L R= 2(R – U) (7.106) Trong đó, R và U là các giá trị tối đa hóa của hàm log-likelihood của ha
ẢNH HƯỞNG THÁNG GIÊNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Kiểm định ảnh hưởng tháng Giêng là một nội dung rất được giới đầu tư tài chính quan tâm cho các chiến lược đầu tư của mình, nhất là đối với các thị trường kém hiệu quả như Việt Nam. Để kiểm định ảnh hưởng tháng Giêng, hầu hết các nghiên cứu trước đây đều sử dụng kỹ thuật biến giả mùa vụ. Để làm như vậy, trước hết chúng ta nên tạo ra 12 biến giả đại diện cho các tháng trong năm.
Dit = 1 nếu suất sinh lợi tương ứng với tháng i trong năm Dit = 0 nếu khác
Theo kinh tế tài chính, thì mô hình tổng thể cho kiểm định ảnh hưởng tháng Giêng được cho như sau:
t t 12 12 t 3 3 t 2 2 t 1 1 it D D D ... D u R (7.153)
Trong đó, Rit (=ln(Pt/Pt-1) là suất sinh lợi của thị trường tại thời điểm t, i là suất sinh lợi trung bình của tháng i. Giả thiết H0 cần kiểm định là tất cả các hệ số i đều bằng nhau. Nếu các hệ số này bằng nhau, sẽ không có ảnh hưởng mùa vụ, và ngược lại.
Vì thế, để kiểm định ảnh hưởng tháng Giêng, chúng ta thường điều chỉnh mô hình (7.153) theo cách như sau:
t t 12 12 t 3 3 t 2 2 0 it D D ... D u R (7.153)
Ở đây, 0thể hiện suất sinh lợi trung bình của tháng Giêng, và trong trường hợp này, các hệ số còn lại thể hiện sự chênh lệch của suất sinh lợi ở tháng Giêng và các tháng khác trong năm. Giả thiết H0 bây giờ sẽ là tất cả các hệ số hồi quy của các biến giả đều bằng không. Lưu ý, dấu âm của các hệ số hồi quy của các biến giả có thể là một dấu hiệu quan trọng cho biết có ảnh hưởng tháng Giêng.
Sử dụng tập tin DATA7-6 (giai đoạn tháng 7/2000-6/2009), chúng ta nhận thấy có tồn tại ảnh hưởng tháng Giêng trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
70 genr d2=@month=2 genr d3=@month=3 genr d4=@month=4 ... genr d9=@month=9 genr d10=@month=10 genr d11=@month=11 genr d12=@month=12 ls log(vni/vni(-1)) c d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 d11 d12
71
Trong kết quả hồi quy trên thì chúng ta có thể kết luận rằng suất sinh lợi trên thị trường rất có ý nghĩa đối với tháng Giêng do hệ số cắt C có ý nghĩa thống kê ở mức xấp xỉ 6% và dương, các hệ số hồi quy của các tháng khác thì hầu hết âm và ít có ý nghĩa thống kê.