Ngh quy t s 112/2006/Q -TTG ngày 24 tháng 05 n m 2006 đã đ ra đ nh h ng cho CSTT t i Vi t Nam giai đo n 2010 – 2020 là:
- Xây d ng và th c thi có hi u qu CSTT nh m n đ nh giá tr đ ng ti n, ki m
soát l m phát, góp ph n n đ nh kinh t v mô, t ng tr ng kinh t và th c hi n
th ng l i công cu c công nghi p hoá, hi n đ i hoá đ t n c.
- i u hành ti n t , lãi su t và t giá h i đoái theo c ch th tr ng thông qua
s d ng linh ho t, có hi u qu các công c CSTT gián ti p.
- CSTT t o đi u ki n huy đ ng và phân b có hi u qu các ngu n l c tài chính. K t h p ch t ch CSTT v i chính sách tài khoá đ đ nh h ng và khuy n
khích công chúng ti t ki m, đ u t và phát tri n s n xu t kinh doanh.
- i u hành CSTT theo nguyên t c th n tr ng, linh ho t và hi u qu trên n n
t ng các công c CSTT hi n đ i và công ngh tiên ti n. M c tiêu bao trùm c a CSTT trong giai đo n này là n đ nh giá tr đ ng ti n, ki m soát l m phát, b o đ m an toàn h th ng ngân hàng và góp ph n t o môi tr ng thu n l i cho t ng tr ng kinh t .
- Xây d ng và th c thi CSTT theo nguyên t c th tr ng. Nâng cao n ng l c
c a NHNN trong đi u hành ti n t , lãi su t và t giá h i đoái thông qua vi c đ i
m i, hoàn thi n các công c CSTT, c ch đi u hành t giá h i đoái và lãi su t đ ng
b v i vi c phát tri n th tr ng ti n t phù h p thông l qu c t và đi u ki n th c
ti n Vi t Nam. T ng c ng s ph i h p đ ng b gi a các công c c a CSTT và gi a vi c đi u hành CSTT v i các chính sách kinh t v mô khác. NHNN c n ki m
soát v c b n toàn b kh i l ng ti n và các lu ng ti n trong n n kinh t .
- Th c hi n đi u hành CSTT d a trên c s đi u ti t kh i l ng ti n; đ ng
trên c s đi u ti t lãi su t. T o l p các đi u ki n c n thi t đ saun m 2010 NHNN
chuy n sang đi u hành CSTT theo c ch l m phát m c tiêu”.
Ngh quy t s 10/2011.QH13 ngày 8 tháng 11 n m 2011 đã đ ra đ nh h ng
cho CSTT t i Vi t Nam giai đo n 2011 – 2015 là: “Ti p t c kiên trì ki m ch l m
phát, n đ nh kinh t v mô, n đ nh giá tr s c mua đ ng ti n. Th c hi n chính sách
ti n t v i m c tiêu hàng đ u là n đ nh giá tr đ ng ti n, ki m soát đ b o đ m t ng
thích gi a t ng t ng ph ng ti n thanh toán, t ng d n tín d ng v i t c đ t ng tr ng kinh t và ki m ch t ng ch s giá tiêu dùng; d ki n CPI t ng t 5-7% vào
n m 2015. Gi m d n t l huy đ ng v n đ u t t tín d ng ngân hàng, t ng b c
gi m t l d n tín d ng so v i v n huy đ ng v m c không quá 90% đ n n m 2015,
đ y m nh kênh huy đ ng v n qua th tr ng ch ng khoán và các đ nh ch tài chính khác”
Nh v y, trong th i gian t i NHNN s ti p t c th c thi CSTT ch đ ng, linh
ho t v i m c tiêu cao nh t là n đ nh giá tr đ ng ti n đ ng th i th c hi n các bi n
pháp h tr thúc đ y t ng tr ng kinh t phát tri n b n v ng, đ ng th i ti n t i phát tri n th tr ng tài chính lành m nh, hi u qu .
3.2. Gi i pháp đ i v i c ch truy n d n chính sách ti n t qua kênh tín d ng t i Vi t Nam
Nh đã phân tích trên, hi u qu truy n d n c a CSTT ph thu c l n vào chính CSTT và s ho t đ ng c a kênh truy n d n trong th tr ng tài chính, th tr ng tài s n. i v i kênh tín d ng t i Vi t Nam, nghiên c u th c tr ng đã ch ra r ng hi u
qu c a kênh truy n d n này t i Vi t Nam ph thu c l n vào chính ho t đ ng tín
d ng. Do đó, bài nghiên c u s t p trung đ a ra các gi i pháp g m ba nhóm chính
nh m nâng cao hi u qu đi u hành CSTT, phát tri n th tr ng tài chính và nâng cao hi u qu ho t đ ng tín d ng t i Vi t Nam.
3.2.1. Nhóm gi i pháp liên quan t i đi u hành chính sách ti n t c a NHNN t i Vi t Nam Vi t Nam
3.2.3.1. T o môi tr ng thu n l i cho đi u hành chính sách ti n t
M t CSTT linh ho t, n đ nh và rõ ràng có tác đ ng r t l n trong truy n d n CSTT. i u này đòi h i NHTW ph i có m t v trí đ c l p trong ho t đ ng c a mình. Hi n nay, lu t s 46/QH 2010 quy đ nh: “Chính ph trình Qu c h i quy t đ nh ch tiêu l m phát h ng n m. Th t ng Chính ph , Th ng đ c Ngân hàng Nhà n c
quy t đ nh vi c s d ng các công c và bi n pháp đi u hành đ th c hi n m c tiêu
CSTT qu c gia theo quy đ nh c a Chính ph ”. i u này cho th y m c đ đ c l p c a
NHNN b h n ch . Nâng cao tính đ c l p c a NHNN là đi u c n thi t, đ m b o NHNN đ c ch đ ng quy t đ nh s d ng các công c c a CSTT m t cách linh ho t,
m m d o đ đi u ch nh th tr ng theo nh ng m c tiêu dài h n và n đ nh đã đ t ra. H n n a, s đ c l p giúp NHNN h n ch s can thi p c a các nhà chính tr đ n các
quy t sách c a n n kinh t nh m đi u ch nh kinh t v mô theo nh ng m c tiêu tr c
m t, NHNN c ng s có quy n ch đ ng h n trong ho ch đ nh CSTT cho m t giai đo n nh m đ t đ c nh ng m c tiêu c th đã v ch ra.
ng th i, CSTT c n h ng t i gi v ng n đ nh kinh t v mô, ki m soát l m
phát m c đ h p lý, gi m thi u tác đ ng t các y u t bên ngoài n n kinh t . làm đ c đi u này, NHNN c n h ng t i xây d ng chính sách l m phát m c tiêu và ti n đ n th c hi n CSTT theo l m phát m c tiêu; t do hoá t giá v i l trình phù h p
v i s phát tri n c a th tr ng ngo i h i, m c đ t do hoá th tr ng tài chính và khuôn kh CSTT l a ch n. CSTT h ng theo l m phát m c tiêu đang n i lên trong tranh lu n c a các nhà kinh t , tuy nhiên đ th c hi n đ c chính sách này đòi h i
Vi t Nam ph i có m t s đi u ki n ti n đ và th i gian chuy n đ i nh t đ nh.
3.2.3.2. NHNN c n hoàn thi n, phát tri n các công c c a chính sách ti n t
đ m b o c ch truy n t i CSTT nói chung và qua kênh tín d ng nói riêng
đ u c a c ch truy n t i. Sau đây bài nghiên c u xin đ a ra các ki n ngh v vi c
hoàn thi n các công c CSTT theo h ng sau:
Công c lãi su t: NHNN c n xây d ng đ c lãi su t c b n tr thành lãi su t
chu n m c, lãi su t đ nh h ng, c ch tác đ ng truy n d n c a các lo i lãi su t đi u hành c a NHNN nh lãi su t tái c p v n, lãi su t tái chi t kh u, OMO, tín
phi u… s tác đ ng hi u qu đ n cung c u v n và d tr c a các TCTD, qua đó tác đ ng đ n lãi su t huy đ ng v n và cho vay c a TCTD đ i v i khách hàng. Vi c xác đ nh lãi su t không ch c n c vào bi n s CPI mà còn ph i c n c vào cung c u
v n th c t trên th tr ng. Do v y, t do hóa lãi su t là m c tiêu c n h ng t i đ đ m b o s v n hành c a th tr ng v c b n tuân theo qui lu t cung c u, phân b
ngu n v n h p lý. Song v i th c tr ng n n kinh t đang ph i đ i m t cùng v i
nh ng b t c p c a th tr ng ti n t thì áp d ng c ch ki m soát lãi su t tr c ti p là c n thi t, và t ng b c t o d ng nh ng đi u ki n c n thi t đ t do hóa lãi su t.
- Tr c m t là ph i thi t l p m t m c lãi su t c b n đ nh h ng đ c lãi su t th tr ng. Theo kinh nghi m c a m t s n c trên th gi i, đ có th phát huy đ c
t t vai trò đ nh h ng c a lãi su t c b n thì b n thân NHT c a qu c gia đó ph i xác đ nh đ c nh ng m c tiêu đi u hành c th trên c s đ nh l ng c th v l m phát, t ng tr ng, ho c lãi su t ng n h n mà t i đó n n kinh t đ t tr ng thái cân
b ng. Vì v y, vi c hoàn thi n c ch hình thành lãi su t c b n - làm c s đ nh h ng chu n m c cho lãi su t th tr ng liên ngân hàng, th tr ng ti n t là m t
vi c c n thi t ph i th c hi n trong th i gian này.
(i) Trên c s m c lãi su t c b n, hình thành đ ng b các m c lãi su t ch đ o, nh lãi su t tái c p v n, lãi su t chi t kh u, lãi su t cho vay qua đêm và lãi su t Th
tr ng M nh m ch đ ng đi u ti t lãi su t th tr ng và các hành vi cho vay, đi vay
c a các thành viên trên th tr ng ti n t . L ng ti n cung ng s đ c đi u ti t h p lý đ đ m b o các m c lãi su t m c tiêu.
(ii) i v i lãi su t huy đ ng, do nh ng b t c p v c u trúc th tr ng hi n nay
lãi su t th c huy đ ng có th làm k v ng l m phát gia t ng nên vi c th c hi n duy trì m c lãi su t tr n trong giai đo n này là c n thi t đ bình n m t b ng lãi su t.
ng th i trong th i gian này, NHNN c ng s tích c c h tr thanh kho n đ i v i
NHTM v i k h n dài h n, kh i l ng l n h n so v i tr c đây, h tr thông qua tái c p v n và hoán đ i ngo i t và ch đ o các NHTM nhà n c gi vai trò ch đ o
trong cung ng v n và đi u ch nh lãi su t gi m d n phù h p di n bi n n n kinh t .
Tuy nhiên, v lâu dài, khi các xu h ng đ u t đã rõ nét, n n kinh t d n n đ nh thì vi c tháo d tr n lãi su t huy đ ng c ng s đ c th c hi n nh m tuân th các
nguyên t c trên con đ ng t do hóa lãi su t đã l a ch n.
T giá h i đoái: hi u qu c a CSTT s đ c t ng c ng đ ng n ch n nh ng
b t n v mô khi m c a n n kinh t n u t giá h i đoái đ c đ nh h ng theo nguyên t c th tr ng, theo đó các giao d ch c a các tài kho n v n s không nh h ng tr c
ti p t i các đi u ki n ti n t . Trong tr ng h p t do hoá các giao d ch v n, n u v n
duy trì m t ch đ t giá c đ nh ho c thi u linh ho t, NHNN s không th s d ng CSTT đ duy trì s n đ nh giá trong n c vì khi đó cung ti n ph i m r ng đ n đ nh t giá làm l m phát gia t ng.Do v y đ i v i CSTT, c n:
(i) Nghiên c u c ch đi u hành t giá m i v i m t s n i dung d ki n là: M r ng biên đ t giá v i c 2 chi u và t ng tính linh ho t c a t giá, đi u này v khuy n
khích các thành viên tham gia th tr ng phát tri n công c t b o hi m và qu n lý r i
ro t giá
(ii) C i ti n công tác d báo lu ng ngo i t vào ra đ th c hi n vi c c nh báo s m tình tr ng m t cân đ i t m th i v ngo i t nh m s d ng t t h n. D tr ngo i
h i trong vi c bình n t giá và đ m b o cân đ i ngo i t cho các d án quan tr ng
theo cam k t c a Chính ph . ây là gi i pháp quan tr ng khi th c hi n t do hóa v i
các giao dch v n.
D tr b t bu c: công c này có nh h ng tr c ti p t i kh n ng huy đ ng và cung ng tín d ng cho nên kinh t . Do đó, NHNN c n có chính sách DTBB t o ra m t môi tr ng c nh tranh lành m nh, bình đ ng gi a các t ch c tín d ng, phù h p v i
di n bi n th tr ng ti n t và đ c đi m c a các TCTD. ng th i, t ng c ng ki m
tra vi c ch p hành duy trì t l DTBB c a các TCTD nh m đ m b o an toàn h th ng.
i v i th tr ng M : đây là công c h u hi u, linh ho t và đ c s d ng
nhi u các n c phát tri n. T i Vi t Nam trong n m 2012 NHNN s d ng hi u qu
công c th tr ng M trong đi u ti t l ng cung ti n cho toàn th tr ng. Khi nhu
c u thanh kho n có d u hi u c ng th ng ho c xu t hi n các thông tin nh y c m nh h ng t i th tr ng, NHNN l p t c gia t ng l ng ti n cung ng trên Th tr ng M .
Nh đó đã đáp ng đ c nhu c u v n, th tr ng n đ nh và không gây ra kh ng
ho ng h th ng. ng th i khi thanh kho n d i dào, NHNN đã phát hành tín phi u
hút ti n v tránh x y ra các tình tr ng đ u c ngo i t ho c đ u t v n b t h p pháp
làm r i lo n h th ng tài chính. có th phát huy vai trò c a công c này, NHNN c n theo dõi sát sao tình hình v n c a các TCTD đ có đ ng thái đi u ch nh l ng
cung c u v n cho thích h p. NHNN có th t o đa d ng hoá các hàng hoá cho th
tr ng, giúp các NHTM có th đa d ng hoá các hình th c đ u t c a mình nh ng v n đ m b o có th đem bán l i cho NHNN khi c n thanh kho n ng n h n.
i v i các công c ki m soát tr c ti p: ây là nh ng công c mang tính
m nh l nh hành chính c a NHNN. M c dù có tác d ng nhanh và có hi u qu nh ng đ ng th i n u không s d ng thích h p s gây s c cho n n kinh t , làm m t n đ nh
c a CSTT. Do đó, NHNN c n cân nh c k khi s d ng các công c này.
3.2.3.3. Nâng cao n ng l c đi u hành chính sách ti n t c a NHNN
Ho ch đ nh m c tiêu CSTT c n nh t quán và kiên đ nh chuy n t CSTT đa m c