Chính sách tài t rb ng vic huy đ ng nt bên ngoài công ty

T NG QUA NV CHI PHÍ ID IN RONG CÔNG Y NIÊM Y

1.3.4.4 Chính sách tài t rb ng vic huy đ ng nt bên ngoài công ty

trong đ i v i các d án đ u t ), s gia t ng c c l n các c h i c a nhà qu n lý trong

vi c ch p nh n nh ng chính sách đem l i l i ích cho chính h b ng ti n c a c đông, t đó làm gia t ng chi phí đ i di n.

Khi m c tiêu c a nhà qu n lý khác bi t v i m c tiêu c a c đông, vi c s

d ng các h p đ ng mang tính khuy n khích đ ki m soát khuynh h ng tìm ki m

và l i d ng các c h i đ thu l i cho b n thân nhà qu n lý s kém h u hi u so v i cách đ n gi n là chi tr cho c đông l ng ti n m t d th a đó (Jensen, 1986). Vì v y, khi c đông nh n th y l i nhu n gi l i đ c tích l y trong b ng cân đ i k

toán, h s gia t ng áp l c đ i v i nhà qu n lý đ đ c chi tr c t c nh m tránh

hi n t ng c u trúc v n có l ng ti n m t cao và n thì th p c ng nh h u qu v

v n đ ng i đ i di n. DeAngelo, Stulz (2004) ch ng minh và đ ng tình v i các

nghiên c u tr c đó v vi c công ty chi tr c t c là đ nh m làm gi m b t các v n đ đ i di n liên quan t i c u trúc v n có l ng ti n m t cao, và t tr ng n th p; đ ng th i k t qu h i quy c ng cho th y t l l i nhu n gi l i không nh ng có ý

ngh a th ng kê mà còn có nh h ng quan tr ng v m t kinh t h n c kh n ng

sinh l i hay là s t ng tr ng c a công ty; và chi phí đ i di n s càng tr nên quan tr ng khi mà l i nhu n gi l i d n tr thành m t nhân t chi m t tr ng l n trong c u trúc v n công ty.

Vi c mua l i c phi u, c ng là m t cách thay th vi c chi tr c t c b ng ti n

m t v m t k thu t đ làm gi m chi phí đ i di n nh ng các c quan có th m quy n

v thu s không cho phép vi c tránh né thu m t cách t tung t tác thông qua vi c

thay th hoàn toàn c t c b ng s mua l i c phi u (Feldstein và Green, 1983).

1.3.4.4 Chính sách tài tr b ng vi c huy đ ng n t bên ngoài công ty công ty

Trong môi tr ng kinh doanh có thu , giá tr c a m t công ty vay n s b ng

v i giá tr c a m t công ty không vay n c ng v i hi n giá lá ch n thu c a lãi vay (Miller và Modigliani, 1961) nh ng ph i xem xét, c l ng và tr đi hi n giá các

di n và các chi phí trung gian khác trong th c t . Vì th , bên c nh chi phí đ i di n

c a v n ch s h u, công ty còn có th khi n chi phí đ i di n c a n gia t ng khi công ty t ng c ng s d ng đòn b y tài chính trong c u trúc v n lên v t quá m t

gi i h n nh t đ nh, thì chi phí s d ng v n bình quân c a công ty gia t ng, làm t ng

r i ro tài chính khi n công ty g p khó kh n, r c r i, h u qu có th d n t i nguy c

phá s n (DeAngelo và Masulis, 1980; Summers và Culter, 1988; Jensen 1991).