Một yếu tố khác có thể ảnh hướng đến quyết định của các nhà đầu tư đó tính thanh khoản của cổ phiếu. Tính thanh khoản của thị trường là một thuật ngữ kinh tế dùng để chỉ khả năng có thể nhanh chóng mua hoặc bán hàng hoá trên thị trường mà không bị ảnh hưởng của yếu tố giá cả. Và khoảng thời gian để mua và bán háng hoá thường là ngắn hạn. Một thị trường có tính thanh khoản rất cao nếu tại đó có sẵn và có nhiều người mua và bán với khối lượng lớn. Thêm vào đó là các lệnh giao dịch không làm ảnh hưởng nhiều đến giá trong thị trường này.
Chứng khoán có tính thanh khoản là những chứng khoán có sẵn thị trường cho việc bán lại dễ dàng, giá cả tương đối ổn định theo thời gian và khả năng cao để phục hồi nguồn vốn đã đầu tư ban đầu. Nhờ có thị trường chứng khoán các nhà đầu tư có thể chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt khi họ muốn và khả năng thanh khoản chính là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán với các nhà đầu tư. Tính lỏng cho thấy sự linh hoạt và an toàn của vốn đầu tư, thị trường hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì tính lỏng của chứng khoán giao dịch càng cao.
Khi lựa chọn chứng khoán để đầu tư, các nhà đầu tư thường phải xem xét đến khả năng bán lại trước khi chúng đáo hạn để tái tạo nguồn vốn đầu tư ban đầu. Nếu khả năng tái tạo kém, nghĩa là khó tìm được người mua hoặc phải bán mất giá, nhà đầu tư sẽ gánh chịu những tổn thất tài chính lớn. Điều này gọi là rủi ro thanh khoản trong đầu tư chứng khoán. Một vài nghiên cứu trước đây đã đưa ra bằng
chứng rằng nhà đầu tư thích nắm giữ nhứng chứng khoán có tính thanh khoản cao. Do đó, tôi tiến hành kiểm tra xem ngoài các biến đại diện cho quy mô thì tính thanh khoản có hữu ích trong việc giải thích các hoạt động giao dịch cổ phiếu của các nhà đầu tư nước ngoài hay không.
Trong bài nghiên cứu này, chúng tôi sử dụng biến Turnover để đại diện cho tính thanh khoản của mỗi chứng khoán. Turnover được tính như là giá trị giao dịch của các chứng khoán trong năm từ năm 2008 - 2014. Sau đó, chúng tôi tiến hành hồi quy chéo chuỗi dữ liệu thời gian các biến giá trị mua, mua ròng, giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài theo các biến quy mô công ty, thanh khoản, beta, return.Các biến còn lại không đưa vào mô hình hồi quy này bởi vì các kết quả ở phần trước đã cho thấy các biến này chưa thể hiện sự ảnh hưởng cao đến quyết định giao dịch của nhà đầu tư khối ngoại. Kết quả hồi quy các ước lượng trên được trình bày trong bảng 4.12. Đối với biến giá trị mua ròng, kết quả cho thấy Turnover không ảnh hưởng đến giá trị mua ròng của nhà đầu tư, trong khi đó nếu chỉ hồi quy giá trị vốn hoá thị trường và Turnover với giá trị mua ròng thì giá trị vốn hoá thị trường thể hiện được mức độ ảnh hưởng của mình. Tuy nhiên khi đưa tất cả các biến nghiên cứu vào thì biến này lại không thể hiện được là nhân tố ảnh hưởng, chỉ có return thể hiện được vai trò của mình khi có mối tương quan dương và ý nghĩa thống kê ở mức 10%. Đối với giá trị mua và giá trị mua ròng thì biến Turnover thể hiện được tác động của mình khi có ý nghĩa thống kê ở mức 10% tới quyết định giao dịch nhà đầu tư, giá trị vốn hoá như thường lệ lại là nhân tố tác động mạnh khi có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Từ các kết quả trên cho thấy tính thanh khoản cũng là một yếu tố ảnh hưởng tới quyết định giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài.
Bảng 4.12: Hồi quy biến phụ thuộc với Turnover
Dependent variable Net purchases Net purchases Purchases Purchases Traded value Traded value
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
-(1.03) -(0.91) (1.92) (1.9) (1.92) (1.9) Market capitaliztion *4.8448 2.7474 ***2.3008 ***2.2968 ***2.3008 ***2.2968 (2.6) (1.29) (4.88) (4.87) (4.88) (4.87) Return *0.6852 (2.03) Beta 0.0275 0.0275 (0.17) (0.17) Observations 973 973 973 973 973 973 Adjusted R2 0.0094 0.0145 0.0145 0.0773 0.0773 0.0774
Chú thích: Bảng kết quả hồi quy chéo chuỗi thời gian giá trị mua, mua ròng, giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tất cả các hồi quy đều bao gồm biến giả thời gian mỗi năm trong giai đoạn 2008- 2014.Các số trong ngoặc đơn bên dưới các hệ số là thống kê thụ được bằng cách sử dụng sai số chuẩn robust dựa trên ước lượng phương sai theo Huber&White. Mức ý nghĩa thống kê tại 10% (hoặc 5%,1%) được biểu thị bằng * (hoặc **,***).