Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.044 2.091625532 0.499306048 0.6178 SIZE 0.437 0.154188406 0.119742386 2.832908211 0.0048 DFL -0.006 0.000881973 -0.3139462 -7.18405249 2E-12 CR 0.181 0.652486435 0.026255245 0.27735243 0.7816 QR -0.093 0.618931401 -0.01438962 -0.149568 0.8812 CCC -5E-04 0.000153313 -0.136942648 -3.49280567 0.0005 AGE 0.034 0.042387079 0.032123455 0.805402283 0.4209 STATE 0.014 0.008166836 0.064427052 1.659829762 0.0975 GDP -0.294 0.067929351 -0.18133063 -4.32675607 2E-05 INFLATION 0.017 0.044214591 0.015929643 0.387965601 0.6982
a. Dependent Variable: ROA
Ta th y, giá tr Sig c a b ng Coefficients cho bi t tham s h i quy SIZE, DFL,
CCC, GDP và STATE có ý ngh a trong mô hình v i ROA là bi n ph thu c. C th , Sig c a SIZE, DFL, GDP l n l t là 0.0048, 2 x 10-12, 0.0005 đ u nh h n 0.05,
STATE có Sig = 0.0975 có ý ngh m i m c ý ngh a 10%.
T các nghiên c u tr c nh Babalola, p. 90, β01γ cho r ng quy mô công ty
đ c coi là m t y u t quy t đ nh quan tr ng đ n l i nhu n c a công ty, Gupta và c ng s (2010) trích d n m t s nghiên c u cho th y k t qu trái ng c nhau v m i quan h gi a t ng s d ng n trong c c u v n và ho t đ ng tài chính, tính thanh kho n cao h n có th cho phép m t doanh nghi p v t qua đ c nh ng tình hu ng b t ng và v t qua khó kh n trong t i k kh ng ho ng, Almajali và c ng s (2012) đã đ a ra trong nghiên c u c a mình, Loderer, Neusser, and Waelchli, 2009 cho r ng hi u qu s n xu t kinh doanh gi m khi các công ty có th i gian ho t đ ng lâu h n,
Nghiên c u v hình th c s h u c a các doanh nghi p thì Dewenter và Malatesta
(β001) đã ch ra r ng theo chu k kinh doanh cho th y giá tr c a các công ty t nhân th ng cao h n giá tr c a các doanh nghi p nhà n c do t o ra l i nhu n nhi u h n.
M c dù có r t nhi u ý ki n trái chi u nhau t nh ng nghiên c u tr c song t su t sinh l i trên t ng tài s n (ROA) t k t qu nghiên c u mà tác gi đ a ra trong
ph m vi nghiên c u này ch nh h ng b i các y u t SIZE, DFL,CCC, STATE, GDP. C th , quy mô công ty (SIZE) và v n ch s h u Nhà n c (STATE) có tác đ ng
d ng lên ROA, t l n trên VCSH (DFL), th i gian quay vòng ti n (CCC) và t c đ t ng tr ng (GDP) có tác đ ng âm lên ROA.
Mô hình h i quy tác gi đ a ra:
ROA = 1.044 + 0.437*SIZE – 0.006*DFL – 5*10-4*CCC +0.014*STATE - 0.294*GDP + u
ụ ngh a:
Khi quy mô công ty, đòn b y tài chính đo l ng b ng t l n trên VCSH, th i gian quay vòng ti n, v n ch s h u và t c đ t ng tr ng cùng b ng 0 thì t su t sinh l i trên t ng tài s n t ng kho ng 1.044%.
Khi quy mô công ty t ng 1 tri u thì t su t sinh l i trên t ng tài s n t ng
kho ng 0.437%.
Khi đòn b y tài chính đ c đo l ng b ng t s n trên VCSH t ng 1%,
thì t su t sinh l i trên t ng tài s n trung bình gi m kho ng 0.006%.
Khi th i gian quay vòng ti n t ng 1%, thì t su t sinh l i trên t ng tài s n trung bình gi m kho ng -5*10-4%.
Khi hình th c s h u Nhà n c t ng 1% thì t su t sinh l i trên t ng tài s n trung bình t ng kho ng 0.014%.
Khi t c đ t ng tr ng t ng 1%, quy mô công ty thì t su t sinh l i trên t ng tài s n gi m kho ng 0.294%.
Ch y l i mô hình h i quy v i bi n đ c l p là SIZE, DFL, CCC, STATE và GDP B ng 5-10: K t qu ki m đnh t t ng quan ch y l i mô hình bi n ph thu c ROA
Model Summaryb
R Square Adjusted R Square
Std. Error of
the Estimate Durbin-Watson Sig.
0.171 0.158 9.3251 1.657 .000b
a. Predictors: (Constant), LNCC, age, QR, State, I, Size, DE, GDP, CR b. Dependent Variable: ROE
(Ngu n: Tính toán t SPSS) B ng 5-11: K t qu ch y l i mô hình h i quy v i bi n ph thu c ROA
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.5978 1.928571 0.828 0.408 SIZE 0.4421 0.152361 0.12121 2.902 0.004 DFL -0.006 0.000842 -0.3144 -7.54 2E-13 CCC -5E-04 0.000152 -0.1354 -3.48 5E-04 STATE 0.0138 0.00814 0.06538 1.69 0.092 GDP -0.292 0.062983 -0.1801 -4.63 4E-06
a. Dependent Variable: ROA
(Ngu n: Tính toán t SPSS) Sau khi ch y l i mô hình h i quy v i bi n ph thu c là t su t sinh l i trên t ng tài s n (ROA) và bi n đ c l p là quy mô công ty (SIZE), đòn b y tài chính đ c đo l ng b ng t l n trên VCSH (DFL), th i gian quay vòng ti n (CCC), hình th c s h u (STATE), t c đ t ng tr ng (GDP) ta th y: kho ng 15.2% s bi n đ i c a ROA
đ c gi i thích thông qua mô hình còn l i 84.8% đ c gi i thích b i các y u t khác, mô hình không có hi n t ng t t ng quan, t t c các bi n đ c l p trong mô hình đ u
có ý ngh a th ng kê m c 5% và 10%.
T k t qu ch y l i mô hình ta th y m i t ng quan gi a bi n ph thu c ROA và bi n đ c l p nh sau: Khi quy mô công ty và t l s h u Nhà n c t ng thì t su t
sinh l i trên t ng tài s n t ng. Ng c l i, khi t l n trên VCSH, th i gian quay vòng ti n và t c đ t ng tr ng t ng s làm cho t su t sinh l i trên t ng tài s n gi m. Ta
c ng có th th y t l n trên v n ch s h u là bi n đ c l p có tác đ ng m nh nh t lên t su t sinh l i trên t ng tài s n. K t lu n v quy mô công ty c a tác gi gi ng v i nghiên c u c a Malik (2011) cùng ch ra r ng quy mô c a doanh nghi p có m i quan h d ng v i l i nhu n c a doanh nghi p. C ng gi ng nh ROS, doanh nghi p có quy mô l n Vi t Nam s có r t nhi u l i th v c nh tranh, l i th v v n, l i th v m ng l i khách hàng, có nhi u c h i đ đ u t và phát tri n doanh nghi p h n.
Gleason và c ng s (2000), Simerly và Li (2000), Zeitun và Tian (2007) phát hi n ra r ng đòn b y tác đ ng âm lên hi u qu ho t đ ng tài chính và đây c ng là k t lu n mà tác gi đ a ra v đòn b y tài chính. Th t v y, đòn b y tài chính đ c đo l ng b ng t l n trên VCSH, v i ngành xây d ng Vi t Nam n u t l n mà cao s d n đ n khách hàng, nhà cung c p hay v i chính các công nhân viên trong doanh nghi p không th t s có lòng tin vào doanh nghi p, đi u này nh h ng r t l n đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p. M t khác, ngoài s n xu t kinh doanh đ t o ra l i nhu n thu v ra doanh nghi p còn ph i tr lãi vay, trong khi đó Vi t Nam l i là m t n c có lãi su t đi vay khá cao trong khu v c. V i nghiên c u c a C .Madhusudhana và K.Prahlada, p. 43, 2009 ch đ a ra th i gian quay vòng hàng t n kho nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh doanh, không ch v y tác gi đ a ra k t lu n th i gian quay vòng hàng t n kho nói riêng và th i gian quay vòng ti n nói chung tác đ ng âm lên t su t sinh l i trên t ng tài s n. Nghiên c u v hình th c s h u c a các doanh nghi p
thì Dewenter và Malatesta (β001) đã ch ra r ng theo chu k kinh doanh cho th y giá tr c a các công ty t nhân th ng cao h n giá tr c a các doanh nghi p nhà n c, tuy nhiên, trong khuôn kh khóa lu n này tác gi đ a ra k t lu n hình th c s h u Nhà
n c tác đ ng d ng lên t su t sinh l i trên t ng tài s n. Vi t Nam, đ c bi t ngành xây d ng, VCSH c a Nhà n c cao là m t l i th , không nh ng có l i th v v n s n xu t kinh doanh mà chính các doanh nghi p có VCSH Nhà n c cao còn đ c u tiên
trong vi c đ u th u các d án l n mang tính t m c qu c gia.
5.2.3.3. Mô hình v i ROE là bi n ph thu c
B ng 5-12: K t qu ki m đnh t t ng quan mô hình bi n ph thu c ROE
Model Summaryb Model R R Square Adjusted R
Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .414a 0.171 0.158 9.32509 1.657
a. Predictors: (Constant), LNCC, age, QR, State, I, Size, DE, GDP, CR b. Dependent Variable: ROE
T b ng k t qu nghiên c u, cho th y, tham s R2 hi u ch nh (R Square) = 0.171, cho bi t 17.1% s bi n đ ng c a t su t sinh l i trên VCSH (ROE) đ c gi i thích thông qua mô hình, còn l i 82.9% s bi n đ ng c a mô hình là do tác đ ng c a các y u t khác.
Có r t nhi u nguyên nhân d n đ n hi năt ng t t ngăquan trong mô hình h i quy, nguyên nhân ch quan có th là do b qua nh ng s li u gai góc hay là làm tr n
s li u, sai sót trong quá trình l p mô hình nh b sót bi n, l p sai d ng hàm,… T t c nh ng nguyên nhân trên s làm cho các c l ng m c dù không ch ch nh ng không
hi u qu vì ph ng sai không nh nh t, h s hi u ch nh R2 c a m u là c l ng ch ch c a R2 t ng th . T t ng quan c ng làm cho các d báo v bi n ph thu c không chính xác. C th , n u trong mô hình ROE là bi n ph thu c có hi n t ng t
t ng quan thì các d đoán v ROE s thi u s chính xác. Trong mô hình v i bi n ph thu c là ROE, giá tr DW = 1.657 g n v i 2 cho nên mô hình không có hi n t ng t
t ng quan.
T ng t nh mô hình c a ROS và ROA thì trong mô hình v i bi n ph thu c là
t l n trên VCSH (ROE) có giá tr Sig = 0 nh h n 0.05 ch ng t mô hình có ý
ngh a th ng kê m c 5% hay là trong mô hình có ít nh t m t bi n đ c l p có tác đ ng lên bi n ph thu c ROE m c ý ngh a 5%.
B ng 5-13: K t qu mô hình h i quy v i bi n ph thu c ROE
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 29.632 5.11 5.798 0.00 Size 0.504 0.324 0.066 1.556 0.12 CR -6.433 1.079 -0.455 -5.963 0.00 DE 0.102 0.184 0.024 0.554 0.58 QR 6.11 0.961 0.495 6.356 0.00 age 0.092 0.089 0.042 1.036 0.30 State -0.005 0.017 -0.011 -0.294 0.769 GDP -1.007 0.154 -0.301 -6.533 0.00 INFLATION -0.166 0.096 -0.075 -1.726 0.085 LNCC -2.156 0.494 -0.179 -4.366 0.00
a. Dependent Variable: ROE
V i giá tr Sig trong b ng Coefficients nh h n 0.05 và nh h n 0.1 thì có s t n t i c a tham s trong mô hình. V i m c ý ngh a 5% ta th y tham s CR (Sig = 0), QR (sig = 0), GDP (Sig = 0), CCC (Sig = 0) t n t i trong mô hình h i quy v i bi n ph thu c là ROE, tham s INFLATION c ng t n t i trong mô hình h i quy v i bi n ph thu c là ROE nh ng m c ý ngh a 10%.
Trong ph m vi nghiên c u này tác gi đ a ra bi n ph thu c t su t sinh l i trên VCSH ph thu c vào các bi n sau: kh n ng thanh toán ng n h n (CR), kh n ng
thanh toán nhanh (QR), t c đ t ng tr ng (GDP), th i gian quay vòng ti n (CCC) và t l l m phát (INFLATION). C th , k n ng thanh toán ng n h n, t c đ t ng tr ng GDP, t l lam phát và th i gian quay vòng ti n có tác đ ng âm lên t su t sinh l i
trên VCSH. Ng c l i, kh n ng thanhtoán nhanh có tác đ ng tuy n tính d ng lên t
su t sinh l i trên VCSH
Ta có mô hình h i quy nh sau:
ROE= 29.632 - 6.433*CR + 6.11*QR -1.007*GDP -0.166*INFLATION - 2.156*CCC + v
ụ ngh a:
Khi kh n ng thanh toán ng n h n, kh n ng thanh toán nhanh, t c đ t ng tr ng, t l l m phát, th i gian quay vòng ti n b ng 0 thì t su t sinh l i trên VCSH (ROE) t ng β9.6γβ%
Khi kh n ng thanh toán ng n h n t ng 1 l n, thì t su t sinh l i trên t ng tài s n gi m 6.4γγ%.
Khi kh n ng thanh toán nhanh t ng 1 l n thì t su t sinh l i trên VCSH (ROE) t ng 6.11%
Khi t c đ t ng tr ng t ng 1% thì t su t sinh l i trên VCSH (ROE) gi m
1.007%.
Khi t l l m phát t ng 1% thì t su t sinh l i trên VCSH (ROE) gi m
0.166%.
Khi th i gian quay vòng ti n t ng 1 l n thì t su t sinh l i trên VCSH (ROE) gi m β.156%.
Qua mô hình ta th y, kh n ng thanh toán nhanh mà t ng s làm cho t su t sinh l i trên VCSH t ng, ng c l i, kh n ng thanh toán ng n h n, th i gian quay vòng ti n, t c đ t ng tr ng và t l l m phát mà t ng s làm cho t su t sinh l i trên VCSH gi m. Ta c ng th y, kh n ng thanh toán nhanh là bi n có tác đ ng m nh m nh t lên t su t sinh l i trên VCSH c a doanh nghi p. Trong khuôn kh khóa lu n này, tác gi đ a ra k t lu n kh n ng thanh toán ng n h n có tác đ ng âm lên hi u qu
s n xu t kinh doanh song Almajali và c ng s (2012) cho th y kh n ng thanh toán
ng n h n c a m t doanh nghi p có tác đ ng d ng lên hi u su t tài chính c a các doanh nghi p. V i m t doanh nghi p s n xu t trong ngành xây d ng vi c đ u t vào
tài s n ng n h n không đ c chú tr ng nhi u, ch y u là đ u t vào tài s n dài h n. M t khác, khi mà doanh nghi p vay n nhi u thì thu đánh vào thu nh p doanh nghi p s gi m đi, vì v y mà làm t ng hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p. Nghiên c u c a C .Madhusudhana và K.Prahlada, p. 43, 2009 ch đ a ra th i gian quay vòng hàng t n kho có tác đ ng âm lên hi u qu s n xu t kinh doanh, A lgimantas Misiunas, p. 39, 2010). Olufemi và Ajilore, 2009, Hasan Agan Karaduman, et al,
β010, Ahsen Saghir, et al, β011, Shaskia G. Soekhoe, β01β, Faisal Shakoor, et al , n m
2012 đã ch ra th i gian thu n trung bình là m t trong nh ng nhân t nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a m t doanh nghi p. Tuy nhiên, t k t qu ch y mô hình h i quy tác gi đ a ra k t lu n th i gian quay vòng ti n có tác đ ng âm lên t su t sinh l i trên VCSH hay tác đ ng âm lên hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p ngành xây d ng đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. Tlh t v y, th i gian quay vòng ti n c a các doanh nghi p quá l n s làm cho các doanh nghi p b thi u v n t đó mà nh h ng đ n ch t l ng c ng nh hi u qu c a công trình. Qua vi c phân tích 3 mô hình h i quy v i 3 bi n ph thu c là t su t sinh l i trên t ng doanh thu (ROS), t su t sinh l i trên t ng tài s n (ROA) và t su t sinh l i trên VCSH (ROE), ta th y th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p không nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p. Các y u t nh kh n ng thanh toán
hi n hành (ng n h n), đòn b y tài chính đ c đo l ng b ng t l n trên VCSH, th i gian quay vòng ti n, t c đ t ng tr ng và t l l m phát tác đ ng âm lên hi u qu s n