s Ri R, hR i R: các biến phản ánh mức độ nhạy cảm của các nhân tố
2.2.2Mô hình nghiên cứu tại Việt Nam 1Nghiên c ứu của Nguyễn Thị Vân Anh
Nguyễn Thị Vân Anh, 2008, “Vận dụng mô hình đa nhân tố trong phân tích lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, Luận án thạc sĩ, Khoa Toán Kinh tế - trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân. Phạm vi về không gian và thời gian của luận án này gồm 24 cổ phiếu được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TPHCM trong hai năm 2006 và 2007. Tác giảđưa ra các chỉtiêu được sử dụng cho việc ước lượng mô hình:
Chỉ tiêu phản ánh kết quả hoạt động kinh doanh và tốc độ tăng trưởng: doanh thu, quy mô vốn chủ sở hữu, lợi nhuận ròng, tốc độ tăng trưởng của doanh thu và của lợi nhuận sau thuế
Chỉ tiêu về khảnăng thanh toán: hệ số thanh toán hiện hành, hệ số thanh toán ngắn hạn, hệ số thanh toán nhanh
Chỉ tiêu vềcơ cấu tài chính: tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần, hệ sốcơ cấu tài sản
Chỉ tiêu về hiệu quả hoạt động: vòng quay khoản phải thu, vòng quay hàng tồn kho, hiệu suất sử dụng tổng tài sản
Chỉ tiêu về khảnăng sinh lợi và phân phối lợi nhuận: hệ số sinh lợi doanh thu, hệ số sinh lợi tài sản (ROA), hệ số sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE), thu nhập cổ phần (EPS), cổ tức trên mỗi cổ phần, tỷ lệ chi trả cổ tức
Chỉ tiêu hoạt động của cổ phiếu trên thịtrường: khối lượng giao dịch, hệ số giá/thu nhập mỗi cổ phiếu (P/E), mức vốn hóa thịtrường
Kết quả nghiên cứu tác giả nhận định rằng lợi suất của các cổ phiếu có tác động cùng chiều với thuộc nhóm mệnh giá thấp. Khuyến nghị nên đầu tư vào các cổ phiếu giá rẽ sẽđem lại lợi nhuận cao hơn khi chúng có xu hướng tăng giá hơn là đầu tư vào những cổ phiếu có giá cao. Nhà đầu tư cũng cần đánh giá đúng mức giá cổ phiếu cần đầu tư, không nên chạy theo xu hướng của thịtrường và bịảnh hưởng bởi “tâm lý sốđông”
Mô hình nghiên cứu
Loisuat = C(1)*F1 + C(2)*F2 + C(3)*F3 + C(5) Trong đó:
C(1), C(2), C(3) là hệ số hồi qui Beta
F1, F2, F3: là ba thành phần gồm các yếu tốảnh hưởng đến lợi suất cổ phiếu. F1: đại diện cho nhóm khả năng thanh toán và hiệu quả quản lý, F2: có thể được giải thích như là quy mô, mức vốn hóa thị trường, vốn chủ sở hữu, khối lượng cổ phiếu lưu hành, F3: đại diện cho nhóm khảnăng sinh lợi cổ phiếu (EPS, ROA, ROE, hệ số sinh lợi doanh thu)