Biến Trung bình Trung vị Độ lệch chuẩn Số quan sát
I/K 0.5408 0.1440 2.6244 1471 CF/K 0.4950 0.2436 2.7374 1471 NEG 0.3242 0.0000 0.4682 1471 Q 1.2080 0.9811 1.0647 1471 SalesGrowth 0.1556 0.1147 0.3410 1471 Size 11.580 11.525 0.6201 1471 Leverage 0.4837 0.5051 0.2059 1471 ROA 0.0771 0.0609 0.0834 1471 Age 3.8320 4.000 2.9311 1471 Beta 0.6806 0.6578 0.4717 1471 Volatility 0.1184 0.1042 0.0777 1471 State 0.2088 0.0956 0.2423 1471
Nguồn: Kết quả tính toán từ Phần mềm Stata 12 (Phụ lục)
Bảng 4.1 trình bày thống kê mô tả các biến đối với mẫu tổng thể. Tỷ lệ đầu tư (I/K) có giá trị trung bình và trung vị tương ứng là 54.08% và 14.4 %. Tỷ lệ dòng tiền hoạt động hiện hành (CF/K) đo lường nguồn quỹ nội bộ có trung bình và trung vị tương ứng là 49.5% và 24.36%, cho thấy có khoảng 32.42% các quan sát công ty - năm có tỷ lệ CF/K âm. Tobin’s Q, biến đo lường cơ hội tăng trưởng, có giá trị trung bình là 1.2082 và giá trị trung vị là 0.9811. Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (SalesGrowth) có trung bình và trung vị tương ứng là 15.56% và 11.47%. Quy mô công ty (Size) có trung bình và trung vị tương ứng là 11.58 và 11.525. Đòn bẩy (Leverage) có trung bình và trung vị tương ứng là 48.37% và 50.51%. Tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) có trung bình và trung vị tương ứng là 7.71% và 6.09%. Số năm niêm yết (Age) có trung bình và trung vị tương ứng là 3.832 và 4. Rủi ro hệ thống (Beta) có trung bình và trung vị tương ứng là 68.06% và 65.78%. Rủi ro phi hệ thống (Volatility) có trung bình và trung vị tương ứng là 11.84% và 10.42%. Tỷ lệ sở hữu chính phủ (State) có trung bình và trung vị tương ứng là 20.88% và 9.56%.
Bảng 4.2 trình bày thống kê mô tả các biến của hai mẫu các công ty chịu kiểm soát chính phủ và các công ty chịu kiểm soát tư nhân đồng thời báo cáo kết quả phân tích sự khác biệt của các biến giữa hai mẫu này. Cụ thể, tác giả sử dụng kiểm định t để kiểm tra sự khác biệt trung bình và kiểm định Mann – Whitney để kiểm tra sự khác biệt trung vị. Kết quả từ phân tích sự khác biệt cho thấy giá trị trung bình và trung vị của tỷ lệ đầu tư (I/K) ở các công ty chịu kiểm soát chính phủ và các công ty chịu kiểm soát tư nhân không có sự khác biệt đáng kể. Nhưng giá trị trung bình và trung vị của tỷ lệ dòng tiền (CF/K) ở các công ty chịu kiểm soát chính phủ tương ứng là 82.13% và 34.25%, lại lớn hơn ở các công ty chịu kiểm soát tư nhân tương ứng với trung bình và trung vị là 25.8% 18.84%.
Bảng 4.2 Thống kê mô tả các biến của mẫu chịu kiểm soát chính phủ và mẫu chịu kiểm soát tư nhân
Biến Chính phủ Tư nhân Số quan sát Trung bình Trung vị Số quan sát Trung bình Trung vị I/K 619 0.4582 0.1354 852 0.6007 0.1493 CF/K 619 0.8213 0.3425 852 0.2580*** 0.1884*** NEG 619 0.2536 0.0000 852 0.3755*** 0.0000*** Q 619 1.4062 1.0494 852 1.0640*** 0.9397*** SalesGrowth 619 0.1166 0.0979 852 0.1839*** 0.1318*** Size 619 11.544 11.471 852 11.607* 11.564** Leverage 619 0.4797 0.4933 852 0.4866 0.5145 ROA 619 0.0961 0.0780 852 0.0633*** 0.0544*** Age 619 3.9886 4.000 852 3.7183* 3.0000* Beta 619 0.6368 0.6064 852 0.7123*** 0.7176*** Volatility 619 0.1164 0.1018 852 0.1198 0.1055 State 619 0.4613 0.4999 852 0.0253*** 0.0000*** Ghi chú:
Các biến được định nghĩa như trong Bảng 3.1. Dùng t – test cho kiểm định sự khác biệt trung bình và Mann –Whitney test cho kiểm định sự khác biệt trung vị. * Có ý nghĩa ở mức 10% ** Có ý nghĩa ở mức 5% *** Có ý nghĩa ở mức 1%
Nguồn: Kết quả tính toán từ Phần mềm Stata 12 (Phụ lục)
Các công ty chịu kiểm soát tư nhân có nhiều khả năng có dòng tiền âm với 37.55% so với các công ty chịu kiểm soát chính phủ chỉ khoảng 25.36%. Các công ty chịu
kiểm soát chính phủ có Tobin’s Q trung bình là 1.4062, cao hơn các công ty chịu kiểm soát tư nhân với Q trung bình là 1.0640. Các công ty chịu kiểm soát chính phủ có quyền sở hữu nhà nước khá cao, với trung bình là 46.13% và trung vị khoảng 50%. Ngược lại, các công ty niêm yết chịu kiểm soát tư nhân có quyền sở hữu nhà nước rất thấp, hầu hết trong số chúng không có quyền sở hữu nhà nước với trung bình và trung vị tương ứng 2.53% và 0%. Các công ty chịu kiểm soát chính phủ có tốc độ tăng trưởng doanh số bán hàng (SalesGrowth) với trung bình và trung vị tương ứng 11.66% và 9.79%, thấp hơn các công ty chịu kiểm soát tư nhân với trung bình và trung vị tương ứng 18.39% và 13.18%. Các công ty chịu kiểm soát chính phủ có quy mô (Size) với trung bình và trung vị tương ứng 11.544 và 11.471, thấp hơn các công ty chịu kiểm soát tư nhân với trung bình và trung vị tương ứng 11.607 và 11.564. Các công ty chịu kiểm soát chính phủ có rủi ro hệ thống (Beta) với trung bình và trung vị tương ứng 63.68% và 60.64%, thấp hơn các công ty chịu kiểm soát tư nhân với trung bình và trung vị tương ứng 71.23% và 71.76%. Nhưng tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) ở các công ty chịu kiểm soát chính phủ với trung bình và trung vị tương ứng 9.61% và 7.8%, lại lớn hơn các công ty chịu kiểm soát tư nhân với trung bình và trung vị tương ứng 6.33% và 5.44%. Các công ty chịu kiểm soát chính phủ cũng có số năm niêm yết (Age) lớn hơn với trung bình và trung vị tương ứng 3.9886 và 4, so với các công ty chịu kiểm soát tư nhân với trung bình và trung vị tương ứng 3.7183 và 3. Tất cả sự khác biệt trên đều có ý nghĩa thống kê cao. Riêng biến đòn bẫy (Leverage) và rủi ro phi hệ thống (Volatility) không cho thấy sự khác biệt đáng kể giữa mẫu các công ty chịu kiểm soát chính phủ và các công ty chịu kiểm soát tư nhân.
Tác giả cũng trình bày giá trị trung bình của đầu tư và dòng tiền khi dòng tiền âm và khi dòng tiền dương ứng với mẫu tổng thể, mẫu các công ty chịu kiểm soát chính phủ và mẫu các công ty chịu kiểm soát tư nhân trong Bảng 4.3 để phục vụ cho các phân tích ở phần sau.
Bảng 4.3 Giá trị trung bình của đầu tư và dòng tiền khi dòng tiền âm và khi dòng tiền dương
Biến
Mẫu tổng thể Mẫu công ty chịu kiểm
soát chính phủ
Mẫu công ty chịu kiểm soát tư nhân Dòng tiền (CF/K)
Âm Dương Âm Dương Âm Dương
I/K 0.46246 0.57842 0.31762 0.50606 0.53353 0.64125
CF/K -0.96214 1.19434 -1.02519 1.44883 -0.93121 0.97333
Nguồn: Kết quả tính toán từ Phần mềm Stata 12 (Phụ lục)