B ng 4.1 cho th y k t qu đo l ng khác nhau v xu h ng t p trung, phân tán và phân ph i chu n, tóm t t th ng kê các bi n s d ng trong mô hình nghiên c u. Các th ng kê Jarque - Bera l̀ ć ́ ngh a m c 5%, ng ý r ng t t c các bi n chu i th i gian trong t p là phân b chu n sau khi chuy n đ i logarit. Bi n cung
ti n là có m c đ bi n đ ng th t th ng vì m c đ l ch chu n là 0.92. Chi tiêu chính ph c ng ć m c đ bi n đ ng cao v i đ l ch chu n là 0.64.
B ng 4.2: Th ng kê mô t các bi n nghiên c u
IR EX GOV GDP M2 Trung bình 0.085145 9.776022 11.54046 11.68777 14.02189 Trung v 0.073966 9.714025 11.55921 11.70418 14.10427 L n nh t 0.166116 9.965068 12.56155 12.17639 15.41641 Nh nh t 0.048993 9.631589 10.38649 11.23664 12.44593 l ch chu n 0.027821 0.126703 0.645046 0.266896 0.928776 b t cân x ng 1.201825 0.462529 -0.182440 0.013855 -0.201381 nh n 3.383310 1.460292 1.826796 1.963826 1.728850 Gía tr J-B 12.83634 6.990605 3.270683 2.327918 3.852421 Xác su t t i h n 0.001632 0.030340 0.194886 0.312248 0.145699 T ng 4.427521 508.3532 600.1039 607.7640 729.1381 T ng sai s chu n 0.039476 0.818738 21.22029 3.632896 43.99383 S quan sát 52 52 52 52 52 Ngu n: tính toán c a tác gi 4.4.2 Ki m đnh tính d ng
Trong bài nghiên c u ǹy, đ ki m đnh tính d ng c a các chu i, tác gi s d ng ki m đnh Augmented Dickey-Fuller (ADF). K t qu đ c th hi n b ng sau:
B ng 4.3: Ki m đ nh tính d ng b d li u ậKi m đ nh ADF
Bi n Level P-value 1
st
differences P value 1% level 5% level 10% level
Intergration order I( ) GDP 0.509566 0.9855 -10.48841 0.0000 -3.568308 -2.921175 -2.598551 I(1) GOV -1.939353 0.3121 -8.246911 0.0000 -3.571310 -2.922449 -2.598551 I(1) M2 -2.164370 0.2215 -5.288807 0.0001 -3.571310 -2.922449 -2.599224 I(1) IR 1.696877 0.4265 -6.016134 0.0000 -3.571310 -2.922449 -2.599224 I(1) EX 0.105302 0.9631 -7.566487 0.0000 -3.565430 -2.919952 -2.597905 I(1) Ngu n: tính toán c a tác gi
Th nghi m này cho th y r ng t t c các bi n là không d ng m c ́ ngh a 5% v̀ 10%. i u ǹy ć ngh a r ng chu i th i gian có m t xu h ng đ ng và nó không tr v v i giá tr trung bình hay nói cách khác là phân ph i ć trung bình v̀ ph ng sai l̀ thay đ i.
Các bi n không d ng đ c l y sai phân v̀ chúng đ c tích h p b c m t I (1) ng ý r ng chu i th i gian thì d ng b c 1. Tuy nhiên, bài nghiên c u không t p trung vào vi c c l ng m i quan h trong dài h n, các v n đ v đ ng liên k t không ph i là quan tr ng. M c tiêu bài nghiên c u l̀ xem xét v̀i tr̀ t ng đ i c a
2 ch́nh sách ǹy đ n t ng tr ng kinh t thông qua hàm ph n ng xung và phân rã
ph ng sai.
4.4.3 L a ch n đ tr cho mô hình và ki m đ nh tính phù h p
a) L a ch n đ tr cho mô hình
B ng 4.4: L a ch n đ tr thích h p cho mô h̀nh
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous VARiables: GDP GOV M2 IR EX Exogenous VARiables: C
Date: 07/31/15 Time: 04:12 Sample: 2002Q1 2014Q4 Included observations: 48
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
0 277.6164 NA 8.03e-12 -11.35902 -11.16410 -11.28536
1 579.4400 528.1913 7.91e-17 -22.89333 -21.72383* -22.45138 2 615.8381 56.11374 5.09e-17 -23.36825 -21.22417 -22.55800* 3 644.7572 38.55876* 4.74e-17 -23.53155 -20.41288 -22.35300 4 674.9756 33.99578 4.58e-17* -23.74898* -19.65573 -22.20214
* Indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion
SC: Schwarz information criterion
HQ: Hannan-Quinn information criterion
Mô hình VAR quan tâm nhi u đ n c u trúc tr vì v y xác đ nh đ tr t i u l̀
quan tr ng. Trong nghiên c u có nhi u tiêu chu n đ xác đ nh đ tr . Nghiên c u th c các tiêu chí l a ch n b c tr g m AIC, SC hay HQ. Vì các tiêu chí không (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đ ng nh t trong kho ng 1-10 quý nên tác gi th c hi n ki m đnh tính n đnh c a
mô hình theo các b c đ tr .
Khi th c hi n ki m đnh, tác gi th y khi các b c tr l n thì nghi m đ n v s d n v t quá giá tr +/- 1. Trong khi b c tr nh h n thì nghi m đ n v g n v giá tr trung tâm (g c t a đ ). T đ́, tác gi ch n đ tr b ng 2 cho mô hình nghiên c u.
V y mô hình nghiên c u v i đ tr t i đa l̀ 2 qú, t c là n a n m.
b) Ki m đ nh tính phù h p c a mô hình -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
H̀nh 4.1: K t qu ki m đ nh AR Roots Graph
Ngu n: tính toán t ph n m m Eview 8
K t qu ki m đ nh c ng cho th y mô hình đ m b o tính n đ nh vì các nghi m c a
4.4.4 Phân tích ph n ng xung trong mô hình CSTK
Hàm ph n ng xung đ c s d ng đ theo dõi ph n ng c a các giá tr hi n t i
v̀ t ng lai c a t p h p các bi n khi t ng m t đ n v trong m i sai s VAR.
Hình 4.2 minh h a m t t p h p các hàm ph n ng xung (IRFs) c a mô hình VAR chính sách tài khóa trong th i gian 10 quý d báo. Tr c d c cho th y b sai s chu n đ c bi u di n trong đ th theo th i gian. K t qu cho th y r ng:
Hình (4.2d) th hi n t giá h i đoái danh ngh a ć tác đ ng đáng k , v nh vi n
d ng trên ch́nh ń cho h u h t 8 quý.
GDP ph n ng tích c c tr c nh ng bi n đ ng tích c c c a mình, m nh nh t vào quý 4 và b t đ u gi m quý 6 (Hình 4.2a).
Chi tiêu chính ph , lãi su t ti n g i ph n ng tích c c tr c nh ng bi n đ ng c a ch́nh ń. Nh ng tác đ ng tr nên không đáng k và hoàn toàn phân h y trong quý 8 c a cú s c chính sách tài khóa, quý 7 c a lãi su t ti n g i ( Hình 4.2b, 4.2c)
Hàm ph n ng c a GDP đ i v i cú s c ch́nh sách t̀i kh́a không ć ́ ngh a
th ng kê, cú s c t ng chi tiêu ch́nh ph nh h ng đ n GDP ch sau qú 3 sau đ́
t t d n, cho đ n qú 8 thì tác đ ng tr l i nh ng r t nh (Hình 4.2e)
Hàm ph n ng c a GDP đ i v i cú s c lãi su t cho th y có quan h âm. Tác
đ ng ǹy ć ́ ngh a th ng kê v̀ tác đ ng m nh nh t vào quý 5 (Hình 4.2f). Cú s c lãi su t t ng cao, nh m h n ch s phát tri n quá nóng c a n n kinh t , ki m ch l m phát đang t ng cao, l̀m cho t ng tr ng gi m. Ng c l i, khi NHNN đi u ch nh gi m lãi su t nh m nâng cao t ng tr ng tín d ng, m r ng đ u t đ thúc
đ y t ng tr ng kinh t t ng cao.
K t qu nghiên c u c ng cho th y, m t cú s c tích c c c a GDP tác đ ng đ n chi tiêu chính ph , v̀ ć ́ ngh a trong h u h t 10 quý (Hình 4.2g). Khi n n kinh t
ph t ng c ng đ u t xây d ng c c u h t ng, chi nhi u cho giáo d c, b nh vi n,
tr ng h c…đ nâng cao đ i s ng an sinh xã h i cho ng i dân.
Hình 4.2: HƠm ph n ng xung c a mô h̀nh chính sách tài khóa
(a) (b) -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to GDP -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of IR to IR (c) (d) -.04 .00 .04 .08 .12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of GOV to GOV
-.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of EX to EX (e) (f) -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to GOV -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to IR (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
(g) (h) -.04 .00 .04 .08 .12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GOV to GDP -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to EX
Ngu n: tính toán t ph n m m Eview 8
4.4.5 Phân tích ph n ng xung trong mô hình CSTT
T ng t nh ph n ng xung trong mô hình VAR chính sách tài khóa, tác gi nghiên c u ph n ng xung trong mô hình VAR chính sách ti n t đ nghiên c u s
tác đ ng c a chính sách ti n t đ n t ng tr ng kinh t . K t qu phân tích ph n ng xung trong mô hình VAR chính sách ti n t th hi n hình 4.3 nh sau:
Cú s c t ng tr ng kinh t (GDP) tác đ ng d ng v̀ đáng k đ i v i chính nó (Hình 4.3a). K t qu nghiên c u t ng t nh ph n ng xung trong mô hình VAR chính sách tài khóa.
M t chính sách ti n t m r ng ć tác đ ng d ng v̀ đáng k đ n t ng tr ng kinh t t qú 2 đ n qú 5, sau đ́ gi m d n quý 6 và t t h n quý 9 (Hình 4.3b). K t qu nghiên c u thì t ng t v i nghiên c u c a Tr n Th t và Hà Hu nh
Hoa (2015), đánh giá r ng CSTT tác đ ng t ng đ i l n đ n t ng tr ng kinh t t i Vi t Nam. Nh ng bài nghiên c u khác nh Senbet (2011) s d ng ph ng pháp
ti p c n VAR t i n n kinh t M , hay nghiên c u c a Adefesco và Mobilaji (2010) n n kinh t Nigeria c ng k t lu n r ng chính sách ti n t tác đ ng trên GDP t ng đ i m nh h n ch́nh sách t̀i kh́a.
M t khác, m t cú s c lãi su t tác đ ng ng c chi u lên t ng tr ng kinh t . Tác
s c lãi su t đánh d u b i s gia t ng l̃i su t ć tác đ ng đáng k lên t ng tr ng kinh t (Hình 4.3c).
M t cú s c t giá h i đoái danh ngh a tác đ ng d ng lên t ng tr ng kinh t ,
nh ng tác đ ng không ć ́ ngh a th ng kê (Hình 4.3d). Trong ng n h n, đ ng n i t m t giá v n ch a tác đ ng nhi u đ n t ng tr ng kinh t .
Hình 4.3f th hi n t giá h i đoái danh ngh a đáp ng các cú s c chính ti n t ch m trong đ́ h̀m ́ r ng m t s n i l ng chính sách ti n t d n đ n m t giá đ ng Vi t Nam t quý 5, và m nh nh t vào quý 6.
M t s gia t ng t c đ t ng tr ng kinh t tác đ ng tích c c đ n cung ti n trong 10 quý (Hình 4.3e). K t qu nghiên c u thì phù h p v i th c ti n phát tri n c a n n kinh t , khi n n kinh t phát tri n thì cung ti n đ c m r ng là c n thi t đ t ng tr ng tín d ng, m r ng s n xu t, phát tri n th tr ng t̀i ch́nh….
Hình 4.3: HƠm ph n ng xung c a mô h̀nh chính sách ti n t
(a) (b) -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to GDP -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to M2
(c) (d) -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to IR -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to EX (e) (f) -.02 .00 .02 .04 .06 .08 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of M2 to GDP -.03 -.02 -.01 .00 .01 .02 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of EX to M2
Ngu n: tính toán t ph n m m Eview 8
4.4.6 Ph n ng xung cho k t h p CSTT và CSTK trong MH VAR
n m b t s t ng tác gi a hai chính sách nghiên c u d a trên m t mô hình VAR v i c chính sách ti n t và chính sách tài khóa có trong mô hình duy nh t. Các ph n ng xung thu đ c t mô hình k t h p thì phù h p v i các k t qu thu
đ c t mô hình VAR trong m i chính sách, mô hình hàm ý r ng các k t qu c a nghiên c u là m nh m . Th hai, b ng cách đ o ng c th t c a hai chính sách trong chu i nhân qu thì các k t qu không thay đ i mà nh n m nh s v ng m nh c a các k t qu t ba mô hình VAR.
Trong khía c nh t ng quan ch́nh sách hình 4.4 ti t l r ng chính sách ti n t
cho th y khi chính ph t ng chi tiêu ć xu h ng làm cho cung ti n t ng nh ng ph i sau m t kho ng quý 3 thì chính sách m i phát huy hi u qu (Hình 4.4c).
M t khác, c ng ć ph n ng c a chính sách tài khóa khi x y ra cú s c chính sách ti n t sau kho ng th i gian 4 quý. Khi cung ti n t ng kho ng sau 4 quý thì chi tiêu chính ph m i t ng, m c t ng r t th p (Hình 4.4d).
Nghiên c u này cho th y r ng có m t m c đ t ng quan, ph i h p gi a hai chính sách trong đi u hành n n kinh t Vi t Nam th i gian qua. M t cú s c gia t ng
trong chi tiêu chính ph ć tác đ ng đ n đi u hành chính sách ti n t h n l̀ m t cú s c m r ng cung ti n tác đ ng đ n chi tiêu chính ph . Khi chính ph đi u hành
CSTK theo h ng t ng chi tiêu, t ng m c b i chi NSNN thì cung ti n gia t ng d n
đ n tình tr ng n n kinh t phát tri n ch a b n v ng.
Ng c l i, khi CSTT m r ng, cung ti n t ng đ t ng tr ng tín d ng và đ u t (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
m r ng thì chi tiêu chính ph đ c gia t ng nh ng ph n ng ch m và th p, t c đ
gi i ngân c a chính sách di n ra ch m ch p. S ph i h p thi u hi u qu c a hai chính sách khi n cho t ng tr ng kinh t ch m ch p. K t qu nghiên c u thì t ng
t v i nghiên c u c a Tô Ng c H ng (2015) cho th y s ph i h p thi u hi u qu c a CSTK và CSTT. CSTT và CSTK là nh ng công c quan tr ng trong đi u hành n n kinh t v mô, s ph i h p nh p nhàng, linh ho t gi a hai chính sách trong đi u hành c a NHNN và Chính ph là h t s c quan tr ng nh m hòn th̀nh đ nh h ng phát tri n kinh t xã h i.
Hình 4.4: Ph n ng xung c a Mô h̀nh chính sách ti n t vƠ chính sách tài khóa (a) (b) -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to M2 -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to GOV (c) (d) -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 .05 .06 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of M2 to GOV -.04 .00 .04 .08 .12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GOV to M2 Ngu n: tính toán t ph n m m Eview 8
4.4.7 Phơn rư ph ng sai c a GDP
S phân h y ph ng sai c a GDP theo k t qu trong b ng 4.5 cho th y r ng h u