Mối quan hệ giữa dòng vốn ngoại và thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH KIỀU MINH TRÍ QUAN HỆ GIỮA DỊNG VỐN NGOẠI VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ HỌC TP Hồ Chí Minh - 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Mối quan hệ dòng vốn ngoại thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2017 Kiều Minh Trí i LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận văn tài này, tơi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Ban Giám Hiệu toàn thể giảng viên khoa Đào tạo sau đại học Trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh Quý Thầy, Cô truyền đạt cho kiến thức quý báu ý nghĩa thời gian học tập trường Tôi xin chân thành cảm ơn PGS TS Lê Phan Thị Diệu Thảo, người hướng dẫn khoa học, Cô giáo truyền đạt kiến thức chun mơn để tơi hiểu sâu vấn đề lĩnh vực kinh tế học, hướng dẫn góp ý giúp tơi hồn thành luận Thành không trọn vẹn khơng có giúp đỡ nhiệt tình gia đình, thầy bạn bè Những người khơng ngại khó khăn, gian khổ, dành giây phút quý báu để tận tình hổ trợ mặt vật chất tinh thần tư vấn kiến thức chun mơn cho tác giả q trình thực đề tài Vì vậy, tơi xin chân thành cảm ơn tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến thầy cơ, gia đình bạn bè Kính chúc Q Thầy Cơ, gia đình bạn bè dồi sức khỏe thành cơng ii TĨM TẮT Kết nghiên cứu “mối quan hệ dòng vốn ngoại thị trường chứng khoán Việt Nam” dựa số liệu chuổi thời gian từ năm 2005-2016 Đề tài sử dụng mơ hình kinh tế lượng bình phương tối thiểu thơng thường điều chỉnh hồn tồn (FMOLS), mơ hình hiệu chỉnh sai số vector (VECM) để kiểm tra mối quan hệ dòng vốn ngoại biến động thị trường chứng khoán Việt Nam ngắn hạn dài hạn Kết nhận thấy dài hạn dòng vốn ngoại bao gồm đầu tư trực tiếp nước đầu tư gián tiếp nước có quan hệ chiều với biến động thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, mức độ tác động dòng vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp không đồng Khi thay đổi %, tác động dòng vốn đầu tư trực tiếp nước làm thay đổi số giá chứng khốn 0,19 % động dịng vốn đầu tư gián tiếp làm thay đổi số giá chứng khốn 0,078 %, 2,5 lần so với tác động dòng vốn đầu tư trực tiếp Nhưng ngắn hạn, có dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi trước tháng có quan hệ đồng biến đến thay đổi số giá chứng khoán thời điểm tại mức ý nghĩa α= % Đầu tư trực tiếp nước ngồi khơng có ý nghĩa thống kê Tốc độ điều chỉnh (ECT) từ ngắn hạn tiến đến điểm cân dài hạn 4,5 % Tức cần điều chỉnh 4,5 % tháng (tương đương với cần 22,2 tháng) để số giá chứng khoán ngắn hạn hướng tới cân dài hạn Bên cạnh kiểm định nhân Granger cho thấy có mối quan hệ nhân hai chiều biến đầu tư gián tiếp nước số giá chứng khốn mức ý nghĩa α= % Có mối quan hệ nhân chiều biến số giá chứng khoán đầu tư trực tiếp nước mức ý nghĩa α= % Ngoài ra, kết kiểm định khác cho thấy khơng có tự tương quan biến mơ hình, phần dư có phân phối chuẩn, phương sai sai số đồng Vì kết nghiên cứu mối quan hệ dòng vốn ngoại thị trường chứng khoán Việt Nam phù hợp mang nhiều ý nghĩa thực tiễn Từ khóa: thị trường chứng khốn, dịng vốn ngoại, đầu tư trực tiếp mước ngồi, đầu tư gián tiếp nước iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Bộ KH& ĐT Bộ Kế Hoạch Đầu Tư CPI Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer Price Index) FDI Đầu tư trực tiếp nước (Foreign Direct Investment) FII Đầu tư gián tiếp nước (Foreign Indirect Investment) GDP Tổng sản phẩm nước (Gross Domestic Product) HNX Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội HOSE Sở Giao Dịch Chứng Khốn Thành Phố Hồ Chí Minh IMF Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế (International Monetary Fund) SGDCK Sở Giao Dịch Chứng Khoán TCTK Tổng cục thống kê TTCK Thị trường chứng khoán TTCKVN Trung tâm chứng khoán Việt Nam TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UNCTAD Hội nghị Liên Hiệp Quốc Thương mại Phát triển (United Nation Conference on Trade and Development) WB Ngân hàng giới (World Bank) VECM Mơ hình hiệu chỉnh sai số vector (Vector Error Correction Model) VAR Tự hồi quy vector (Vector Autoregression) FMOLS Bình phương bé thơng thường điều chỉnh hoàn toàn (Fully Modified Ordinary Least Square) vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước…………………………………………….19 Bảng 3.1: Mô tả biến kỳ vọng dấu……………… .………………………… 31 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến nghiên cứu………… ……………………… 36 Bảng 4.2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị 43 Bảng 4.3: Kết kiểm định đồng tích hợp……………………………………… 45 Bảng 4.4: Xác định độ trễ tối ưu……………………………………………………46 Bảng 4.5: Kết ước lượng mơ hình FMOLS…………………………………….46 Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình hiệu chỉnh sai số……… ………………….51 Bảng 4.7: Kiểm định quan hệ nhân Granger……………………………………54 Bảng 4.8: Kiểm tra tự tương quan……………………………………………… 55 Bảng 4.9: Kiểm định phân phối chuẩn phần dư…………………………………56 Bảng 4.10: Kiểm định phương sai sai số thay đổi……………………………………57 vi DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ VÀ HÌNH VẼ Hình 3.1: Sơ đồ nghiên cứu………………………………………………………… 31 Đồ thị 4.1: Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam từ 2005-2016……………………… 37 Đồ thị 4.2: Dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi từ 2005-2016……………………38 Đồ thị 4.3: Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước từ 2005-2016……………………40 Đồ thị 4.4: Lạm phát Việt Nam từ 2005-2016……………………………………….41 Đồ thị 4.5: Lãi suất Việt Nam từ 2005-2015…………………………………………42 Đồ thị 4.6: Tỷ giá hối đoái USD/VND từ 2005-2016……………………………… 43 Đồ thị 4.6: Kiểm tra phân phối chuẩn phần dư………………………………… 57 v DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ VÀ HÌNH VẼ Hình 3.1: Sơ đồ nghiên cứu………………………………………………………… 31 Đồ thị 4.1: Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam từ 2005-2016……………………… 37 Đồ thị 4.2: Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước từ 2005-2016……………………38 Đồ thị 4.3: Dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi từ 2005-2016……………………40 Đồ thị 4.4: Lạm phát Việt Nam từ 2005-2016……………………………………….41 Đồ thị 4.5: Lãi suất Việt Nam từ 2005-2015…………………………………………42 Đồ thị 4.6: Tỷ giá hối đoái USD/VND từ 2005-2016……………………………… 43 Đồ thị 4.6: Kiểm tra phân phối chuẩn phần dư………………………………… 57 v MỤC LỤC Trang Lời cam đoan i Lời cảm ơn ii Tóm tắt iii Mục lục iv Danh mục hình đồ thị v Danh mục bảng vi Danh mục từ viết tắt vii CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề lý nghiên cứu 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Dữ liệu nghiên cứu phương pháp nghiên cứu 1.6 Tính đề tài 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Thị trường chứng khoán 2.1.2 Biến động thị trường chứng khoán 2.1.3 Dòng vốn ngoại 2.2 Tác động dịng vốn ngoại thị trường chứng khốn 2.3 Một vài yếu tố vĩ mơ khác tác động đến thị trường chứng khốn 12 2.3.1 Lãi suất thị trường chứng khoán 12 2.3.2 Lạm phát thị trường chứng khoán 14 2.3.3 Tỷ giá hối đoái thị trường chứng khoán 15 2.4 Cơ sở lý thuyết 16 2.4.1 Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá 16 2.4.2 Lý thuyết thị trường khơng hồn hảo 17 2.4.3 Lý thuyết đầu tư nước dựa đồng tiền mạnh 17 2.4.4 Lý thuyết danh mục vốn đầu tư đại 18 2.4.5 Lý thuyết hữu dụng biên 18 2.4.6 Lý thuyết thị trường hiệu 18 2.5 Các nghiên cứu thực nghiệm có liên quan 19 2.5.1 Những nghiên cứu nước 19 2.5.2 Những nghiên cứu Việt Nam 22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 3.1 Mơ hình nghiên cứu 31 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 32 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 33 3.4 Trình tự nghiên cứu 34 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 38 4.1 Kết thống kê mô tả 38 4.2 Kết nghiên cứu định lượng 44 4.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị 44 4.2.2 Kiểm định đồng tích hợp 46 4.2.4 Kết hồi quy bình phương bé điều chỉnh hoàn toàn 48 4.2.5 Kết ước lượng mơ hình điều chỉnh sai số vector 52 4.2.6 Kiểm định quan hệ nhân Granger 54 ... tra mối quan hệ dòng vốn ngoại biến động thị trường chứng khoán Việt Nam ngắn hạn dài hạn Thực kiểm định quan hệ nhân Granger để xem xét mối quan hệ nhân dòng vốn ngoại thị trường chứng khốn Việt. .. thị trường chứng khoán Việt Nam 3 1.4 Câu hỏi nghiên cứu Dịng vốn ngoại có mối quan hệ đến biến động thị trường chứng khoán Việt Nam? Mức độ tác động dòng vốn ngoại lên biến động thị trường chứng. .. dòng vốn ngoại thị trường chứng khoán 2.3 Một vài yếu tố vĩ mô khác tác động đến thị trường chứng khoán 12 2.3.1 Lãi suất thị trường chứng khoán 12 2.3.2 Lạm phát thị trường chứng khoán