệu về tăng trưởng kinh tế, khoảng trên 2 tỷ USD vốn đầu tư từ nước ngồi được cơng bố thơng qua các quỹ đầu tư chính thức trên thị trường chứng khốn. Hoạt động đầu tư gián tiếp của các NĐTNN ở mức độ rất khiêm tốn. Điểm nhấn đáng chú ý trong giai đoạn này chỉ nằm ở 2 làn sóng FPI:
- Làn sóng FPI thứ nhất vào Việt Nam và cũng chính là thời kỳ mở đầu cho dịng vốn FPI vào Việt Nam là vào những năm đầu của thập niên 90, khi VN bắt đầu thực hiện chính sách mở cửa nền kinh tế. Trong giai đoạn 1992-1998, hoạt động đầu tư gián tiếp của các nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) ở mức độ rất khiêm tốn, chủ yếu là thông qua các quỹ đầu tư. Giai đoạn này chỉ có khoảng 70 cơng ty cổ phần của Việt Nam có vốn đầu tư gián tiếp với tổng số vốn khoảng 200 triệu USD. Hầu hết các tổ chức đầu tư nước ngoài đều là những quỹ đầu tư nhỏ đã hoạt động lâu ở Việt Nam. Đến năm 1997, có 08 quỹ đầu tư nước ngồi được thành lập với tổng số vốn được huy động khoảng trên 400 triệu USD. Đó là các quỹ: The Vietnam Fund Ltd; Beta Vietnam Fund; Beta Mekong Fund; Vietnam Frontier Fund; Templeton Vietnam Opportunities Fund; Vietnam Enterprise Investments Ltd; Lazard Vietnam Fund Ltd và Vietnam Enterprise Investments
Ltd. Và trong khoảng thời gian từ năm 1992-1998, có 3/8 quỹ đã lần lượt chấm dứt hoạt động, giá cổ phiếu của 5 quỹ đầu tư còn lại sụt giảm và chỉ được giao dịch trên 43-48% giá trị tài sản rịng. Ngun nhân chủ yếu của tình trạng này là do thiếu thị trường đầu tư, bởi suốt từ năm 1992-1998, cả nước chỉ có 38 doanh nghiệp tư nhân được thành lập và 128 doanh nghiệp nhà nước được cổ phần hóa. - Làn sóng FPI thứ hai đó được khởi động lại vào tháng 4/2002 với sự xuất hiện của Quỹ Mekong Enterprise Fund. Nhưng quy mô cũng nhỏ và chiếm tỷ lệ rất thấp so với vốn FDI. Với chủ trương và quyết tâm của Chính phủ đẩy mạnh việc cổ phần hóa, nới lỏng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của NĐT nước ngoài trong các doanh nghiệp, tăng cường cải thiện đầu tư, phát triển các định chế tài chính đó khiến dịng vốn FDI vào Việt Nam tăng trở lại, nhưng quy mô cũng nhỏ và chiếm tỷ lệ thấp so với vốn FDI. Tính đến tháng 6/2006 đã có 9 quỹ đầu tý nước ngồi với tổng vốn 1,9 tỷ USD đang hoạt động ở Việt Nam, chiếm 2-3% tổng vốn FDI trong cùng thời kỳ (cũng rất khiêm tốn so với 30-40% của các nước trong khu vực).
Nhìn chung, trong giai đoạn này TTCK khơng thực sự thu hút được sự quan tâm nhà đầu tư nói chung và của các NĐTNN nói riêng.
Giai đoạn từ sau khi Việt Nam gia nhập WTO đến trước khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008, giao dịch của khối các nhà đầu tư nước ngoài chiếm
tới 25% tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường.
- Ở giai đoạn này, cùng với sự đi lên của thị trường chứng khoán, khi hai chữ Việt Nam như "thỏi nam châm" có sức hút rất mạnh, luồng vốn FPI liên tục tãng nhanh. Ở giai đoạn này, cùng với sự đi lên của thị trường chứng khoán, luồng vốn FPI liên tục tăng nhanh. Có 19 cơng ty quản lý quỹ được hình thành và trên 1000 nhà đầu tư trên khắp thế giới đăng ký tài khoản tại Việt Nam, trong đó có nhiều cơng ty đa quốc gia. Dịng vốn FPI chảy mạnh vào Việt Nam trong giai đoạn này chủ yếu là thông qua TTCK và bất động sản. FPI vào TTCK Việt Nam
dần dần gia tãng từ quý III/2006 đến quý I/2008, đặc biệt năm 2007 đạt mức kỷ lục khoảng 6,3 tỷ USD. Trong thời kỳ này, lượng vốn FPI đầu tư vào thị trường trái phiếu chiếm ưu thế (khoảng 60% - 70%). Việc bùng nổ FPI góp phần thúc đẩy hệ thống ngân hàng Việt Nam phát triển mạnh. Năm 2001, khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch của khối NĐT nước ngoài chỉ chiếm tương ứng là 2,35% và 2,69% so với giao dịch của toàn thị trường tại Sở GDCK TP.HCM thì đến nãm 2007, con số này tăng gấp 12-15 lần, tương ứng đạt 25,52% và 31,52%. Điều này cho thấy sức hút mạnh mẽ của TTCK Việt Nam kể từ sau thời điểm Việt Nam gia nhập WTO.
Bảng 2.2: Tỷ trọng quy mô giao dịch của NĐTNN tại Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2006-2007
Năm
Khối lượng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ đồng) Tỷ trọng NĐTNN
Thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) KLGD GTGD 2006 1.116.041.696 121.879.031 41.166.218 86.349 9.772,763 3.222,484 14.61% 15,05% 2007 2.389.522.805 385.934.052 223.883.240 263.055 52.955,316 29.972,383 25,52% 31,52% Nguồn: SGDCK TP.HCM
Nhìn vào bảng tỷ trọng giá trị giao dịch và khối lượng giao dịch trong 2 năm 2006 và 2007 ta nhận thấy chỉ trong vòng 1 năm giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài đã tăng tỷ trọng gấp đôi, giá trị giao dịch mua tăng 5,7 lần, giá trị giao dịch bán tăng 10 lần, điều đó thể hiện sự thu hút của thị trường chứng khoán Việt Nam đối với NĐTNN
Việc bùng nổ FPI trong giai đoạn này đã thể hiện được những mặt tích cực của nguồn vốn đầu tư gián tiếp như:
- Làm cho thị trường tài chính (đặc biệt là TTCK) Việt Nam trở nên đồng bộ, cân đối và sôi động hơn.
- Đơng đảo các NĐT sẽ có thêm điều kiện lựa chọn sử dụng vốn của mình để đầu tý dưới các hình thức trực tiếp hay thơng qua các định chế tài chính trung gian.
- Thơng qua q trình tham gia đầu tư gián tiếp này, các nhà đầu sẽ được dịp cọ xát, rèn luyện và bồi dưỡng kiến thức, kinh nghiệm, kỹ năng, bản lĩnh đầu tư, nâng cao trình độ phù hợp yêu cầu và điều kiện kinh doanh thị trường, hiện đại.
- Việc quản lý và quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán sẽ được thực hiện nghiêm túc, hiệu quả hơn do yêu cầu về báo cáo tài chính doanh nghiệp và minh bạch hoá, cập nhật hố thơng tin liên quan đến các chứng khốn mà doanh nghiệp đã và sẽ phát hành.
Tuy nhiên nguồn FPI trong giai đoạn này cũng cho thấy những hạn chế, rủi ro tiềm ẩn sẽ diễn ra trong giai đoạn sau:
Giai đoạn khủng hoảng tài chính thế giới từ năm 2008 đến đầu năm 2010,
dòng vốn đầu tư nước ngồi rút dần khỏi thị trường chứng khốn Việt Nam. Tuy nhiên cho đến nay dịng vốn này đã ổn định trở lại.
Khơng lâu sau khi hiệu ứng vốn ngoại tạo nên sự tăng trưởng thần kỳ cho TTCK Việt, giới đầu tư nội địa đã nếm vị đắng khi vốn ngoại chảy ngược. Lần đầu vào cuối năm 2008 dưới tác động khủng khoảng kinh tế thế giới, một loạt quỹ đầu tư khu vực đã tháo chạy khỏi TTCK Việt Nam. Do sự thoái vốn liên tục trên TTCK của các NĐT nước ngoài, tới hết năm 2009, tỷ trọng về khối lượng và giá trị giao dịch của khối ngoại so với giao dịch của toàn thị trường thấp hơn nhiều so với năm 2007.
Bảng 2.3: Tỷ trọng quy mô giao dịch của NĐTNN tại Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2008-2009
Nă m
Khối lượng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ đồng) Tỷ trọng NĐTNN
Thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) KLGD GTGD 2008 3.404.397.430 481.439.42 3 433.684.39 5 152.580 26.554,64 2 21.454,850 21,88% 31,47 % 2009 11.089.411.493 738.715.92 5 704.416.30 1 432.651 44.667,26 5 31.699,806 13,01% 17,65 % Nguồn: SGDCK TP.HCM
Sự sụt giảm tỷ trọng giao dịch được thể hiện rõ nét qua số liệu năm 2009 đạt 17.65% giảm 1 nửa so với năm trước đó. Tuy giá trị giao dịch và khối lượng giao dịch đều tăng lần lượt 1.57 lần và 1.45 lần nhưng ảnh hưởng của khối ngoại lên Vnindex đã khơng cịn lớn như năm 2007.
Tình trạng TTCK giai đoạn này đã bộc lộ rõ hạn chế lớn nhất của nguồn vốn FPI là làm tăng mức độ nhạy cảm và bất ổn về kinh tế có nhân tố nước ngồi
- Thứ nhất, sự di chuyển quá mức dòng vốn FPI vào một quốc gia sẽ đưa nền (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
kinh tế rơi vào tình trạng phát triển quá nóng và khủng hoảng xảy ra khi nền kinh tế gặp phải những cú sốc từ bên trong cũng như bên ngoài. Điều này đặc biệt nguy hiểm hơn khi có sự đầu cơ nâng giá của các NĐT nước ngoài.
- Thứ hai, sự di chuyển quá mức của dòng vốn FPI vào một quốc gia cũng khiến
cho hệ thống tài chính trong nước dễ bị tổn thương. Khác với FDI là nguồn vốn đầu tư lâu dài chủ yếu dưới dạng vật chất khó chuyển đối hoặc thanh khoản, FPI được thực hiện dưới dạng đầu tư tài chính thuần t với các chứng khốn có thể chuyển đổi và mang tính thanh khoản cao trên thị trường tài chính, nên các nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi dễ dàng và nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp, thậm chí đột ngột rút vốn đầu tư của mình về nước, hay chuyển sang đầu tư dưới dạng khác, ở địa phương khác tùy theo kế hoạch và mục tiêu kinh doanh của mình. Đặc trưng nổi bật này cũng chính là nguyên nhân hàng đầu gây nên nguy cơ tạo và khuếch đại độ nhạy cảm và chấn động kinh tế ngoại nhập của dòng vốn FPI
đối với nền kinh tế của nước tiếp nhận đầu tư, đặc biệt khi việc chuyển đổi và rút vốn đầu tý gián tiếp nói trên diễn ra theo kiểu tháo chạy đồng loạt trên phạm vị rộng và số lượng... Lý thuyết và thực tế cho thấy, thơng qua sự di chuyến của dịng vốn FPI, những thay đổi mang tính chu kỳ ở nền kinh tế của các nước phát triển sẽ nhanh chóng tác động tới hệ thống tài chính nội địa và khủng hoảng sẽ xảy ra một khi hệ thống này khơng thích ứng với những thay đổi đó.
- Ngoài ra, lượng vốn FPI đổ vào một quốc gia nhanh có thể khiến cho đồng tiền
nội địa tăng giá nếu sự điều chỉnh cung tiền của NHTW không kịp thời và hợp lý. Nội tệ tăng giá làm giảm sức cạnh tranh của hàng xuất khẩu, trong khi đó lại nâng khả năng cạnh tranh của hàng ngoại nhập. Kết quả là tài khoản vãng lai, hạng mục quan trọng nhất trong cán cân thanh toán quốc tế của quốc gia rơi vào tình trạng thâm hụt.
Giai đoạn 2010 - 2012:
Nhìn chung, trong 3 năm trở 2010-2012, diễn biến dòng vốn đầu tư nước không mấy phức tạp, dịng vốn nước ngồi đang có xu hướng vào TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, xét tương quan với dòng vốn vào các quốc gia trong khu vực Đơng Á thì dịng chảy vào Việt Nam khá thấp.
Những con số giao dịch chứng khoán trong nãm 2012 cho thấy nhà đầu tư nước ngoài đã tăng lực mua cổ phiếu nhiều hơn trước. Tuy nhiên, đó là từ dịng tiền đã ở lâu trong thị trường nay gặp điều kiện thích hợp thì giải ngân, cịn thực sự vẫn chưa có dịng vốn nước ngồi mới. Trong khoảng đầu nă 2012, các nhà đầu tư gián tiếp đã chần chừ trong việc bỏ vốn vào làm ăn tại Việt Nam. Thực tế, trên thị trường tài chính, hầu hết nhà đầu tư "ngoại" đến lúc này đã không thành công.
Bảng 2.4: Tỷ trọng quy mô giao dịch của NĐTNN tại Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2010-2012
Năm
Khối lượng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ đồng) Tỷ trọng NĐTNN Thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Thị trườ ng ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) KLGD GT G D 2010 11.292.457.818 995.861.809 739.843.845 362.61 8 43.161,368 28.560,39 3 15,37% 19, 7 8 % 2011 8.359.089.166 923.609.952 964.538.687 161.20 2 29.764,549 28.449,57 0 22,59% 36, 1 1 % 11T2012 13.001.515.707 1.105.920.33 2 1.077.287.37 9 204.58 7 29.441,695 27.652,19 8 16,79% 27, 9 1 % Nguồn: SGDCK TP.HCM
Số liệu cập nhập đã cho thấy ngay nhà ĐTNN đang quay trở lại thị trường chứng khoán VN khi gia tăng cả về khối lượng và giá trị giao dịch, chiếm tỷ trọng cao qua các năm và đến năm 2011 đã là 36,11%. Khối lượng giao dịch cả mua và bán của khối ngoại đã đạt trên 1 tỷ cổ phiếu vào thời điểm tháng 11 năm 2012 cho thấy giao dịch sôi động trở lại của NĐTNN.
Trong lịch sử non trẻ của TTCK Việt Nam, nhiều thời điểm vốn ngoại đóng vai trị tích cực, tạo ra những cú huých để thị trường thăng hoa. Tuy nhiên, cũng khơng ít lần dịng vốn ngoại tạo hiệu ứng ngược khiến chứng khốn nội địa chao đảo. Giai đoạn năm 2013 - 2014 sắp tới là thời hạn giải thể của một số quỹ đầu tư ngoại, vấn đề giữ chân dòng vốn ngoại hiện càng trở nên có tính thời sự, chúng ta cần có giải pháp đúng đắn để hạn chế những tác động tiêu cực của dòng vốn này.