II. MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM BÌNH ỔN THỊ TRƢỜNG VÀNG TRONG
2. Nhóm các giải pháp gián tiếp bình ổn thị trƣờng vàng
Từ xa xƣa, ngƣời dân Việt Nam có thói quen tích trữ vàng. Vàng đƣợc tích trữ chủ yếu nhằm mục đích phòng tránh những rủi ro do lạm phát đem lại và những biến động bất thƣờng của nền kinh tế. Ngoài công cụ tích trữ là vàng, ngƣời dân còn có thói quen tích trữ bằng ngoại tệ mà chủ yếu là đồng đô la. Sau cuộc khủng hoảng năm 2008, nền kinh tế Mỹ phục hồi chậm chạp, đồng đô la không giữ đƣợc giá trị, điều đó khiến càng nhiều ngƣời dân và nhà đầu tƣ chuyển hƣớng sang tích trữ vàng. Có thể thấy, ngƣời dân Việt Nam không tích trữ bằng đồng Việt Nam bởi giá trị của đồng tiền Việt Nam không ổn định, hay nói cách khác do lạm phát của Việt Nam quá cao. Nếu Nhà nƣớc có thể tạo dựng đƣợc lòng tin của ngƣời dân vào đồng nội tệ thì tâm lý găm giữ vàng sẽ không còn. Điều này không chỉ giúp tránh đƣợc tình trạng “vàng hóa” nền kinh tế mà còn là một hƣớng đi tốt để bình ổn thị trƣờng vàng hiện nay.
a. TIPS - Treasury Inflation Protected Securities
TIPS là một loại trái phiếu chính phủ phát hành có đặc điểm mệnh giá (face value) và coupon đƣợc điều chỉnh theo lạm phát (cụ thể là CPI). Nguyên tắc của loại trái phiếu là vào thời điểm phát hành ngƣời ta ghi nhận giá trị của CPI ở thời điểm đó và sau đó hàng năm hiệu chỉnh mệnh giá theo giá trị CPI cuối cùng.
Ví dụ nếu CPI ban đầu là 100, một năm sau CPI tăng lên 108, nghĩa là lạm phát sau 1 năm là 8%, thì mệnh giá của TIPS đƣợc tăng lên 8% và coupon đƣợc tính theo mệnh giá mới.
Việc phát hành loại trái phiếu này đem lại những lợi ích nhất định:
đây là cách để những ngƣời dân bình thƣờng có thể bảo toàn những khoảng tiết kiệm của họ cho tƣơng lai. Trong trƣờng hợp giá vàng, giá đô la có biến động,
nếu ngƣời dân đầu tƣ vào TIPS thì ít nhất họ sẽ yên tâm số tiền của mình sẽ giữ đƣợc sức mua, và còn sinh lời - phụ thuộc vào lãi suất thực (real yield) lúc mua.
Với việc phát hành TIPS để bù đắp cho các khoản thâm hụt ngân sách, Chính phủ sẽ có động lực yêu cầu Ngân hàng Nhà nƣớc phải kiểm soát lạm phát tốt, vì nếu không tiền trả lãi suất cho TIPS sẽ tăng cao. Nói cách khác, thay vì hô hào hay ra nghị quyết kiểm soát lạm phát, đây là giải pháp kiềm chế lạm phát đáng tin cậy cho Chính phủ và Ngân hàng Nhà nƣớc.
Số liệu về lãi suất của TIPS sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách, các nhà đầu tƣ, nghiên cứu biết đƣợc kỳ vọng về lạm phát (inflation expectation) của thị trƣờng/ngƣời dân, từ đó đƣa ra những chính sách thích hợp hơn.
Nhƣ vậy, nếu loại chứng khoán này đƣợc phát hành rộng rãi và có thể mua bán đƣợc một cách dễ dàng và an toàn, khả năng ngƣời dân sẽ bớt tích trữ vàng và đô la nhƣ một hình thức tiết kiệm. Đồng tiền Việt Nam có thể vẫn chƣa có uy tín cao, lạm phát Việt Nam có thể vẫn còn cao, nhƣng những xáo trộn về tâm lý trong ngƣời dân sẽ giảm bớt. Việc tâm lý ngƣời dân trở nên ổn định hơn kết hợp nhu cầu găm giữ vàng giảm sẽ giúp thị trƣờng vàng tránh đƣợc những biến động thất thƣờng và dần dần bình ổn.
b. Quản lý chặt thị trƣờng ngoại tệ tự do, giảm lãi suất gửi ngoại tệ
Từ thời bao cấp Nhà nƣớc đã có những biện pháp nhằm quản lý chặt chẽ thị trƣờng ngoại tệ, thế nhƣng vẫn có một dòng chảy ngầm của đô la. Dòng chảy “ngầm” đó không những không thu hẹp mà còn mở rộng ra và thậm chí trong một số trƣờng hợp nó còn chi phối cả dòng chảy chính thức. Thị trƣờng “chợ đen” vốn là thị trƣờng hoạt động phi pháp và phải hoạt động ở hình thức “ngầm”. Tuy nhiên, gọi là “ngầm” nhƣng thị trƣờng này vẫn hoạt động công khai mà không có sự quản lý của Nhà nƣớc. Việc giao dịch trên thị trƣờng không có sự quản lý nhƣ vậy tiềm ẩn rất nhiều rủi ro cho những ngƣời tham gia giao dịch trên thị trƣờng, đồng thời làm tổn hại đến nền kinh tế. Sự tồn tại của thị trƣờng ngoại tệ tự do khiến một khối lƣợng lớn đô la trôi nổi trong
dân cƣ không đƣợc kiểm soát và làm gia tăng tình trạng đô la hoá trong nền kinh tế. Đây cũng là mảnh đất màu mỡ nuôi dƣỡng các hoạt động kinh tế ngầm và các hoạt động kinh doanh bất hợp pháp khác. Điều đó cho thấy sự tồn tại của thị trƣờng ngoại tệ tự do không chỉ gây bất ổn cho thị trƣờng ngoại hối, gây khó khăn cho điều hành chính sách tiền tệ, tỷ giá của Ngân hàng Nhà nƣớc, mà còn góp phần gây trở ngại cho các cơ quan chức năng trong việc kiểm soát các hoạt động kinh tế ngầm, ngăn ngừa các hoạt động kinh doanh bất hợp pháp khác. Quản lý chặt thị trƣờng ngoại tệ tự do sẽ giúp ổn định tỷ giá giữa đồng đô la và đồng Việt Nam, tạo lòng tin vào đồng nội tệ trong ngƣời dân.
Để xoá bỏ thị trƣờng ngoại tệ tự do, giảm dần tình trạng đô la hoá trong nền kinh tế, cần có những giải pháp đồng bộ, toàn diện nhằm nâng cao tính chuyển đổi của đồng tiền Việt Nam. Đó là duy trì tăng trƣởng kinh tế bền vững, nâng cao sức cạnh tranh cho hàng hoá, dịch vụ của Việt Nam (yếu tố cơ bản tạo sức mạnh và niềm tin lâu dài cho đồng nội tệ; phát triển vững chắc thị trƣờng tài chính và dự trữ đủ nguồn ngoại tệ cần thiết (thị trƣờng vốn, thị trƣờng tiền tệ, thị trƣờng ngoại hối ) để đáp ứng các nhu cầu giao dịch của nền kinh tế.
Bên cạnh đó, Nhà nƣớc nên xem xét việc giảm lãi suất gửi ngoại tệ và tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với ngoại tệ tại các ngân hàng. Khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lên, các ngân hàng sẽ phải xem xét việc huy động và cho vay bằng ngoại tệ. Hiện nay tƣơng quan tiền gửi trong hệ thống ngân hàng giữa Việt Nam đồng và ngoại tệ là khoảng 70% và 30%. Tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhƣ trên sẽ khiến lãi suất tiền gửi giảm xuống, ngƣời dân sẽ gửi ngoại tệ ít hơn và chuyển qua gửi bằng Việt Nam đồng. Trong dài hạn, ngân hàng chỉ cho vay ngoại tệ ở một số hạng mục nhất định, và tiến tới chấm dứt cho vay bằng ngoại tệ và huy động ngoại tệ. Để làm đƣợc điều này Ngân hàng Nhà nƣớc phải đứng ra có giải pháp để chuyển đổi toàn bộ khoản tiền gửi đó. Mục tiêu này cần phải có lộ trình thực hiện trong dài hạn và nên thực hiện vào thời điểm lạm phát thấp nhất, niềm tin của ngƣời dân đối với chính sách tiền tệ tốt nhất.
Những giải pháp trên nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát, tạo dựng lòng tin của ngƣời dân vào đồng nội tệ. Một khi ngƣời dân tin tƣởng vào đồng nội tệ, họ sẽ không còn tâm lý găm giữ vàng và đô la để phòng tránh rủi ro nữa. Từ đó, thị trƣờng vàng sẽ trở nên ổn định.
c. Quản lý thị trƣờng các mặt hàng thiết yếu: xăng dầu, điện…
Những mặt hàng thiết yếu là những mặt hàng đƣợc sử dụng thƣờng xuyên với tần suất lớn trong cuộc sống hàng ngày, cả sản xuất và sinh hoạt của ngƣời dân. Một sự biến động nhỏ về giá trên thị trƣờng các mặt hàng thiết yếu cũng sẽ tác động mạnh đến nền kinh tế. Những mặt hàng thiết yếu có thể kể đến nhƣ: xăng dầu, điện, nƣớc…
Trong thời gian vừa qua, giá xăng dầu, điện liên tục tăng đã tác động mạnh đến thị trƣờng trong nƣớc, đặc biệt là một trong những nguyên nhân chủ yếu gây nên tình trạng lạm phát ở mức cao. Lạm phát tăng cao khiến lòng tin của ngƣời dân vào đồng nội tệ giảm đi nhanh chóng, tâm lý lo ngại khiến nhiều ngƣời chuyển sang găm giữ vàng và đô la. Từ đây, thị trƣờng vàng và ngoại tệ có những biến động thất thƣờng, phụ thuộc rất lớn vào tâm lý của ngƣời mua.
Nhƣ vậy, có thể thấy, lạm phát là một trong những nguyên nhân dẫn đến sự bất ổn trên thị trƣờng vàng và ngoại tệ trong nƣớc trong thời gian vừa qua. Để bình ổn thị trƣờng vàng, giải pháp tốt nhất là giảm thiểu lạm phát. Và một trong những công cụ để giảm thiểu lạm phát là quản lý chặt chẽ giá , tiến hành công khai, minh bạch các mặt hàng thiết yếu.
d. Cắt giảm đầu tƣ công
Theo phân tích ở trên, lạm phát chính là một trong những nguyên nhân gây nên sự bất ổn trên thị trƣờng vàng. Giảm thiểu lạm phát là cách hiệu quả để gián tiếp bình ổn thị trƣờng vàng.
Để giảm thiểu lạm phát, ngoài việc quản lý chặt chẽ các mặt hàng thiết yếu, Nhà nƣớc cần phải tiến hành cắt giảm đầu tƣ công. Hiện nay, có rất nhiều hạng mục công trình
đƣợc đầu tƣ nhƣng không mang lại hiệu quả hoặc tiến độ thi công quá chậm. Đối với những dự án đầu tƣ nhƣ vậy, phải tiến hành cắt giảm, có thể ngừng thi công trong một thời gian hoặc không tiến hành thi công. Việc cắt giảm đầu tƣ công cho những công trình không mang lại hiệu quả sẽ giúp tiết kiệm nguồn ngân sách cho nhà nƣớc, tránh tính trạng thâm hụt ngân sách nhƣ hiện nay. Đồng thời, cắt giảm đầu tƣ công đồng nghĩa với việc Nhà nƣớc sẽ giảm bớt lƣợng tiền bơm vào nền kinh tế, thông qua đó giảm thiểu lạm phát.
Lạm phát giảm, đồng nội tệ giữ đƣợc giá trị sẽ giúp ngƣời dân tin tƣởng hơn vào Việt Nam đồng. Tâm lý tích trữ ngoại tệ hay vàng sẽ giảm bớt. Về lâu dài, nếu đồng Việt Nam tiếp tục tạo dựng đƣợc lòng tin, ngƣời dân sẽ chuyển sang tích trữ đồng nội tệ. Nhƣ vậy nền kinh tế không chỉ tránh đƣợc tình trạng “đô la hóa” và “vàng hóa” mà còn bình ổn cả thị trƣờng vàng và thị trƣờng ngoại hối.
KẾT LUẬN
Trong thời gian gần đây, giá vàng trên thế giới không ngừng biến động gây ra những tác động không nhỏ tới thị trƣờng vàng. Tại thị trƣờng trong nƣớc, giá vàng cũng liên tục dao động. Chính phủ đề ra hàng loạt biện pháp nhằm bình ổn thị trƣờng vàng trong nƣớc nhƣ hạn ngạch nhập khẩu vàng, tăng, giảm thuế suất xuất, nhập khẩu vàng, xóa bỏ sàn vàng,… tuy nhiên những chính sách trên đều chƣa thực sự hiệu quả. Vì vậy, đến cuối tháng 2/2011, Nhà nƣớc đã ra Nghị quyết 11 NQ-CP về chống lạm phát, bình ổn kinh tế vĩ mô và đảm bảo an sinh xã hội, trong đó có chính sách cấm kinh doanh vàng miếng trên thị trƣờng tự do. Khi đƣa ra chính sách này, Nhà nƣớc mong muốn ổn định thị trƣờng vàng trong nƣớc, tránh tình trạng “vàng hóa” nền kinh tế, định hƣớng ngƣời dân thay đổi thói quen tích trữ, nâng cao vị thế đồng nội tệ. Trên thực tế, tuy chính sách chƣa hoàn thiện nhƣng những thông tin về chính sách cũng nhƣ các bản dự thảo đã gây ra những tác động nhất định đối với thị trƣờng vàng Việt Nam nói chung và từng chủ thể tham gia thị trƣờng nói riêng. Thông qua phản ứng của thị trƣờng, Nhà nƣớc đã có sự điều chỉnh trong các bản dự thảo cho phù hợp với tình hình hiện nay. Nhìn chung, chính sách cũng có những ƣu điểm nhất định nhƣ bình ổn thị trƣờng vàng trong nƣớc, quy các doanh nghiệp kinh doanh vàng miếng về một đầu mối đƣợc quản lý tập trung,… Tuy nhiên, chính sách cũng bộc lộ nhiều nhƣợc điểm nhƣ tình trạng độc quyền, sự phát triển của thị trƣờng chợ đen, những nguy cơ tiềm ẩn về tình trạng Đô-la hóa, bong bóng bất động sản,… Điều quan trọng nhất là chính sách vẫn chƣa xác định đúng nguyên nhân và giải quyết tận gốc vấn đề lạm phát. Chính vì vậy, Nhà nƣớc cần xem xét đƣa ra những chính sách hiệu quả hơn trong dài hạn. Ở đây, Nhà nƣớc có thể sử dụng hai nhóm giải pháp chính để điều tiết thị trƣờng vàng, đó là nhóm giải pháp trực tiếp và nhóm giải pháp gián tiếp. Trong nhóm giải pháp trực tiếp có những biện
pháp nhƣ: mở sàn giao dịch vàng quốc gia, quản lý chặt chẽ việc xuất, nhập khẩu vàng thông qua hạn ngạch và thuế quan, đồng thời tạo sự liên thông giữa thị trƣờng vàng trong nƣớc với quốc tế. Đối với nhóm giải pháp gián tiếp, có thể kể đến các biện pháp sau: TIPS (trái phiếu chính phủ có giá), quản lý chặt chẽ thị trƣờng ngoại tệ và các mặt hàng thiết yếu, cắt giảm đầu tƣ công,…Quan trọng nhất là ổn định đồng nội tệ, tạo tâm lý tin tƣởng cho ngƣời dân.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
I. Tài liệu tiếng Anh
1. Loungani, P. and Swagel, Sources of Inflation in Developing Countries, 2001, IMF Working Paper 01/198, Washington DC
2. Nathan Lewis and Addison Wiggin, Gold: the once and future money, 5/2007
3. Walter Russel Mead, God and Gold: Britain, America, and the making of the morden world, 10/2008
4. Frederic S. Mishkin, Macroeconomics: policy and practice, 1/2011
II. Tài liệu tiếng Việt
1. TS Đỗ Thị Thủy, Tác động của thị trường vàng 2010 đến chính sách tiền tệ và ngân hàng thương mại, 24/1/2011
2. Phạm Thị Thu Trang, Các yếu tố tác động tới lạm phát tại Việt Nam – Phân tích chuỗi thời gian phi tuyến, 6/2009, Tạp chí Kinh tế và dự báo, số 12
III. Tài liệu website
1. TS Lê Hồng Giang, TIPS và gold ETF: giải pháp chữa cháy cơn sốt vàng và tình trạng Đô-la hóa ở Việt Nam, 11/2010,
http://cafef.vn/20101112033647CA31/tips-va-gold-etf-giai-phap-chua-chay- con-sot-vang-va-tinh-trang-do-la-hoa-o-viet-nam.chn
2. Kỳ Duyên, Sẽ xóa bỏ kinh doanh vàng miếng trên thị trường tự do, 24/2/2011,
http://vneconomy.vn/20110224104134548P0C6/se-xoa-bo-kinh-doanh-vang- mieng-tren-thi-truong-tu-do.htm
3. Khánh Huyền, Lợi - hại khi xóa kinh doanh vàng miếng, 16/3/2011,
http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/531137/Loi-hai-khi-xoa-kinh-doanh-vang- mieng.html
4. Hƣơng Thủy, Dự thảo kinh doanh vàng miếng: lo ngại ngân hàng độc quyền, độc lợi, 23/6/2011, http://cafef.vn/20110623074343528CA34/du-thao-kinh- doanh-vang-mieng-lo-ngai-ngan-hang-doc-quyen-doc-loi.chn
5. Song Linh, Được mua bán vàng miếng tại những điểm có giấy phép, 20/6/2011, http://vnexpress.net/gl/kinh-doanh/2011/06/duoc-mua-ban-vang- mieng-tai-cac-diem-co-giay-phep/
6. www.thitruongvangbac.com
7. www.vef.vn (diễn đàn kinh tế Việt Nam) 8. www.vnecon.vn (diễn đàn kinh tế) 9. www.sjc.com.vn
10.www.gold.org (Hiệp hội Vàng thế giới)