Giả thuyết nghiên cứu:
Ho: Quyền sở hữu nhà đầu tư nước ngoài có tổ chức tăng lên sẽ làm giảm
thanh khoản chứng khoán trong tháng tiếp theo. Tức Ho: γt+1 > 0 Gỉa thuyết đối: tức là quyền sở hữu nhà đầu tư nước ngoài tăng lên sẽ cải
thiện thanh khoản trong tháng tiếp theo.
Kết quả hồi quy phương trình (1.1) sẽ kiểm định giả thuyết trên dựa vào hai phương pháp hồi quy dữ liệu bảng FE và RE.
3.3.2.1 Kết quả hồi quy dữ liệu theo Fixed Effect
3.3.2.2 Kết quả hồi quy dữ liệu theo Random Effect
Bảng 3.4: Kết quả hồi quy dự báo QSPRDTt+1 theo Random Effect
Phương trình hồi quy theo từng phương pháp như sau:
QSPRDTt+1 = -37,39966 + 3,086122Sizei,t + 0,000126Turnoveri,t + 4,711138Voli,t+ 4,275760Returni,t -1,643096Fori,t + €i,t+n Với R2= 49,53% (FE)
QSPRDTt+1 = -21,09544 + 1,864233Sizei,t + 0,000152Turnoveri,t+ 4,862138Voli,t+ 4,474838Returni,t -1,560356Fori,t + €i,t+n Với R2= 24%(RE)
Bảng 3.5: So sánh kết quả hồi quy QSPRDTt+1theo FE và RE (*** tương ứng mức ý nghĩa 1%, ** ý nghĩa 5%, * ý nghĩa 10%)
Biến FE RE C -37.39966*** -21.09544 *** FOR -1.643096** -1.560356** SIZE 3.086122*** 1.864233*** TURNOVER 0.000126*** 0.000152*** VOL 4.711138*** 4.862138*** RETURN 4.275760*** 4.474838*** R2 = 49.53% R2 = 24 %
Bảng cho ta kết quả hồi quy QSPRDT hệ số các biến độc lập đều có ý nghĩa thống kê theo cả hai phương pháp. Biến FOR có biến động ngược chiều với QSPRDTt+1, tức là có tác động cùng chiều với thanh khoản và có mức độ tác động tương đương nhau theo hồi quy FE và RE. Các biến kiểm soát của doanh nghiệp thì có biến động ngược chiều với thanh khoản của chứng khoán ( mức ý nghĩa 1%) trong cả hai phương pháp FE và RE. R2 theo hồi quy FE thì cao hơn nhiều so với hồi quy RE tức FE giải thích kết quả cao hơn mô hình RE. Tuy nhiên để kiểm tra mô hình nào phù hợp hơn ta thực hiện bước kiểm định sau.
3.3.2.3 Kiểm định Hausman test
Để lựa chọn mô hình thích hợp giữa hồi quy theo FEM và REM thực hiện kiểm định Hausman test với giả thiết.
Ho: REM là mô hình thích hợp hơn FEM.
Giả thiết đối: FEM là mô hình hồi quy thích hợp hơn REM
Nguyên tắc quyết định là nếu P-value của chi–sq thấp hơn mức tin cậy của nghiên cứu là 5% thì bác bỏ Ho.
Bảng 3.6: Kết quả kiểm định Hausman Test như sau
3.3.2.4 Kiểm tra hiện tượng tự tương quan trong mô hình
Hệ số Durbin – Watson stat trong mô hình hồi quy QSPRDTt+1 theo hiệu ứng FE bằng 1,549 nằm trong khoảng giá trị từ 1 đến 3 nên có thể chấp nhận hiện tượng tương quan giữa các biến độc lập không xảy ra.
3.3.2.5 Giải thích ý nghĩa các hệ số hồi quy
QSPRDTt+1 = -37,39966 + 3,086122Sizei,t + 0,000126Turnoveri,t + 4,711138Voli,t+ 4,275760Returni,t -1,643096Fori,t + €i,t+n Với R2= 49,53 %
- Biến FOR có tác động ngược chiều với QSPRDTt+1 với mức ý nghĩa 5%. Điều này cho thấy quyền sở hữu nhà đầu tư nước ngoài có tổ chức tăng lên sẽ giúp cải thiện thanh khoản chứng khoán trong tháng tiếp theo. Khi quyền sở hữu của tổ chức nhà đầu tư nước ngoài ở mức độ lệch chuẩn là 0,153321 thì kết hợp với một sự giảm xuống của Spread là (0,153321*1,6430 = 0,246), tức với mức tăng 15% của quyền sở hữu thì tính thanh khoản sẽ tăng lên 24,6%.
- Các biến kiểm soát của doanh nghiệp đều có tác động cùng chiều với QSPRDTt+1 với mức ý nghĩa 1%. Tức là quy mô doanh nghiệp, tỷ số turnover, return làm giảm tính thanh khoản, tác động của các yếu tố này đến thanh khoản ngược với dấu kỳ vọng.