Tác động của tăng trưởng kinh tế đến lợi nhuận chứng khoán tại các quốc gia asean 6

i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan rằng, luận văn “Tác động tăng trưởng kinh tế đến lợi nhuận chứng khoán quốc gia ASEAN – 6” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có nghiên cứu, tài liệu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP Hồ Chí Minh, tháng 07 năm 2018 ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cám ơn quý Thầy Cô khoa Sau đại học trường Đại học Mở Tp Hồ Chí Minh tận tâm giảng dạy, truyền đạt tri thức quan tâm tạo điều kiện cho tơi hồn thành khố học Đặc biệt Tôi xin gửi lời tri ân chân thành đến người hướng dẫn khoa học – PGS.TS Võ Xuân Vinh tận tình hướng dẫn bảo cho suốt thời gian thực luận văn Tôi xin cảm ơn tập thể lớp ME07B đồn kết quan tâm giúp đỡ tơi suốt thời gian qua Cuối cùng, Tôi xin chúc quý Thầy Cô, tập thể lớp ME07B sức khoẻ thành đạt TP Hồ Chí Minh, tháng 07 năm 2018 NGUYỄN HỒNG ĐƠNG iii TĨM TẮT Luận văn thực với mục tiêu nghiên cứu mối quan hiệ lợi nhuận chứng khoán với tăng trưởng kinh tế Việt Nam số quốc gia khối Asean Trong đó, nghiên cứu tập trung vào tác động ngắn hạn tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người đến lợi nhuận chứng khoán mối quan hệ với yếu tố khác ảnh hưởng đến lợi nhuận chứng khoán Việt Nam quốc gia khối Asean (Thái Lan, Singapore, Maylaysia, Indonesia, Phillipin) số giá tiêu dùng, số giá trị sản xuất công nghiệp,… Để thực nghiên cứu này, luận văn tham khảo sử dụng nghiên cứu lý thuyết, thực nghiệm có liên quan đến thi trường chứng khốn yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuân chứng khốn, tập trung đến tăng trưởng GDP Nghiên cứu sử dụng số liệu thứ cấp gồm cung tiền, lãi suất, số CPI, chí số giá trị sản xuất cơng nghiệp, tăng trưởng GDP bình qn đầu người theo năm thời đoạn từ năm 2000 đến năm 2017 lấy từ nguồn Quỹ Tiền tệ Thế giới (IMF), ngân hàng giới (World Bank), Tổng cục Thống kê Việt Nam Trong thời đoạn nghiên cứu, có tất 108 quan sát nghiên cứu sử dụng phần mềm Eviews để thực thống kê mô tả chạy mơ hình tự hồi quy phân phối có độ trễ (ARDL) Từ kết thống kê hồi quy, nghiên cứu cho thấy tăng trưởng GDP bình quân đầu người, số giá trị sản xuất công nghiệp có ảnh hưởng đến lợi nhuận chứng khốn mối quan hệ thuận chiều có ý nghĩa thống kê số giá tiêu dùng có ảnh hưởng đến lợi nhuận chứng khoán mối quan hệ ngược chiều NGUYỄN HỒNG ĐÔNG iv MỤC LỤC MỤC LỤC i DANH MỤC HÌNH VẼ iii DANH MỤC BẢNG BIỂU .iii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT iii CHƯƠNG I GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu .1 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Phạm vi – đối tượng nghiên cứu 1.5.1 Phạm vi nghiên cứu 1.5.2 Đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu – liệu nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa thực tiễn đề tài .4 1.7 Kết cấu đề tài CHƯƠNG II CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Một số khái niệm 2.1.1 Khái niệm lợi nhuận cổ phiếu (chứng khoán) 2.1.2 Khái niệm tăng trưởng kinh tế .6 2.1.3 Khái niệm GDP bình quân đầu người 16 2.2 Một số sở lý thuyết nhân tố tác động đến lợi nhuận chứng khoán.17 2.2.1 Lạm phát 17 2.2.2 Lãi suất .20 2.2.3 Cung tiền 21 2.2.4: Giá trị sản lượng công nghiệp (IO) 22 2.3 Các nghiên cứu trước 23 Tóm tắt chương 24 CHƯƠNG III MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU .25 v 3.1 Phương pháp nghiên cứu 25 3.2 Mơ hình nghiên cứu 25 3.2.1 Mơ hình tổng qt .25 3.2.2 Mô hình nghiên cứu đề xuất 27 3.2.3 Mơ hình hồi quy ARDL 28 3.2.4 Lý lựa chọn mơ hình ARDL 28 3.2.5 Dữ liệu nghiên cứu .29 Tóm tắt chương 30 CHƯƠNG IV KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .31 4.1 Thống kê mô tả 31 4.1.1 Khái quát thị trường chứng khoán .32 4.1.2 Tình hình tăng trẳng kinh tế nước 42 4.2 Kiểm định tương quan .51 4.3 Ước lượng mơ hình ARDL .52 4.3.1 Kiểm định tính dừng (Unit root tests) 52 4.3.2 Xác định độ trễ tối ưu thông qua mô hình VAR 53 4.3.3 Kết chạy mơ hình ARDL 54 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT .57 5.1 Kết luận 57 5.2 Giải pháp đề xuất 58 5.3 Hạn chế đề tài định hướng phát triển nghiên cứu 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO 60 PHỤ LỤC 63 vi DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Bảng 3.1 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 Tên bảng Mô tả biến Thống kê mô tả biến Bảng ma trận hệ số tương quan Tổng hợp kết kiểm định tính dừng biến kiểm định ADF Kết xác định độ trễ tối ưu thơng qua mơ hình VAR Kết mơ hình hồi quy DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt TTCK NHTW Diễn giải Thị trường chứng khoán Ngân hàng trung ương Trang 26 32 51 52 53 53 CHƯƠNG I GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu Mối quan hệ Lợi nhuận Cổ phiếu tăng trưởng kinh tế không cịn đề tài mẻ nữa, nhiên có nhiều nghiên cứu thực tế cho thấy mối quan hệ lợi nhuận cổ phiếu tăng trưởng kinh tế dài hạn chưa rõ rang lý thuyết kết thực nghiệm Ví dụ nghiên cứu Baker cộng 2005 cho thấy rằng, có mối quan hệ tích cực lợi nhuận tài sản tăng trưởng kinh tế Cùng vấn đề này, Chang Dasgupta (2002) tìm thấy doanh nghiệp ngành cơng nghiệp có nhiều phụ thuộc nguồn tài từ bên ngồi phát triển nhanh sau thời gian hoạt động thị trường chứng khoán tốt Stulz (2000) tìm thấy chứng cấu tài nước có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế thơng qua tác động cách công ty huy động quản lý quỹ Tuy nhiên, Ritter (2005) cho thấy mối tương quan lợi nhuận thực cổ phiếu trung bình tốc độ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người nghịch biến, nghiên cứu Dimeson cơng năm 2002, họ tìm thấy mối tương quan lợi nhuận cổ phiếu tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người nghịch biến Trong khoảng thời gian ngắn nhiều vài thử nghiệm thực tế khác tìm thấy mối quan hệ tích cực tăng trưởng lợi nhuận cổ phiếu (Goldsmith, 1969, Fama, năm 1981 Năm 1990, Lovau Parikh, 2000, Hassapis Kalyvittis, 2002, Gallegati, 2008) Vậy mối quan hệ lợi nhuận chứng khoán tăng trưởng kinh tế Việt Nam số nước khu vực ASEAN ?! Và lý hình thành nên đề tài “ Tác động tăng trưởng kinh tế đến lợi nhuận chứng khoán quốc gia ASEAN - 6” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu thực nhằm đạt mục tiêu sau đây: - Hệ thống hóa sở lý luận tăng trưởng kinh tế lợi nhuận chứng khoán - Xác định mức độ chiều hướng tác động tăng trưởng kinh tế đến lợi nhuận chứng khoán quốc gia ASEAN - - Đề xuất giải pháp nhằm tăng trưởng lợi nhuận chứng khoán quốc gia ASEAN - 1.3 Câu hỏi nghiên cứu - Cơ sở lý luận tăng trưởng kinh tế lợi nhuận chứng khoán? - Mức độ chiều hướng tác động tăng trưởng kinh tế đến lợi nhuận chứng khoán quốc gia ASEAN -6 nào? - Các giải pháp nhằm tăng trưởng lợi nhuận chứng khoán quốc gia ASEAN – 6? 1.4 Phạm vi – đối tượng nghiên cứu 1.4.1 Phạm vi nghiên cứu - Về không gian nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu giới hạn việc tìm hiểu tác động GDP bình quân đầu người, số giá trị sản xuất công nghiệp, lãi suất, lạm phát cung tiền tới lợi nhuận chứng khoán quốc gia ASEAN–6 (bao gồm thành viên: Viet Nam , Thailand, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore ) - Về thời gian nghiên cứu : Đề tài nghiên cứu xem xét mối quan hệ lợi nhuận chứng khoán tăng trưởng kinh tế quốc gia Asean – khoảng thời gian từ năm 2000 tới 2017 1.4.2 Đối tượng nghiên cứu  Lợi nhuận chứng khoán Việt Nam số quốc gia khối Asean (bao gồm thành viên: Viet Nam, Thailand, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore )  Chỉ số lạm phát (CPI), cung tiền M1, Chỉ số giá trị sản xuất công nghiệp (IO) số tăng trưởng GDP Việt Nam số quốc gia khối Asean (bao gồm thành viên: Viet Nam , Thailand, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore ) 1.5 Phương pháp nghiên cứu – liệu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu sử dụng đề tài thống kê định lượng Mơ hình ARDL sử dụng nghiên cứu để phân tích mối quan hệ lợi nhuận chứng khoán tăng trưởng kinh tế mối tương quan với số yếu tố khác Nghiên cứu sử dụng phần mềm kinh tế lượng Eviews để hỗ trợ thực kiểm định hồi quy nói Số liệu nghiên cứu thu thập tổng hợp theo năm từ năm 2000 đến năm 2017 dựa nguồn liệu Qũy tiền tệ giới IMF, Ngân hàng giới World Bank, công ty chứng khoán, tổng hợp chuyên gia nghiên cứu… Nghiên cứu dự kiến sử dụng số liệu thứ cấp cụ thể sau: - GDP : theo số liệu thống kê World Bank - Dân số : theo số liệu thống kê Liên Hiệp Quốc - IO : dựa theo số liệu thống kê website tổng cục thống kê quốc gia - Lãi suất : Quỹ tiền tệ quốc tế IMF - CPI : Quỹ tiền tệ quốc tế IMF - Cung tiền : Website NHTW quốc gia số liệu từ quỹ tiền tệ quốc tế IMF 1.6 Ý nghĩa thực tiễn đề tài Việc nghiên cứu có ý nghĩa mặt khoa học thực tiễn: - Về mặt khoa học: trình bày mối quan hệ lợi nhuận cổ phiếu tăng trưởng kinh tế qua đại diện biến vĩ mô bao gồm lãi suất, lạm phát, cung tiền, số giá trị sản lượng công nghiệp, Việc nghiên cứu giúp tìm mức độ ảnh hưởng yếu tố vĩ mơ nói lợi nhuận cổ phiếu - Về mặt thực tiễn: Những phân tích, nhận xét, đánh giá nghiên cứu giúp có nhìn cụ thể tác động biến vĩ mơ tới lợi nhuận thị trường chứng khốn Việt Nam nước khu vực Asean để từ góp phần cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư, nhà quản lý phân tích sách có định đầu tư phù hợp 1.7 Kết cấu đề tài Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu Giới thiệu tổng quan lý chọn đề tài, mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Nêu phạm vi số liệu nghiên cứu, ý nghĩa thực tiễn kết cấu nội dung luận văn Chương 2: Cơ sở lý thuyết Chương trình bày tổng quan khung lý thuyết lý thuyết liên quan đến lợi nhuận chứng khoán tăng trưởng kinh tế, kết nghiên cứu mơ hình nghiên cứu tác giả trước, từ lựa chọn mơ hình nghiên cứu phù hợp cho đề tài Chương 3: Mơ hình nghiên cứu liệu nghiên cứu Chương trình bày thiết kế xây dựng mơ hình nghiên cứu Mơ tả biến quan sát, cách tính, đo lường, kỳ vọng dấu, lý thuyết kinh tế lượng liên quan đến nghiên cứu Chương Kết nghiên cứu thực nghiệm Tiếp theo đề tài tập trung phân tích tình hình thị trường chứng khốn, tăng trưởng kinh tế thời gian qua Bên cạnh thông qua việc sử dụng phần mềm Eview để phân tích kết kiểm định liên quan để xác định mối quan hệ lợi nhuận chứng khoán tăng trưởng kinh tế Chương 5: Kết luận đề xuất giải pháp Từ kết thu mơ hình, đề tài rút gợi ý sách cần ưu tiên thực Những hạn chế nghiên cứu để định hướng cho nghiên cứu 54 4.3.2 Xác định độ trễ tối ưu thơng qua mơ hình VAR Theo kết lựa chọn độ trễ tối ưu thể bảng 4.4 bên dưới, độ trễ đánh giá tối ưu thông qua kết AIC SC Nghiên cứu thực ước lượng mơ hình ARDL phần mềm EVIEWS với độ trễ tối ưu vừa lựa chon Bảng 4.4: Kết xác định độ trễ tối ưu thơng qua mơ hình VAR Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 145.6911 305.7460 NA 299.1681* 2.96e-09 2.92e-10* -2.611048 -4.929831* -2.461170 -3.880684* -2.550289 -4.504521* * Độ trễ chọn thơng qua tiêu chí đánh giá Nguồn: Trích từ kết xác định độ trễ tối ưu Eviews 4.3.3 Kết chạy mơ hình ARDL Với độ trễ vừa chọn được, tiến hành ước lượng thu mơ hình ARDL sau: Bảng 4.5: Kết mơ hình hời quy Dependent Variable: SR Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CPI(-1) r(-1) LnM1(-1) LnIO(-1) Ln(Y/L)(-1) -5.546284 -0.048432 0.012733 -0.643277 0.521328 7.187562 3.066093 0.021272 0.032666 1.671042 0.124445 3.678040 -1.808909 -2.276772 0.389791 -0.384956 4.189228 1.954183 0.0734 0.0249 0.6975 0.7011 0.0001 0.0534 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.211402 0.172363 0.783005 61.92281 -122.5651 5.415091 0.000187 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 7.256133 0.860686 2.403086 2.552965 2.463845 0.487242 Nguồn: Kết từ Eviews  Kiểm định hệ số hồi quy: 55 Kết hồi quy cho thấy, hệ số hồi quy CPI âm có ý nghĩa thống kê mức 5%(prob