án.
Sử dụng giá trị hiện tại ròng (NPV) trong thẩm định dự án đầu tư và Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) trong lập dự toán vốn là hai phương pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu để đánh giá dự án đầu tư vốn.
Trong bảng phân tích dưới đây, chúng ta chấp nhận các giả định sau:
- Công ty sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng, thời gian khấu hao 17 năm.
- Với vị thế của mình, HBL được vay vốn với lãi suất ưu đãi 8.5%/năm.
Tiêu chí Total investment point of view All equity point of view Equity point of view
Ký hiệu TIPV AEPV EPV
Mục đích Nhằm đánh giá sự an toàn của số vốn vay mà dự án có thể cần Nhằm đánh giá xem liệu dự án còn đứng vững về mặt tài chính trong trường hợp không có tài trợ
Nhằm xem xét dự án có hấp dẫn đối với chủ đầu tư hay không
Đặc điểm của báo cáo ngân lưu
NCF có lá chắn thuế của lãi vay
Quan điểm TIPV đề cập ở đây còn được gọi là quan điểm TIPV bao gồm lợi ích lá chắn thuế
NCF KHÔNG có lá chắn thuế của lãi vay Quan điểm AEPV còn được gọi là quan điểm TIPV loại trừ lợi ích lá chắn thuế
Giống NCF của TIPV
Nhưng tiền vay được xem là một hạng mục ngân lưu vào và tiền trả nợ được xem như một khoản mục ngân lưu ra
NCFEPV
Ngân lưu vào
Bao gồm cả phần trợ cấp, trợ giá; nhưng
không bao gồm phần tiền vay ngân hàng
Bao gồm cả phần trợ cấp, trợ giá; nhưng
không bao gồm phần tiền vay ngân hàng
Ngân lưu ra Kể cả phần thuế thu nhập doanh nghiệp của dự án; nhưng không bao gồm phần
tiền trả nợ vay (gốc và lãi)
Kể cả phần thuế thu nhập doanh nghiệp của dự án; nhưng không bao gồm phần
tiền trả nợ vay (gốc và lãi) Suất chiết
khấu
WACC1 = %D*rd + %E*re WACC2 = %D*rd(1-t) + %E*re
WACC2 = WACC1 – ts r
e: Suất sinh lợi kỳ vọng của vốn chủ sở hữu
Người sử
dụng
Nhà tài trợ dự án (ngân hàng và các định chế tài chính) sử dụng để xem xét tính khả thi về mặt tài chính của dự án, nhu cầu cần vay vốn của dự án, cũng như khả năng trả nợ và lãi vay
- Nhu cầu vốn lưu động được ước lượng dựa trên tỷ trọng nhu cầu vốn lưu động trên doanh thu hàng năm của công ty. Nhu cầu vốn lưu động từ năm 2013 trở đi sẽ không đổi, cố định theo doanh thu.
- Công ty không tiến hành đầu tư các trang thiết bị mới trong suốt thời gian hoạt động của dự án.
- Công ty thực hiện vay nợ trong 2 năm và thực hiện việc trả ngay trong năm đầu làm ăn có lãi và trả hết nợ trong 5 năm tiếp theo.
- Nhà đầu tư chấp nhận các dòng tiền trong tương lai của dự án; các ước lượng dòng tiền trong tương lai là đáng tin cậy.
- Dòng tiền dự án được chiết khấu với cùng một suất chiết khấu duy nhất là chi phí sử dụng vốn bình quân có trọng số WACC của dự án.
- Rủi ro của dự án bằng rủi ro của doanh nghiệp.
- Chấp nhận các giả định từ mô hình CAPM và MM trong việc tính toán chỉ số WACC: Các nhà đầu tư ghét rủi ro, ra quyết định dựa trên suất sinh lợi kỳ vọng và độ lệch chuẩn của suất sinh lợi, sử dụng chính xác những thông tin kinh tế; Các nhà đầu tư tiếp cận cơ hội đầu tư như nhau, có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận, rủi ro của cơ hội đầu tư, và đều là những người tối đa hóa thỏa dụng kỳ vọng hợp lý; Thị trường hoàn hảo: vay và cho vay với lãi suất phi rủi ro, không có chi phí giao dịch, tất cả tài sản đều có thể được chia nhỏ và mua bán trên thị trường, có thể bán khống, không có thuế và thông tin miễn phí..; Chỉ có rủi ro hệ thống mới được.
Chỉ tiêu Giá trị
WACC 15.12%
NPV 42.52 Tỷ đồng
Bảng tổng kết chỉ tiêu thẩm định tài chính dự án.
(Xem phụ lục tính dòng tiền và suất chiết khấu)
Với các ước lượng đã nêu ở trên, rõ ràng các chỉ tiêu thẩm định tài chính dự án đều mang lại kết quả khả thi để ra quyết định thực hiện dự án.
Tuy nhiên, việc thực hiện và tính toán các chỉ số trên đây phải chấp nhận những ràng buộc của các mô hình có liên quan, do đó, phụ thuộc vào các điều kiện khác về thị trường, khách hàng, khả năng tăng trưởng trong tương lai (quyền chọn thực) để có thể ra quyết định chính các hơn cho dự án.