Các yếu tố ảnh hưởng cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn là một khái niệm tài chính phản ánh tỷ lệ giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng. Việc xác định một cấu trúc vốn tối ưu có ý nghĩa quan trọng trong hoạt động của doanh nghiệp. Bởi lẽ, cấu trúc vốn tối ưu sẽ giúp doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí vốn bình quân gia quyền và thông qua đó sẽ tối đa hóa giá trị tài sản của cổ đông doanh nghiệp. Ngoài ra, cấu trúc vốn còn ảnh hưởng đến khả năng sinh lời và rủi ro kinh doanh mà chính doanh nghiệp có thể sẽ gặp phải. Chính vì thế, lựa chọn một cơ cấu vốn giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu là cả một nghệ thuật trong quản trị tài chính.

i BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÂY ĐÔ ĐINH THỊ THU HƯƠNG CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng CẦN THƠ, 2020 ii BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÂY ĐÔ ĐINH THỊ THU HƯƠNG CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngành Tài – Ngân hàng NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS Trần Kiều Nga CẦN THƠ, 2020 iii MỤC LỤC CHẤP THUẬN CỦA HỘI ĐỒNG Lỗi! Thẻ đánh dấu không được xác định LỜI CẢM TẠ Lỗi! Thẻ đánh dấu không được xác định TÓM TẮT Lỗi! Thẻ đánh dấu không được xác định ABSTRACT Lỗi! Thẻ đánh dấu không được xác định DANH SÁCH HÌNH vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vii CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 10 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 1.5.1 Phương pháp thu thập số liệu 10 1.5.2 Phương pháp phân tích số liệu 10 1.6 ĐIỂM MỚI CỦA ĐỀ TÀI 10 1.7 CẤU TRÚC CỦA LUẬN VĂN 10 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 12 2.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 12 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 12 2.1.2 Các thành phần cấu trúc vốn 12 2.1.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp 15 2.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 22 2.2.1 Lý thuyết M&M cấu vốn 22 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi 22 2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 24 2.3 LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU 24 2.3.1 Nghiên cứu nước 24 2.3.2 Nghiên cứu nước 27 2.4 MƠ HÌNH VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 30 2.4.1 Mô hình nghiên cứu đề xuất 30 2.4.2 Giả thiết mối tương quan yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn DN Thủy sản 31 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 34 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 34 3.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 34 iv 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 35 3.2.2 Phương pháp thu thập số liệu 35 3.2.3 Xử lý liệu 36 3.2.4 Phương pháp phân tích số liệu 37 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 41 4.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN VIỆT NAM 41 4.1.1 Sơ lược trình hình thành phát triển 41 4.1.2 Một số đặc điểm chung ngành thủy sản 43 4.1.3 Thực trạng hoạt động ngành thủy sản 45 4.2.1.Thống kê mô tả biến 50 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 52 4.2.3 Đo lường ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết HOSE 53 4.2.4 Thảo luận kết ước lượng mơ hình 62 4.3 KẾT LUẬN 65 5.1 KẾT LUẬN 67 5.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP DUY TRÌ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 68 5.3 HẠN CHẾ VÀ KIẾN NGHỊ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 69 5.3.1 Hạn chế đề tài 69 5.3.2 Khuyến nghị 70 5.3.3 Hướng nghiên cứu 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO 72 PHỤ LỤC Lỗi! Thẻ đánh dấu không được xác định v DANH SÁCH BẢNG Bảng 2.1 Bảng tổng hợp lược khảo………………………………………… 36 Bảng 3.1 Diễn giải dấu kỳ vọng biến mơ hình…………………… 42 Bảng 4.1 Thực trạng nuôi trồng khai thác thủy sản …………………… …….51 Bảng 4.2 Thực trạng xuất thủy sản Việt Nam ……………………… …….52 Bảng 4.3 Giá trị xuất tháng đầu năm 2020……………………….….…….55 Bảng 4.4 Thống kê mơ tả biến số tồn mẫu nghiên cứu ……… …….56 Bảng 4.5 Thống kê cấu trúc vốn doanh nghiệp mẫu nghiên cứu………………………………………………………………………… …….58 Bảng 4.6 Ma trận hệ số tương quan biến số mơ hình …… …… 58 Bảng 4.7 Hệ số nhân tố phóng đại phương sai………………… ……….…… 59 Bảng 4.8 Kết ước lượng phương pháp OLS, FEM, REM mơ hình 1……………………………………………………………………….….…… 60 Bảng 4.9 Kết kiểm định lựa chọn mơ hình mơ hình …… ….…… 61 Bảng 4.10 Kết kiểm định tự tương quan phương sai sai số thay đổi mơ hình 1…………………………………………………………… …….…………61 Bảng 4.11 Kết ước lượng phương pháp OLS, FEM, REM mơ hình1 hiệu chỉnh …………………… ……………….…………… ………………… 62 Bảng 4.12 Kết ước lượng phương pháp OLS, FEM, REM mô hình 2………………………………………………………………………………… 63 Bảng 4.13 Kết kiểm định lựa chọn mơ hình mơ hình ….….…….……64 Bảng 4.14 Kết kiểm định tự tương quan phương sai sai số thay đổi mơ hình 2……………………………………………………….….…………………64 Bảng 4.15 Kết ước lượng phương pháp OLS, FEM, REM mơ hình hiệu chỉnh…………………………………………………………………… 65 Bảng 4.16 Kết ước lượng phương pháp OLS, FEM, REM mơ hình 3……………………………………………………………………………… 66 Bảng 4.17 Kết kiểm định lựa chọn mơ hình mơ hình 3… …………………………………………………………………… …… 67 Bảng 4.18 Kết kiểm định tự tương quan phương sai sai số thay đổi mô hình 3………………………………………………… ………………………… 67 Bảng 4.19 Kết ước lượng phương pháp OLS, FEM, REM mơ hình hiệu chỉnh…………………………………………….……………………… 68 Bảng 4.20 Kết nghiên cứu mơ hình…….……………………….… …68 vi DANH SÁCH HÌNH Hình 3.1: Mơ hình nghiên cứu ……………………………………………………37 Hình 2.1 Quy trình nghiên cứu ………………………………………………… 40 Hình 4.1: Chuỗi giá trị ngành ni trồng thủy sản ……………………………….51 Hình 4.2: Doanh thu thuần, lợi nhuận sau thuế ROA trung bình doanh nghiệp mẫu nghiên cứu………………… …………………………………57 vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ABT ACL ASE CCC CP CPTPP CTCP DTT EVFTA FEM GROWTH HOSE LIQ LN LNST LTLEV MPC OLS REM SIZE STLEV ROA TANG TAX TLEV TP.HCM TTS : Công ty cổ phần xuất nhập thủy sản Bến Tre : Công ty xuất nhập thủy sản Cửu Long – An Giang : Sở Giao dịch chứng khốn Amman : Chu kỳ chuyển hóa tiền mặt doanh nghiệp : Cổ phần : Hiệp định Đối tác Tồn diện Tiến xun Thái Bình Dương : Công ty cổ phần : Doanh thu : Hiệp định Thương mại tự Việt Nam-EU : Mơ hình tác động cố định : Tốc độ tăng trưởng : Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh : Khả khoản : Lợi nhuận : Lợi nhuận sau thuế : Tỷ lệ nợ dài hạn : CTCP Thủy sản Minh Phú : Mơ hình bình phương bé nhất : Mơ hình tác động ngẫu nhiên : Quy mô doanh nghiệp : Tỷ lệ nợ ngắn hạn : Tỷ suất sinh lời tổng tài sản : Tài sản cố định hữu hình : Thuế : Tỷ lệ nợ : Thành phố Hồ Chí Minh : Tổng tài sản CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Cấu trúc vốn khái niệm tài phản ánh tỷ lệ vốn vay vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng Việc xác định cấu trúc vốn tối ưu có ý nghĩa quan trọng hoạt động doanh nghiệp Bởi lẽ, cấu trúc vốn tối ưu giúp doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí vốn bình qn gia quyền thơng qua tối đa hóa giá trị tài sản cổ đơng doanh nghiệp Ngồi ra, cấu trúc vốn ảnh hưởng đến khả sinh lời rủi ro kinh doanh mà doanh nghiệp gặp phải Chính thế, lựa chọn cấu vốn vốn vay vốn chủ sở hữu nghệ thuật quản trị tài Trên thực tế, cấu trúc vốn thay đổi tùy thuộc vào đặc điểm tình hình doanh nghiệp, lĩnh vực mà doanh nghiệp hoạt động các ảnh hưởng từ biến động vĩ mơ kinh tế, yếu tố văn hóa, tơn giáo Thay việc tìm xem tỷ lệ vốn vay tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối ưu, các nhà nghiên cứu tài học thường quan tâm đến việc tìm nhân tố ảnh hưởng đến định sử dụng vốn vay – hay nói cách khác sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp Chính từ tương quan nhân tố ảnh hưởng với cấu trúc vốn, đánh giá được định sử dụng vốn vay vốn chủ sở hữu doanh nghiệp hợp lý hay không hợp lý, có bất cập rủi ro phát sinh để từ đề xuất giải pháp nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài chính, tối đa hóa giá trị tài sản cho doanh nghiệp Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu trúc vốn đặc trưng riêng Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành cụ thể thật cần thiết Trong đó, ngành thủy sản được coi ngành tạo nguồn ngoại tệ lớn nhất nhì kinh tế Việt Nam nói chung, đồng Sơng Cửu Long nói riêng, có tác động mạnh mẽ đến kinh tế đời sống xã hội Tuy nhiên, phát triển thị trường nhiều bất cập khó khăn, nhất nhu cầu vốn Với đặc điểm ngành đòi hỏi vốn lớn phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn vay, tín dụng ngày bị thắt chặt mặt lãi suất cho vay lại cao, công ty cổ phần ngành thủy sản cần tìm cấu trúc vốn cho tối đa hóa được lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp Hơn nữa, chưa có nhiều nghiên cứu quan tâm đến vấn đề cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp thủy sản Trên giới có nhiều nghiên cứu xem xét ảnh hưởng cấu sở hữu đến cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp, phần lớn nghiên cứu thực nghiệm thường tập trung chủ yếu vào sở hữu nhà quản lý, sở hữu tập trung, sở hữu cổ đông lớn (Berger cộng sự, 1997; Chaganti Damanpour, 1991; La Porta cộng sự, 1999; Morck cộng sự, 2000; Chen cộng sự, 2005; Lin cộng sự, 2011) Ở thị trường Việt Nam, nghiên cứu xem xét ảnh hưởng sở hữu nước cho kết chưa thống nhất (Lê Thị Phương Vy Phùng Đức Nam, 2013; Phan Hữu Việt, 2013; Võ Xuân Vinh, 2014)… Chính lý đó, đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh” được thực với mục đích tìm yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản, đánh giá mức độ ảnh hưởng, bất cập đề xuất giải pháp phù hợp 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu chung Mục tiêu đề tài phân tích yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, sở đề x́t khuyến nghị nhằm ổn định cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 1.2.2 Mục tiêu cụ thể (1) Xác định yếu tố ản hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (2) Đáng giá, đo lường mức độ ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (3) Đề xuất khuyến nghị nhằm ổn định cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU (1) Những yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh? (2) Mức độ tác động yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh? (3) Để phát huy yếu tố tích cực, hạn chế yếu tố tiêu cực nhằm ổn định cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh phải làm gì? 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 10 Đối tượng khảo sát: Các doanh nghiệp thuộc ngành thủy sản niêm yết HOSE được thu thập khoảng thời gian từ năm 2009 đến 2018 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu - Phạm vi không gian: Đề tài được tiến hành nghiên cứu dựa số liệu doanh nghiệp thuộc ngành thủy sản được niêm yết HOSE - Phạm vi thời gian: Các thông tin số liệu liên quan doanh nghiệp thuộc ngành thủy sản niêm yết HOSE được thu thập khoảng thời gian từ năm 2009 đến 2018 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5.1 Phương pháp thu thập số liệu Số liệu sử dụng đề tài được thu thập chủ yếu từ báo cáo tài năm được kiểm toán giai đoạn 2009 – 2018 11 doanh nghiệp thuộc ngành thủy sản niêm yết HOSE Các doanh nghiệp thuộc các lĩnh vực nuôi trồng, chế biến xuất nhập thủy sản Các thông tin số liệu có liên quan được thu thập từ cổng thông tin trực tuyến Công ty cổ phần chứng khoán FPT website http://vietstock.vn 1.5.2 Phương pháp phân tích số liệu Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính định lượng: - Nghiên cứu định tính: Qua việc thu thập thơng tin, dùng phương pháp thống kê mơ tả, so sánh để phân tích, đánh giá số biểu cấu trúc vốn 11 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết giai đoạn từ năm 2009 - 2018 - Nghiên cứu định lượng: Sử dụng số liệu thứ cấp được thu thập từ thơng tin BCTC các DN thuộc nhóm ngành thuỷ sản niêm yết thị trường Chứng khoán Việt Nam có cơng bố đầy đủ các BCTC được thu thập 10 năm (2009, 2010, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015, 2016, 2017 2018) - Dữ liệu được thu thập phần mềm Excel sau được tính toán, hiệu chỉnh hoàn chỉnh để xử lý phần mềm Eviews Chi tiết phương pháp nghiên cứu trình chương 1.6 ĐIỂM MỚI CỦA ĐỀ TÀI Ngoài việc khái quát lý thuyết cấu trúc vốn kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Đề tài mong đạt được kết sau: Chỉ đặc điểm cấu trúc vốn, phân tích xây dựng mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Đề xuất số khuyến nghị nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh nhằm nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 1.7 CẤU TRÚC CỦA LUẬN VĂN Luận văn gồm chương: - Chương 1: Giới thiệu 61 Bảng 4.17 Kết kiểm định lựa chọn mơ hình Mơ hình Kết kiểm định Giá trị kiểm định F Giá trị kiểm định Breusch – Pagan Lagrangian Giá trị kiểm định Hausman Giá trị F Chi-square F(10,93) = 3,23*** Chibar2(01) = 4,41** Chi2(6) = 18,16*** Ghi chú: ***,** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% (Nguồn: Kết phân tích số liệu) Kiểm định tượng tự tương quan phương sai sai số thay đổi Từ kết kiểm định bảng 4.18, ta thấy với giả thuyết H0: mơ hình khơng có tượng tự tương quan kiểm định Serial correlation cho kết bác bỏ H0, mơ hình có tự tương quan Bảng 4.18 Kết kiểm định tự tương quan phương sai sai số thay đổi Mơ hình Kết kiểm định Tự tương quan (Serial correlation) Phương sai sai số thay đổi (Heteroscedasticity) Giá trị F Chi-square F(1,10) = 14,710*** chi2 (11) = 7887,58*** Ghi chú: *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 1% (Nguồn: Kết phân tích số liệu) Cũng với giả thuyết H0: mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi, kiểm định Heteroscedasticity cho kết bác bỏ H0, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Vì thế, tác giả tiến hành khắc phục sai số chuẩn điều chỉnh (Robust s.e) Bảng 4.19 lần lượt trình bày kết ước lượng hồi quy theo ba phương pháp OLS, FEM, REM hiệu chỉnh Kết phân tích hồi quy phương pháp FEM hiệu chỉnh bảng 4.19 cho thấy, 06 yếu tố đưa vào mơ hình 3, có 01 yếu tố tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết HOSE có ý nghĩa thống kê, thuế doanh nghiệp (TAX) với mức ý nghĩa thống kê 5% có mối tương quan chiều với tỷ lệ nợ dài hạn 62 Bảng 4.19 Kết ước lượng phương pháp OLS, FEM, REM Mơ hình hiệu chỉnh Biến phụ thuộc OLS FEM REM LTLEV SIZE -0,002481 -0,009554 (-0,003800 (-0,65) 0,98) (-0,75) ROA -0,005286 0,041039 -0,002700 (-0,11) (0,47) (-0,05) TANG 0,196703 ** 0,046318 0,176113 *** (2,32) (0,56) (4,17) GROW 0,058555 ** 0,027934 0,052688 * (2,49) (1,34) (1,87) TAX 0,062482 ** 0,096922 ** 0,070556 * (2,20) (2,51) (1,80) LIQ 0,000860 0,001706 0,000730 (1,43) (1,00) (1,16) HẰNG SỐ 0,01703 0,129193 0,038683 (0,33) (1,00) (0,54) Số quan sát 110 110 110 Thống kê F 5,39 *** 2,49* Thống kê Chi2 29,15 *** R (%) 20,89 13,21 61,52 Rho(%) 36,29 4,23 Ghi chú: Giá trị thống kê t, z trình bày ngoặc đơn ***,**,* tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% (Nguồn: Kết phân tích số liệu) 4.2.4 Thảo luận kết ước lượng mơ hình Phần bàn luận cụ thể ảnh hưởng nhân tố tới cấu trúc vốn Hay nói cách khác, giúp trả lời giả thuyết đặt phần trước, sau tìm câu trả lời cho hai câu hỏi đề tài nghiên cứu: (1) Đâu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh?, (2) Chiều hướng ảnh hưởng yếu tố nào? 63 Bảng 4.20 Kết nghiên cứu mơ hình Biến phụ thuộc TLEV STLEV LTLEV SIZE 0,0330431 ** 0,043273 *** -0,009554 (3,05) (3,48) (-0,98) ROA -0,4561872 ** -0,505666 ** 0,041039 (-2,34) (-2,55) (0,47) TANG -0,2132248 -0,307096 * 0,046318 (-1,58) (-1,94) (0,56) GROW 0,0258612 -0,004973 0,027934 (0,80) (-0,11) (1,34) TAX 0,0618334 -0,041471 0,096922 ** (1,20) (-0,92) (2,51) LIQ -0,0061394 * -0,008140 0,001706 (-1,84) (-1,71) (1,00) HẰNG SỐ 0,2067366 0,078244 0,129193 (1,43) (0,48) (1,00) Số quan sát 110 110 110 Thống kê F 6,66*** 6,16*** 2,49* Thống kê Chi2 R2(%) 35,61 34,03 13,21 Rho(%) 89,98 83,53 36,29 Ghi chú: Giá trị thống kê t, z trình bày ngoặc đơn ***,**,* tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% (Nguồn: Tổng hợp từ kết phân tích) ➢ Khả sinh lời Từ kết phân tích hồi quy, ta thấy tỷ suất sinh lời yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp có ý nghĩa thống kê mơ hình Sự ảnh hưởng mang tính nghịch chiều, tức doanh nghiệp có tỷ suất sinh lời ngày cao, họ có xu hướng giảm sử dụng vốn vay nợ hơn, thay vào họ sử dụng phần lợi nhuận giữ lại bổ sung vào nguồn vốn cho doanh nghiệp Điều hoàn toàn phù hợp với quan điểm lý thuyết trật tự phân hạng trùng khớp với giả thuyết được đặt phần trước Do đó, kết nghiên cứu cấu trúc vốn tỷ suất sinh lời có mối quan hệ tỷ lệ nghịch phù hợp giả thiết ban đầu tác giả đồng thời phù hợp kết nghiên cứu tác giả Trần Đình Khơi Ngun Ramachandran (2006); Wanrapee Banchuenvijit (2009) ➢ Quy mô doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn có ý nghĩa mặt thống kê mơ hình Trong ngắn hạn, quy mô doanh nghiệp có tác động thuận chiều đến việc sử dụng địn bẩy tài Điều ủng hộ cho quan điểm lý thuyết chi phí trung gian: Các doanh nghiệp quy mơ lớn có tính lợi kinh tế, lượng thơng tin minh bạch họ dễ dàng tiếp cận được vốn vay doanh nghiệp nhỏ Mặt khác, ngắn hạn, doanh nghiệp chưa thể đảm bảo được thành cơng kết dự án phải đến dài hạn Chính mà 64 ngắn hạn, doanh nghiệp quy mơ lớn tận dụng lợi để vay vốn Khi dự án dài hạn họ thành công, họ chuyển sang dùng phần lợi nhuận giữ lại để đầu tư tiếp cho dự án khác Như kết nghiên cứu đề tài hồn tồn khơng mâu thuẫn Kết nghiên cứu phù hợp với giả thiết ban đầu tác giả đồng nhất với nghiên cứu Trần Đình Khơi Ngun Ramachandran (2006); Trương Đông Lộc Võ Kiều Trang (2008); Đặng Thị Quỳnh Anh Quách Thị Hải Yến (2014) ngắn hạn Trong cấu trúc vốn dài hạn, quy mơ doanh nghiệp có hệ số tác động âm, có nghĩa quy mơ doanh nghiệp ảnh hưởng nghịch chiều đến tỷ lệ nợ dài hạn Doanh nghiệp có quy mơ lớn ưa thích sử dụng vốn chủ sở hữu vốn vay dài hạn Điều ủng hộ lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp có quy mơ lớn đồng nghĩa với lợi nhuận giữ lại lượng tiền nhàn rỗi cao Do đó, họ tận dụng triệt để lượng vốn sẵn có Tuy nhiên, mối quan hệ lại khơng có ý nghĩa mặt thống kê ➢ Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình Theo lý thuyết cân lý thuyết chi phí trung gian giả thiết ban đầu tác giả, tỷ trọng tài sản cố định hữu hình có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc vốn Doanh nghiệp có nhiều tài sản cố định đồng nghĩa họ có nhiều khả chấp khoản vay mình, hội tiếp cận với vốn vay cao Và kết phân tích cho thấy, tỷ trọng tài sản cố định hữu hình ảnh hưởng ngược chiều đến cấu trúc vốn ngắn hạn với mức ý nghĩa 10%, cấu trúc vốn nói chung cấu trúc vốn dài hạn tác động thuận chiều khơng có ý nghĩa thống kê Các doanh nghiệp có cấu tài sản cố định hữu hình cao có xu hướng khả tăng nợ vay dài hạn giảm khoản vay ngắn hạn Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu Wanrapee Banchuenvijit (2009); Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) Tuy nhiên, kết trái ngược với nghiên cứu Jean.J.Chen (2003) ➢ Tốc độ tăng trưởng Dựa kết phân tích mơ hình cho thấy, tốc độ tăng trưởng doanh thu khơng có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, cấu trúc vốn ngắn hạn dài hạn mặt thống kê Tuy nhiên, dấu hệ số ước lượng dương mơ hình 1,3 âm mơ hình Điều cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động chiều đến cấu trúc vốn chung, cấu trúc vốn dài hạn Khi doanh nghiệp được dự báo có tốc độ tăng trưởng cao tương lai, các cổ đơng có xu hướng muốn tận dụng triệt để lợi ích hội khơng muốn san sẻ quyền lợi cho đối tượng khác Kết phù hợp với nghiên cứu Trương Đông Lộc Võ Kiều Trang (2008); Lê Thị Kim Thư (2012) ➢ Thuế thu nhập doanh nghiệp Kết phân tích mơ hình cho thấy, thuế thu nhập doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với cấu trúc vốn dài hạn mức ý nghĩa thống kê 5%, nhiên 65 khơng tìm thấy mối tương quan thuế cấu trúc vốn chung, cấu trúc vốn ngắn hạn mặt thống kê Một số nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam có mối liên hệ thuận chiều chắn thuế phi nợ cấu trúc vốn nghiên cứu Bradley, Jarrell Kim (1984); Wald (1999), Lê Đạt Chí (2013) ➢ Khả khoản doanh nghiệp Dựa vào kết nghiên cứu mơ hình cho thấy, tính khoản tỷ lệ nợ có mối tương quan ngược chiều Kết phù hợp với kỳ vọng ban đầu tác giả nghiên cứu Phan Thanh Hiệp (2016) Các doanh nghiệp có khoản cao có luồng tiền tốt, sử dụng nguồn tiền từ hoạt động tạo để tài trợ lại, dùng nguồn để tất toán nợ cũ giảm nợ Mặt khác, doanh nghiệp có nhiều tài sản khoản sử dụng tài sản cho khoản đầu tư mà khơng cần vay nợ 4.3 KẾT LUẬN Đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh” được thực với mục đích tìm các yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn sử dụng vốn vay hay vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Việt Nam ngắn hạn dài hạn, đánh giá chiều hướng tác động qua yếu tố để từ đề xuất biện pháp nâng cao hiệu việc sử dụng đòn bẩy tài cho doanh nghiệp Cơ sở lý luận đề tài được dựa lý thuyết cân bằng, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết chi phí trung gian lý thuyết Modigliani Miller Đề tài sử dụng phương pháp thống kê mô tả kết hợp với việc sử dụng mơ hình kinh tế lượng phù hợp Kết phân tích số liệu mẫu khảo sát cho thấy nhìn chung tỷ lệ vốn vay/vốn chủ sở hữu trung bình doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết HOSE 56%:44%, tỷ lệ nợ ngắn hạn cao nhiều so với tỷ lệ nợ dài hạn Điều cho thấy nhu cầu vay vốn doanh nghiệp khá cao đặc biệt vốn ngắn hạn Có thể lý giải thực tế doanh nghiệp ngành thủy sản cần vay vốn ngắn hạn chủ yếu để mua nguyên vật liệu đầu vào phục vụ cho trình sản xuất kinh doanh Kết phân tích hồi quy liệu bảng phương pháp FEM cho thấy: (i) Khả sinh lời có mối quan hệ tương quan âm (-) với tỷ lệ nợ tỷ lệ nợ ngắn hạn mặt ý nghĩa thống kê (ii) Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ tương quan dương (+) với tỷ lệ nợ tỷ lệ nợ ngắn hạn mặt ý nghĩa thống kê (iii) Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình có mối quan hệ tương quan âm (-) với cấu trúc vốn ngắn hạn mặt ý nghĩa thống kê (iv) Thuế doanh nghiệp có mối quan hệ tương quan dương (+) với cấu trúc vốn dài hạn mặt ý nghĩa thống kê 66 (v) Khả khoản doanh nghiệp có mối tương quan âm (-) với tỷ lệ nợ mặt ý nghĩa thống kê Tiểu kết chương Nội dung chương đánh giá khái quát tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết HOSE trình bày kết ước lượng mơ hình nhằm kiểm định ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết HOSE Kết phân tích cho thấy yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản niêm yết HOSE giai đoạn 2009 – 2018 bao gồm khả sinh lợi, quy mô doanh nghiệp, tỷ trọng tài sản cố định hữu hình, thuế tính khoản doanh nghiệp với ý nghĩa thống kê mức cao theo mơ hình tác động cố định (FEM) Dựa nghiên cứu thực nghiệm trước bối cảnh thực tế thị trường, luận văn đưa vài thảo luận có liên quan đến kết nghiên cứu 67 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 5.1 KẾT LUẬN Từ kết luận chương trước, ta thấy, nhìn chung ảnh hưởng yếu tố tới cấu trúc vốn doanh nghiệp tuân thủ theo dự báo lý thuyết cân bằng, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết chi phí trung gian Biểu nhân tố ảnh hưởng rõ nét nhất cấu trúc vốn ngắn hạn Tuy nhiên, tác động yếu tố ảnh hưởng gây nên rủi ro việc sử dụng cấu trúc vốn doanh nghiệp Trước tiên, tác động chiều quy mơ doanh nghiệp thủy sản đến cấu trúc vốn ngắn hạn doanh nghiệp Các doanh nghiệp quy mô lớn có tính lợi kinh tế, lượng thơng tin minh bạch họ dễ dàng tiếp cận được vốn vay các doanh nghiệp nhỏ Mặt khác, ngắn hạn, doanh nghiệp chưa thể đảm bảo được thành cơng kết dự án phải đến dài hạn Chính mà ngắn hạn, doanh nghiệp quy mô lớn tận dụng lợi để vay vốn Tuy nhiên, đặc điểm mang lại rủi ro cho bên cho vay doanh nghiệp cho vay Sự tự tin vào quy mơ đơi bị đánh giá cách khơng thực xác Các doanh nghiệp có quy mơ lớn đơi có dự án đứng trước rủi ro thất bại tương lai Tuy nhiên chi phí trung gian doanh nghiệp thấp các doanh nghiệp vừa nhỏ khác, nên doanh nghiệp quy mô lớn dễ dàng tiếp cận được khoản vay, đồng nghĩa với tính rủi ro mà doanh nghiệp bên cho vay phải gánh chịu tăng lên Với khoản vay ngắn hạn với số vốn lớn, rủi ro kinh doanh xảy khiến cho doanh nghiệp mất khả khoản nhanh chóng Bên cạnh đó, theo kết phân tích chương 4, tốc độ tăng trưởng có quan hệ chiều với cấu trúc vốn Trong yếu tố đầu vào quan trọng để phát triển hoạt động kinh doanh công ty vốn Điều thể linh hoạt cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam, nguyên nhân lớn khiến cho việc tăng trưởng doanh nghiệp được khuyến khích tăng trưởng Đặc điểm thể thực trạng vấn đề cấu trúc vốn Việt Nam, đặc biệt cấu trúc vốn được doanh nghiệp quan tâm cách đắn Bên cạnh đó, việc sử dụng vốn vay Việt Nam thiên sử dụng vốn ngắn hạn, vốn dài hạn được doanh nghiệp sử dụng Việc sử dụng vốn vay ngắn hạn có ưu điểm dễ tiếp cận, rủi ro vay dài hạn rủi ro khả khoản lại cao Trong đó, nợ dài hạn mang đến ưu điểm cho doanh nghiệp khả linh hoạt cao với chi phí thấp 68 Tuy nhiên thực Việt Nam, tỷ lệ nợ dài hạn chiếm tỷ lệ thấp Đây bất lợi cho trình phát triển doanh nghiệp Việt Nam Về vấn đề nợ dài hạn được sử dụng nợ ngắn hạn được hiểu theo nguyên nhân sau đây: Thứ nhất, xuất phát từ thói quen tâm lý doanh nghiệp huy động vốn Các doanh nghiệp thường tìm giải pháp huy động vốn dễ dàng, dễ tiếp cận, vay ngắn hạn theo giai đoạn dự án Thứ hai, thiếu đa dạng sản phẩm Nợ thị trường tài Bên cạnh vốn vay từ ngân hàng tổ chức tài chính, doanh nghiệp vay từ công chúng cách phát hành trái phiếu doanh nghiệp sử dụng cơng cụ thuê tài Tuy nhiên, thị trường trái phiếu các cơng cụ th tài Việt Nam thực chưa phát triển Điều làm hạn chế phần kênh tài trợ vốn vay doanh nghiệp Việt Nam 5.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP DUY TRÌ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP Từ kết nghiên cứu, tác giả đề xuất số giải pháp sau: Giải pháp tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp: Đòi hỏi doanh nghiệp giữ tỷ lệ tăng trưởng ổn định Tỷ lệ tăng trưởng ổn định mặt giúp doanh nghiệp hướng tới cấu trúc tối ưu nhằm đảm bảo cho doanh nghiệp phát triển tăng trưởng hiệu quả, mặt khác giúp quá trình tiến tới cấu trúc vốn tối ưu dễ dàng Trong giai đoạn nay, bên cạnh doanh nghiệp lớn mạnh, có tỷ lệ tăng trưởng ổn định số doanh nghiệp ngành xây dựng chịu ảnh hưởng nhiều suy thoái kinh tế nói chung thân doanh nghiệp nói riêng nên tăng trưởng cịn thấp, chứa đựng nhiều rủi ro, rào cản trình tái cấu trúc vốn Do đó, giữ tỷ lệ tăng trưởng ổn định điều kiện tiên để doanh nghiệp ngành xây dựng tiến tới cấu trúc vốn tối ưu thành công Giải pháp suất sinh lời tổng tài sản: Kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố khả sinh lời lên cấu vốn mục tiêu doanh nghiệp thủy sản khoảng thời gian từ năm 2009-2018 Yếu tố tác động ngược chiều lên cấu vốn mục tiêu doanh nghiệp Khả sinh lời tăng làm giảm tỷ lệ nợ doanh nghiệp xuống Khả sinh lời tạo linh hoạt tài cho doanh nghiệp, giảm trở ngại tài nội sinh giúp doanh nghiệp giảm phụ thuộc vào nguồn vốn vay Khi doanh nghiệp có nguồn vốn nội sinh dồi có lợi nhuận ngày tăng các doanh nghiệp có được tự chủ tài cần thiết Để đạt được mục tiêu này, việc cần thiết cho doanh nghiệp nâng cao hiệu kinh doanh Nghiên cứu gợi ý nhóm giải pháp cho doanh nghiệp vấn đề sau: + Cần có chiến lược phát triển giai đoạn khác nhau, cần xây dựng kế hoạch tài cụ thể, bám sát đường hướng phát triển đặc điểm doanh nghiệp khoảng thời gian Các kế hoạch tài 69 cần có báo cáo tài dự kiến, với các tỷ số tài dự kiến được tính tốn từ báo cáo + Thứ hai, nhà quản trị doanh nghiệp nên đẩy mạnh biện pháp quản lý, kiểm soát chặt khoản phí mất khơng, rà sốt lại chi phí sản xuất cách thường xuyên + Thứ ba, doanh nghiệp cần xây dựng kế hoạch huy động vốn phù hợp với nhu cầu đầu tư hoạt động sản xuất kinh doanh để tránh lãng phí vốn không đảm bảo vốn + Thứ tư, các doanh nghiệp nên có biện pháp để khơi thơng thị trường đầu cho sản phẩm để gia tăng khả hấp thụ vốn Kiến nghị quy mô doanh nghiệp doanh nghiệp: Do quy mô doanh nghiệp cấu trúc vốn có mối tương quan âm nên tác giả cho việc mở rộng quy mô giúp doanh nghiệp dễ dàng tìm kiếm thị trường tiêu thụ, có nhiều hội đầu tư thu hút tài trợ Do đó, giúp các doanh nghiệp nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh Một số biện pháp tăng quy mơ uy tín doanh nghiệp như: Minh bạch thơng tin tài giúp tăng tín nhiệm nhà đầu tư; Có sách thu hút nhà đầu tư tăng tỷ lệ chi trả cổ tức để tăng nguồn vốn, mở rộng sản xuất Từ đó, quy mô doanh nghiệp phát triển Kiến nghị tỷ trọng tài sản cố định: Cần đầu tư đổi tài sản cố định + Đầu tư nghiên cứu đổi công nghệ sản xuất nhằm giảm thiểu thời gian sản xuất, đồng thời nâng cao trình độ đội ngũ công nhân, nhân viên để làm chủ khoa học kĩ thuật + Tránh mua máy móc thiết bị cũ, lỗi mốt, lạc hậu Kiến nghị tính khoản doanh nghiệp Các doanh nghiệp có khả sinh lời cao có tính khoản lớn thường dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay Do đó, địi hỏi doanh nghiệp cần tăng nhanh khả toán giúp doanh nghiệp tạo dựng lòng tin từ các đối tác nhà cung cấp đặc biệt trọng giám sát hiệu nhất khoản thu doanh nghiệp nhằm đảm bảo khoản toán hạn 5.3 HẠN CHẾ VÀ KIẾN NGHỊ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 5.3.1 Hạn chế đề tài Tuy cố gắng để hoàn thiện đề tài nghiên cứu cách tốt nhất vấn đề chủ quan khách quan dẫn đến số hạn chế sau: Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh có 11 doanh nghiệp ngành thủy sản được niêm yết Các doanh nghiệp thuộc các lĩnh vực nuôi trồng, chế biến xuất nhập thủy sản Kết nghiên cứu bị sai lệch chút khơng bao quát được tồn ngành thủy sản Bên cạnh đó, thời gian thu thập số liệu năm 2009 đến 2018, khoảng thời gian mà kinh tế Việt Nam có nhiều biến động nhiều gặp khó khăn từ sau khủng hoảng tài giới Khoảng thời gian không 70 dài nên mở rộng thời gian nghiên cứu dài thay đổi sang giai đoạn khác kết nghiên cứu thay đổi Ngồi ra, đề tài cịn hạn chế sử dụng nguồn số liệu thứ cấp lấy từ báo cáo tài doanh nghiệp qua các năm nên khó tránh khỏi sai lêch giá trị sổ sách giá trị thực tế 5.3.2 Khuyến nghị a Đối với doanh nghiệp ngành Thủy sản Theo kết nghiên cứu, quy mơ doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều với cấu trúc vốn doanh nghiệp Những doanh nghiệp có quy mơ lớn, có tài sản cố định hữu hình cao dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn dài hạn từ bên Vì vậy, doanh nghiệp vừa nhỏ cần phải có chiến lược phát triển, quy hoạch cụ thể để quản trị cấu trúc vốn hiệu đảm bảo khả điều chỉnh linh hoạt đến cấu trúc vốn Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều với cấu trúc vốn Điều cho thấy, doanh nghiệp có hiệu hoạt động kinh doanh tốt dễ dàng cận nguồn vốn vay Trong trường hợp này,các doanh nghiệp phát huy mạnh mình, tìm kiếm nguồn vốn tín dụng thương mại mang lại hiệu hiệu cao cho doanh nghiệp Đây mạnh doanh nghiệp ngành Thủy sản kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, doanh nghiệp có nhu cầu vay nợ nhiều cần có kế hoạch cụ thể để ứng phó với rủi ro kinh doanh xảy tương lai Bên cạnh đó, việc sử dụng vốn vay Việt Nam thiên sử dụng vốn ngắn hạn, việc sử dụng vốn vay ngắn hạn có ưu điểm dễ tiếp cận, rủi ro vay dài hạn rủi ro khả khoản lại cao Do đó, bên cạnh kênh huy động vốn truyền thống từ ngân hàng tổ chức tài chính, doanh nghiệp vay từ công chúng cách phát hành trái phiếu doanh nghiệp sử dụng cơng cụ thuê tài b Đối với quan quản lý nhà nước Cơ quan quản lý nhà nước nên tạo điều kiện cho doanh nghiệp quy mô nhỏ, hiệu hoạt động kinh doanh tốt dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn Chính phủ cần đưa sách nhằm giúp thu hút doanh nghiệp tiếp cận với nguồn vốn dài hạn nguồn tài trợ giúp doanh nghiệp hoạt động ổn định hiệu Trong nguồn vốn ngắn hạn mang tính tạm thời đặc biệt kinh tế rơi vào suy thoái tạm thời doanh nghiệp có nợ ngắn hạn cao rất dễ bị tổn thương Chính phủ huy động, quản lý sử dụng nguồn tài trợ tổ chức nước để hỗ trợ phát triển doanh nghiệp c Đối với ngân hàng thương mại Các ngân hàng thương mại cần tăng tỷ trọng vốn tín dụng trung, dài hạn hoạt động đầu tư, quan tâm tạo điều kiện cho doanh nghiệp quy mơ nhỏ tiếp cận vốn vay dễ dàng như: mở rộng danh mục tài sản sử dụng chấp, 71 sách lãi suất ưu đãi hơn, sử dụng phương pháp đánh giá thẩm định phù hợp với doanh nghiệp quy mô nhỏ 5.3.3 Hướng nghiên cứu Trong nghiên cứu tiếp theo, tác giả đề nghị nghiên cứu sau có cải tiến: Tăng cỡ mẫu không gian lẫn thời gian Việc tăng cỡ mẫu mơ hình làm tăng độ tin cậy ước lượng Trong công ty không niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, có nhiều cơng ty lớn có báo cáo tài được kiểm tốn cơng ty kiểm tốn uy tín Do hạn chế thời gian nên tác giả tập hợp hết các công ty Trong tương lai, hướng nghiên cứu tập hợp tất cơng ty thủy sản Việt Nam có báo cáo tài được kiểm tốn Những nghiên cứu tương lai nên điều tra khái quát hoá yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cho các lĩnh vực sản xuất dịch vụ Nghiên cứu mở rộng yếu tố độ rủi ro ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh; đặc điểm riêng doanh nghiệp; tỷ lệ chi trả cổ tức… Tiểu kết chương Từ kết chương 4, chương tác giả đưa kết luận, giải pháp đề xuất khuyến nghị nhằm trì cấu trúc vốn phù hợp cho ngành Thủy sản Kết nghiên cứu ghi nhận, tác động chiều quy mô doanh nghiệp thủy sản đến cấu trúc vốn ngắn hạn doanh nghiệp tốc độ tăng trưởng có quan hệ chiều với cấu trúc vốn Bên cạnh đó, việc sử dụng vốn vay Việt Nam cho thấy thiên sử dụng vốn ngắn hạn, vốn dài hạn được doanh nghiệp sử dụng Từ kết được đưa ra, đề tài đề xuất nhóm giải pháp nhằm trì cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Ngoài ra, chương 5, tác giả đưa hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu để hoàn thiện sở lý luận Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn nhóm ngành Thủy sản nói riêng thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu nước Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu hoạt động tài chính: tiếp cận theo phương pháp tiếp dẫn”, tạp chí Khoa học Cơng nghệ, số 40, trang 14-22, 2010 Đặng Thị Quỳnh Anh Quách Thị Hải Yến (2014), “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM (HOSE)”, Tạp chí Phát triển & Hội nhập, số 18 (28), trang 34-39, 2014 Lê Đạt Chí (2013), “Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài VN”, Tạp chí Phát triển & Hội nhập, Số (19), tr 22-28 Phan Thanh Hiệp (2016), “Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp cơng nghiệp nhìn từ mơ hình GMM”, Tạp chí Tài chính, Kỳ I, 2016 Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài chánh công ty, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiều (2010), Lý thuyết M&M cấu trúc vốn: Một cách tiếp cận dễ hiểu hơn, Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, Số 49, trang 32-36, 2010 Trương Đông Lộc, Võ Thị Kiều Trang (2008), “Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế, số 361 Tran Dinh Khoi Nguyen, Ramachandran, Neelakantan (Aug 2006), Capital Structure in Small and Medium-sized Enterprises: The Case of Vietnam, ASEAN Economic Bulletin, p.p 192-209 Phan Thị Bích Nguyệt (2011), Tác động hệ thống thuế thu nhập đến cấu trúc vốn công ty cổ phần Việt Nam Tạp chí phát triển kinh tế, số 247, Tháng 5/2011, Trang 23-30 10 Lê Thị Kim Thư (2012), “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cuấ trúc vốn CTCp ngành bất động sản niêm yết SGDCK TP.HCM”, Đại học Đà Nẵng 11 Lý Phương Thùy & Vương Quốc Duy & Phạm Lê Thông (2019) Mối quan hệ hiệu hoạt động cấu trúc vốn Các doanh nghiệp Việt Nam Tạp chí nghiên cứu Kinh tế Kinh doanh Châu Á, 30(6), tháng 6/2019 73 12 Nguyễn Thị Bích Thủy, Nguyễn Thị Hạnh Duyên (2016) Chỉ tiêu đánh giá cấu trúc hiệu tài doanh nghiệp Tạp chí Tài kỳ 1, số tháng 7/2016 Tài liệu nước Abor, J (2008), “Determinants of the capital structure of Ghanaian firms” (No RP_176) African Economic Research Consortium Agrawal, A., and Knoeber, C (1996), “Firm Performance and Mechanisms to Control Agency Problems between Managers and Shareholders” Journal of Financial & Quantitative Analysis, 31, 377-397 Barclay, M J., & Smith, C W (1995), “The maturity structure of corporate debt” , The Journal of Finance, 50(2), 609-631 Bennett, M., & Donnelly, R (1993), “The determinants of capital structure: some UK evidence” The British Accounting Review, 25(1), 43-59 Bevan, A A., & Danbolt, J (2002) “Capital structure and its determinants in the UK-a decompositional analysis” Applied Financial Economics, 12(3), 159170 Booth et al (2009) “Capital structure in developing countries” The Journal of Finance 56.1: 87 – 130 Bradley, M., Jarrell, G A., & Kim, E (1984), “On the existence of an optimal capital structure: Theory and evidence” The journal of Finance, 39(3), 857-878 Carter, D A., Simkins, B J and Simpson, W G (2003) Corporate governance, board diversity, and firm value Financial Review, 38(1), 33-53 Chen, J J., 2003, “Determinants of capital structure of Chinese-listed companies” The Journal of Business Research, 57(12), 1341-1351 10 Chittenden, F., Hall, G., & Hutchinson, P (1996), “Small firm growth, access to capital markets and financial structure: Review of issues and an empirical investigation” Small Business Economics, 8(1), 59-67 11 Cochrane, John H., 2001, “Asset Pricing” (Princeton University Press, Princeton) 12 De Angelo, H., &Masulis, R W.(1980), “Optimal capital structure under corporate and personal taxation” Journal of financial Economics, 8(1), 3-29 74 13 Denis Forte; Lucas Ayres Barros; Wilson Toshiro Nakamura, Determinants of the capital structure of small and medium sized Brazilian enterprises, BAR - Brazilian Administration Review, On-line version ISSN 18077692 14 Diamond, D W., &Verrecchia, R E (1991), “Disclosure, liquidity, and the cost of capital” The journal of Finance, 46(4), 1325-1359 15 Frank, M Z., &Goyal, V K (2009), “Capital structure decisions: which factors are reliably important? Financial Management, 38(1), 1-37 16 Huang, G., & Song, F M (2006), “The determinants of capital structure: evidence from China” China Economic Review, 17(1), 14-36 17 Jan, B & Mateus, C (2008), “Taxes and corporate debt policy: evidence for unlisted firms of sixteen European countries” 18 Jensen, G R., Solberg, D P and Zorn, T S (1992), “Simultaneous determination of insider ownership, debt, and dividend policies” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27(02), 247-263 19 Kao, L F., Chiou, J R and Chen, A (2004), “The Agency Problem,Firm Performance And Monitoring Mechanisms:the Evidence from Collateralized Shares in Taiwan” Corporate Governance: An International Review, 12(3), 389-402 20 Kester, W C (1986), “Capital and ownership structure: A comparison of United States and Japanese manufacturing corporations”, Financial management, 5-16 21 Liu, Q., & Tian, G., Wang, X (2011) The effect of ownership structure on leverage decision: New evidence from Chinese listed firms Journal of the Asia Pacific Economy, 16(2), 254-276 22 Lemmon, M L and Lins K V (2003), “Ownership structure, corporate governance, and firm value: Evidence from the East Asian financial crisis” The Journal of Finance, 58(4), 1445-1468 23 Majumdar, S K & Pradeep, C (1999), “Capital structure and performance: evidence from a transition economy on an aspect of corporate governance”, Public Choice 98.3: 287 – 305 24 Miroslav Mateev, Panikkos Poutziouris, Konstantin Ivanov (2013), On the determinants of SME capital structure in Central and Eastern Europe: A dynamic 75 panel analysis, Research in International Business and Finance, Volume 27, Issue 1, January 2013, Pages 28-51 25 Myers, S C (1984) “The capital structure puzzle”, The journal of finance, 39(3), 574- 592 26 Nadeem A S., & Wang, Z (2011) Determinants of capital structure: An empirical study of firms in manufacturing industry of Pakistan Managerial Finance, 37(2), 117-133 27 Nickell, S., Daphne, N & Neil, D (1997) “What makes firms perform well?” European Economic Review 41.3: 783-796 28 Onaolapo, A A & Sunday, O K (2010) “Capital structure and firm performance: evidence from Nigeria” European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences 25: 70 – 82 29 Pushner, G M (1995) “Equity ownership structure, leverage, and productivity: Empirical evidence from Japan” Pacific-Basin Finance Journal 3.2: 241 – 255 30 Rajan, R G., and Zingales, L., (1995), “What we know about capital structure? Some evidence from international data” The journal of Finance, 50(5), 1421-1460 31 Titman, S., and Wessels, R., (1988), “The determinants of capital structure choice” The Journal of finance, 43(1), 1-19 32 Zheka, V.(2010), “The impact of corporate governance practices on dynamic adjustment of capital structure of companies in Ukraine”, No 10/07e EERC Research Network, Russia and CIS, 2010 33 Wanrapee Banchuenvijit (2009), Capital Structure Determinants of thai Listed Companies, University of the Thai Chamber of Commerce ... thuyết cấu trúc vốn kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Đề tài mong đạt được kết sau: Chỉ đặc điểm cấu trúc vốn, phân tích xây dựng mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh... lời Tốc độ tăng trưởng Cấu trúc vốn DN ngành thủy sản Khả khoản Thuế Hình 2.1: Mơ hình nghiên cứu đề x́t 2.4.2 Giả thiết mối tương quan yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn DN Thủy sản ❖ Cấu trúc vốn. .. lý, chí vấn đề đạo đức (Nguyễn Minh Kiều, 2006) 2.1.5 Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp được nhiều học giả quan tâm Tuy nhiên,