Ch s giá tiêu dùng (CPI) là ch s tính theo ph n tr m đ ph n ánh m c thay đ i t ng đ i c a giá tiêu dùng theo th i gian. S d là thay đ i t ng đ i vì ch s này ch d a vào m t gi hàng hóa đ i di n cho toàn b hàng tiêu dùng. ây là ch tiêu đ c s d ng ph bi n nh t đ đo l ng m c giá c và s thay đ i c a m c giá chính là l m phát. M i t ng quan gi a t l l m phát và ch s giá ch ng khoán đ c nhi u nhà nghiên c u quan tâm, tìm hi u t i các TTCK m i n i và các TTCK phát tri n. K t qu nghiên c u có nhi u s khác bi t, c th nh sau:
Qua nghiên c u ch s giá ch ng khoán c a S giao d ch ch ng khoán
Kuala Lumpur (KLSE) c a Malaysia, Islam (2003) th y r ng t l l m phát có ý ngh a th ng kê v i ch s giá ch ng khoán xét trong ng n h n và dài h n. Nh ng trong nghiên c u c a Islam, Watanapalachaikul và Billington (2003) nghiên c u trên TTCK Thái Lan và Maysami và Koh (2000) nghiên c u trên
TTCK Singapore ch th y m i t ng quan v i l m phát trong dài h n. K t qu trên c ng phù h p v i nghiên c u c a Mukherjee và Naka (1995) áp d ng
mô hình c a Johansen và mô hình hi u ch nh sai s vector (VECM) trên TTCK Nh t B n. Ng c l i, Gjerde và Saettem (1999) không th y có m i t ng quan gi a ch s giá ch ng khoán và t l l m phát trên TTCK Na Uy.
H n th n a, các nhà nghiên c u Fama và Schwert (1977), Geske và
Roll (1983), Gultekin (1983), Nishat và Shaheen (2004) và Sari và Soytas
19
khoán. Nghiên c u c a Humpe và Macmillan (2009) trên TTCK M và Nh t c ng cho ra k t qu t ng t . Các nhà nghiên c u gi i thích r ng ch s giá ch ng khoán s gi m khi l m phát t ng. Khi l m phát x y ra s làm gi m t
su t sinh l i th c c a ch ng khoán. thu hút các N T đ u t vào ch ng
khoán, nhà đ u t đòi h i ph i t ng t su t sinh l i th c c a ch ng khoán b ng cách t ng c t c ho c t ng thu nh p. Tuy nhiên, do c t c đ c chia theo giá c đ nh nên giá ch ng khoán ph i đ c đi u ch nh gi m đ làm t ng thu nh p cho nhà đ u t .
Alexakis, Apergis và Xanthakis (1996) th y r ng ch s giá ch ng
khoán có tác đ ng ng c chi u v i t l l m phát t i các n c phát tri n và
các n c m i n i. Nguyên nhân do t i các n c m i n i nh các n c Châu
M Latinh có chính sách tài khóa và chính sách ti n t kém hi u qu d n đ n l m phát cao. K t qu là, nhà đ u t d đoán t l l m phát cao và đi u đó làm gi m giá ch ng khoán. Ng c l i, t i các n c phát tri n th c hi n chính sách ti n t n đ nh làm t l l m phát th p h n t i các n c m i n i, các nhà
đ u t d đoán t l l m phát th p d n đ n làm t ng giá ch ng khoán.
Kaul (1990) s d ng d li u trong giai đo n h u chi n t i M , Canada, c và Anh nh m ch ng minh r ng m i quan h ng c chi u gi a l m phát và ch s giá ch ng khoán d a vào vi c ch n l a chính sách ti n t c a chính ph . Kaul nh n th y r ng s t n t i m i t ng quan âm gi a giá ch ng khoán và t l l m phát n u không thay đ i chính sách. Marshall (1992) ch ra r ng s bi n đ ng ho t đ ng kinh t th c và chính sách ti n t gây ra l m phát s tác đ ng đ n giá ch ngkhoán theo m i t ng quan ng c chi u.
Tuy nhiên, Kandir (2008) nghiên c u trên TTCK Th Nh K và
Maysami, Lee và Hamzah (2004) trên TTCK Singapore tìm th y k t qu gi ng nhau r ng t l l m phát có tác đ ng thu n chi u đ n ch s giá ch ng khoán trong dài h n. H n th n a, Mashayekh, Moradkhani và Jafari (2011)
20
c ng th y k t qu t ng t nh trên khi h s d ng mô hình t h i quy vector
(VAR) và ki m đ nh đ ng liên k t Johansen đ ki m đ nh m i t ng quan gi a t l l m phát và ch s giá ch ng khoán trên TTCK Tehran. Giá ch ng
khoán c a công ty t ng d a trên thu nh p công ty t ng. Khi l m phát x y ra, chính ph s th c hi n chính sách ki m ch l m phát b ng cách gi m lãi su t đ ki m soát t l l m phát. i u đó d n đ n chi phí huy đ ng v n c a công ty gi m xu ng góp ph n m r ng kinh doanh. Thu nh p công ty có khuynh h ng t ng, do đó công ty s tr c t c nhi u h n theo k v ng c a các N T.
Công ty t ng giá ch ng khoán theo s gia t ng t l l m phát. Firth (1979) cho r ng t l l m phát có m i t ng quan d ng v i giá ch ng khoán do s gia t ng nhu c u mua ch ng khoán c a các N T. N T thích đ u t vào c phi u và trái phi u h n là g i ti t ki m ngân hàng do lãi su t gi m b gây ra b i l m phát. Khi c u v ch ng khoán t ng thì giá ch ng khoán s t ng và ng c l i.