Theo i u 3, kho n 5, Lu t Doanh nghi p Nhà n c (2003) có vi t “Doanh nghi p có c ph n, v n góp chi ph i c a Nhà n c là doanh nghi p mà c ph n ho c v n góp c a Nhà n c chi m trên 50% v n đi u l , Nhà n c gi quy n chi ph i đ i v i doanh nghi p đó”.
Nghiên c u v hình th c s h u c a các doanh nghi p thì Dewenter và Malatesta
(β001) đã ch ra r ng theo chu k kinh doanh cho th y giá tr c a các công ty t nhân th ng cao h n giá tr c a các doanh nghi p nhà n c do t o ra l i nhu n nhi u h n,
s d ng n và lao đ ng ít h n trong quá trình s n xu t.
Hi n nay, các doanh nghi p trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam đang c ph n hóa các DNNN không ch t ng c ng s giám sát c a các c đông mà còn t ng c ng các ngu n l c c a xã h i vào ho t đ ng s n xu t kinh doanh. Vi c c ph n hóa chính
là thay đ i b n ch t công tác qu n lý đ nâng cao trách nhi m c a các c đông v i ho t
đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p mình. V i các DNNN tài s n và ngu n l c do Nhà n c qu n lý và s h u chính vì th hi u qu lao đ ng c a công nhân viên ch c nhà n c không cao. Hay t n t i nh ng tiêu c c trong doanh nghi p nh tham nh ng, không t n d ng đ c nhân tài,... Khi đã chuy n đ i hình th c s h u sang c ph n thì các c đông tr c ti p qu n lý ho t đ ng kinh doanh, tr c ti p giám sát s có hi u qu h n. Vì tình tr ng ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p nh h ng đ n c
t c c a chính b n thân h . Ng i lao đ ng s có trách nhi m và ý th c cao h n trong
công vi c đ ho t đ ng s n xu t kinh doanh đ t hi u qu cao nh t.
2.2.7. M t s nhân t v mô
2.2.7.1. T c đ t ngătr ng GDP c a qu c gia (Growth)
T c đ t ng tr ng GDP (t ng s n ph m qu c n i): là t ng giá tr s n xu t v t ch t và d ch v cu i cùng do k t qu ho t đ ng kinh t trên ph m vi lãnh th c a m t qu c gia t o nên trong m t th i k nh t đnh. Nh v y, GDP là k t qu c a toàn b ho t đ ng kinh t di n ra trên lãnh th c a m t n c, nó không phân bi t k t qu thu c v ai và do ai s n xu t ra.
Các doanh nghi p s d ng lao đ ng và v n đ u t đ s n xu t ra hàng hóa, d ch v . Công ngh s n xu t hi n có quy t đnh m c s n l ng đ c s n xu t t m t kh i
l ng v n đ u t và lao đ ng nh t đ nh.
S n l ng s n xu t c a các doanh nghi p cao t c là doanh nghi p s d ng v n
đ u t có hi u qu , có ngu n lao đ ng d i dào và có trình đ cao, áp d ng khoa h c công ngh hi n đ i vào s n xu t kinh doanh.
Nh v y, t c đ t ng tr ng GDP c a m t n n kinh t cao hay th p đ u ph n ánh hi u qu s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p trong n n kinh t đó.
2.2.7.2. Tình hình l m phát (Inflation)
Khái ni m: V i lu n thuy t “L m phát l u thông ti n t “J.Bondin và M.Friendman l i cho r ng l m phát là đ a nhi u ti n th a vào l u thông làm cho giá
c t ng lên. M.Friedman nói “l m phát m i lúc m i n i đ u là hi n t ng c a l u
thông ti n t . L m phát xu t hi n và ch có th xu t hi n khi nào s l ng ti n trong
l u thông t ng lên nhanh h n so v i s n xu t”
Theo m t s nhà kinh t h c Vi t Nam: Ông Bùi Huy Khoát chia s quan đi m c a lu n thuy t “L m phát c u kéo” và cho là l m phát n y sinh do s m t cân đ i gi a cung và c u, khi c u có kh n ng thanh toán t ng v t quá kh n ng cung c a n n kinh t làm giá c a hàng hoá t ng lên... Xét đ n cùng thì l m phát là s t ng lên t đ ng c a giá c đ l y l i th cân b ng đã b phá v gi a cung và c u bi u hi n ra hàng và ti n.
Nh v y, d a vào các lu n đi m trên khía c nh nào đó l m phát x y ra khi
l ng ti n trong l u thông v t quá m c cho phép, đ ng ti n n i t trong n c b m t giá so v i các đ ng ti n ngo i t khác. Tác đ ng tiêu c c c a l m phát d n đ n kinh doanh không th ti n hành bình th ng đ c. Vai trò đi u ti t n n kinh t c a chính ph thông qua ti n t và thu c ng b suy gi m, th m chí b vô hi u hoá, do m c thu tr nên vô ngh a tr c t c đ t ng l m phát th i kì phi mã ho c siêu l m phát. Tác
h n có tính đ u c gây ra tình tr ng khan hi m hàng hoá. Ti p theo, l m phát làm suy y u th m chí phá v th tr ng v n và tín d ng d n đ n khó kh n
trong vi c huy đ ng v n đi vay c a các doanh nghi p. Th n a, l m phát làm t ng nguy c phá s n do n và làm t ng chi phí d ch v n n c ngoài tính b ng ngo i t c a c các doanh nghi p l n chính ph , do l m phát th ng kéo theo vi c đi u ch nh nâng t giá và lãi su t đ ng b n t v i t cách là các gi i pháp nh m thích nghi và ki m ch l m phát. Ngoài ra, dòng đ u t n c ngoài đ vào b ch m, ch ng l i, th m chí còn b suy gi m, đi đôi v i s ra đi c a v n trong n c là do s m t n đnh c a c a giá c và ti n t . Bên c nh đó l m phát c ng có nh ng tác đ ng tích c c đ n n n kinh t . N u l m phát m c cho phép thì nó nh đi m t a đ thúc đ y n n kinh t phát tri n. L m phát m c 2% - 5% có tác d ng kích thích tiêu dùng, vay n đ u t , do đó gi m b t th t nghi p xã h i kích thích t ng tr ng kinh t .
2.2.7.3. Chính sách ti n t (Currency Policy)
Và cu i cùng nh h ng c a chính sách ti n t đ n hi u qu s n xu t kinh doanh:
Thông th ng, có 3 tr ng thái c a CSTT là n i l ng (tr ng thái 1), trung tính (tr ng thái 2) và th t ch t (tr ng thái 3). M t cách gi n l c, có th hi u tr ng thái trung tính c a CSTT đ c áp d ng khi n n kinh t t ng tr ng n đ nh m c ti m n ng v i l m phát trong t m ki m soát.
Tr ng thái n i l ng đ c áp d ng khi kinh t t ng tr ng d i m c ti m n ng.
Tr ng thái th t ch t đ c áp d ng khi n n kinh t có bi u hi n t ng tr ng nóng trên m c ti m n ng v i áp l c l m phát cao
i u chnh CSTT theo h ng n i l ng (chuy n t tr ng thái 3 sang 2 ho c 2 sang 1 ho c t ng m c đ c a tr ng thái 1) s có tác d ng kích thích t ng tr ng kinh t và k t qu kinh doanh c a các công ty, qua đó tác đ ng tích c c t i hi u qu s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p và ng c l i.
CH NGă3. PH NGăPHỄPăNGHIểNăC U 3.1. Quy trình nghiên c u
S đ 3-1: Quy trình nghiên c u
T quy trình nghiên c u trên, ta th y, đ phân tích các y u t nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh do nh doanh nghi p c n ti n hành nh ng b c sau:
B c 1: Xác đnh các ch tiêu c n phân tích
D a vào n n t ng lý thuy t và c s lý lu n v nhân t nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh doanh đã nêu trên, đ tài nghiên c u s d ng ba ch tiêu là kh n ng
sinh l i trên t ng tài s n (ROA), kh n ng sinh l i trên VCSH (ROE) và thu nh p trên t ng doanh thu (ROS) là th c đo đo l ng hi u qu s n xu t kinh doanh c a các công ty trong ngành xây d ng đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
Ngoài ra, còn có b y nhân t nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p. C th là: quy mô c a doanh nghi p, đòn b y tài chính, kh n ng
thanh toán, th i gian quay vòng ti n, th i gian ho t đ ng, hình th c s h u và m t s nhân t v mô.
Vi c xác đnh rõ các ch tiêu c n phân tích giúp cho quá trình nghiên c u và thu th p s li u ti n hành nhanh chóng và chính xác h n
B c 2: Thu th p và x ký d li u
D a trên các ch tiêu c n phân tích và các nhân t tác đ ng đã nêu b c 1, ta ti n hành thu th p s li u liên quan đ n các công ty trong ngành xây d ng đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong th i gian 5 n m (β009 – 2013) thông
qua báo cáo tài chính đã đ c ki m toán đ y đ .
i v i các ch tiêu không có s n thì ti n hành tính toán theo nh ng công th c đã
nêu trong ph n phân tích các nhân t nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a
Xác đ nh các ch tiêu c n phân tích Thu th p và x lý d li u Phân tích th ng kê mô t Ki m tra d li u Phân tích h s t ng quan Pearson (r) Ki m đ nh s phù h p c a mô hình
doanh nghi p. S li u thu th p đ c s đ c s p x p m t cách khoa h c d nhìn, d hi u đ thu n ti n cho vi c ch y ph n m m.
B c 3: Phân tích th ng kê mô t
Sau khi đã thu th p và x lý d li u ta c n ti n hành phân tích th ng kê mô t , t c là ta mô t nh ng d li u đã thu th p đ c b ng các phép tính, các ch s th ng kê
nh giá tr l n nh t (max), giá tr nh nh t (min), giá tr trung bình (mean),...
Qua b c phân tích th ng kê mô t này có th khái quát đ c tình hình s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p trong ngành xây d ng đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
B c 4: Ki m tra d li u
Tr c khi phân tích h i quy tuy n tính và xây d ng mô hình h i quy ta c n ph i ti n hành ki m tra d li u. Nó là m t b c có vai trò quan tr ng vì trong b c này ta s ti n hành tính chu n m c c a d li u đã thu th p đ c. Qua b c này c ng giúp
cho k t qu h i quy sau này chính xác h n.
Ki m đ nh đa c ng tuy n
a c ng tuy n là hi n t ng khi các bi n đ c l p trong mô hình h i quy b i có
t ng quan tuy n tính v i nhau. H u qu c a đa c ng tuy n là làm cho kho ng tin c y c a các h s h i quy r t r ng, làm m t đi tính chính xác c a c l ng. Do v y, c n ph i ti n hành ki m đ nh đa c ng tuy n đ có nh ng bi n pháp kh c ph c h p lý, t ng
tính hi u qu c a mô hình. Ta s ti n hình ki m đ nh đa c ng tuy n thông qua h s
phóng đ i ph ng sai VIF (Variance Inflation Factor) và giá tr đ ch p nh n c a bi n Tolerance.
Ki m đnh t t ng quan
T t ng quan có th hi u là hi n t ng các thành ph n c a các quan sát liên h v i nhau. Vi c vi ph m gi thi t này d n đ n ph ng sai th p nên cho k t qu ki m
đ nh t và F không còn đáng tin c y n a. Trong nghiên c u này ta s s dngj ph ng
pháp Durbin –Watson đ phát hi n t t ng quan.
B c 5: Phân tích h s t ng quan PỀarson
Ti n hành xác đnh m i quan h gi a các bi n thông qua h s t ng quan r là
m t b c quan tr ng trong quy trình nghiên c u vì ki m đnh h s t ng quan Pearson dùng đ ki m tra m i liên h tuy n tính gi a các bi n. Thông qua h s t ng
quan có th l a ch n bi n đ c l p, bi n ph thu c cho mô hình. T đó có th đánh giá đ c chi u t ng quan và m c đ t ng quan c a bi n ph thu c và bi n đ c l p là m nh hay y u.
B c 6: Ki m đ nh s phù h p c a mô hình
phù h p c a mô hình đ c xác đ nh d a trên h s xác đnh R2 và (R Square) và ch tiêu p-value (Sig.). T h s xác đnh R2 cho ta bi t m c đ gi i thích c a mô hình và giá tr p-value s giúp ki m đ nh,đánh giá đ c s phù h p hay ý ngh a th ng kê c a toàn mô hình.
Ti p đó, ta ti n hành xây d ng mô hình h i quy tuy n tính b i đ ph n ánh m i quan h gi a các nhân t nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh doanh; gi i thích mô hình và cu i cùng đ a ra k t qu mô hình cu i cùng.
3.2. Ph ngăphápăthuăth p s li u và x lý s li u 3.2.1. Ph ng pháp thu th p s li u
Bài nghiên c u này ch y u d a trên các d li u th c p. D li u th c p là d li u đã đ c nghiên c u và thu th p tr c đó. Các d li u cho nghiên c u là các d li u đ c công b v 115 công ty c ph n trong ngành xây d ng đ c niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Hà N i (HNX) và S giao d ch ch ng khoán H Chí Minh (HSX) g m 575 m u quan sát. C th là báo cáo tài chính g m b ng cân đ i k toán, báo cáo ho t đ ng s n xu t kinh doanh, báo cáo l u chuy n ti n t và b ng thuy t minh báo cáo tài chính c a các công ty trên trong giai đo n t n m β009 đ n n m
2013. Ngoài ra bài nghiên c u c ng đ c tham kh o b i m t s bài phân tích, nghiên c u trên các t p chí, báo trang web đi n t v kinh t nh “European Journal of Business and Management”. Trong bài khóa lu n này n i dung nghiên c u, khuôn kh lý thuy t nghiên c u đ c, các khái ni m c b n đ c gi i thích thông qua nghiên c u, đo đ c và phân tích s li u. Bên c nh đó đ thu th p đ c các s li u v t l s h u c ph n trong các Công ty, nghiên c u c ng s d ng t i các Báo cáo th ng niên.
Các báo cáo này đ c l y t cafef.vn, hsx.vn, hnx.vn, finance.vietstock.vn, cophieu68.com và m t s trang web ch ng khoán khác.
3.2.2. Ph ng pháp x lý s li u
Ph ng pháp phân tích và x lý d li u là m t trong nh ng b c c b n c a m t nghiên c u khoa h c. Các s li u đã thu th p s đ c l u trong file d li u v i các
đi u ki n thu n ti n, d ki m soát khi nh p d li u vào ph n m m và ch y ph n m m (s d ng ph n m m SPSS).
Sau khi có đ c c s d li u c n thi t thì s ti n hành các b c phân tích theo 6
ph ng pháp nh sau:
3.2.2.1. Ph ngăphápăth ng kê mô t