Ḱ hi u Tên bi n Cách tính RI TSSL th c t bình quân hàng tháng c a ch ng khoán danh m c i RI=∑(Rk)/N v i Rk là TSSL BQ tháng k c a t ng c phi u trong danh m c i (k=1,2, ..,12); N là SL c phi u có trong danh m c i.
RF Lãi su t phi r i ro tháng Quy đ i t LSBQ TPKB k h n 5 n m theo công th c (1+RF)12= 1+ R v i R là t l LSBQ n m c a TPKB k h n 5 n m RM TSSL th c t bình quân hàng tháng c a danh m c th tr ng RM=(Rk_HSX + Rk_HNX)/2 v i Rk_HSX là TSSL BQ tháng k c a sàn HSX, Rk_HNX là TSSL BQ tháng k c a sàn HNX; k=1,2, …,12. Rk_HSX=[VN-Index_k-VN-Index_(k- 1)]/VnIndex_(k-1) Rk_HNX =[HNX-Index_k-HNX-Index_(k- 1)]/HNX-Index_(k-1) RI - RF Ph n bù r i ro danh m c i hay TSSL v t tr i danh m c i. RM - RF Ph n bù r i ro th tr ng. SMB Ph n bù quy mô c tính b ng chênh l ch gi a TSSLBQ danh m c các ch ng khoán có m c v n hóa nh (ký hi u S)và TSSLBQ danh m c các ch ng khoán có m c v n hóa l n (ký hi u
B).
HML Ph n bù giá tr
c tính b ng chênh l ch gi a TSSLBQ danh m c các ch ng khoán có t s BE/ME cao (ký hi u H) và TSSLBQ danh m c các ch ng khoán có t s BE/ME th p (ký hi u L). WML Ph n bù xu h ng l i nhu n quá kh c tính b ng chênh l ch gi a TSSLBQ danh m c các ch ng khoán có TSSL cao n m tr c (ký hi u WIN) và TSSLBQ danh
m c các ch ng khoán có TSSL th p n m tr c (ký hi u LOSE).
3.4 Các gi thuy t nghiên c u
Tác gi c ng xây d ng các gi thuy t cho mô hình 4 nhân t nh sau:
+ Gi thuy t H1: nhân t ph n bù r i ro th tr ng có tác đ ngTSSL c a c phi u.
+ Gi thuy t H2: nhân t ph n bù r i ro quy mô có tác đ ngTSSL c a c phi u.
+ Gi thuy t H3: nhân t ph n bù giá tr có tác đ ngTSSL c a c phi u.
+ Gi thuy t H4: nhân t ph n bù xu h ng l i nhu n quá kh có tác
đ ngTSSL c a c phi u.
3.5 Ph ng pháp ki m đnh mô hình
Mô hình nghiên c u c a bài s d ng d li u đ c h i qui theo mô hình h i quy OLS(Ordinary Least Square). Tuy nhiên n u s d ng OLS thông th ng đ h i quy d li u có th t o ra các c l ng sai do các gi thuy t c a mô hình có th b vi ph m. l a chon ph ng pháp c l ng phù h p tác gi ti n hành ki m đ nh các gi thuy t theo ti n trình sau:
B c 1: Th ng kê mô t
S li u trong nghiên c u đ c th hi n d i d ng th ng kê theo các giá tr nh nh t, giá tr l n nh t, giá tr trung bình, đ l ch chu n. Mô t tóm t t các đ c tr ng d li u c a các công ty niêm y t trên sàn giao dich HOSE, HNX đ ph n ánh m t cách t ng quát v tình hình các doanh nghi p này
B c 2: Phân tích ma tr n h s t ng quan
Thi t l p ma tr n h s t ng quan gi a các bi n đ c l p và bi n ph thu c nh m
xác đ nh m i t ng quan gi a các bi n này là nh th nào. C th là đ ki m tra m i t ng quan nh th nào gi a các bi n đ c l p và bi n ph thu c và gi a các
bi n đ c l p v i nhau . Và d a trên ma tr n này, tác gi ti n hành ki m tra hi n
t ng đa c ng tuy n c a mô hình.
B c 3: c l ng các h s h i quy OLS
Nh c đi m c a c l ng OLS(Ordinary Least Square) có th nh n di n sai do t
t ng quan và ràng bu c quá ch t ch các đ n v chéo, n u có hi n t ng đa c ng tuy n ho c ph ng sai thay đ i s d n đ n k t qu c l ng sai; Do đó, tác gi
th c hi n ki m đnh các gi đ nh c a mô hình (ki m tra hiên t ng đa c ng tuy n, ki m tra hi n t ng t t ng quan, và ki m tra hi n t ng ph ng sai thay đ i) nh m m c đích đ m b o k t qu h i quy thu đ c có ý ngh a và có giá tr tin c y.
Ki m tra hi n t ng đa c ng tuy n
Mô hình c đi n là mô hình lý t ng v i gi thuy t các bi n gi i thích không t ng
quan v i nhau. Ngh a là m i bi n ch a đ ng m t s thông tin riêng v bi n ph thu c và thông tin đó l i không có trong bi n đ c l p khác. Khi đó ta nói không có
hi n t ng đa c ng tuy n. Ki m tra hi n t ng đa c ng tuy n b ng cách s d ng
t ng quan c p gi a các bi n đ c lâp cao và nhân t phóng đ i (VIF). Theo tài li u v kinh t l ng cho th y n u các c p t ng quan gi a các bi n đ c l p cao (>0.8) thì có th x y ra hi n t ng đa c ng tuy n. Tuy nhiên tiêu chu n này th ng không chính xác. Có nh ng tr ng h p t ng quan c p không cao nh ng v n x y ra hi n
t ng đa c ng tuy n. Do đó, đ đ m b o tính chính xác trong nghiên c u có s d ng nhân t phóng đ i ph ng sai đ ki m tra hi n t ng đa c ng tuy n. Theo quy t c kinh nghi m, n u VIF>10 thì x y ra hi n t ng đa c ng tuy n.
Ki m đnh Durbin- Watson
Áp d ng quy t c đ n gi n v i ba tr ng h p t ng ng v i các h s Durbin-
Watson nh sau:
N u 1<d<3 thì k t lu n mô hình không có t t ng quan
N u 0<d<1 thì k t lu n mô hình có t t ng quan
Ki m đnh hi n t ng ph ng sai thay đ i:
ki m đ nh ph ng sai không đ i c a ph n d , ta có th s d ng ki m đnh White ho c ki m đ nh Glesjer… Tuy nhiên, “các ki m đnh này ch phù h p khi c m u l n”.Do v y, tác gi s d ng ki m đ nh t ng quan h ng Shapiro-Wilk v i gi thuy t:
H0: H s t ng quan t ng th gi a ph n d và giá tr d đoán b ng 0 H1: H s t ng quan t ng th gi a ph n d và giá tr d đoán khác 0
N u h s Sig. c a ki m đ nh t ng quan h ng Shapiro> = 0,05 thì ta ch p nh n gi thuy t H0, t c H s t ng quan t ng th gi a ph n d và giá tr d đoán
b ng 0, hay ph ng sai c a ph n d không đ i. Ng c l i ta bác b H0 và ch p nh n H1
B c 4: L a ch n ph ng pháp
N u m t trong các gi thi t ban đ u c a OLS b vi ph m (ph ng sai thay đ i, t t ng quan, đa c ng tuy n, t ng quan gi a bi n đ c l p và ph n d ). Khi đó, các c l ng thu đ c s b bóp méo và s sai l m n u s d ng chúng đ phân tích. Do v y, m t ph ng pháp khá s đ c ch n đ ti n hành h i quy.
Ch ng 3 trình bày cách xây d ng bi n nghiên c u ( bao g m bi n đ c l p và bi n ph thu c) c ng nh các b c ki m đ nh đ l a ch n ph ng pháp h i quy phù h p t đó phân tích tác đ ng c a các y u t : y u t th tr ng, y u t quy mô, y u t giá tr công ty và t su t sinh l i quá kh lên TSSL c phi u.
Hình 3.1: Tóm t t quy trìnhnghiên c u Hình 3.1: Tóm t t qui trình nghiên c u Gi i thi u Câu h i nghiên c u. M c tiêu nghiên c u. C s lý thuy t Mô hình nghiên c u Mô t th ng kê K t lu n – h n ch - ki n ngh V n đ nghiên c u Phân tích k t qu ki m đ nh Ki m đnh h s h i quy, mô hình h i quy. Ki m đnh hi n t ng t t ng quan. Ki m đnh ph ng sai thay đ i. Ki m đnh các gi thuy t nghiên c u.
CH NG 4:K T QU NGHIÊN C U VÀ PHÂN TÍCH
Trong ch ng 4 này, tác gi s trình bày k t qu nghiên c u và nh ng phân tích s t ng quan gi a nhân t th tr ng, nhân t quy mô công ty, nhân t giá tr công ty, l i nhu n quá kh , nhân t s bi n đ ng t ng th c a t su t sinh l i quá kh . C th , bao g m các công vi c chính:
Mô t quan sát; Phân lo i danh m c;
Th ng kê mô t các bi n nghiên c u;
Phân tích ma tr n t ng quan c a các nhân t gi i thích; Phân tích k t qu h i quy và mô hình h i quy;
Ki m đnh h s h i quy, mô hình h i quy;
Ki m đnh hi n t ng t t ng quan, ph ng sai thay đ ic a sai s h i quy
Ki m đnh các gi thuy t nghiên c u.
4.1Mô t m u quan sát
M u bao g m 637 công ty trên hai sàn ch ng khoán HOSE và HNX t n m
07/2009 đ n n m 06/2013 sau khi đã lo i tr các công ty tài chính, các công ty chuy n sàn niêm y t và các công ty h y niêm y t trong giai đo n này, càng v sau s l ng các công ty trong m u nh sau: