CHẤT LƯỢNG THU NHẬP và mức độ nắm GIỮ TIỀN mặt dưới tác ĐỘNG COVID 19

CHẤT LƯỢNG THU NHẬP VÀ MỨC ĐỘ NẮM GIỮ TIỀN MẶT DƯỚI TÁC ĐỘNG COVID-19 Tác giả: Lê Ngọc Châu Đại học UEH – Trường Kinh doanh UEH Email: chaule800.k44@st.ueh.edu.vn TĨM TẮT Nghiên cứu thực với mục đích đánh giá tầm ảnh hưởng chất lượng thu nhập, hay chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh đến mức độ nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết thị trường Chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013-2020 Kết nghiên cứu ủng hộ nhận định doanh nghiệp có hành vi nắm giữ nhiều tiền mặt chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh để lệ thuộc vào nguồn vốn tài từ bên ngồi, mức độ tác động yếu kiểm tra mối tương cơng ty hoạt động thua lỗ Nghiên cứu cịn phân tích tác động đại dịch Covid-19 lên mối quan hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh mức độ nắm giữ tiền mặt chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh cơng ty thua lỗ khơng có mối liên hệ với số dư tiền mặt, nhiên tiền mặt tích trữ nhiều số doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận Từ khố: bất cân xứng thông tin, chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh, mức độ nắm giữ tiền mặt GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Tiền mặt giữ vai trò quan trọng yếu tố cốt lõi cho sống doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ Các khảo sát doanh nghiệp kinh doanh thất bại cho thấy hầu hết công ty cho biết thất bại họ phần lớn gặp phải vấn đề tiền mặt Một số nghiên cứu thực trước nhận định doanh nghiệp định số dư tiền mặt dựa vào việc đánh đổi lợi ích chi phí hành vi tích trữ tiền mặt mang lại (Miller Orr, 1966) Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa (2015) nhận định hành vi nắm giữ tiền mặt hữu ích, góp phần gia tăng tính khoản, linh hoạt tài dễ dàng thực nghĩa vụ toán nợ Tuy nhiên, số dư tiền mặt lớn gây bất lợi, cụ thể lạm phát hay tỷ giá hối đoái, hội phí vốn tiền mặt, giảm lợi ích từ chắn thuế hay nghiêm trọng nảy sinh vấn đề chi phí đại diện Quyết định số dư tiền mặt công ty tồn song song khía cạnh có lợi bất lợi, đó, xác định lượng tiền mặt cần nắm giữ xem chìa khố mở thành cơng doanh nghiệp Một nhóm lớn nhà nghiên cứu phân tích ảnh hưởng mức độ bất cân xứng thông tin người quản lý cổ đơng việc tích luỹ tiền mặt (Sun cộng sự, 2012; Chung cộng sự, 2015; Mansali cộng 2019) Chung cộng (2015) phát biểu cơng ty có mức độ bất cân xứng thơng tin cao nắm giữ tiền mặt Họ cho chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh công ty giảm, ban quản lý phải chống lại nhận thức không lạc quan nhà đầu tư cách nắm giữ tiền mặt nhiều Trên thực tế, chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh kém, bất cân xứng thông tin cho trở nên mạnh (Sun cộng sự, 2012) nguồn vốn tài trợ bên ngồi trở nên tốn chí khơng tồn Điều khiến nhà quản lý lệ thuộc vào nguồn tài bên doanh nghiệp trở nên cao tạo khoản dự trữ tiền mặt để ngăn chặn thiếu hụt tài xảy tương lai Trong thời điểm tại, hứng chịu tổn thất đáng kể lần thứ tư đại dịch Covid-19 bùng phát, Việt Nam phải chịu nhiều tác động không nhỏ Nhiều doanh nghiệp phải dừng hoạt động sản xuất kinh doanh tuân thủ quy định phòng chống dịch Nhà nước, số khác lâm vào tình trạng khó khăn chí phải tun bố phá sản khơng thể cầm cự Trước tình hình trên, vấn đề tích trữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam để tâm đến nhiều Chính vậy, nói định mức độ tiền mặt nắm giữ quỹ định quan trọng Việt Nam quốc gia ghi nhận số thành tựu định khu vực nhiều khiếm khuyết: tồn bất cân xứng thông tin, thiếu sót chiến lược quản trị cơng ty, sách bảo vệ cổ đơng tính minh bạch tài chưa cao Do đó, lời giải đáp cho băn khoăn việc chất lượng thu nhập liệu có ảnh hưởng đến mức độ nắm giữ tiền mặt trì hay khơng vơ cần thiết Tác giả thực đề tài với mong muốn kết nghiên cứu phần làm rõ mối liên hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết Việt Nam hoàn cảnh kinh tế khác nhau, từ xác định số dư tiền mặt cần trì cách hợp lý xây dựng cách sách tài chính, hoạch định chiến lược thông qua việc thực định đầu tư phù hợp để cải thiện hiệu suất hoạt động doanh nghiệp 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu góp phần cung cấp thêm nhiều chứng thực tế mối liên hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh lượng tiền mặt mà doanh nghiệp niêm yết Việt Nam định nắm giữ Để xác định mối quan hệ này, tác giả tìm câu trả lời cho câu hỏi sau đây: Thứ nhất, chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh có tác động đến mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp hay khơng? Nếu có tác động nào? Thứ hai, ảnh hưởng chất lượng thu nhập đến mức độ nắm giữ tiền mặt công ty hoạt động thua lỗ có khác biệt so với doanh nghiệp hoạt động hiệu không? Thứ ba, chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh với mức độ nắm giữ tiền mặt có thay đổi bối cảnh đại dịch Covid-19 bùng phát Việt Nam hay không? CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Các động nắm giữ tiền mặt Mức độ nắm giữ tiền mặt vốn vấn đề quan tâm doanh nghiệp nhà nghiên cứu ý từ sớm, điển hình lý thuyết cầu tiền tệ Keynes (1936) Dựa sở lý thuyết cầu tiền tệ Keynes, nghiên cứu nhà khoa học thực để chứng minh cơng ty lại có xu hướng giữ nhiều tiền mặt việc dự trữ không tạo lợi nhuận so với việc dùng tiền để hỗ trợ dự án đầu tư Bates cộng (2009) liệt kê bốn động giải thích cơng ty nắm giữ nhiều tiền mặt, động đại diện, động giao dịch, động phòng ngừa động thuế, cụ thể như: Động giao dịch: Các cơng ty nâng cao tính khoản nhiều phương pháp (Keynes, 1936) phát hành chứng khoán, hạn chế chi trả cổ tức tiền, bán tài sản có giá Tuy nhiên, hành động phát sinh chi phí giao dịch kèm chi phí khoản Do cơng ty gia tăng nguồn tiền mặt nắm giữ để tránh vấn đề liên quan đến tốn ngắn hạn hạn chế tình trạng chi phí gây sức ép lên tiền mặt dự phịng Động phòng ngừa: Kyenes (1936) phát biểu việc nắm giữ tiền mặt giúp cho công ty khơng vướng phải bất ổn tình chi tiêu phát sinh ngồi dự kiến tình trạng thiếu hụt vốn để phục vụ cho nhu cầu mà lý tài sản hay huy động nguồn vốn tài trợ bên phát hành trái phiếu cổ phiếu Opler cộng (1999) nhận định việc dự trữ nhiều tiền mặt chế phịng ngừa chống lại biến động dịng tiền cơng ty tiếp cận nguồn vốn tài trợ từ bên ngồi khơng hiệu Động đại diện: Vấn đề đại diện xuất mâu thuẫn lợi ích ban quản lý cổ đông công ty nhà quản lý dùng tiền mặt chi tiêu cho lợi ích riêng họ thay có hành động lợi ích cổ đơng có nguồn tiền nhàn rỗi mà không đầu tư dự án (Jensen, 1986) Hơn nữa, việc trì lượng tiền mặt dồi giảm bớt áp lực điều hành công ty cho ban quản lý phải đối mặt với sức ép định đầu tư không hợp lý để theo đuổi mục tiêu cá nhân 2.1.2 Tổng quan lý thuyết chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh Chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh hiểu khả báo cáo kết hoạt động kinh doanh phản ánh thu nhập thực doanh nghiệp, qua làm bật khả dự đốn dòng thu nhập tương lai Dechow cộng (2010) định nghĩa chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh khả cung cấp thông tin đặc điểm hoạt động tài cơng ty liên quan đến định tài cụ thể cá nhân cụ thể có thẩm quyền đưa Các nghiên cứu trước khuyến nghị chất lượng kết toán thu nhập tốt làm dịu mâu thuẫn thơng tin bên bên ngồi doanh nghiệp, hạn chế phát sinh nhiều chi phí liên quan phát hành chứng khốn tiếp cận nguồn vốn bên ngồi Chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh khiến cho thơng tin tài cung cấp khoản vay từ chủ nợ khơng xác phân bổ nguồn vốn không hiệu gây ảnh hưởng lớn đến hiệu suất hoạt động tỷ lệ tăng trưởng cơng ty Chính thế, từ nhận định nói nghiên cứu chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thiết yếu ý nghĩa quan trọng 2.1.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước mối liên hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh mức độ nắm giữ tiền mặt Các nghiên cứu trước phân tích tầm ảnh hưởng chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh việc nắm giữ tiền mặt ghi nhận với kết khác Farinha cộng (2018) cho có mối tương quan chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp số lý có liên quan đến bất cân xứng thơng tin chi phí tài trợ từ bên ngồi Chất lượng thơng tin sử dụng yếu tố đại diện cho mức độ bất cân xứng thông tin xem xét ảnh hưởng đến hành vi nắm giữ tiền mặt cơng ty Đầu tiên phải kể đến nghiên cứu Ozkan Ozkan (2004) sử dụng liệu tổng hợp từ thơng tin tài 1029 cơng ty niêm yết Anh từ năm 1984 đến năm 1999 nhằm tìm yếu tố tài ảnh hưởng đến tỷ lệ tiền mặt nắm giữ Kết nghiên cứu cho số dư tiền mặt có mối liên hệ chiều với mức độ bất cân xứng thơng tin Khi thơng tin có độ bất cân xứng cao, dẫn đến việc kêu gọi nguồn vốn bên cơng ty gặp khó khăn phát sinh nhiều chi phí đắt đó, đó, chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh công ty sụt giảm Trong trường hợp này, cơng ty có xu hướng muốn tích trữ lượng tiền mặt lớn chế phòng ngừa cho tình trạng thiếu hụt tiền mặt xảy thua lỗ chi tiêu vốn Garcia-Teruel cộng (2009) thực nghiên cứu nhằm kiểm tra mối tương quan chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh mức độ nắm giữ tiền mặt công ty Tây Ban Nha Nghiên cứu cho kết báo cáo tài có chất lượng thường tạo môi trường thông tin tốt, điều làm giảm chi phí giám sát cổ đơng, tạo thuận lợi trình tiếp cận nguồn tài trợ bên ngồi, giảm nhu cầu dự phòng tiền mặt Các nhà nghiên cứu kết luận tồn mối tương quan âm chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh với mức độ nắm giữ tiền mặt Sun cộng (2012) tiến hành đánh giá mức độ ảnh hưởng bất cân xứng thông tin đối tỷ lệ tích trữ tiền mặt Mỹ giai đoạn 1980 -2005 cách sử dụng mẫu gồm 8621 công ty niêm yết Các nhà nghiên cứu thông tin bất cân xứng có ảnh hưởng xấu đến giá trị việc nắm giữ tiền mặt Chung cộng (2015) phân tích ảnh hưởng bất cân xứng thông tin số dư tiền mặt công ty Hoa Kỳ khoảng thời gian từ 1993-2009 Theo giả thuyết trên, cổ đông nổ lực giám sát hành vi nhà quản lý giảm thiểu khả tiếp cận nhà quản lý dòng tiền tự thông tin không cân xứng (Jensen, 1986) nhằm hạn chế hành vi trục lợi cho nhà quản lý mà khơng tối đa hố giá trị cho cổ đơng Nghiên cứu ủng hộ lập luận công ty hoạt động mơi trường bất cân xứng thơng tin có số dư tiền mặt thấp Cuối cùng, Mansali cộng (2019) tiến hành thu thập liệu từ Sàn Giao dịch Chứng khoán Euronext Pháp giai đoạn 2000-2015 để kiểm tra bất cân xứng thông tin ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt nào, kết luận cơng ty có chất lượng tích lũy có xu hướng gia tăng lượng tiền mặt tích luỹ Farinha cộng (2018) đánh giá tác động chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh đến mức độ tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp hoạt động Thị trường Thị trường Đầu tư Thay (AIM) năm 1998-2015 cách phân tích 9673 quan sát cơng ty phi tài Vương Quốc Anh Kết nghiên cứu khẳng định có mối liên hệ chiều chất lượng thông tin việc nắm giữ tiền mặt hai thị trường Phân tích Farinha cộng (2018) cho thấy công ty AIM có xu hướng nắm giữ nhiều tiền mặt cơng ty Thị trường thơng tin tài thị trường thường khơng rõ ràng, nên cơng ty khơng có lợi việc nhận tài trợ từ nguồn tài bên ngồi Ngồi ra, nghiên cứu cịn cho thấy chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh tác động tiêu cực đến hành vi dự trữ tiền mặt cơng ty có lãi nhiên không ảnh hưởng đến công ty thua lỗ Kế thừa kết Farinha cộng (2018), Majd cộng (2020) đánh giá tác động chất lượng thông tin lên mức độ nắm giữ tiền mặt 39 cơng ty phi tài niêm yết sàn chứng khoán Amman (ASE) Jordan từ năm 2010 đến năm 2016 Nghiên cứu cho thấy chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh yếu tố quan trọng có liên quan đến hành vi tích trữ tiền mặt Hơn nữa, nghiên cứu kết luận tồn mối quan hệ ngược chiều hai yếu tố quốc gia nằm danh sách thị trường nổi, kết tương đồng với ý kiến cho công ty có mức độ thơng tin thu nhập thấp bất lợi việc tìm nguồn tài bên ngồi dự trữ tiền mặt lớn đệm tài cho nhu cầu tài tương lai Tại Việt Nam, vấn đề tác động chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh đến mức độ nắm giữ tiền mặt chưa nghiên cứu rộng rãi Phần lớn nghiên cứu thực nhằm kiểm tra yếu tố quản trị thu nhập nắm giữ tiền mặt chưa sâu vào phân tích mối liên hệ hai yếu tố Điển hình nghiên cứu Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa (2015) kiểm tra số dư tiền mặt ảnh hưởng đến định tài Khuong cộng (2020) phân tích mối liên hệ quản lý thu nhập dựa dồn tích với quản lý hoạt động thực tế nắm giữ tiền mặt Gần nhất, Phạm Quốc Việt Phạm Quang Hiếu (2021) công bố nghiên cứu “Chất lượng thu nhập làm giảm động lực nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết Việt Nam.” Kết nghiên cứu cho thấy chất lượng thu nhập ảnh hưởng tiêu cực đến số dư tiền mặt công ty, nghĩa bất cân xứng thơng tin dẫn đến việc tích lũy tiền mặt mức, gây thiệt hại cho cổ đông việc tối ưu giá trị họ 2.2 Phương pháp nghiên cứu 2.2.1 Dữ liệu mơ hình nghiên cứu Mẫu liệu tác giả sử dụng nghiên cứu liệu dạng bảng với 3008 quan sát 376 cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX) giai đoạn 2013-2020 Bên cạnh đó, tác giả sàn lọc lược bỏ bớt công ty bị thiếu, liệu năm tài giai đoạn cần nghiên cứu có liệu năm quan sát liên tục nhằm thiết lập liệu bảng cân đáng tin cậy Bài nghiên cứu tác giả xây dựng sở kế thừa nghiên cứu Farinha cộng (2018), nghiên cứu sử dụng hai mơ hình hồi quy sau: Mơ hình – Mơ hình sở: sử dụng để kiểm tra câu hỏi nghiên cứu thứ tác giả Mơ hình sở xây dựng dạng: CASHi,t = + EQi,t + CFi,t + SIZEi,t + MBi,t + LIQi,t + LEVi,t + Zi,t + R&Di,t + DIVi,t + ΣFIRM+ ΣYEAR + εi,t Mơ hình – Mơ hình mở rộng: sử dụng để kiểm tra tác động chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh đến hành vi tích luỹ tiền mặt doanh nghiệp thua lỗ Tác giả hình thành mơ hình mở rộng cách thêm vào mơ hình hồi quy thứ biến tương tác thua lỗ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh (LOSS*EQ) Tác động EQ CASH trường hợp đo lường hệ số hồi quy phương trình đo lường biến EQ trường hợp cơng ty có lãi, ngược lại, công ty thua lỗ, biến đo lường hệ số CASHi,t = + EQi,t + CFi,t + SIZEi,t + MBi,t + LIQi,t + LEVi,t + Zi,t + R&Di,t + DIVi,t + LOSSi,t + ΣFIRM+ ΣYEAR + εi,t Biến phụ thuộc: tỷ lệ nắm giữ tiền mặt (CASH): Biến phụ thuộc tác già sử dụng nghiên cứu mức độ nắm giữ tiền mặt, đo lường tỷ lệ tiền khoản tương đương tiền tổng tài sản (Farinha cộng sự, 2018; Mansali cộng sự, 2019) Biến độc lập: chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh (EQ): Tác giả lựa chọn phương trình hồi quy Francis cộng (2004) thước đo cho biến chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh dựa vào khả dự báo nghiên cứu kỳ vọng tồn mối tương quan dương biến EQ mức độ nắm giữ tiền mặt Trước hết, tác giả hồi quy biến EQ theo chất lượng thơng tin năm trước Sau đó, tác giả đo lường biến thông qua phần dư độ lệch chuẩn từ phương trình hồi quy ba năm Phần dư độ lệch chuẩn nhận giá trị cao có nghĩa chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thấp ngược lại EARNi,t = + EARNi,t-1 + εi,t Trong đó: EARNi,t : Lãi rịng cơng ty i năm t EARNi,t-1 : Lãi rịng cơng ty i năm t-1 : Phần dư Kết phần dư thước đo biến (EQ) Các biến độc lập khác biến dòng tiền (CF), biến quy mô công ty (SIZE), biến giá trị thị trường giá trị sổ sách (MB), biến khoản (LIQ), biến địn bẩy tài (LEV), biến khả vỡ nợ (Z), biến cổ tức (DIV) biến tác động thua lỗ lên chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh (LOSS*EQ) theo kết thực nghiệm trước đây, biến nêu có ảnh hưởng định hành vi nắm giữ tiền mặt công ty Bảng 3.1 Bảng tổng hợp biến độc lập khác sử dụng mơ hình nghiên cứu Tên biến Cơng thức tính Kỳ vọng CF SIZE MB LIQ LEV Z DIV Nhận giá trị công ty chi trả cổ tức giá trị tương quan +/+ +/+/- LOSS*E công ty không chi trả cổ tức Nhận giá trị công ty hoạt động thua lỗ giá trị - Q Ln( Tổng doanh thu) công ty hoạt động có lãi 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng liệu dạng bảng để kiểm tra ảnh hưởng chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh đến mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Dữ liệu dạng bảng nghiên cứu kết hợp liệu chéo liệu chuỗi thời gian nên cung cấp nhiều thơng tin có độ xác cao Tác giả tiến hành phân tích liệu hồi quy mơ hình nghiên cứu phần mềm thống kê Stata 14.0 theo trình tự sau: Tác giả xác định thông tin qua kết thống kê mô tả, dùng ma trận tương quan Pearson để xác định tương quan lẫn biến đề cập mơ hình nghiên cứu Tiếp theo, tác giả tiến hành kiểm định F-test, Hausman-test kiểm định Breuch – Pagan Lagrange Multiplier để chọn phương pháp hồi quy phù hợp ba phương pháp bản: phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu dạng gộp (OLS), mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định (FEM), mơ hình hồi quy hiệu ứng tác động ngẫu nhiên (REM) Tác giả kiểm tra khuyết tật mơ hình thơng qua kiểm định tượng đa cộng tuyến (VIF), kiểm định tượng tự tương quan (Wooldridge) tượng phương sai thay đổi (Modified Wald), sau khắc phục phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) phát có lỗi xảy KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN Kết nghiên cứu thực nghiệm khoản tiền mặt tích luỹ doanh nghiệp bị ảnh hưởng chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh tác giả trình bày chi tiết chương này, bao gồm phần thống kê mô tả, phân tích tương quan kết số kiểm định mơ hình hồi quy 4.1 Thống kê mô tả Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến Variable CASH EQ CF SIZE MB LIQ LEV Z DIV n 3008 3008 3008 3008 3008 3008 3008 3008 3008 Mean 0,094 0,040 0,082 13,624 1,136 0,082 0,532 3,427 0,719 S.D 0,107 0,045 0,337 1,682 1,016 0,729 0,761 7,879 0,450 Min 0,000 0,000 -16,72 0,000 0,000 -23,137 0,000 -110,000 0,000 0.25 0,020 0,010 0,027 12,616 0,808 -0,029 0,329 1,225 0,000 Mdn 0,056 0,027 0,070 13,625 0,946 0,087 0,522 2,193 1,000 0.75 0,128 0,054 0,134 14,595 1,197 0,245 0,673 3,845 1,000 Max 0,697 0,370 1,273 18,695 23,347 0,909 23,179 197,269 1,000 Nguồn: Dữ liệu tác giả tổng hợp từ phần mềm Stata 14.0 Kết cho thấy số dư tiền mặt có giá trị biên là 69,7% 0%, chiếm 9,44% tổng giá trị tài sản, tỷ lệ mức tương đối so với nghiên cứu Farinha cộng (2018) 13,7% Điều chứng tỏ lượng tiền mặt tích trữ có chênh lệch có khác biệt sách tiền tệ mà cơng ty ban hành, khác phần phụ thuộc vào đặc thù ngành mà công ty hoạt động Chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh (EQ) có giá trị nhỏ 0,0000 giá trị lớn 0,3695; giá trị trung bình 0,0403, xấp xỉ giá trị trung bình biến EQ Farinha cộng (2018) 0,046, từ nói cơng ty Việt Nam giai đoạn có chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh tương tự doanh nghiệp Anh năm 1998-2015 4.2 Ma trận hệ số tương quan Kết cho thấy biến mơ hình nghiên cứu tương quan với mức thấp mối tương quan nhỏ 0.8 Điều giúp ta suy khơng có tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng xảy biến mô hình nghiên cứu Kết phân tích ma trận tương quan ghi nhận hệ số tương quan dương 0,4667 biến EQ biến CASH có ý nghĩa thống kê mức 1% Với kết này, tác giả cho chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh có khả tương quan âm với số dư tiền mặt công ty mẫu nghiên cứu, giá trị biến EQ lớn dẫn đến chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thấp EQ lại chiều với biến CASH Điều có nghĩa chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thấp, cơng ty tích trữ nhiều tiền mặt Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan CASH EQ CF SIZE MB LIQ LEV Z DIV CASH 1,000 0,467 0,000 0,099 0,000 -0,085 0,000 0,094 0,000 -0,019 0,289 -0,097 0,000 0,140 0,000 0,241 0,000 EQ CF SIZE MB LIQ LEV Z DIV LOSS 1,000 0,016 1,000 0,396 -0,161 0,061 1,000 0,000 0,001 0,092 -0,214 -0,03 1,000 0,000 0,000 0,104 0,038 0,216 0,053 -0,636 1,000 0,036 0,000 0,004 0,000 -0,076 -0,426 0,003 0,652 -0,927 1,000 0,000 0,000 0,859 0,000 0,000 0,139 0,353 -0,082 -0,043 0,365 -0,452 0,000 0,000 0,000 0,018 0,000 0,000 0,141 0,138 0,153 0,057 0,055 -0,070 0,000 0,000 0,000 0,002 0,003 0,000 1,000 0,103 0,000 1,000 Nguồn: Dữ liệu tác giả tổng hợp từ phần mềm Stata 14.0 4.3 Kết hồi quy mơ hình sở Bảng 4.3 Kết hồi quy mơ hình sở phương pháp OLS, FEM, REM, FGLS EQ CF SIZE MB LIQ LEV Z DIV CONS Số quan sát F-test LM-test Hausman-test Pool OLS FEM REM FGLS 1,0062*** 0,3348*** 0,5521*** 0,8801*** (0,0423) (0,0422) (0,0407) (0,0417) 0,0224*** - 0,0016 0,0081 0,0173*** (0,0068) (0,0062) (0,0061) (0,0051) -0,0025** 0,0011 - 0,0015 - 0,0004 (0,0011) (0,0018) (0,0014) (0,0007) - 0,0003 -0,0129*** -0,0072*** - 0,0007 (0,0024) (0,0027) (0,0025) (0,0015) -0,0106*** -0,0301*** -0,0214*** -0,0207*** (0,0036) (0,0040) (0,0037) (0,0040) 0,0088** 0,0028 0,0062* 0,0066** (0,0045) (0,0037) (0,0037) (0,0034) 0,0012*** 0,0015*** 0,0015*** 0,0013*** (0,0003) (0,0003) (0,0003) (0,0003) 0,0419*** 0,0126*** 0,0255*** 0,0174*** (0,0042) (0,0046) (0,0043) (0,0020) 0,0513*** 0,0674*** 0,0761*** 0,0279*** (0,0155) (0,0248) (0,0197) (0,0096) 2632 2632 2632 2632 0,000 0,000 0,000 (*,**,*** tương ứng ý nghĩa thống kê mức 10%, 5% 1%) (Kết dấu ngoặc thể sai số chuẩn) 10 Nguồn: Dữ liệu tác giả tổng hợp từ phần mềm Stata 14.0 Kết cho thấy có tồn mối quan hệ nghịch biến chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh hành vi nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam Bảng 4.3 rõ biến EQ có ảnh hưởng tích cực đến với biến phụ thuộc CASH, có ý nghĩa thống kê 1% Theo thước đo biến EQ Francis (2004), EQ nhận giá trị cao chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thấp Điều làm sáng tỏ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh có ảnh hưởng khơng tốt đến số dư tiền mặt doanh nghiệp Các công ty có chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thấp gặp bất lợi việc tiếp cận nguồn tài bên ngồi, dự trữ tiền mặt nhiều cho nhu cầu tài tương lai Kết phù hợp với chứng thực nghiệm García-Teruel cộng (2009), Sun cộng (2012), Farinha cộng (2018) nhiều quốc gia khác Kết khẳng định thực trạng bất cân xứng thông tin doanh nghiệp mơi trường thơng tin bên ngồi, đồng thời tồn hành vi chỉnh sửa thu nhập từ ban quan lý doanh nghiệp Tác giả qua khẳng định chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh ảnh hưởng tiêu cực đến mức độ nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 4.4 Kết hồi quy mơ hình mở rộng Nghiên cứu mở rộng cách xem xét tác động thua lỗ đến mối liên hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh số dư tiền mặt, từ có lời giải đáp cho câu hỏi nghiên cứu thứ hai Kết hồi quy rõ biến EQ có mối tương quan dương với biến CASH ,vì EQ tỷ lệ nghịch với chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh nên chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh tăng giúp công ty giảm khoản tiền dự trữ Biến giả LOSS có tương quan âm với hành vi tích trữ tiền mặt Một cơng ty khơng có lợi nhuận chi phí phải trả chi phí nhân cơng, khoản vay đến hạn phải tốn hạn khoản phải trả cho nhà cung cấp, làm dịu nhu cầu tích luỹ tiền mặt công ty Biến tương tác EQ*LOSS có ý nghĩa thơng kê mang hệ số âm Khi doanh nghiệp rơi vào thua lỗ, mối quan hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh lượng tiền mặt nắm giữ -0.6911 (0,8172 - 1,5083) Kết qua cho thấy cơng ty có chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thấp tạo nhiều động lực thúc đẩy công ty nắm giữ tiền mặt nhiều vùng đệm để ứng phó với tình bất lợi tới, nhiên điều khơng thể trì cơng ty rơi vào tình trạng thua lỗ khoản tốn đến hạn Các cơng ty thua lỗ thường bị hạn chế, chí khơng có khả tiếp cận nguồn tài trợ bên ngồi, lý mà lượng tiền mặt nhàn rỗi có chi phí hội cao đáng kể Trong trường hợp này, so với công ty hoạt động thu lợi nhuận, 11 chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh có tác động yếu đến lượng tiền mặt tích trữ Giả thiết tác giá phù hợp với kết thực nghiệm trước Farinha cộng (2018) Bảng 4.4 Kết hồi quy mơ hình mở rộng thơng qua OLS, FEM, REM, FGLS EQ LOSS EQ*LOSS CF SIZE MB LIQ LEV Z DIV _CONS Số quan sát F-test LM-test Hausman-test Pool OLS FEM REM FGLS 0,9431*** 0,3763*** 0,5306*** 0,8172*** (0,0378) (0,0362) (0,0353) (0,0374) -0,1321*** -0,1708*** -0,1575*** -0,0858*** (0,0386) (0,0503) (0,0373) (0,0162) -0,9431** -1,2678*** -1,2302*** -1,5083*** (0,4713) (0,3828) (0,3880) (0,3972) -0,0424*** -0,0731*** -0,0643*** -0,0193*** (0,0065) (0,0062) (0,0060) (0,0056) -0,0022** -0,0034 -0,0029 -0,0008 (0,0011) (0,0032) (0,0018) (0,0009) 0,0122*** 0,0023 0,0069*** 0,0087*** (0,0023) (0,0026) (0,0024) (0,0019) -0,1236*** -0,1690*** -0,1560*** -0,0928*** (0,0071) (0,0085) (0,0077) (0,0054) -0,1381*** -0,1713*** -0,1640*** -0,0998*** (0,0077) (0,0094) (0,0085) (0,0058) -0,0003 0,0001 0,0000 0,0001 (0,0003) (0,0002) (0,0002) (0,0002) 0,0415*** 0,0080** 0,0201*** 0,0133*** (0,0037) (0,0040) (0,0037) (0,0019) 0,1321*** 0,2284*** 0,1968*** 0,0990*** (0,0160) (0,0439) (0,0248) (0,0124) 3008 3008 3008 3008 0,000 0,000 0,000 (*,**,*** tương ứng ý nghĩa thống kê mức 10%, 5% 1%) (Kết dấu ngoặc thể sai số chuẩn) Nguồn: Dữ liệu tác giả tổng hợp từ phần mềm Stata 14.0 4.5 Tác động Covid-19 đến mối tương quan chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh mức độ nắm giữ tiền mặt Bài nghiên cứu thực phương pháp hồi quy FGLS nhằm mục đánh giá tác động dịch bệnh Covid-19 đến mối tương quan chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh hình vi tích tiền mặt để đưa câu trả lời xác đáng cho câu hỏi nghiên cứu cuối cùng: “Mối liên hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh với mức độ nắm giữ tiền mặt có thay đổi bối cảnh đại dịch Covid-19 bùng phát Việt Nam hay khơng?” Tác giả phân tích giả thuyết thông qua chia mẫu liệu thành hai giai đoạn nghiên cứu: giai đoạn trước Covid-19 (bắt đầu từ năm 2013 đến hết năm 2019) giai đoạn bùng phát 12 Covid-19 (năm 2020), sau trích xuất kết hồi quy phương pháp FGLS để đánh giá tương quan giá trị hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến mức độ nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết Việt Nam, phân tích đặc biệt trọng mối tương quan yếu tố chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh lượng tiền mặt nắm giữ Kết hồi quy cho thấy Covid-19 thực có ảnh hưởng đến mối quan hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh lượng tiền mặt tích luỹ Bảng 4.5 Tác động Covid-19 đến mối quan hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh tiền mặt EQ LOSS EQ*LOSS CF SIZE MB LIQ LEV Z DIV _CONS Số quan sát Trước COVID-19 Trong COVID-19 0,7932*** 1,3421*** (0,0399) (0,1067) -0,0931*** -0,0545 (0,0194) (0,0506) -1,1800** -1,3421*** (0,5362) (0,4761) -0,0185*** 0,0383 (0,0061) (0,0276) -0,0011 0,0011 (0,0009) (0,0026) 0,0123*** 0,0007 (0,0022) (0,0034) -0,0929*** -0,0826*** (0,0057) (0,0151) -0,1028*** -0,0818*** (0,0062) (0,0164) 0,0000 0,0005 (0,0002) (0,0008) 0,0151*** 0,0208** (0,0020) (0,0084) 0,1008*** 0,0545 (0,0128) (0,0381) 2632 376 (*,**,*** tương ứng ý nghĩa thống kê mức 10%, 5% 1%) (Kết dấu ngoặc thể sai số chuẩn) Nguồn: Dữ liệu tác giả tổng hợp từ phần mềm Stata 14.0 Mối tương quan biến EQ và biến CASH doanh nghiệp phi tài liệu đề cập đến mối tương quan dương, nhiên tác động lớn giai đoạn dịch bệnh xảy giá trị hồi quy xét năm 2020 cao so với giai đoạn trước (1,3421 0,7932) Xuyên suốt trình đại dịch Covid-19 xuất diễn biến nặng nề, rủi ro kinh doanh rủi ro tài có gia tăng đáng kể phải đối mặt với khủng hoảng y tế, biện pháp hạn chế lại phủ phản ứng phủ với đại dịch Trong giai đoạn Covid-19, tác động chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động 13 kinh doanh đến tiền mặt nắm giữ lớn giai đoạn trước Covid-19 Nhận định tương ứng với lập luận Dechow cộng (2012) nhiều chứng thực nghiệm trước tác giả thu nhập tổng hợp Các cơng ty có chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thấp gia tăng nắm giữ tiền mặt giai đoạn COVID-19 vùng đệm mang tính an tồn tình trạng bất ổn kinh doanh lẫn vĩ mô Đối với biến tương tác thua lỗ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh, giá trị hồi quy ghi nhận giai đoạn Covid-19 có ý nghĩa thống kê mức 1%, giá trị cho thấy chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh cơng ty thu lỗ khơng có liên quan đến hành vi tích trữ tiền mặt công ty này, giai đoạn trước năm 2020, mối liên hệ chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh lượng tiền mặt nắm giữ tồn mối tương quan âm công ty hoạt động lợi nhuận KẾT LUẬN VÀ CÁC GIẢI PHÁP KHUYẾN NGHỊ 5.1 Tổng kết Nghiên cứu thực nhằm đánh giá mức độ ảnh hưởng chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh lên số dư tiền mặt công ty phi tài Việt Nam Tác giả đặt ba câu hỏi nghiên cứu, sau phân tích đánh giá phương pháp khác nhau, kết nghiên cứu tác giả tổng hợp sau: Thứ nhất, yếu tố chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh có tác động đến hành vi tích luỹ tiền mặt cơng ty Cụ thể, chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh cao, doanh nghiệp có nhu cầu nắm giữ tiền mặt Chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh có mối liên hệ mật thiết đến thơng tin bất cân xứng, xảy tình trạng cơng ty gặp nhiều trở ngại trình tìm kiếm nguồn vốn tài trợ từ bên ngồi phát sinh chi phí đắt đỏ có liên quan, lý động lực cho cơng ty có dự trữ nhiều tiền mặt để tránh bị lệ thuộc vào nguồn vốn bên ngồi khơng bỏ lỡ hội đầu tư hấp dẫn thị trường Thứ hai, tồn mối tương quan âm chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh số dư tiền mặt công ty hoạt động thua lỗ Việt Nam, nhiên, chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh tác động mạnh đến số dư tiền mặt cơng ty hoạt động có lãi so với công ty thua lỗ Cuối cùng, tác động chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh lên khoản tiền mặt tích luỹ cơng ty lớn giai đoạn xảy Covid-19 Các cơng ty có chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh thấp gia tăng nắm giữ tiền mặt giai đoạn dịch Covid-19 biện pháp phòng vệ an toàn bối cảnh kinh tế bất ổn Tác giả xét đến công ty hoạt động thua lỗ giai đoạn năm 2020 nhận thấy chất lượng thông 14 tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp lại không làm ảnh hưởng đến mức độ nắm giữ tiền mặt 5.2 Đề xuất chung cho doanh nghiệp Việt Nam Có thể nhận thấy chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh bất cân xứng thơng tin có mối liên hệ mật thiết dẫn đến việc cơng ty có chất lượng thơng tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh phải chịu nhiều bất lợi so với công ty có chất lượng thơng tin cao Chính lý trên, cải thiện thơng tin tài doanh nghiệp thị trường Việt Nam việc làm cần phải thực nhanh chóng, thơng tin minh bạch rõ ràng, khơng có khoảng cách thơng tin nội thơng tin bên ngồi thị trường góp phần cải thiện chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh Nghiên cứu hy vọng có ích cho nhà quản trị kịp thời thay đổi sách tiền tệ, có chiến lược linh hoạt đối phó với biến động khó lường thị trường, nhằm mục đích tối ưu hố giá trị cho cơng ty Thị trường tài Việt Nam đạt số thành định nhiên tồn nhiều rủi ro Cụ thể, nhiều trường hợp gian lận báo cáo tài cơng bố thơng tin không minh bạch rõ ràng gây bất lợi cho người sử dụng thơng tin Bên cạnh đó, pháp luật chưa có nhiều biện pháp chế tài ảnh hưởng đến chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh Chính thế, ban quản lý doanh nghiệp nhà đầu tư nên cần xác thực thơng tin tài trước sử dụng để có chiến lược phân bổ nguồn vốn thích hợp Ban kiểm sốt nội cơng ty cơng ty kiểm tốn độc lập nên có hành động phù hợp để kịp thời phát sai sót, gian lận hành vi điều chỉnh thơng tin để khoản mục kế tốn phản ánh thông tin thị trường trung thực nhất, đảm bảo tuân thủ quy định , chuẩn mực chung luật pháp Nhà nước Đa số doanh nghiệp cho biết Covid-19 làm phát sinh nhiều khó khăn, nhiên, thời điểm mở nhiều hội để ý tưởng, dự án tìm hướng phù hợp với nhu cầu thị trường Chính thế, việc doanh nghiệp có khoản tiền mặt dự trữ hữu ích để nắm bắt hội đầu tư triển vọng, điển đầu tư vào công ty hoạt động lĩnh vực sản xuất vật tư y tế hay vận chuyển hàng hố Ngồi ra, giai đoạn Covid-19 giai đoạn doanh nghiệp dùng nguồn lực đầu tư cho nghiên cứu phát triển, nâng cao chất lượng sản phẩm thay đổi sách, chiến lược tái cấu trúc công ty cho phù hợp với thị trường, hướng đến mục đích cải thiện hiệu suất hoạt động lợi nhuận cho doanh nghiệp TÀI LIỆU KHAM KHẢO Bates, T W., Kahle, K M., & Stulz, R M (2009), “Why U.S firms hold so much more cash than they used to?”, The Journal of Finance, 64(5), p.1985–2021 15 Chung, K H., Kim, J C., Kim, Y S., & Zhang, H (2015), “Information asymmetry and corporate cash holdings”, Journal of Business Finance & Accounting, 42(9–10), p.1341–1377 Dechow,P., Ge,W., & Schrand,C (2010), “Understanding earnings quality: A review of the proxies, their determinants and their consequences”, Journal of Accounting and Economics, 50(2–3), p.344–401 Francis, J., LaFond, R., Olsson, P M., & Schipper, K (2004), “Costs of equity and earnings attributes”, Accounting Review, 79, p.967-1010 García-Teruel, P J., Martínez-Solano, P., & Sánchez-Ballesta, J P (2009), “Accruals quality and corporate cash holdings”, Accounting and Finance, 49(1), p.95–115 Jensen, M C., & Meckling, W H (1976), “Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure”, Journal of Financial Economics, 3(4), p.305–360 Keynes (1936), “The General Theory of Employment, Interest and Money”, Accessed 10 April, 2014 Majd, M I., Hadeel, Y., Amneh, K., H., & Tariq , A (2020), “Earning quality and cash holdings of listed firms in Jordan”, Academy of Accounting and Financial Studies Journal, vol.24 Mansali, H., Derouiche, I., & Jemai, K (2019), “Accruals quality, financial constraints, and corporate cash holdings”, Managerial Finance, 45(8), p.1129-1145 Miller, M H., & Orr, D (1966), “A model of the demand for money by firms”, The Quarterly Journal of Economics, 80(3), p.413–435 Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa (2015), “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt vượt trội đến định tài doanh nghiệp Việt Nam”, Tạp chí Phát triển Hội nhập, 25(35), tr,36-45 Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R (1999), “The determinants and implications of corporate cash holdings’, Journal of Financial Economics, 52(1), p.3–46 Ozkan, A., & Ozkan, N (2004), “Corporate cash holdings: An empirical investigation of UK companies”, Journal of Banking & Finance, 28(9), p.2103–2134 Phạm Quốc Việt Phạm Quang Hiếu (2021), “Chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh làm giảm động lực nắm giữ tiền mặt cơng ty niêm yết Việt Nam”, Tạp chí Tài chính, số 752, tr,62-66 16 Sun, Q., Yung, K., & Rahman, H (2012), “Earnings quality and corporate cash holdings”, Accounting and Finance, 52(2), p.543–571 17 ... khơng? Nếu có tác động nào? Thứ hai, ảnh hưởng chất lượng thu nhập đến mức độ nắm giữ tiền mặt cơng ty hoạt động thua lỗ có khác biệt so với doanh nghiệp hoạt động hiệu không? Thứ ba, chất lượng thông... kết hoạt động kinh doanh số dư tiền mặt công ty hoạt động thua lỗ Việt Nam, nhiên, chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh tác động mạnh đến số dư tiền mặt công ty hoạt động có lãi... có chất lượng tích lũy có xu hướng gia tăng lượng tiền mặt tích luỹ Farinha cộng (2018) đánh giá tác động chất lượng thông tin báo cáo kết hoạt động kinh doanh đến mức độ tiền mặt nắm giữ doanh