Mô hình và ph ng pháp nghiên cu tá cđ ng ca các nhâ nt kinh

Một phần của tài liệu Phân tích tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán Việt Nam (Trang 36)

t v mô đ n ch s giá ch ng khoán

1.5.1. Mô hình nghiên c u: Mô hình t h i quy vector (VAR)

Nh chúng ta đã bi t trong th c t các m i quan h kinh t không ch ch u nh h ng m t chi u t các bi n đ c l p lên bi n ph thu c mà nó còn nh h ng ng c l i. Do đó khi xét các m i quan h này, chúng ta c n ph i xác đ nh m i quan h đa chi u gi a các nhân t kinh t v mô và ch s giá ch ng khoán. Do đó, n u chúng ta s d ng hàm h i quy đa bi n thông th ng thì ph i s d ng mô hình nhi u hàm h i quy ch không th dùng mô hình m t

26

hàm h i quy đ có th bao hàm h t các m i quan h trên đ c. ng th i, đ c l ng đ c các mô hình nh v y chúng ta ph i xác đ nh đ c bi n nào là bi n n i sinh và m t s bi n khác là bi n ngo i sinh đã đ c xác đ nh tr c (ngo i sinh c ng đ tr ). Do đó, trong bài nghiên c u này tác gi s d ng mô hình t h i quy vector (VAR) đ kh c ph c các khó kh n nêu trên đ ng th i xác đ nh đ c đ y đ các m i quan h đa chi u gi a các bi n.

Mô hình t h i quy vector (VAR) là mô hình vector các bi n s t h i quy. M i bi n s ph thu c tuy n tính vào đ tr c a bi n s này v i đ tr c a bi n s khác. Mô hình nghiên c u: t t p i i t 1 1 0 Trong đó:

Yt: là ma tr n g m 7 x 1 các bi n. Bao g m 6 nhân t v mô và ch s giá ch ng khoán Ai: m i m t Ailà m t ma tr n các h s 7 x 7 : t m t ma tr n nhi u tr ng 7 x 1 p: s đ tr 1.5.2. Ph ng pháp phân tích:

1.5.2.1. Ki m đ nh nghi m đ n v (Unit root test):

Khi các nghiên c u s d ng d li u d i d ng chu i d li u th i gian,

vi c đ u tiên c n làm là ki m tra xem nh ng bi n mà bài nghiên c u s d ng trong mô hình là d ng hay không d ng. Tính d ng c a chu i d li u th i gian là m t khái ni m vô cùng quan tr ng, vì th c t h u h t t t c các mô hình th ng kê đ u đ c th c hi n d i gi đ nh là chu i d li u ph i d ng. Do v y m t khi c l ng các tham s ho c ki m đ nh gi thuy t c a các mô hình, n u không ki m đ nh thu c tính d ng thì ngay c các k thu t phân tích thông th ng nh bình ph ng bé nh t c ng s không chính xác và h p lý.

27

ki m đ nh tính d ng c a các chu i s li u theo th i gian, chúng ta có th s d ng nhi u ph ng pháp khác nhau, ch ng h n nh : ki m đ nh

Dickey – Fuller (DF), ki m đ nh Augmented Dickey - Fuller (ADF) và ki m đ nh Philips – Person (PP). Trong lu n v nnày, ki m đ nh ADF đ c s d ng đ ki m đ nh tính d ng c a chu i ch s giá ch ng khoán và các bi n s kinh t v mô. Ph ng trình c a ki m đ nh ADF có d ng nh sau:

1 1 1 0 j t j t k j t t a y y y 2 1 1 0 j t j t k j t t t a y y y

Mô hình (2) khác mô hình (1) là có thêm xu h ng v th i gian t. Các

ký hi u trong mô hình (1) và (2) đ c gi i thích nh sau:

1 t t y

y

yt : chu i s li u theo th i gian đang xem xét k: chi u dài đ tr (lag time)

:

t nhi u tr ng

Vì k t qu c a ki m đ nh ADF r t nh y c m v i s l a ch n chi u dài đ tr (k) nên tiêu chu n thông tin đ c phát tri n b i Akaike (Akaike

Information Criterion - AIC) đ c s d ng đ l a ch n k t i u cho mô hình

ADF (giá tr k đ c l a ch n sao cho AIC nh nh t). Gi thi t Ho (Null

Hypothesis) trong ki m đ nh ADF là t n t i m t nghi m đ n v ( = 0) và nó

s b bác b n u giá tr ki m đ nh ADF l n h n giá tr t i h n c a nó. Trong ki m đ nh ADF, giá tr ki m đ nh ADF không theo phân ph i chu n, vì v y giá tr t i h n đ c d a trên b ng giá tr tính s n c a Mackinnon (1991). So sánh giá tr ki m đ nh ADF v i giá tr t i h n c a Mackinnon s có đ c k t lu n v tính d ng cho các chu i quan sát.

28

1.5.2.2. Ki m đ nh tác đ ng c a các nhân t kinh t v mô đ n ch s giá ch ng khoán s d ng mô hình VAR:

Xác đ nh h s t ng quan trong m i quan h đa chi u c a các nhân t v mô và ch s giá ch ng khoán

1.5.2.3. Phân tích hàm ph n ng đ y (Impulse Response Function)

và phân rƣ ph ng sai (Variance Decomposition):

D a vào h i quy mô hình VAR trên, tác gi s th c hi n ti p phân

tích hàm ph n ng đ y (Impulse Response Function) và phân rã ph ng sai

(Variance Decomposition).

Hàm ph n ng đ y phát hi n ph n ng c a bi n ph thu c trong mô

hình đ i v i các cú s c c a các s h ng sai s , nh là các t mô hình trên. Gi s m t t m t hàm h i quy nào đó thay đ i b i m t cú s c h th ng, thì bi n ph thu c c a mô hình đó thay đ i. ng th i, vi c thay đ i c a bi n ph thu c này c ng làm thay đ i các bi n khác vì bi n ph thu c này l i là bi n đ c l p các ph ng trình khác. Chính vì th , nó s làm các bi n trong hàm h i quy đó thay đ i. Do đó, hàm ph n ng đ y phát hi n tác đ ng c a nh ng cú s c nh v y trong m t vài giai đo n t ng lai. Hàm ph n ng đ y c ng đ c s d ng đ nh n bi t các tác đ ng qua l i l n nhau gi a các bi n.

Phân rã ph ng sai cho chúng ta th y bao nhiêu ph n tr m trong t ng bi n đ ng thì đ c gi i thích b i các bi n nhân t . Và nó c ng giúp chúng ta xác đ nh s nh h ng tr c ti p hay gián ti p gi a các bi n.

29

K t lu n ch ng 1

Qua nghiên c u c s lý lu n v th tr ng ch ng khoán, ch s giá ch ng khoán và phân tích lý thuy t các nhân t kinh t v mô tác đ ng đ n ch s giá ch ng khoán n i dung ch ng 1 đã cho chúng ta th y r ng: ho t đ ng kinh t th c, l m phát, t giá h i đoái, lãi su t, cung ti n và giá d u có tác đ ng đ n ch s giá ch ng khoán. K t h p v i vi c tìm hi u các bài nghiên

c u c a các tác gi áp d ng t i m t s n c trên th gi i, ta th y r ng các nhân t v mô th t s có nh h ng đ n ch s giá ch ng khoán.

30

CH NG 2: PHỂN TệCH TÁC NG C A CÁC NHỂN T KINH T

V MÔ N CH S GIÁ CH NG KHOÁN VI T NAM

2.1. T ng quan th tr ng ch ng khoán Vi t Nam:

2.1.1. Gi i thi u t ng quan S giao d ch ch ng khoán TP. H Chí

Minh (HOSE):

2.1.1.1. L ch s hình thành:

Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán TP. HCM (HOSTC) đ c thành l p theo Quy t đ nh s 127/1998/Q -TTg ngày 11/07/1998 và chính th c đi vào ho t đ ng th c hi n phiên giao d ch đ u tiên vào ngày 28/07/2000 v i hai đ n v đ c niêm y t đ u tiên là Công ty CP C đi n l nh (REE) và Công ty CP Cáp và V t li u vi n thông (SACOM) (nay là Công ty CP u t và Phát

tri n Sacom) và m t s ít trái phi u Chính ph đ c niêm y t giao d ch.

S giao d ch Ch ng khoán TP.HCM (HOSE), ti n thân là Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán TP.HCM (HOSTC), đ c chuy n đ i theo Quy t

đ nh s 559/Q -TTg ngày 11/05/2007 c a Th t ng Chính ph .

Ngày 07/01/2008, y ban Ch ng khoán Nhà n c đã c p Gi y ch ng nh n đ ng ký ho t đ ng Công ty TNHH M t thành viên cho S giao d ch Ch ng khoán TP.HCM (HOSE), ho t đ ng theo Lu t Ch ng khoán, Lu t Doanh nghi p, i u l c a S giao d ch ch ng khoán và các quy đ nh khác c a pháp lu t có liên quan. Công ty có v n đi u l 1.000 t đ ng (bao g m v n ngân sách c p do Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán TP.HCM chuy n giao và v n b sung c a Nhà n c trong quá trình ho t đ ng), ngoài ra còn có ngu n v n t b sung t l i nhu n sau thu và các ngu n v n h p pháp khác. Vi c chuy n đ i mô hình đã giúp HOSE có m t v trí t ng x ng v i các S giao d ch khác trên th gi i trong m i quan h và h p tác qu c t , t đó, nâng cao v trí và t m nh h ng c a TTCK Vi t Nam.

31

2.1.1.2. Quy mô ho t đ ng:

Khi m i đi vào ho t đ ng, ch có 2 c phi u REE và SAM đ c niêm y t giao d ch trên sàn HOSE. Tr i qua h n13 n mho t đ ng và phát tri n, s l ng ch ng khoán niêm y t đã t ng d n qua các n m. Trong giai đo n n m

2000-2005, s l ng công ty niêm y t trên sàn HOSE t ng r t ch m do TTCK

còn t ng đ i m i nên các công ty ng i niêm y t. S l ng công ty niêm y t đã có s gia t ng đ t bi n trong n m 2006 và t ng n đ nh các n m sau đó. Tính đ n ngày 26/04/2013, toàn th tr ng đã có 306 mã c phi u đ c niêm y t v i t ng kh i l ng niêm y t là 26.614.760.710 c phi u, t ng giá tr niêm y t là 266.415.605 t đ ng và HOSE đã t ch c thành công 3.020 phiên giao d ch.

V i s l ng công ty ch ng khoán thành viên không ng ng t ng v s l ng, quy mô và ch t l ng d ch v . Tính đ n ngày 30/04/2013, đã có 99 thành viên v i s v n đi u l h n 35.773 t đ ng.

2.1.2. Gi i thi u t ng quan S giao d ch ch ng khoán Hà N i: 2.1.2.1. L ch s hình thành:

Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán Hà N i (HASTC) đ c thành l p

theo Quy t đ nh s 127/1998/Q -TTg ngày 11/07/1998 và khai tr ng ho t

đ ng vào ngày 08/03/2005. B n tháng sau đó, ngày 14/07/2005 đã đánh d u ngày giao d ch đ u tiên trên HASTC v i 6 mã ch ng khoán c a các công ty: Công ty C ph n Vicem Bao bì B m S n (BPC), Công ty C ph n h p H Long (CAN), Công ty CP Nh a à N ng (DPC), Công ty CP C khí X ng

d u (PMS), Công ty CP Khách s n Sài Gòn (SGH) và Công ty CP Vi n thông

(VTC) v i duy nh t ph ng th c kh p l nh th a thu n. n ngày 02/11/2005,

HASTC m i áp d ng ph ng th c kh p l nh liên t c. S giao d ch Ch ng khoán Hà N i (HNX), ti n thân là Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán Hà N i,

32

Th t ng Chính ph . Ngày 24/06/2009, S giao d ch Ch ng khoán Hà N i

chính th c ra m t, ho t đ ng v i mô hình Công ty TNHH m t thành viên do Nhà n c (đ i di n là B Tài Chính) làm ch s h u v i v n đi u l 1.000 t đ ng.

Các đi u ki n đ i v i DN niêm y t trên HNX th p h n so v i đi u ki n niêm y t trên HOSE. Vì v y, m t s DN sau m t th i gian niêm y t HNX, n u đáp ng đ đi u ki n thì th ng xin chuy n qua niêm y t HOSE đ kh ng đ nh th ng hi u. Tuy v y, c ng có m t s DN v n l a ch n niêm y t HNX, vì các yêu c u công b thông tin HOSE có khuynh h ng kh t khe h n.

B ng 2.1: M t s đi u ki n niêm y t c phi u t i HOSE VÀ HNX

HOSE HNX V n đi u l t 120 t tr lên t i th i đi m đ ng ký niêm y t. V n đi u l t 30 t tr lên t i th i đi m đ ng ký niêm y t. Có ít nh t 2 n m ho t đ ng d i hình th c công ty c ph n tính đ n th i đi m đ ng kí niêm y t (ngo i tr DN nhà n c c ph n hóa g n v i niêm y t).

Có ít nh t 1 n m ho t đ ng d i hình th c công ty c ph n tính đ n th i đi m đ ng kí niêm y t (ngo i tr DN nhà n c c ph n hóa g n v i niêm y t). Có lãi 2 n m li n tr c n m đ ng ký niêm y t, không có l l y k tính đ n th i đi m đ ng ký niêm y t, t l ROE n m li n tr c n m đ ng ký niêm y t t i thi u là 5%. Có lãi 1 n m tr c n m đ ng ký, không có l l y k tính đ n th i đi m đ ng ký niêm y t, t l ROE n m li n tr c n m đ ng ký niêm y t t i thi u là 5%.

Không có các kho n n ph i tr quá h n trên 1 n m.

Không có các kho n n ph i tr quá h n trên 1 n m.

33

bi u quy t c a công ty do ít nh t 300 c đông không ph i c đông l n n m gi .

bi u quy t c a công ty do ít nh t 100 c đông không ph i c đông l n n m gi . Cam k t n m gi c phi u c a thành viên ch ch t. Cam k t n m gi c phi u c a thành viên ch ch t. Có h s đ ng ký h p l . Có h s đ ng ký h p l . Ngu n: Ngh đ nh s 58/2012/N -CP ngày 20/07/2012 c a Chính ph và tác gi t t ng h p 2.1.2.2. Quy mô ho t đ ng:

Khi m i đi vào ho t đ ng k t ngày 14/07/2005, ch có 6 c phi u đ c niêm y t giao d ch trên sàn HNX là: BPC, CAN, DPC, PMS, SGH,VTC. Tr i qua h n 8 n m ho t đ ng và phát tri n, s l ng ch ng khoán niêm y t đã t ng d n qua các n m. Tính đ n ngày 26/04/2013, toàn th tr ng đã có 398 c phi u niêm y t v i t ng kh i l ng niêm y t là

8.730.225.462 c phi u, t ng giá tr niêm y t là 87.302.254.620 nghìn đ ng và HNX đã t ch c thành công 1.859 phiên giao d ch.

2.2. Th c tr ng tác đ ng c a các nhân t kinh t v mô đ n ch s giá ch ng khoán t i Vi t Nam: giá ch ng khoán t i Vi t Nam:

2.2.1. Giai đo n t n m 2000 đ n n m 2005:

Trong giai đo n t n m 2000 - 2005, TTCK Vi t Nam có nhi u b c

chuy n bi n tích c c, s l ng DN niêm y t có t ng nh ng t c đ t ng v n còn ch m, kh i l ng c phi u giao d ch trên th tr ng còn nh . i u đó cho th y th tr ng ch a thu hút đ c s quan tâm c a các N T và các di n bi n c a th tr ng ch a tác đ ng nhi u đ n n n kinh t , c th nh sau:

34

B ng 2.2: Các ch th tham gia và CK niêm y t trên TTCK Vi t Nam

N m 2000 2001 2002 2003 2004 2005 S l ng CTCK 7 8 9 13 13 15 S TK nhà đ u t 2997 8774 13607 16442 21409 31316 Công ty CP niêm y t 5 11 20 22 26 41 V n hóa TT/GDP (%) 0.28 0.34 0.48 0.39 0.63 1.11

Ngu n: y ban ch ng khoán nhà n c

Nguyên nhân c a tình tr ng này có th do:

- S hi u bi t c a ng i dân và các DN v TTCK còn ít d n đ n ch a

thu hút đ c ng i dân c ng nh DN tham gia vào TTCK. Các doanh nghi p

v n đã quá quen v i vi c huy đ ng v n t ngân hàng (lãi su t cho vay trong

Một phần của tài liệu Phân tích tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán Việt Nam (Trang 36)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(127 trang)