K T LU NăCH NGă2
3.2.2 iu ki nv chính sách h tr
Các chính sách v mô c a nhà n c c ng là y u t tác đ ng nhi u đ n CKH.
i n hình là v i các chính sách phát tri n nhà , khuy n khích cho vay th ch p B S
c a chính ph M nh ng n m th p niên 1970 đư giúp CKH đư tr thành m t k thu t không th thi u trong vi c huy đ ng v n trên TTCK phái sinh t i M hi n nay. V i
thành công đó, chính ph nhi u n c Châu Á c ng cho thành l p t ch c trung gian đ
h tr k thu t này. V y có th nói khi Chính ph có chính sách h tr s giúp cho vi c t o l p m t môi tr ng thu n l i cho CKH các kho n vay th ch p B S. Nh đư bi t, th tr ng B S ch u nhi u nh h ng c a các chính sách qu n lỦ đ t đai, chính sách tài
khoá và chính sách ti n t . Do đó, khi các nhân t này thay đ i, th tr ng B S c th là các tài s n b ng B S dùng đ CKH c ng chu nh h ng theo.
3.2.3 i u ki n v hình thành th tr ng th ch p th c p
Th tr ng th ch p th c p là n i giao d ch l i các kho n th ch p s c p nh m t o tính thanh kho n cho các kho n tín d ng th ch p B S. Th tr ng th ch p th c p giúp làm t ng kh n ng chuy n đ i các kho n th ch p s c p thành ti n m t d dàng thu n l i nh c ch mua bán các kho n th ch p t N T này sang N T khác.
K thu t CKH ch có th th c hi n khi vi c trao đ i mua bán kho n vay th ch p đ c th c hi n, nh v y các t ch c tài chính chuyên bi t s có c n c tài s n đ đ m b o cho vi c phát hành ch ng khoán.
3.2.4 i u ki n v hi u qu qu n lý, giám sát th tr ng
Kh n ng ti p c n đ c ngu n tín d ng v i chi phí th p là m t nhu c u l n cho s t ng tr ng kinh t toàn c u nói chung và c a Vi t Nam nói riêng. Vì v y nh ng k thu t nh CKH tr nên vô cùng quan tr ng cho s phát tri n c a th tr ng tài chính. Tuy nhiên, cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u g n đây b t ngu n t i M đư bu c các
c quan qu n lý, gi i tài chính ph i nhìn nh n l i vai trò c a công c này và đ a ra các
k ngành nào vi c qu n lý, giám sát th tr ng y u kém s gây ra nh ng r i ro cho c
ngành và l nh v c đó. i v i CKH r i ro còn n ng n h n b i khi đ v x y ra nó không nh ng ch g n v i các b ph n liên quan c a k thu t này mà còn có th lan sang các th tr ng khác nh TTCK, ngân hàng…đây còn đ c xem là r i ro h th ng. Chính nh ng tác h i l n nh v y mà quá trình qu n lý, giám sát th tr ng càng ph i đ c xây d ng k l ng và ch t ch h n. Tr c h t ph i phân rõ trách nhi m,
ngh a v c a các t ch c tham gia c ng nh c a c quan qu n lý. Vi c đ a rõ trách
nhi m liên quan cho các t ch c đ nh m c tín nhi m, ngân hàng, đ nh ch trung gian, phát hành b o lãnh ch ng khoán s là bi n pháp giúp các DN nâng cao ý th c trách nhi m, t c i thi n c ch qu n lỦ đ ho t đ ng hi u qu và không vi ph m ngh a v
c a mình. C quan nhà n c g m Ngân hàng Trung ng, B tài chính, U ban ch ng khoán Nhà n c s tr c ti p tham gia vào vi c qu n lý quá trình bán các tài s n và bi n chúng thành ch ng khoán. Sau đó ph i xây d ng m t c ch ki m soát và d báo s m r i ro h th ng. Công tác này g n li n v i th m quy n và trách nhi m c a m t c quan
c th trên c s ph i h p v i các c quan qu n lý chuyên ngành, t ng c ng phát tri n các công c ng n ng a r i ro, tiêu chu n hoá các đi u ki n tham gia, xây d ng các chu n m c hành vi c a các ch th tham gia vào quy trình này nh m ng n ng a hành vi thao túng th tr ng, hành vi l a d i…
3.2.5 i u ki n tách bi t kh i s phá s n gi a các bên liên quan
Trong giai đo n đ u c a ti n trình CKH, ch tài s n ban đ u đem các kho n vay th ch p B S bán cho các SPV, n u ch tài s n ban đ u b phá s n ngay sau khi chuy n giao, ch n không công nh n hi u l c c a vi c chuy n giao tài s n này ho c yêu c u h y b s chuy n giao này thì s gây ra s không n đnh trên th tr ng. Khi
đó N T s g p r i ro v thanh toán v i s ti n v n đ u t ban đ u c ng nh kho n thu nh p k v ng. Do đó, c n xây d ng công c b o b tài s n c s kh i s phá s n ch tài s n ban đ u, t đó giúp cho các SPV thoát kh i nh h ng c a s phá s n đó, N T c ng s không ph i gánh ch u nh ng kho n l không c n thi t, góp ph n t ng tính h p d n cho ch ng khoán phát hành.
3.2.6 i u ki n thành l p SPV, t ch căđnh m c tín nhi m, h th ng x p h ng
tín nhi măvƠăc ăch t ngăc ng tín nhi m
M t trái c a nghi p v CKH đư th hi n rõ nét khi không đ c ki m soát ch t ch trong cu c kh ng ho ng th ch p d i chu n t i M . Do v y, đ có th tri n khai
đ c nghi p v CKH tr c h t ph i xây d ng c s pháp lỦ đ hình thành và đi vào
ho t đ ng các SPV. ây là m t pháp nhân đ c l p ho t đ ng v t ch c, kinh doanh CKH, t o ra m t môi tr ng chuyên nghi p giúp phát tri n CKH toàn di n.
T i Vi t Nam hi n nay có 3 t ch c đ c xem là công ty đ nh m c tính nhi m
nh Trung tâm ánh giá tín nhi m Vietnamnet Ratings (CRV) chuyên cung c p cho th
tr ng các d ch v thu th p thông tin, đánh giá x p h ng, đ nh m c tín nhi m c a các t ch c tài chính và x p h ng DN. Công ty c ph n T v n và D ch v Thông tin Tín nhi m Vi t Nam (VNCIS) ho t đ ng trong l nh v c thông tin kinh t và x p h ng tín nhi m và Trung tâm Khoa h c th m đnh tín nhi m DN (CRC). Tuy nhiên m i công ty l i v ng nh ng h n ch l n l t là ph ng pháp đ nh m c ch a có d li u đ l n, x p h ng thu n tuỦ DN, đánh giá tình hình tài chính ngân hàng mà ch a đ a ra các x p h ng cao th p. Ngoài ra t i Vi t Nam ch a có công c đ xác minh nh ng khai báo v toàn b các kho n n c a ng i vay là đúng s th t c ng nh ch a có h th ng c s
d li u t p trung cung c p v l ch s tín d ng c a ng i vay. Vì v y ch t l ng c a các kho n tín d ng s khác nhau và khó đánh giá, khi đ a vào CKH s không thu hút đ c
N T. Do đó, đ k thu t CKH đ c hình thành và phát tri n thì c n cho vào ho t đ ng m t t ch c đ nh m c tín nhi m l n, ho t đ ng đ c l p, khách quan d a trên tiêu chu n qu c t có s đi u ch nh theo đ c đi m riêng c a ngân hàng Vi t Nam và các quy đ nh c a ngân hàng nhà n c. T ch c này s giúp xoá b đ c nh ng h n ch nêu trên
đem l i nh ng l i ích cho N T và nhà phát hành. C th , qua k t qu công b đnh m c tín nhi m c a t ch c này, N T s không m t chi phí trong vi c đánh giá kh n ng tr n c a ng i đi vay, nh ng r i ro tín d ng c a ch ng khoán n đ ra quy t
đ nh đ u t . Thông qua h s đnh m c tín nhi m, nhà phát hành xác đ nh đ c lãi su t vay h p lý ph n ánh đ c m c đ r i ro, đ m b o kh n ng thanh toán n c a h .
Trong CKH, đ đ m b o cho vi c thanh toán g c và lãi c a trái phi u cho N T
không b ng t quãng b i lu ng thu nh p ho c tình tr ng m t kh n ng thanh toán c a
ng i đi vay thì c ch t ng c ng tín nhi m là vô cùng c n thi t. Có hai cách đ t ng c ng tín nhi m, th nh t là nhà phát hành dùng thêm tài s n c a mình đ đ m b o cho ch ng khoán đư phát hành. Theo cách này thì nhà phát hành có th dùng các tài s n tài chính có giá tr l n h n giá tr c a ch ng khoán đ c phát hành, l p qu d phòng đ
s d ng khi có s c v ngu n thu nh h ng đ n vi c thanh toán x y ra hay phát hành ch ng khoán có nhi u k h n thanh toán khác nhau đ đ m b o dòng ti n thu v đ chi tr . Th hai là nhà phát hành đ c t ch c bên ngoài h tr b ng vi c đ m b o cho vi c thanh toán các trái phi u, khi có s c x y ra, t ch c này s đ ng ra tr n g c và
lưi trong tr ng h p ng i ch u trách nhi m tr n m t kh n ng thanh toán. Các t
ch c bên ngoài này th ng là c quan nhà n c, t ch c có uy tín nh Chính ph ,
Ngân hàng Trung ng, kho b c, công ty b o hi m ho c ngân hàng, công ty tài chính l n khác có x p h ng tín nhi m cao th ng t AA đ n AAA. Nh v y dù là dùng c
ch t ng c ng n i sinh hay ngo i sinh thì vi c này c ng đư đem l i hi u qu nh t đ nh cho vi c đ m b o thanh toán, nâng uy tín c a t ch c phát hành và t ng tính l ng cho trái phi u phát hành.
3.2.7 i u ki n minh b ch thông tin, cung c păthôngătinăđ yăđ choăN T
M t th tr ng tài chính lành m nh khi mà các quy ch và thi t ch ho t đ ng c a nó không có phân bi t đ i x v i các ch th tham gia th tr ng. CKH c ng n m trong th tr ng tài chính, nên c ng không n m ngoài cách v n hành này. Tính hi u qu c a k thu t CKH ch thông tin liên quan nh thông tin v nhà phát hành, danh m c tài s n liên quan,.. luôn k p th i, ph bi n r ng rãi và ph n ánh trong giá c a các lo i ch ng khoán v i chi phí h p lý. Tính minh b ch c a nó th hi n ch các ch th
và đ c bi t N T có kh n ng ti p c n thông tin m t cách d dàng.
C n có quy đ nh v vi c cung c p thông tin vì đó chính là ngh a v b t bu c c a nhà phát hành, công ty ch ng khoán và các ch th khác. Bên c nh đó thông tin công
b ph i nh t quán đ N T có nh ng quy t đnh xuyên su t, am hi u, giúp b o v h kh i nh ng t n th t to l n.
3.2.8 i u ki n v công ngh thông tin
B n thân nghi p v CKH đư ph c t p nên đ qu n lỦ, giám sát nó c ng c n có h th ng c s h t ng tài chính v i các công ngh , công c h tr chuyên nghi p. R i ro có th x y ra trong b t c khâu nào t d li u đ u vào c a các tài s n th ch p cho đ n
đ n vi c thanh toán lãi, g c ch ng khoán cho N T. Ho t đ ng c a danh m c tài s n s chi ph i đ n vi c thanh toán lãi và g c ch ng khoán. Chính vì v y ch m t sai sót trong qu n lý r i ro c a m t tài s n phát sinh c ng s nh h ng đ n kh n ng chi tr c a
ng i phát hành, t đó tín nhi m c a nhà phát hành s gi m, ch ng khoán tr nên kém h p d n. Do đó, công ngh thông tin trong CKH ph i k t n i đ c các d li u liên quan
nh các lo i tài s n đ c CKH, kh n ng chi tr c a khách hàng, các gói ch ng khoán bao g m nh ng B S nào… Ngoài ra c ng c n thêm các ch c n ng h tr qu n lỦ nh
ch c n ng quy t đ nh cho vay, trích l p d phòng tr c ti p hay ra đ c các báo cáo yêu c u qu n tr .
3.3 M T S GI I PHÁP NG D NG CH NG KHOÁN HÓA CÁC KHO N
VAY TH CH P B Tă NG S N T I VI T NAM
T i Vi t Nam, h th ng giám sát tài chính ch y u t p trung vào giám sát an toàn vi mô nh m ng n ch n s b t n c a t ng đnh ch tài chính. Trong quá trình giám sát,
thanh tra đa s m i ch yêu c u đnh ch tài chính th c hi n theo đúng yêu c u, t c là thiên v giám sát tuân th ch ch a ph i là giám sát d a trên r i ro. D i đây là m t s bi n pháp giúp vi c áp d ng k thu t CKH B Sđ c hoàn thi n.
3.3.1 Gi i pháp t o l p n n t ngăc ăs h t ng cho ho tăđ ng ch ng khoán hóa
v m t pháp lý
Cu c kh ng ho ng cho vay th ch p c a th tr ng B S t i M đư làm suy thoái nhi u n n kinh t trên th gi i cho th y nh ng nh h ng l n c a k thu t CKH
khuôn kh pháp lý đ qu n lý hi u qu k thu t này là b o v quy n, l i ích h p pháp c a các ch th tham gia trên th tr ng trong s hài hoà l i ích c a Nhà n c.
CKH đư đ c thành l p và ho t đ ng khá lâu trên th gi i, h th ng pháp lu t cho k thu t này đư khá đ y đ , chính vì v y Vi t Nam là n c đi sau nên c ng thu n l i trong vi c t n d ng h c h i nh ng thành công và tránh nh ng sai l m c a các n c
đi tr c. CKH t o ra th tr ng đ u t qu c gia và c qu c t tuy nhiên h th ng pháp lu t kinh t c a chúng ta l i ch a đ c hoàn thi n đ đáp ng đ c th c t kinh doanh trong ti n trình h i nh p kinh t toàn c u. CKH mu n v n hành, phát tri n và đ m b o an toàn thì vi c xây d ng khuôn kh pháp lý, lu t đi u chnh là đi u vô cùng c n thi t.
Do đó các nhà l p pháp c n nghiên c u đ ban hành khung pháp lý phù h p v i đi u ki n th tr ng Vi t Nam và phù h p v i c t p quán qu c t , các chu n m c kinh doanh hi n đ i đ giúp TTCK c ng nh nghi p v ch ng khoán các kho n vay th ch p B S phát tri n b n v ng. C n xây d ng v n b n pháp lý t p trung cho các quy
đnh c th nh m hoàn thi n thêm mô hình CKH, bao g m các n i dung sau:
3.3.1.1Xây d ng hành lang pháp lý t oăc ăs cho vi c hình thành th tr ng th ch p th c p
Hi n nay, đang có s m t cân đ i v cung c u nhà do pháp lu t v phát tri n,