(Ngu n: Rient Gropp và Florian Heider (2009)) T k t qu có đ c, công trình ch ng minh r ng các bi n đ c l p có nh h ng lên bi n ph thu c đ i di n cho CTV c a Ngân hàng. Và h ng tác đ ng c th nh sau:
i v i các bi n C t c (Dividends) và R i ro (Risk) tác đ ng ng c chi u lên đòn b y tài chính v i m c Ủ ngh a trong t t c các mô hình là 5%.
i v i các bi n Quy mô (Log (size)) và Tài s n th ch p (Collateral) tác đ ng cùng chi u lên đòn b y tài chính v i m c Ủ ngh a trong các mô hình là 5%.
i v i bi n L i nhu n và T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB) không có Ủ ngh a th ng kê khi đánh giá tác đ ng đòn b y tài chính d a trên giá tr s sách.
V i hi u ng c đ nh đ c s d ng lên bi n th i gian và qu c gia thì m c đ gi i thích c a mô hình t ng lên. i u này ch ng t s d ng hi u ng c đ nh làm t ng s phù h p c a mô hình h n.
Ngoài ra nh m m r ng nghiên c u, công trình nghiên c u đư b sung các bi n v mô vào mô hình: bi n T ng tr ng GDP, L m phát, R i ro th tr ng ch ng khoán. K t qu cho th y t ng tr ng GDP và l m phát tác đ ng cùng chi u v i đòn b y tài chính và r i ro th tr ng ch ng khoán thì tác đ ng ng c chi u lên đòn b y tài chính.
1.5.2 Công trình nghiên c u c a Monica Octavia và Rayna Brown (2008)
Công trình nghiên c u v “Các nhân t nh h ng đ n CTV Ngân hàng t i các qu c gia đang phát tri n”. Tác gi đư s d ng các bi n đ c l p, bi n ph thu c và mô hình t ng t nh trong nghiên c u c a Rient Gropp và Florian Heider (2009). M u nghiên c u đ c tác gi ch n bao g m 56 Ngân hàng đ n t 10 qu c gia đang phát tri n trong th i gian t n m 1996 đ n n m 2005 v i chi ti t v phân b các Ngân hàng:
STT Qu căgia S ăNgân hàng STT Qu căgia S ăNgân hàng
1 Brazil 4 6 Mexico 2 2 India 9 7 Pakistan 4 3 Jordan 6 8 Thailand 8 4 Korea 7 9 Turkey 5 5 Malaysia 8 10 Zimbabwe 3 T ngăC ng 56 K t qu nghiên c u nh sau:
B ng 1.3: K t qu nghiên c u Monica Octavia và Rayna Brown (2008):
(Ngu n: Monica Octavia và Rayna Brown (2008))
Qua k t qu nghiên c u kh ng đ nh các bi n đ c l p: bi n Quy mô (size) tác đ ng đ ng bi n; bi n L i nhu n (Profits), bi n C t c (Dividends), bi n R i ro (Risk) có tác đ ng ngh ch bi n lên đòn b y tài chính c a Ngân hàng k t qu này t ng đ ng v i nghiên c u c a Rient Gropp và Florian Heider (2009).
Tuy nhiên, các bi n T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB) tác đ ng đ ng bi n, bi n Tài s n th ch p (Collateral) tác đ ng ngh ch bi n lên bi n đòn b y tài chính trái ng c v i nghiên c u c a Rient Gropp và Florian Heider (2009) t i các qu c gia phát tri n. i u này cho th y v i cùng bi n l a ch n thì các qu c gia khác nhau, các bi n đ c l p tác đ ng lên bi n đòn b y tài chính c ng khác nhau. T c là t i các qu c gia khác nhau CTV chu tác đ ng c a các nhân t lên CTV h ng và m c đ là khác nhau.
1.5.3 Công trình nghiên c u c a Ebru Caglayan (2010)
Ebru Caglayan đư nghiên c u v “Các nhân t tác đ ng đ n CTV b ng ch ng t các Ngân hàng Th Nh K ”. Công trình nghiên c u đư s d ng d li u t 25 Ngân
hàng t i Th Nh K v i bi n ph thu c là bi n đòn b y tài chính và các bi n đ c l p là: T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB), L i nhu n (PROF), Quy mô (SIZE), Tài s n h u hình (TANG). Và k t qu nghiên c u c a tác gi c ng kh ng đnh các nhân t trên có nh h ng đ n CTV Ngân hàng. Và k t qu nghiên c u nh sau:
B ng 1.4: K t qu nghiên c u c a Ebru Caglayan (2010) t i Th Nh ăK :
Ngu n: Ebru Caglayan (2010) K t qu nghiên c u cho th y h u h t các bi n trong mô hình nghiên c u đ u có Ủ ngh a th ng kê đ i v i mô hình và h ng tác đ ng c a mô hình c th nh sau:
Bi n T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB) và Quy mô (SIZE) tác đ ng cùng chi u lên bi n đòn b y tài chính.
Bi n L i nhu n (PROF), Bi n Tài s n h u hình (TANG) tác đ ng ng c chi u lên bi n đòn b y tài chính.
Nh v y t k t qu tìm hi u v các công trình nghiên c u CTV trên th gi i ta đ c k t qu v các nhân t nh h ng đ n CTV Ngân hàng nh sau:
B ng 1.5: T ng h p các nhân t nhăh ngăđ n CTV Ngân hàng
Nghiênăc uăth cănghi m Cácănhơnăt /
k tăqu ăc aănghiênăc u
Rient Gropp và Florian Heider (2009) Monica Octavia và Rayna Brown (2008) Ebru Caglayan (2010) L i nhu n (Profitability) - - -
Quy Mô (Size) + + +
Tài s n th ch p (Collateral)/ Tài
s n h u hình (Tangibility) + - - T s giá tr th tr ng trên s sách (Market to book) - + + C t c (Dividends) - - ? R i ro (Risk) - - ? T ng tr ng GDP + ? ? L m Phát + ? ? R i ro th tr ng ch ng khoán - ? ?
D u c ng “+”/tr “-”th hi n tác đ ng đ ng bi n hay ngh ch bi n lên đòn b y tài chính D u h i “?” th hi n ch a có k t lu n c a bi n t các nghiên c u này (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
So sánh k t qu nghiên c u trên, ta nh n th y có s khác bi t v h ng tác đ ng c a các nhân t tác đ ng lên CTV c a Ngân hàng các mô hình nghiên c u t i các qu c gia khác nhau. Do đó, chúng ta s không s d ng k t qu c a các nghiên c u trên mà ch s d ng l a ch n các nhân t tác đ ng lên CTV Ngân hàng và mô hình đ nh l ng đ xem xét đánh giá cho các NHTMCP Vi t Nam.
Trong đi u ki n th tr ng tài chính và th tr ng ch ng khoán c a Vi t Nam ch a phát tri n hoàn chnh. Thêm vào đó, tính minh b ch thông tin c a các Ngân hàng Vi t Nam ch a cao nên chúng ta không th s d ng t t c các bi n đ c s d ng trong các mô hình nghiên c u c a các n c trên th gi i ng d ng vào Vi t Nam. Mà chúng ta s c n c vào tình hình th c t c a Vi t Nam đ l a ch n các bi n phù h p nh : L i nhu n, Quy mô, Tài s n th ch p và GDP. ng th i, trong các nghiên c u trên đ u s
d ng bi n T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách tài s n (MTB). Tuy nhiên, Vi t Nam ch a th tính toán đ c giá tr th tr ng c a tài s n, vì th , Tác gi không th s d ng bi n này đ đánh giá tác đ ng lên CTV Ngân hàng.
Nh v y, t các lý thuy t v CTV, các nghiên c u v CTV c a các Ngân hàng trên th gi i và k t h p v i các k t qu t các nghiên c u th c nghi m v các nhân t tác đ ng lên CTV t i các doanh nghi p phi tài chính t i Vi t Nam và trên th gi i, tác gi đư rút ra các nhân t đ c tr ng nh h ng đ n CTV c a Ngân hàng.
1.6 Các nhân t nhăh ngăđ n CTV c a NHTMCP Vi t Nam
nh ngh a v NHTMCP đư kh ng đnh NHTMCP là m t doanh nghi p, đ ng th i các nghiên c u lý thuy t và th c nghi m cho th y các nhân t nh h ng đ n c u trúc c a các lo i hình doanh nghi p có nh ng nét t ng đ ng. Do đó, đánh giá các nhân t tác đ ng lên CTV Ngân hàng, tác gi s d ng k t h p các lý thuy t và nghiên c u th c nghi m v CTV Ngân hàng và doanh nghi p phi tài chính t i Vi t Nam và trên th gi i đ rút ra các nhân t chính tác đ ng đ n CTV c a NHTMCP Vi t Nam, c th nh sau:
1.6.1 Nhân t l i nhu n
Theo lý thuy t tr t t phân h ng thì các nhà qu n lỦ có xu h ng thích tài tr cho các d án b ng ngu n v n n i b h n, sau đó m i đ n v n t bên ngoài. B i vì, gia t ng n s làm gia t ng chi chi s d ng v n do b t cân x ng thông tin nên ch n bên ngoài th ng yêu c u m c l i cao h n, và t ng t n u phát hành v n c ph n s t n nhi u chi phí h n th m chí d n đ n vi c pha loãng c ph n. Do đó, doanh nghi p ho t đ ng có lãi nhi u s không huy đ ng nhi u v n t bên ngoài mà s d ng t l i nhu n gi l i nên có t l vay n th p.
Các nghiên c u th c nghi m c a Friend và Lang (1999), Booth (2001), Tr n ình Khôi Nguyên (2006), Hu nh H u M nh (2010) c ng cho th y l i nhu n có m i quan h ngh ch bi n v i đòn b y tài chính.
1.6.2 Nhân t quy mô
Theo lý thuy t đánh đ i CTV thì quy mô doanh nghi p nói chung mà càng l n thì th ng có r i ro phá s n và chi phí phá s n th p h n. Và c ng b i, quy mô doanh nghi p l n thì m c đ cung c p thông tin doanh nghi p và c ch ki m soát r i ro doanh nghi p t t h n. Do v y, doanh nghi p có quy mô l n có chi phí đ i di n th p h n. Vì th , xu h ng là Quy mô càng l n càng d ti p c n v n vay h n.
Và trong nghiên c u th c nghi m c a Marsh (1982), Kester (1986), Rajan và Zingales (1995), Wald (1999), Booth (2001), Tr n ình Khôi Nguyên (2006), Hu nh H u M nh (2010) c ng cho r ng quy mô có m i quan h đ ng bi n v i đòn b y tài chính.
1.6.3 Nhân t T ngătr ng
Lý thuy t chi phí đ i di n cho r ng các ch doanh nghi p (các c đông) th ng có xu h ng tranh giành l i ích t các ch n . T c đ t ng tr ng cao hàm ý v nh ng k t qu kinh doanh kh quan, chính vì th các c đông s không mu n chia s u th này cho các ch n , vì nh ng kho n đ u t c a doanh nghi p s chuy n l i ích t c đông sang trái ch . K t qu là các doanh nghi p có c h i t ng tr ng cao s s d ng ít n .
Và theo các nghiên c u Rajan và Zingales (1995), Gaud et al (2005) cho k t qu v m i quan h ngh ch bi n gi a đòn b y tài chính và t ng tr ng.
1.6.4 Nhân t Tài s n th ch p
Tài s n th ch p là nh ng tài s n h u hình, trong th c t đ c th hi n d i các hình th c nh : ti n m t, các kho n ti n g i, các gi y t có giá, các tài s n c đnh h u hình khác. Nh ng tài s n đó có th s d ng nh là nh ng tài s n th ch p. Theo lý thuy t đánh đ i, doanh nghi p có tài s n th ch p l n s s d ng n nhi u h n các doanh nghi p có tài s n vô hình cao. Do các ch n th ng yêu c u các doanh nghi p ph i có tài s n th ch p.
Lý thuy t chi phí đ i di n c ng gi i thích m i quan h này, vì khi doanh nghi p có tài s n h u hình cao s s d ng làm tài s n th ch p, do đó s làm gi m v b t cân x ng thông tin và làm gi m chi phí đ i di n c a các kho n n c a ng i cho vay và đ m b o l i ích c a ng i cho vay do b t cân x ng thông tin. Vì v y, m t doanh nghi p nhi u tài s n h u hình thì doanh nghi p có th ti p c n ngu n v n vay t bên ngoài d dàng h n.
Và ph n l n các nghiên c u th c nghi m đ u có k t qu đ u ch ng minh có m i quan h gi a tài s n th ch p và đòn b y tài chính (Rajan và Zingales, 1995; Kremp, 1999; Frank và Goyal, 2002) là đ ng bi n.
1.6.5 Nhân t T ngătr ng s n ph m qu c n i (GDP)
Theo Gerler và Gilchist (1993) thì trong th i k suy thoái kinh t , ho t đ ng c a doanh nghi p s g p nhi u khó kh n trong vi c tìm ra dòng ti n đ hoàn tr ngh a v n . Và ng c l i, khi n n kinh t t ng tr ng, ngu n ti n trong th tr ng th ng d i dào và chi phí huy đ ng v n c ng gi m nên các Ngân hàng trong th i k t ng tr ng s có xu h ng s d ng n nhi u h n.
Và các nghiên c u th c nghi m c ng ch ng minh GDP có tác đ ng cùng chi u lên đòn b y tài chính c a doanh nghi p Tr n ình Khôi Nguyên (2006).
1.7. Xây d ng bi n s và gi thi t nghiên c u.
Trong nghiên c u c a mình, tác gi đư xác đnh và v n d ng k t h p các k t qu các nghiên c u v CTV c a các doanh nghi p phi tài chính và các k t qu t nghiên c u các nhân t tác đ ng đ n CTV Ngân hàng trên th gi i đ đ a ra các nhân t tác đ ng đ n CTV NHTMCP Vi t Nam.
D a trên các lý thuy t và các nghiên c u v CTV Ngân hàng trên th gi i, tác gi đư v n d ng và m r ng trên c s các tài li u hi n có t i Vi t Nam. ng th i, do trình đ phát tri n kinh t không đ ng đ u, quy đnh v qu n lý và r i ro c a Ngân hàng các qu c gia c ng t ng đ i khác nhau. Nên c n thi t l a ch n và s d ng các
bi n phù h p v i hoàn c nh hi n t i Vi t Nam. Trong đ tài nghiên c u này, d a vào vi c thu th p d li u, và đ c thù c a các NHTMCP Vi t Nam, tác gi đư xây d ng các nhân t tác đ ng đ n CTV NHTMCP nh sau:
1.7.1 Bi năđònăb y tài chính (Leverage)
đo l ng các nhân t tác đ ng lên CTV Ngân hàng, m t bi n đ i di n cho CTV c a Ngân hàng (bi n ph thu c) đó là bi n đòn b y tài chính. M c dù có nh ng tranh lu n v vi c s d ng đòn b y tài chính là bi n ph thu c đ xem xét các nhân t tác đ ng đ n CTV (Rajan và Zingales, 1995), thì đòn b y tài chính v n là bi n thích h p cho m c đích c a nghiên c u CTV và đ phân tích tác đ ng c a các nhân t tác đ ng lên c u trúc v n Ngân hàng (Octavia và Rayna Brown, 2008). H n n a, đòn b y tài chính đ c tính là m t tr đi t l VCSH trên t ng tài s n, do đó có th tr c ti p liên quan đ n quan đi m pháp lý c a v n pháp đ nh c a các Ngân hàng. Và công th c tính đ i v i đòn b y tài chính là:
Bi năđòn b y tài chính (L) = 1- VCSH
T ng tài s n (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Cách tính này đư đ c s d ng trong các công trình nghiên c u c a Gropp và Heider (2009), Monica Octavia và Rayna Brown (2008).
1.7.2 Bi n l i nhu n (Profitability)
L i nhu n là k t qu cu i cùng c a quá trình kinh doanh, do đó, đây là ph n l i ích đ c phân ph i cho các ch n và ch s h u c a Ngân hàng. Vì v y, vi c l a ch n CTV nh th nào, t l đòn b y tài chính bao nhiêu luôn đ c cân nh c đ n ph n l i ích mà các bên nh n đ c. Do l i nhu n đ c t o ra d a trên tài s n c a Ngân hàng nên đ đ i di n cho y u t l i nhu n tác đ ng đ n CTV đ tài s d ng t l l i nhu n trên t ng tài s n làm nhân t đ i di n.
Bi n l i nhu n (PROF) là m t bi n đ c l p đ c xác đnh b ng t l gi a l i nhu n sau thu trên t ng tài s n, c th nh sau: