Khi lãi su t trên th tr ng theo xu h ng gi m, ng i vay có xu h ng thanh toán h t n c và vay m i đ gi m chi phí lãi ho c tr n tr c h n, đi u này làm cho lu ng ti n không nh k ho ch vì kho n thu này s không th tái đ u t đ thu đ c
lãi su t cao trong giai đo n l i su t gi m. R i ro mà ng i cho vay gánh ch u trong tr ng h p này g i là r i ro thanh toán s m (Hoàng Th Thanh H ng, 2008).
1.2.5.2R i ro tín d ng
R i ro tín d ng c a vi c CKH phát sinh ch y u t tình hu ng nhà phát hành ho c các kho n ph i thu đ m b o cho ch ng khoán liên quan m c k t vào tình tr ng phá s n c a chính b n thân nhà phát hành ho c c a đ i tác ch u trách nhi m thanh toán các kho n ph i thu đó. Vì v y, vi c phân tích kh n ng thanh toán c a khách hàng là m t v n đ thi t y u đ i v i các ngân hàng chu n b th c hi n quy trình CKH các tài s n c a mình (Hoàng Th Thanh H ng, 2008).
1.2.5.3R i ro ch t l ng danh m c gi m
Trên th tr ng, ch th t o l p tài s n có xu h ng tìm ki m nh ng ngu n huy đ ng v n m i. Do v y, đôi khi h mu n bán đi nh ng tài s n có ch t l ng t t và làm t ng r i ro trung bình đ i v i nh ng tài s n còn l i trong danh m c. Các N T cùng c quan x p h ng luôn yêu c u tài s n có ch t l ng cao và khuy n khích các t ch c bán đi nh ng tài s n t t c a mình. Thêm vào đó, trong quá trình CKH v i th i gian t ng đ i dài, ngân hàng ph i ch u áp l c t phía c đông nên th ng có xu h ng gi m nh các tiêu chu n cho vay đ gi m c đ t ng tr ng. Và khi đó nhi u kho n tín d ng m i đ c ch p nh n không nh ng không làm cho ch t l ng danh m c cao h n mà l i có xu h ng làm gi m ch t l ng danh m c, t đó nh h ng t i ti ng t m c a t ch c (V Di p Anh, 2002).
1.2.5.4R i ro liên quan đ n CKH các kho n tín d ng tu n hoàn
Vi c CKH các kho n tín d ng tu n hoàn đ c bi t ph c t p vì nó liên quan t i vi c phát hành m t l ng ch ng khoán c đ nh nh ng tài s n đ m b o cho nó l i luôn dao đ ng và không có th i gian đáo h n xác đ nh. M t danh m c ph i thu c a th tín d ng dao đ ng hàng ngày khi các tài kho n cá nhân t ng gi m và ph ng th c thanh toán c ng h t s c b t th ng, lúc nhanh lúc ch m tùy theo s l a ch n khách hàng. Vì th vi c qu n lý các lu ng ti n vào t khách hàng cho t i vi c chuy n cho ng i n m gi ch ng khoán r t ph c t p, đòi h i ph i có nh ng công c qu n lý
cao c p, đ m b o vi c chia s r i ro gi a các bên trong su t quá trình CKH (V Di p Anh, 2002).
1.2.5.5R i ro h th ng
Khi k t h p v i s n ph m phái sinh CDS (Credit default Swaps: h p đ ng hoán đ i r i ro tín d ng), CKH giúp chuy n giao và phân tán r i ro m t cách hoàn h o, nh ng nó c ng bi n r i ro phi h th ng thành r i ro h th ng. Khi m t ch th nào trong m c xích này b đ v s gây ra s s p đ dây chuy n. Kh ng ho ng tài chính M và toàn c u hi n nay là m t ví d không th ch i c i (Hu nh c Tr ng, 2009).
1.2.6Các lo i s n ph m ch ng khoán hóa
Các s n ph m CKH có nhi u tên g i khác nhau phát sinh t ngu n g c lo i tài s n dùng đ CKH và cách th c phân ph i r i ro cho các gói trái phi u phát hành. V c b n có th phân chia thành hai nhóm, m t là s n ph m CKH truy n th ng liên quan đ n các kho n cho vay th ch p mua nhà g i là MBS (Mortgage Backed Securities), hai là nhóm các s n ph m còn l i không liên quan đ n các kho n cho vay th ch p mua nhà đ c g i là CDO (Collateralised Debt Obligations).
c đi m c a CDO là gi i quy t r i ro tín d ng c a tài s n CKH. R i ro thanh toán s m đ i v i các tài s n dùng trong CDO r t th p ho c g n nh không có. G c tài s n dùng CKH CDO là các tài s n có r i ro tín d ng nh tín d ng tiêu dùng, cho vay th tín d ng, ph i thu th ng m i, cho vay th ch p B S th ng m i, trái phi u doanh nghi p và th m chí trái phi u CDO. V i các tài s n g c này, CDO đ c chia thành nhi u lo i v i các tên g i khác nhau, nh ng b n ch t v n là m t ví d nh ABS, CLO, CBO, CRE CDO, CIO…
Các CDO th ng ch u thu nh các công c n , ngo i tr các l p th p nh t c a CDO đ c coi là v n c ph n và ch u các quy đ nh đ c bi t.
Không d ng l i các s n ph m thông th ng, ngày nay CDO đã phát tri n ph c t p khi các NH T CKH chính CDO. CDO Squared (CDO c p 2) là CKH các CDO c p 1. CDO c p 3 là CKH CDO c p 1 và CDO c p 2, đ n s n ph m CDO c p n.
1.3 Ch ng khoán hóa các kho n cho vay c a Ngân hàng th ng m i
1.3.1Các kho n cho vay c a Ngân hàng th ng m i đ c ch ng khoán hóa
CKH kho n vay t i NHTM là hình th c mà NHTM đóng vai trò là ch th t o l p tài s n. Các kho n cho vay có th dùng đ CKH r t đa d ng. Trong khuôn kh bài nghiên c u này ch đ c p đ n Trái phi u CKH có các danh m c r i ro tín d ng làm tài s n đ m b o, g i t t là CDO.
Tài s n th ch p cho các CDO ti n m t bao g m: Các ch ng khoán tài chính c u trúc (ch ng khoán th ch p, ch ng khoán có tài s n đ m b o giá tr c n nhà, ch ng khoán th ch p th ng m i). Vay đòn b y. Trái phi u doanh nghi p. N Tín thác đ u t B S. N th ch p B S th ng m i (bao g m các kho n vay bán buôn, gi y t B, và n b p bênh). N th tr ng m i n i. N tài chính d án. Ch ng khoán u đãi tín thác
1.3.2Vai trò ch ng khoán hóa các kho n cho vay c a Ngân hàng th ng m i
CKH các kho n cho vay c a NHTM đóng vai trò quan tr ng trong vi c tái c c u b ng cân đ i k toán c a NHTM, t ng c ng t l an toàn v n (CAR) b ng cách thoái b m t s danh m c tài s n có r i ro tín d ng cao. Ngoài ra, CKH còn giúp gi m t l đòn b y tài chính, t ng c ng kh n ng đ nh m c tín nhi m, t đó làm gi m chi phí huy đ ng v n.
CKH giúp NHTM khai thác chênh l ch l i nhu n. làm đ c đi u này, NHTM s tham gia n m gi các gói ch ng khoán không u tiên v i hy v ng qu n lý t t danh m c tài s n đ khai thác chênh l ch l i nhu n. NHTM s n sàng áp d ng các bi n pháp t ng c ng kh n ng tín d ng t i đa nh t cho các gói trái phi u u tiên đ gi m thi u chi phí lãi vay và ch p nh n ph n r i ro nh t v i k v ng l i nhu n cao nh t (M c Quang Huy, 2009).
1.3.3Các s n ph m ch ng khoán hóa các kho n cho vay c a NHTM
Trái phi u ABS
CKH danh m c ph i thu th tín d ng: Do s d ph i thu th tín d ng có t ng
gi m liên t c theo th i gian, CKH ph i thu th tín d ng có nh ng đ c thù riêng. Danh m c th tín d ng c a m t s l ng khách hàng nh t đ nh đ c chuy n vào m t qu tín thác v i nhi m v qu n lý danh m c ph i thu th tín d ng này. Qu tín thác s đ ng ra qu n lý vi c phát hành các gói trái phi u ABS theo các m nh giá và kh i l ng khác nhau đ bán cho các N T. Qu tín thác ho t đ ng theo d ng m , và ch th phát hành có th t ng c ng danh sách khách hàng th tín d ng đ phát hành thêm các gói trái phi u m i. Các bi n pháp t ng c ng tín d ng cho s n ph m này có th là thi t l p tài kho n d phòng, ho c s d ng ph n chênh l ch gi a giá tr hi n hành c a danh m c ph i thu tín d ng và giá tr c a các trái phi u phát hành đóng vai trò nh gói “đ m” h p th các r i ro tín d ng c a danh m c tài s n.
CKH danh m c cho vay tr góp mua ô tô: Cho vay tr góp mua ô tô th ng đ c
công ty tài chính k t h p v i các đ i ký buôn bán ô tô. R i ro tín d ng c a m t kho n cho vay tr góp mua ô tô ph thu c vào tu i th ô tô, kh u hao, kho n ng tr c mua xe, th i h n thanh toán… Các bi n pháp t ng c ng tín d ng đ i v i s n ph m này có th là s d ng tài kho n d phòng, t ng t l tài s n đ m b o, chia tách trái phi u thành nhi u gói v i m c đ u tiên thanh toán khác nhau.
Trái phi u CLO và CBO
Trái phi u CBO là CKH các danh m c trái phi u doanh nghi p. Trái phi u CLO là tên g i CKH các danh m c tín d ng th ng m i. M t danh m c tài s n dùng cho CKH CLO có th k t h p các kho n cho vay th ng m i và trái phi u doanh nghi p, trong đó cho vay th ng m i là tài s n chính. R i ro tín d ng đ i v i CLO cao h n CBO t ng ng v i m c r i ro c a g c tài s n. i m khác bi t chính gi a trái phi u CLO và trái phi u CBO n m đ ng l c th c hi n CKH. Trái phi u CLO ch y u làm đ p và “s ch” b ng cân đ i k toán b ng cách thoái b m t s r i ro tín d ng còn trái phi u CBO ch y u khai thác chênh l ch giá.
hi u rõ h n c u trúc CLO và đ ng l c ti n hành ta c n có s phân bi t gi a CLO v i các lo i ch ng khoán khác m t s đ c đi m.
- S l ng các kho n n đ c t p h p vào danh m c cho vay không quá l n nh trong CKH các kho n cho vay ô tô ho c th tín d ng, thông th ng 1 danh m c đ c t p h p bao g m 100-200 kho n vay.
- Tính đ ng nh t c a kho n vay ho c trái phi u khá cao. Ch th t o l p tài s n ph i c g ng t p h p các kho n cho vay sao cho có th cung c p cho danh m c CKH nh ng l i ích và đ phân tán nh t đ nh.
- H u h t c u trúc CDO là c u trúc nhi u l p, nh ng l p này có đ u tiên khác nhau v dòng ti n, th i gian đáo h n tùy thu c vào nhu c u c a N T. Có m t s l p s có m c r i ro r t th p do đ c bên th ba b o lãnh và có nh ng l p s ch u h u h t các r i ro cho các l p x p h ng trên nó.
- M t đ c tr ng khác là trong th i k thanh toán có giai đo n tái đ u t đ i v i nh ng kho n n đ c thanh toán s m ho c do bán tài s n.
CKH t ng h p (Synthetic Securitization)
Các trái phi u CDO trình bày trên đ c g i là trái phi u CDO ti n m t (Cash CDO) hình thành thông qua CKH các danh m c r i ro tín d ng đ c bán cho SPV.
i v i CKH t ng h p, SPV không mua danh m c r i ro tín d ng bình th ng mà thông qua công c phái sinh, c th là h p đ ng hoán đ i r i ro tín d ng (CDS). Các trái phi u CDO phát hành thông qua CKH t ng h p đ c g i là CDO t ng h p (Synthetic CDO).
Ngân hàng bán r i ro tín d ng sang cho SPV b ng CDS. V c b n đây là h p đ ng b o hi m r i ro tín d ng, trong đó, ngân hàng thanh toán đ nh k phí b o hi m cho SPV. i l i, ngân hàng nh n kho n b i th ng khi danh m c tài s n tham chi u b r i ro tín d ng. Ph n b i th ng s t ng đ ng m nh giá danh m c r i ro - giá tr thu h i c a g c tài s n.
SPV mua r i ro tín d ng c a ngân hàng và chuy n giao sang N T b ng cách phát hành trái phi u l ng ghép phái sinh r i ro tín d ng. Ch ng khoán n này chính là trái phi u CDO t ng h p mà b n ch t chính là trái phi u liên k t r i ro tín d ng (Credit Linked Note- CLN).
Do s d ng công c phái sinh, SPV không c n dùng ti n m t đ mua r i ro tín d ng, thay vào đó, s đ u t ti n thu đ c t phát hành trái phi u CDO t ng h p và phí bán b o hi m tín d ng vào TPCP (không r i ro tín d ng).
V i mô hình CKH t ng h p, ch th t o l p tài s n không c n thoái b danh m c tài s n c a mình mà v n đ t đ c m c tiêu là bán r i ro tín d ng sang cho N T. CKH t ng h p có tính ng d ng cao đ i v i NHTM ho c NH T mu n gi m b t r i ro tín d ng mà không m t quan h v i khách hàng trong danh m c tín d ng.
1.3.4Cách th c đóng gói trái phi u CDO và m t s ph ng pháp đ nh giá 1.3.4.1Cách th c đóng gói trái phi u CDO
SPV ph i t p h p các kho n cho vay t NHTM chuy n sang, phân lo i, đánh giá ch t l ng c a các kho n cho vay h t s c chi ti t. Nó c n ph i xác đ nh trong đó bao nhiêu ph n tr m là các kho n n có lãi su t c đ nh, lãi su t đi u ch nh. M i kho n này có nh ng đ c đi m khác nhau v th i gian thanh toán, ph ng th c thanh toán và có nh ng th a thu n riêng bi t. Sau đó SPV t p h p nh ng lo i tài s n có tính đ ng nh t vào thành các danh m c và phát hành các ch ng khoán có th h ng khác nhau ra th tr ng.
Sau khi t p h p tài s n thành m t danh m c thì ph i chia ch ng khoán thành các l p theo c ch thác n c (waterfall). Theo c ch này danh m c tài s n s đ c chia thành các l p nh phù h p v i nhu c u c a N T và ch t l ng c a các lo i tài s n ban đ u. Tuy nhiên đây c ng là m t y u t r t ph c t p trong vi c đánh giá chính xác m c đ r i ro c a ch ng khoán. Thông th ng ch ng khoán s đ c chia thành các l p có x p h ng tín d ng t cao đ n th p, th i gian đáo h n t ng n đ n dài h n.
Ch ng khoán có x p h ng tín d ng cao nh t là l p u tiên (senior class) là ch ng khoán có x p h ng r t cao, kh n ng thanh toán n g c và lãi su t đ y đ và đúng