Tác gi s d ng mô hình h i quy theo Fama-French s d ng SMB và HML đ gi i thích cho s bi n đ ng c a TSSL v t tr i c a 4 danh m c c phi u theo ME và BE/ME.
B ng 4.10 B ng k t qu h i quy TSSL v t tr i 4 danh m c trong mô hình h i quy 3 nhân t c a Fama-French
= + + + +
H s Quy mô Giá tr s sách trên giá th tr ng
H L S 0.0025103** 0.0866542*** B 0.0866542*** 0.0926311*** S 1.021125*** 0.9095245*** B 0.9095245 0.9311666*** S 0.9588492*** 0.90902*** B -0.09098 -0.021918 S 0.8064901*** -0.2276028 B 0.7723972*** -0.3589417**
(Ghi chú: Tác gi tính toán d a trên d li u v giá hàng tháng và s c phi u đang
l u hành đ c thu th p thông qua báo cáo tài chính đã đ c ki m toán và ph n
m n Stata 12.0. Mô hình đ c c l ng có s d ng Newey-West v i 6 đ tr . *, **, *** ch m c ý ngh a c a h s v i m c ý ngh a l n l t là 10%, 5% và 1%)
Nh n xét:
Các h s ch n đ u có giá tr d ng và có ý ngh a th ng kê
Xem xét s gi i thích c a nhân t SMB đ n s bi n thiên c a TSSL v t tr i c a c phi u: hai danh m c có quy mô nh (SH và SL) có h s cao (0,9588492 và 0,90902) so v i h s c a nhân t SMB c a hai danh m c có quy mô l n (BH và BL) (-0,09098 và -0,021918). Ta nh n th y r ng có hi u ng v quy mô th hi n ch
h s chuy n t giá tr th p c a danh m c có quy mô l n sang giá tr cao c a danh m c có quy mô nh . Hay nói khác h n là danh m c bao g m các c phi u công ty có quy mô nh mang l i TSSL cao h n các danh m c c phi u công ty có quy mô l n. Xem xét gi i thích c a nhân t HML đ n s bi n thiên c a TSSL v t tr i c a c phi u: hai danh m c có t s BE/ME cao (SH và BH) có h s cao (0,8064901 và 0,7723972) so v i danh m c có h s BE/ME th p (SL và BL) có h s th p h n (-0,2276028 và -0,3589417). Nh v y, tác gi nh n th y có hi u ng giá tr s sách trên giá th tr ng th hi n ch h s chuy n đ i t giá tr th p c a danh m c có BE/ME th p sang h s cao c a danh m c có BE/ME cao t c là danh m c các c phi u có giá tr s sách trên giá th tr ng cao mang l i TSSL cao h n danh m c các c phi u có giá tr s sách trên giá th tr ng th p.
K t qu trên phù h p v i k t qu đã đ c nghiên c u b i Fama-French (1993) và nhi u nghiên c u khác v nh h ng c a quy mô và giá tr đ i v i TSSL c a c phi u nh c a: Drew và Veeraraghavan (2002); Rouwenhorst (1999); Brown et al. (2008); Hearn (2010b); Hearn và Piesse (2009); Judith Lischewski và Svitlana Voronkova (2012).
4.3.3 So sánh h s 2 mô hình h i quy đ xác đ nh nh h ng c a nhân t quy môvà nhân t giá tr đ n TSSL v t tr i