Th tr ng ch ng khoán phái sinh (TTCKPS) s giúp cho nhà đ u t đa d ng hóa danh m c đ u t và qu n lý r i ro c ng t t h n, nh ng b n thân th tr ng này c ng ti m n nhi u b t tr c n u th tr ng c s ch a qu n lý đ c nh ng r i ro c a nó. Vì v y, n u chúng ta xây d ng ngay TTCKPS thì s g p ph i r t nhi u khó kh n. N u nh TTCK ch a đ c ki m soát t t thì TTCKPS s là m t hi m h a ti m tàng h n là m t th tr ng cung c p các công c phòng ng a r i ro cho nhà đ u t .
UBCKNN c ng đã có m t cu c đi u tra v nhu c u các công c phái sinh và th y r ng nhu c u c p bách c a N T đ i v i công c phái sinh c ng ch a th t s có và h c ng ch a có h ng thú đ c bi t v các công c này. Hi n nay, Qu c H i đang xem xét và ch nh s a Lu t Ch ng Khoán đ cho ra đ i Lu t Ch ng Khoán m i g i là th h th hai. Lu t này s có nh ng thay đ i tính ch t c b n v toàn b th tr ng, trong đó n i dung quan tr ng nh t là v n đ v c u trúc và mô hình c a TTCK và TTCKPS, các lo i ch ng khoán và các ch ng khoán phái sinh đ c giao d ch. Lu t Ch ng Khoán s a đ i d ki n s đ c hoàn t t và có hi u l c t n m 2014. Ngoài ra, Vi t Nam còn thi u nhi u đi u ki n đ th c hi n TTCKPS nh là ch a xây d ng đ c b ch s lãi su t liên ngân hàng th t t t nh Sibor, Libor... vì
đây chính là chu n so sánh đ c s d ng nhi u nh t cho các kho n vay ng n h n, và c ng r t quan tr ng vì các nhà đ u t qu c t s c n c vào nó đ vay ti n. Nhà n c còn ch a xây d ng đ c khung v n b n chu n cho TTCKPS, vi c thành l p trung tâm thanh toán bù tr và c ch qu n lý cho t t c s n ph m bao g m c th
Ch ng 2 53
tr ng OTC và các s n ph m phái sinh còn thi u và ch a rõ ràng, ch a có ban hành
đi u ki n c th v vi c bán kh ng cho N T.
Có nhi u câu h i đ t ra nh xây d ng TTCKPS nh th nào, giao d ch s bao g m luôn s n ph m tài chính và hàng hóa hay tách riêng ra t ng lo i s n ph m ng v i t ng sàn giao d ch. Theo bà T Thanh Bình, Phó v tr ng V Phát tri n Th tr ng thu c UBCKNN phân tích: "N u chúng ta s d ng c phi u làm tài kho n c s thì ph i s d ng ph ng pháp thanh toán v t ch t, t c là ph i chuy n giao ch ng khoán c s . Nh ng ph ng pháp này l i ch a đ ng nhi u r i ro nh thao túng giá, v ng v t l s h u c a nhà đ u t n c ngoài khi h b t bu c ph i mua c phi u c s th tr ng c s . Vì v y, đ làm cho th tr ng trong th i đi m ban đ u gi m b t nh ng ph c t p cho nhà đ u t khi th c hi n giao d ch thì có th ch n lo i ch ng khoán đ n gi n nh t sau đó m i tri n khai lo i ch ng khoán ti p theo”. S n ph m quy n ch n ch s s đ c d ki n giao d ch đ u tiên, ti p theo là các h p đ ng t ng lai d a trên ch ng khoán c s c a các c phi u khác. V m t lâu dài, TTCKPS ch c ch n s đ c đ a vào v n hành vì đó là t t y u khách quan trong ti n trình hình thành và phát tri n c a th tr ng tài chính. Nh ng hi n t i thì đ có th tri n khai TTCKPS thì ph i có l trình đ xây d ng và các đi u ki n xây d ng nh
đã trình bày trên.
B Tài chính đã ban hành Thông t 74/2011/TT-BTC trong đó có n i dung cho phép th c hi n giao d ch ký qu (margin) ch ng khoán vào ngày 01/08/2011. Lo i giao d ch này đ c coi nh là m t trong nh ng y u t kích c u cho th tr ng. Hi n nay, UBCKNN đang l y ý ki n các thành viên th tr ng v n i dung d th o Quy ch h ng d n tri n khai th c hi n nghi p v này. Hi n UBCKNN v n ch a cho phép th c hi n nghi p v bán kh ng vì đi u ki n hi n nay c a th tr ng ch a th ki m soát đ c. i v i nghi p v bán kh ng, đây là nghi p v khi tri n khai th c hi n ph i theo l trình, đi u ki n, hoàn c nh phát tri n c a th tr ng c ng nh đ m b o đ c công tác qu n lý, giám sát đ th tr ng phát tri n b n v ng. Tuy nhiên, m t s t ch c và cá nhân đã lách quy đ nh này b ng cách sáng t o ra nh ng cách th c nh ký nh ng h p đ ng vay m n t m th i ch ng khoán đ bán, t o ra m t tài
Ch ng 2 54
kho n n m ngoài t ch c chuyên x lý các ho t đ ng vay và cho vay ch ng khoán. Khi làm nh v y thì c công ty ch ng khoán và N T s g p r i ro r t l n. ó là r i ro pháp lý vì quy đ nh hi n hành ch a cho phép, ti p đ n là r i ro cho chính b n thân N T và các bên liên quan khi TTCK có nhi u bi n đ ng l n. N T có th b m t h t v n và công ty ch ng khoán có th s lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính ho c góp ph n gây kh ng ho ng thêm cho TTCK khi th tr ng này đang có bi n
đ ng m nh.
2.4.CÁC NGUYÊN NHÂN TRONG VI C CH M TRI N KHAI QUY N CH N