Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh nghiên cứu khoa học

TRƢỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN THAM GIA XÉT GIẢI THƢỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP TRƢỜNG 2015 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Thuộc nhóm ngành khoa học: Kinh tế - Tài TP Hồ Chí Minh – 3/2015 TRƢỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN THAM GIA XÉT GIẢI THƢỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP TRƢỜNG 2015 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Thuộc nhóm ngành khoa học: Kinh tế - Tài Ngƣời hƣớng dẫn: TS NGUYỄN VĂN THUẬN Sinh viên thực hiện: LÊ KIỀU MAI NGÂN Dân tộc: Kinh Giới tính: Nữ Lớp: DH11TN05 Năm thứ: Khoa: Tài Chính – Ngân hàng Số năm đào tạo: Ngành học: Tài – Ngân hàng TP Hồ Chí Minh – 3/2015 i MỤC LỤC MỤC LỤC I DANH MỤC CÁC BẢNG IV DANH MỤC HÌNH V DANH MỤC BIỂU ĐỒ V DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VI CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƢỢNG NGHIÊN CỨU VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 ĐÓNG GÓP NGHIÊN CỨU 1.7 KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1.1 Khái niệm thị trƣờng chứng khoán 2.1.2 Đặc điểm thị trƣờng chứng khoán 2.1.3 Cơ cấu thị trƣờng chứng khoán 2.1.3.1 Căn vào luân chuyển nguồn vốn 2.1.3.2 Căn vào phƣơng thức hoạt động thị trƣờng: 2.1.3.3 Căn vào hàng hoá thị trƣờng 2.1.4 Các nguyên tắc hoạt động thị trƣờng chứng khoán 2.1.5 Vai trị thị trƣờng chứng khốn 2.2 TỔNG QUAN VỀ CỔ PHIẾU VÀ GIÁ CỔ PHIẾU 2.2.1 Cổ phiếu 2.2.1.1 Khái niệm 2.2.1.2 Phân loại cổ phiếu 10 2.2.1.3 Lợi tức rủi ro cổ phiếu 10 ii 2.2.2 Các loại giá cổ phiếu: 11 2.2.2.1 Mệnh giá 11 2.2.2.2 Thƣ giá 11 2.2.2.3 Thị giá 12 2.2.2.4 Giá trị nội 12 2.2.3 Các phƣơng pháp định giá cổ phiếu 12 2.2.3.1 Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền 12 2.2.3.1.1 Mô hình chiết khấu dịng cổ tức DDM 13 2.2.3.1.2 Mơ hình định giá dựa vào dòng tiền tự FCF 13 2.2.3.2 Phƣơng pháp bội số 14 2.2.3.2.1 Định giá cổ phiếu sử dụng P/E 14 2.2.3.2.2 Định giá cổ phiếu sử dụng P/B 14 2.3 LÝ THUYẾT THỊ TRƢỜNG HIỆU QUẢ 14 2.4 KHẢO SÁT CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC VỀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN 15 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 MƠ HÌNH VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 24 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 24 3.1.2 Các giả thuyết nghiên cứu 26 3.2 ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH 31 3.2.1 Biến phụ thuộc 31 3.2.2 Biến độc lập 31 3.3 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 36 3.4 PHƢƠNG PHÁP XỬ LÝ VÀ PHÂN TÍCH SỐ LIỆU 38 3.5 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MÔ TẢ 45 4.2 PHÂN TÍCH TƢƠNG QUAN 55 4.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 57 4.4 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY 61 iii 4.4.1 Đánh giá độ phù hợp mơ hình hồi quy 61 4.4.2 Phân tích ý nghĩa hệ số hồi quy 64 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 69 5.1 KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ ĐỀ XUẤT 69 5.1.1 Các kết luận đƣợc rút từ kết nghiên cứu 69 5.1.2 Một số đề xuất 69 5.2 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ CÁC HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 71 5.3 ĐỀ XUẤT CHO CÁC NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO 73 PHỤ LỤC 76 iv DANH MỤC CÁC BẢNG Trang Bảng 2.1: Tổng hợp kết nghiên cứu Nidhi Malhotra Kamini Tandon (2013) 21 Bảng 2.2: Tổng hợp nghiên cứu trƣớc 21 Bảng 3.1: Thống kê các yếu tố ảnh hƣởng đến giá chứng khoán theo giả thuyết 30 Bảng 3.2: Tóm tắt cách tính biến 35 Bảng 4.1: Thống kê mơ tả biến số cho mơ hình nghiên cứu 45 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tƣơng quan cho mơ hình nghiên cứu 55 Bảng 4.3: Kết nhân tử phóng đại phƣơng sai – VIF cho mơ hình 57 Bảng 4.4: Tổng hợp kết hồi quy mơ hình 57 Bảng 4.5: Kiểm định Likelihood cho mơ hình nghiên cứu 59 Bảng 4.6: Kiểm định Hausman cho mơ hình nghiên cứu 59 Bảng 4.7: Kết hồi quy theo mơ hình tác động cố định 60 Bảng 4.8: Kết hồi quy điều chỉnh theo mơ hình tác động cố định 62 Bảng 4.9: Kiểm định Wald cho hệ số hồi quy biến DP 63 Bảng 4.10: Kiểm định Wald hệ hệ số hồi quy cịn lại mơ hình 63 v DANH MỤC HÌNH Trang Hình 3.1: Mơ hình nghiên cứu đề nghị 25 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Trang Biểu đồ 4.1: Biểu đồ giá cổ phiếu trung bình năm giai đoạn 2009–2013 46 Biểu đồ 4.2: Sự biến động số giá VN- INDEX 47 Biểu đồ 4.3: Sự tăng điểm Vn–Index năm 2009 48 Biểu đồ 4.4: Tƣơng quan giá cổ phiếu quy mô công ty giai đoạn 2009 – 2013 49 Biểu đồ 4.5: Tƣơng quan giá cổ phiếu DPS qua giai đoạn 2009–2013 50 Biểu đồ 4.6: Tƣơng quan giá cổ phiếu EPS giai đoạn 2009 – 2013 51 Biểu đồ 4.7: Tƣơng quan giá cổ phiếu BV giai đoạn 2009 – 2013 52 Biểu đồ 4.8: Tƣơng quan giá cổ phiếu DY giai đoạn 2009 – 2013 52 Biểu đồ 4.9: Tƣơng quan giá cổ phiếu DP giai đoạn 2009 – 2013 53 Biểu đồ 4.10: Tƣơng quan giá cổ phiếu P/E giai đoạn 2009 – 2013 54 Biểu đồ 4.11: Tƣơng quan giá cổ phiếu P/B giai đoạn 2009 – 2013 55 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CK Chứng khoán CP Cổ phiếu FEM Fixed Effect Method (Model) HOSE Hồ Chí Minh Stock Exchange OLS Ordinary Least Squares OTC Thị trƣờng chứng khoán phi tập trung REM Random Effect Method (Model) TTCK Thị trƣờng chứng khoán UBCK Ủy ban chứng khoán BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM THÔNG TIN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI Thông tin chung: - Tên đề tài: “Các nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” - Sinh viên thực hiện: Lê Kiều Mai Ngân - Lớp: DH11TN05 Năm thứ: Khoa: Tài chính- ngân hàng Số năm đào tạo: năm - Ngƣời hƣớng dẫn: TS Nguyễn Văn Thuận Mục tiêu đề tài:  Tìm hiểu nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh  Tìm hiểu mức độ ảnh hƣởng nhân tố nhƣ đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh  Đƣa nhận định kiến nghị giá chứng khốn thời gian tới nhằm góp phần phát triển TTCK Tính sáng tạo: Nhiều nghiên cứu giới nƣớc nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu Tuy nhiên, Việt Nam nghiên cứu lại chƣa nhiều Hầu hết nghiên cứu Việt Nam tập trung nghiên cứu nhân tố vĩ mô nhƣ lạm phát, lãi suất, CPI… mà chƣa vào nghiên cứu nhân tố nội bên cơng ty Vì vậy, đề tài đƣa hƣớng tiếp cận mới, là: xem xét ảnh hƣởng nhân tố nội sinh nhƣ: EPS, DPS, BV, P/B, P/E, DY… đến giá chứng khốn nhƣ nào? Ngồi biến thƣờng đƣợc đƣa vào mơ hình nghiên cứu trƣớc đó, tác giả cịn xem xét ảnh hƣởng biến nhƣ: P/B, DP đến giá cổ phiếu Kết nghiên cứu: Nghiên cứu tìm nhân tố tác động tới giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh bao gồm: quy mô công ty, cổ tức cổ phần, thu nhập cổ phần, giá trị sổ sách cổ phần, tỷ suất cổ tức, số P/E số P/B Đề tài mối quan hệ đƣợc tìm thấy tỷ suất chi trả cổ tức giá cổ phiếu, phù hợp với kỳ vọng nhà đầu tƣ Nghiên cứu mối tƣơng quan thuận chặt chẽ giá cổ phiếu nhân tố EPS P/B Ngồi ra, nghiên cứu cịn tìm thấy mối tƣơng quan thuận MP SIZE, DPS, BV, nhiên mối tƣơng quan mức trung bình với MP Kết nghiên cứu cho thấy DY, DP P/E có mối tƣơng quan âm với MP, điều cho thấy giá trị biến DY, DP, P/E tăng làm cho giá cổ phiếu giảm Tuy nhiên, mối tƣơng quan lỏng lẻo Đóng góp mặt kinh tế - xã hội, giáo dục đào tạo, an ninh, quốc phòng khả áp dụng đề tài: Kết nghiên cứu đóng góp chung vào hiểu biết tác động ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Từ giúp nhà đầu tƣ lựa chọn cổ phiếu tốt thông qua việc tâp trung nghiên cứu số có tác động đến giá cổ phiếu Bên cạnh đó, kết nghiên cứu giúp nhà quản trị tìm giải pháp để cải thiện nâng cao số tác động đến giá cổ phiếu Từ đó, tạo hiệu đầu tƣ tốt cho nhà đầu tƣ, nâng cao khả huy 68 cơng ty có DPS 0, làm cho giá trị DP Theo thống kê, sàn giao dịch TP HCM từ giai đoạn 2009 - 2013, có tổng cộng 235 mẫu nghiên cứu có DPS 0, có 71 mẫu nghiên cứu có EPS âm Từ lập luận ta thấy, giá trị DP sàn giao dịch thành phố Hồ Chí Minh khơng phản ảnh đầy đủ chất Vì vậy, dễ hiểu tỷ lệ chi trả cổ tức không ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu Nhƣ vậy, với nghiên cứu thực nghiêm, đề tài tìm nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh bao gồm: quy mô công ty, cổ tức cổ phần, thu nhập cổ phần, giá trị sổ sách cổ phần, tỷ suất cổ tức, số P/E số P/B Đề tài xây dựng đƣợc mơ hình phù hợp để phân tích mơ hình hồi quy tác động cố định 69 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN Chương 5, chương cuối nghiên cứu, trình bày kết luân tồn nội dung nghiên cứu, qua nêu lên hạn chế việc thực luận văn số đề xuất cho hường nghiên cứu sau Mặt khác, chương cho thấy hạn chế nghiên cứu để định hướng nghiên cứu sau 5.1 KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ ĐỀ XUẤT 5.1.1 Các kết luận đƣợc rút từ kết nghiên cứu Nghiên cứu tìm tác động nhân tố tới giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh bao gồm: quy mơ cơng ty, cổ tức cổ phần, thu nhập cổ phần, giá trị sổ sách cổ phần, tỷ suất cổ tức, số P/E số P/B Đề tài khơng có mối quan hệ đƣợc tìm thấy tỷ suất chi trả cổ tức giá cổ phiếu, phù hợp với kỳ vọng nhà đầu tƣ Nghiên cứu tìm mối tƣơng quan thuận tƣơng đối chặt chẽ giá cổ phiếu biến SIZE, DPS, BV, EPS P/B DY, P/E có mối tƣơng quan âm với MP, điều cho thấy giá trị biến DY, P/E tăng làm cho giá cổ phiếu giảm Tuy nhiên, mối quan hệ lỏng lẻo Nhƣ vậy, muốn thị trƣờng chứng khoán pháp triển bền vững ổn định nhân tố nội sinh phải nhân tố ảnh hƣởng định đến biến động giá chứng khoán 5.1.2 Một số đề xuất Nâng cao tính cơng khai, minh bạch báo cáo tài thơng tin Hầu hết nhân tố nhằm xác định mức độ ảnh hƣởng chúng đến giá cổ phiếu nghiên cứu nhân tố nội cơng ty Vì cần nâng cao tính cơng khai, minh bạch báo cáo tài thơng tin tài 70 khác cơng ty niêm yết để giá chứng khốn phản ảnh đầy đủ tức thời tất thơng tin có thị trƣờng nhƣ thuyết thị trƣờng hiệu Tập trung phát triển thị trường chứng khoán lượng, với chiến lược tăng quy mô, khối lượng giao dịch Kết nghiên cứu cho thấy quy mô công ty (vốn hóa thị trƣờng) tác động mạnh đến giá cổ phiếu nhà đầu tƣ nên quan tâm đến tiêu định đầu tƣ Ngồi gốc nhìn nhà đầu tƣ, nhà quản trị doanh nghiệp quan tâm đến nhân tố để nâng cao giá cổ phiếu, qua nâng cao giá trị doanh nghiệp Vì cần tập trung phát triển thị trƣờng chứng khoán lƣợng, với chiến lƣợc tăng quy mô, khối lƣợng giao dịch, củng cố tính khoản cho thị trƣờng chứng khốn, mà cụ thể tăng giá trị vốn hóa thị trƣờng cổ phiếu Chú trọng đến kết từ hoạt động sản xuất kinh doanh công ty niêm yết Hiện tại, nhiều công ty niêm yết sàn chứng khốn làm ăn khơng hiệu quả, kế hoạch tăng vốn công ty không kèm với kế hoạch tăng lợi nhuận hay thực tế tỉ lệ tăng lợi nhuận thấp tỉ lệ tăng vốn, số EPS bình qn tồn thị trƣờng có nguy giảm Điều dẫn đến số P/E chung thị trƣờng mức cao thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trở nên hấp dẫn nhà dầu tƣ so với thị trƣờng chứng khoán khu vực Áp dụng quy định cho việc sử dụng phương pháp định giá Hiện nay, hầu hết nhà đầu tƣ tham khảo thông tin từ công ty chứng khốn Vấn đề định giá chứng khốn cơng ty chứng khốn ảnh hƣởng khơng nhỏ đến tâm lý nhà đầu tƣ, từ ảnh hƣởng trực tiếp đến giá mã cổ phiếu Mặt khác, việc sử dụng phƣơng pháp định giá công ty chứng khốn khác nhau, nhƣng thơng thƣờng sử dụng phƣơng pháp định giá theo dòng tiền P/E Chính vậy, việc áp dụng quy định cho 71 việc sử dụng phƣơng pháp định giá nhƣ quy định cách lấy EPS, P… cần thiết, để tạo thống cho thị trƣờng Cải thiện số tài mức hợp lí Thu nhập cổ phần (EPS) số P/E nhân tố có ảnh hƣởng định đến giá cổ phiếu, mà doanh nghiệp nên đề giải pháp để cao hiệu kinh doanh, tăng doanh thu, giảm chi phí để tăng thu nhập sau thuế, từ làm tăng thu nhập cổ phần, đặc biệt EPS đạt giá trị âm Những cổ phiếu có P/E cao đƣợc xem cổ phiếu tăng trƣởng, cổ phiếu có P/E thấp đƣợc xem cổ phiếu giá trị Tuy nhiên, P/E cao thấp lựa chọn tốt cho nhà đầu tƣ Các nhà đầu tƣ nên xem xét mối tƣơng quan P, EPS P/E để lựa chọn đƣợc cổ phiếu tốt Bên cạnh đó, cần có so sánh P/E với ngành số P/E cao hay thấp khơng nói lên điều khơng so sánh với P/E tồn ngành nhƣ với tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận thu nhập dự kiến công ty Theo kiến nghị đề tài mức P/E tốt từ đến 15 lần Có sách cổ tức phù hợp Cổ tức yếu tố đƣợc nhiều nhà đầu tƣ quan tâm định đầu tƣ, nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu Các nhà đầu tƣ thƣờng lựa chọn công ty có cổ tức tiền mặt cao để đầu tƣ Vì vậy, để tăng giá cổ phiếu, cơng ty cần tăng tỷ lệ trả cổ tức Có sách cổ tức phù hợp, lựa chọn hợp lý sách cổ tức tiền mặt hay chi cổ tức cổ phiếu với tình hình cơng ty để đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tƣ nhƣng đảm bảo đƣợc nguồn vốn để tái đầu tƣ cho 5.2 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ CÁC HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Đối với việc thu thập liệu, ta thấy liệu chủ yếu liệu thứ cấp, đƣợc trích lọc từ trang web tài Hiện Việt Nam chƣa có quan hay tổ chức có uy tín để cung cấp số liệu có độ tin cậy cao nên 72 vấn đề thông tin bất cân xứng ảnh hƣởng đến kết đề tài nghiên cứu Trong đề tài này, tác giả khơng tìm thấy tác động có ý nghĩa tỷ suất chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu Nguyên nhân thời gian nghiên cứu, số thật khơng có tác động đến giá chứng khốn Bên cạnh đó, đề tài tập trung nghiên cứu thị trƣờng chứng khoán TP Hồ Chí Minh nên chƣa có nhìn tổng quát cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Cuối cùng, nghiên cứu dừng lại việc giải thích nhân tố nội ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu công ty mà chƣa phản ảnh đƣợc yếu tố vĩ mô nhƣ lạm phát, số CPI, giá dầu, lãi suất… nhƣ chƣa đƣa vào nghiên cứu phân tích theo ngành để nghiên cứu cụ thể 5.3 ĐỀ XUẤT CHO CÁC NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Hƣớng nghiên cứu đƣợc khuyến nghị cần mở rộng nghiên cứu cho tồn thị trƣờng chứng khốn Việt Nam Những nghiên cứu nên chia công ty thành ngành khác để nghiên cứu đƣợc cụ thể Ngoài ra, tác giả mong muốn nghiên cứu mở rộng cỡ mẫu nghiên cứu, tăng thời gian lấy mẫu để có nhìn khái qt Chƣơng trình bày tóm tắt nội dung nghiên cứu kết luận thu đƣợc từ kết nghiên cứu, nhƣ đƣa vài kiến nghị việc nâng cao giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh Chƣơng khép lại toàn nội dung nghiên cứu tác động nhân tố đến giá cổ phiếu cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Bùi Kim Yến (2009), “Phân tích đầu tƣ chứng khoán”, Nhà xuất Thống kê Đinh Văn Sơn (2009), “ Phát triển bền vững thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”, Nhà xuất tài Hồng Ngọc Nhậm (2009), “ Kinh tế lƣợng”, Nhà xuất lao động – xã hội Nguyễn Tấn Bình (2005), “Quản trị tài chính” , Nhà xuất Thống kê Nguyễn Tấn Bình Lê Minh Đức (2007), “Quản trị tài ngắn hạn”, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Thị Mỹ Dung (2013), “Nhân tố ảnh hƣởng đến giá chứng khoán VN”, Tạp chí phát triển hội nhập Nguyễn Minh Kiều (2011), “Tài doanh nghiệp”, Nhà xuất Lao động Nguyễn Văn Thuận (2009), “Quản trị tài chính”, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), “Phân tích tài chính”, Nhà xuất lao động – xã hội Nguyễn Cao Văn (2011), “ Kinh tế lƣợng”, Nhà xuất tài Vietstock, “Niêm giám doanh nghiệp niêm yết 2009, 2010, 2011, 2012, 2013”, Nhà xuất thông tin Tiếng Anh Afzalur Rashid A Z M Anisur Rahman, “Dividend Policy and StockPrice Volatility: Evidence from Bangladesh”, Journal of Applied Business and Economics Cory Sloan '12 (2012), “Determinants of American Stock Prices on a F irmSpecific Level”, The Park Place Economist: Vol 20, Available at: Http://digitalcommons.iwu.edu/parkplace/vol20/iss1/17 Jimoh Ezekiel Oseni (2008), “Determinants of stock prices in the capital market”, Olabisi Onabanjo University, Ago-Iwoye, Nigeria Lalwani, Mehesh (1997), “Determinants of stock prices on National Stock Exchange”, UTI Institute of Capital Markets and Quest Publications, 1997, pp 135-149 Malhotra, V.J (1987), “Determinants of Equity prices in India”, PhD thesis, Himachal University, Shimla Muhammad Yasir Naveed (2013), “A view about the determinants of change in share prices: a case from karachi stock exchange (banking sector)”, Institute of Interdisciplinary Business Research, vol 4, no 12 Nidhi Malhotra Kamini Tandon (2013), “Determinants of Stock Prices: Empirical Evidence from NSE 100 Companies”, IRACST- International Journal of Research in Management & Technology (IJRMT), Vol 3, No.3,June 2013 Noel Harding Wen He (2014), “Investor Mood and the Determinants of Stock Prices :An Experimental Analysis” Có thể download từ: http://ssrn.com Sanjeet Sharma (2011), “ Determinants of equity share prices in India”, Journal of Arts, Science & Commerce, Vol.– II, Issue –4,Oct 2011 Shohrab Hussain Khan (2009), “Determinants of Share Price Movements in Bangladesh:Dividends and Retained Earnings”, Thesis for the degree of MSc in Business Administration Spring Talla M Al-Deehani (2005), “The Determinants of Stock Prices in the Kuwait Stock Exchange: An Extreme Bound Analysis”, Investment Management and Financial Innovations, 3/2005 Tsuyoshi Oyama (1997), “Determinants of Stock Prices: The Case of Zimbabwe”, International monetary fund Yasir Habib, Zernigah Irshad Kiani & Muhammad Arif Khan (2012), “Dividend Policy and Share Price Volatility: Evidence from Pakistan”, Volume 12 Issue Version 1.0 March 2012 Một số trang Web Social science research network: http://www.ssrn.com Ủy ban chứng khốn nhà nƣớc : http://www.ssc.gov.vn Cơng ty CP chứng khoán Rồng Việt: http://vdsc.com.vn/ Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM: http://hsx.vn/ Cổng thơng tin liệu tài chính: http://cafef.vn/ Kênh thơng tin kinh tế tài : http://vietstock.vn/ Kênh thơng tin kinh tế tài chính: http://stockbiz.vn/ Vndirect: https://www.vndirect.com.vn PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết mơ hình hồi quy KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY POOL Dependent Variable: MP Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 270 Total panel (unbalanced) observations: 1102 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE DPS EPS BV DY DP P_E P_B C 0.060081 0.000167 1.43E-05 3.21E-05 -2.476807 0.014967 -0.001579 0.489594 7.686185 0.006628 1.16E-05 3.92E-06 1.14E-06 0.199715 0.009067 0.000278 0.014401 0.082803 9.064345 14.43433 3.643344 28.23218 -12.40170 1.650742 -5.677104 33.99657 92.82496 0.0000 0.0000 0.0003 0.0000 0.0000 0.0991 0.0000 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.899269 0.898532 0.247347 66.87028 -19.69806 1219.714 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 9.762534 0.776501 0.052084 0.092958 0.067545 1.222894 Phụ lục 1: Kết mơ hình hồi quy KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY TÁC ĐỘNG CỐ ĐỊNH Dependent Variable: MP Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 270 Total panel (unbalanced) observations: 1102 Variable SIZE DPS EPS BV DY DP P_E P_B C Coefficient Std Error 0.421301 8.29E-05 1.24E-05 2.98E-05 -1.405156 0.011448 -0.000556 0.423261 3.132088 0.016597 1.10E-05 3.37E-06 1.60E-06 0.164921 0.007439 0.000225 0.013670 0.208509 t-Statistic Prob 25.38347 7.552244 3.677576 18.67611 -8.520166 1.538968 -2.466406 30.96251 15.02133 0.0000 0.0000 0.0003 0.0000 0.0000 0.1242 0.0139 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.969130 0.958752 0.157704 20.49342 631.9424 93.38692 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 9.762534 0.776501 -0.642364 0.620211 -0.164765 1.826294 Phụ lục 1: Kết mơ hình hồi quy KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY TÁC ĐỘNG NGẪU NHIÊN Dependent Variable: MP Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 270 Total panel (unbalanced) observations: 1102 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE DPS EPS BV DY DP P_E P_B C 0.119087 0.000146 1.10E-05 3.20E-05 -2.282282 0.017964 -0.001196 0.510462 6.912852 0.008044 9.49E-06 3.08E-06 1.17E-06 0.150118 0.006791 0.000208 0.011761 0.100404 14.80513 15.38960 3.585634 27.48258 -15.20330 2.645028 -5.747915 43.40334 68.85035 0.0000 0.0000 0.0004 0.0000 0.0000 0.0083 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.150794 0.157704 Rho 0.4776 0.5224 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.879146 0.878261 0.188153 993.8667 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 4.420266 0.639361 38.69371 1.636808 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.886424 75.39755 Mean dependent var Durbin-Watson stat 9.762534 1.050840 Phụ lục 2: Kết kiểm định đa cộng tuyến Variance Inflation Factors Sample: 1350 Included observations: 1102 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF SIZE1 DPS EPS BV DY DP P_E P_B C 5.73E-10 0.071684 0.008383 0.000678 21200802 44083.80 41.50440 104601.3 547029.3 1.354683 7.706385 6.059034 11.14899 6.598374 1.761296 1.513480 7.016369 18.36533 1.268431 2.909960 2.778223 1.820090 2.525736 1.245917 1.235160 2.422934 Phụ lục 3: Kiểm định Wald cho biến bị bỏ xót Kiểm định Wald cho hệ số hồi quy biến EPS Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 7.552244 57.03640 57.03640 824 (1, 824) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 8.29E-05 1.10E-05 Null Hypothesis: C(2)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) Ta nhận thấy Prob (F-statistic) =0.0000 < 0.05 nên ta bác bỏ Ho Vậy nên biến X2 (EPS) cần thiết mơ hình Kiểm định Wald cho hệ số hồi quy biến P/E Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability -2.466406 6.083161 6.083161 824 (1, 824) 0.0139 0.0139 0.0136 Value Std Err -0.000556 0.000225 Null Hypothesis: C(7)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(7) Ta nhận thấy Prob (F-statistic) =0.0139 < 0.05 nên ta bác bỏ Ho Vậy nên biến X7 (P/E) cần thiết mơ hình Phụ lục 4: Kết kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi Mơ hình: xtreg MP SIZE DPS EPS BV DY DP PE PB, fe xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (270) = Prob>chi2 = 2.4e+30 0.0000 Kết kiểm định Wald bác bỏ giả thiết Ho, có nghĩa có tƣợng phƣơng sai thay đổi mơ hình Để khắc phục tƣợng phƣơng sai thay đổi mơ hình, đề tài thực ƣớc lƣợng vững model (robust) - stata Kết thu đƣợc Mơ hình hồi quy hiệu chỉnh theo mơ hình tác động cố định: xtreg MP Size DPS EPS BV DY DP PE PB, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: ID Number of obs Number of groups = = 1102 270 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.1 within = 0.9104 between = 0.7358 overall = 0.7524 corr(u_i, Xb) F(8,269) Prob > F = -0.6970 = = 413.44 0.0000 (Std Err adjusted for 270 clusters in ID) Robust Std Err MP Coef t Size DPS EPS BV DY DP PE PB _cons 4213006 0000829 0000124 0000298 -1.405156 0114484 -.0005555 4232608 3.132088 0562377 0000163 6.50e-06 2.32e-06 2370097 0061305 00031 0367956 7017613 sigma_u sigma_e rho 49939936 15770434 90932065 (fraction of variance due to u_i) 7.49 5.08 1.90 12.85 -5.93 1.87 -1.79 11.50 4.46 P>|t| 0.000 0.000 0.058 0.000 0.000 0.063 0.074 0.000 0.000 [95% Conf Interval] 3105786 0000508 -4.16e-07 0000253 -1.871786 -.0006213 -.0011659 3508169 1.750445 5320227 000115 0000252 0000344 -.938526 0235182 0000549 4957048 4.513731 ... hiểu nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh  Tìm hiểu mức độ ảnh hƣởng nhân tố nhƣ đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng. .. NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu trả lời cho câu hỏi nghiên cứu sau:  Các nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh?  Xu hƣớng ảnh hƣởng nhân tố. .. DP đến giá cổ phiếu Kết nghiên cứu: Nghiên cứu tìm nhân tố tác động tới giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh bao gồm: quy mô công ty, cổ tức cổ phần, thu nhập cổ