Trong 10 n m ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán t i Vi t Nam, Vn-Index t ng có lúc lên t i 1.170 đi m nh ng c ng đã đã có th i đi m ch còn 235 đi m. Biên đ
dao đ ng r t l n này cho th y nhà đ u t đang r t c n các công c đ b o hi m r i ro cho danh m c đ u t c a mình. Nh ng th c t cho th y TTCK Vi t Nam m i ch
đ c phát tri n trong vòng 5 n m tr l i đây nên vi c xu t hi n ch ng khoán phái sinh xem ra còn r t m i. m t TTCK có th phát tri n t t và b n v ng thì c n ph i có các công c phái sinh đóng vai trò nh m t cái phanh cho th tr ng. Hai d ng ph bi n c a ch ng khoán phái sinh là h p đ ng t ng lai và h p đ ng quy n ch n. Ch ng khoán phái sinh là lo i công c qu n lý r i ro khá ph bi n c a nhà
đ u t trên th tr ng qu c t . Tuy nhiên, đây c ng là m t công c có tính 2 m t và có th gây h u qu nghiêm tr ng n u ng i s d ng không có hi u bi t đ y đ v nó. Tuy nhiên đi u tra th c t ch a kh ng đnh đ c nhu c u c p bách v các s n ph m phái sinh hi n t i. Nhà đ u t ch a có xu h ng s d ng công c phái sinh c và hi u bi t đ dùng công c này nh th nào cho đúng. Khi N T bi t v công c phái sinh và s d ng đ c nó thì nó có tác d ng là giúp N T ch t l i ho c l m t m c nào đó và có th ki m soát đ c công vi c đ u t c a mình, n u không có công c trên thì vi c ch t l i ho c c t l khi th tr ng bi n đ ng nhi u s r t khó kh thi và s đem đ n nhi u kho n l l n cho N T khi h không thoát kh i th tr ng. N m 2008 đã ch ng ki n đ c vô s hình nh th t b i c a các nhà đ u t mà không có cách gì thoát ra đ c.
Ch ng 2 55
Trên th tr ng ti n t thì có các lo i ch ng khoán phái sinh nh quy n ch n ngo i t , quy n ch n lãi su t, h p đ ng hoán đ i lãi su t nh ng ch y u giao d ch trong các ngân hàng. Trên TTCK, quy n mua ch ng khoán c ng đ c DN và N T s d ng và các công ty ch ng khoán tri n khai, tuy nhiên đây m i ch là hình th c có tính s khai và manh nha. Lu t ch ng khoán đã có nói v các lo i quy n ch n và ch ng khoán phái sinh, nh ng c ng ch a có v n b n h ng d n thi hành lu t v ch ng khoán phái sinh. Có nhi u nguyên nhân d n đ n vi c ch m tri n khai công c phái sinh trên TTCK mà c th là quy n ch n.
1.Nguyên nhân đ u tiên là ch a có khung pháp lý cho TTCKPS phát tri n. ây chính là n n t ng cho vi c tri n khai và áp d ng các công c phái sinh mà c th là quy n ch n ch a kh thi.
2.K đ n là hàng hóa cho TTCKPS, hi n v n ch a có h p đ ng k h n lãi su t, h p đ ng t ng lai th tr ng ti n t , h p đ ng t ng lai trái phi u. i v i h p
đ ng hoán đ i lãi su t dù đã xu t hi n r i rác nh ng không có th tr ng đ giao d ch do ho t đ ng phòng v g n nh là không th . Hi n t i trên th tr ng v n ch a có m t b ch s nào làm chu n đ giao d ch.
3.Nguyên nhân th ba là các ch th tham gia trên th tr ng phái sinh. Hi n nay, ch có các DN làm n có liên quan đ n thanh toán qu c t thì m i quan tâm đ n các công c quy n ch n lãi su t và ngo i t , còn các N T trên TTCK thì h u nh ch a bi t và c ng không th bi t đ c gì nhi u v các công c phái sinh. ây là m t ngu n l c l n cho TTCKPS khi đi vào ho t đ ng nh ng c n ph i có các bi n pháp tri n khai đ n gi n và hi u qu đ có th ti p c n đ n N T m t cách t t nh t.
4.Nguyên nhân th t là c s v t ch t đ th c hi n giao d ch ch ng khoán phái sinh. S ph i đ u t nh th nào cho sàn giao d ch ch ng khoán phái sinh, các ph ng án th c hi n s ra sao đ i v i ch ng khoán phái sinh, thanh toán bù tr s do ai đ m nh n…
Ch ng 2 56
Trên đây là m t s nguyên nhân d n đ n vi c ch m tr khi cho ra s n ph m phái sinh trên TTCK Vi t Nam. Cùng v i s gia nh p WTO và kh i ASEAN, Vi t Nam s ph i s m đ a ra các bi n pháp tri n khai TTCKPS nh m h i nh p và đi u khi n TTCK phát tri n t t h n và b n v ng h n.
K T LU N CH NG 2
Ch ng 2 giúp chúng ta có m t cái nhìn t ng quát v s phát tri n c a TTCK Vi t Nam t lúc thành l p cho đ n nay, đ ng th i c ng cho th y đ c hi n tr ng c a vi c th c hi n các công c phái sinh ra sao. S tri n khai nh l m t s công c phái sinh nh quy n ch n t giá, quy n ch n lãi su t,… th hi n s ho t đ ng t ng đ i nh và ch a đ ng b c a các đnh ch tài chính trung gian. Các thu n l i và khó kh n c ng đ c nêu ra đ gi i thích t i sao cho đ n hi n nay Vi t Nam v n ch a th tri n khai th tr ng các công c phái sinh. M t cái nhìn s b v đi u ki n c a th tr ng và các nguyên nhân khi n cho vi c ch m tri n khai công c quy n ch n giúp chúng ta có m t cái nhìn đ y đ và thi t th c h n trong vi c ng d ng mô hình đnh giá quy n ch n trong vi c qu n tr và phòng ng a r i ro cho danh m c đ u t .
Ch ng 3 57
CH NG 3: NG D NG MÔ HÌNH BLACK – SCHOLES PHÒNG NG A R I RO CHO DANH M C U T CH NG
KHOÁN