Trên ñây là hai trong số rất nhiều các mô hình ñịnh giá TPCð. Mô hình cây nhị phân ñược phát triển bởi Cox – Ross – Rubinstein xây dựng một mô hình cây mô tả ñộng thái giá CP, và giả ñịnh rằng lãi suất chiết khấu là phi ngẫu nhiên. Mô hình này ñã ñề cập tới rủi ro tín dụng, hay ñã phân biệt suất chiết khấu rủi ro và phi rủi ro nhưng lại lờñi ñặc tính ngẫu nhiên của chúng. Ở mỗi thời ñiểm, ta có thể tính giá trị của TPCð bằng tổng của hai cấu phần: phần vốn chủ sở hữu và nợ.
Brennan, Schwartz và Ingersoll cũng cho rằng giá trị của TPCð gồm hai thành phần, bao gồm giá trị của TP thường, và giá trị của quyền ñược mua CP với giá ưu
ñãi. Bằng cách sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền DCF và mô hình ñịnh giá quyền chọn OPM, ta có thể dễ dàng ñịnh giá ñược hai thành phần ñó, từñó xác ñịnh
ñược giá trị thực của TPCð. Một ưu ñiểm của mô hình này là chúng ta có thể xác
ñịnh ñược chi phí huy ñộng vốn thực tế của TPCð.
Tuy nhiên, trên thực tế thường xảy ra những tình huống phức tạp hơn nhiều do thực trạng phát hành TPCð ở Việt Nam còn tồn tại nhiều hạn chế, cũng như thông tin trên thị trường còn thiếu minh bạch. Do ñó quy trình ñịnh giá TPCð có thể sẽ
gặp nhiều khó khăn, và kết quảñịnh giá có thể có sự khác biệt lớn so với thực tế.
TÓM TẮT CHƯƠNG 1
Ở phần ñầu chương 1, luận văn trình bày tổng quan về TPCð: khái niệm, bản chất, những ñặc ñiểm của trái phiếu chuyển ñổi (TPCð) cũng như những lợi ích và hạn chế của TPCð giúp người ñọc hiểu hơn về TPCð, giúp những nhà “ñầu tư” còn lạ lẫm với các loại chứng khoán lưỡng tính, ñặc biệt là TPCð, có cái nhìn rõ hơn về
nó. ðây cũng là nền tảng lý luận ñể giúp người ñọc nắm bắt các vấn ñề về thực trạng thị trường trái phiếu chuyển ñổi trên thế giới và tại Việt Nam ñược phân tích ở
chương tiếp theo.
Phần sau của chương ñi vào giới thiệu hai mô hình ñịnh giá TPCð tiêu biểu và dễ dàng áp dụng trong thực tế là mô hình của Brennan, Schwartz và Ingersoll và mô hình cây nhị phân của Cox – Ross – Rubinstein. Với những ví dụ cụ thể sau mỗi mô hình sẽ giúp người ñọc dễ dàng tiếp cận với các mô hình ñịnh giá này. Trong chương 3 chúng ta sẽ ứng dụng 2 mô hình này vào thực tế ñịnh giá TPCð trên thị
trường chứng khoán Việt Nam thông qua việc ñịnh giá TPCð của Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn (SSI).
CHƯƠNG 2
THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN ðỔI TRÊN THẾ GIỚI VÀ TẠI VIỆT NAM