(Đề tài NCKH) phân tích tác động của việc hạ lãi suất lên thị trường tài chính việt nam từ 2012 đến nay

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC SƯ PHẠM KỸ THUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP TRƯỜNG NGHIÊN CỨU TÁC ÐỘNG CỦA VIỆC HẠ LÃI SUẤT LÊN THỊ TRUỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TỪ 2012 ÐẾN NAY MÃ SỐ: T2015 SKC005522 Tp Hồ Chí Minh, 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC SƯ PHẠM KỸ THUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI KH&CN CẤP TRƯỜNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC HẠ LÃI SUẤT LÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TỪ 2012 ĐẾN NAY Mã số: Chủ nhiệm đề tài: Th.S Nguyễn Thị Lan Anh TP HCM, 03/2015 TRƯỜNG ĐẠI HỌC SƯ PHẠM KỸ THUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA KINH TẾ BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI KH&CN CẤP TRƯỜNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC HẠ LÃI SUẤT LÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TỪ 2012 ĐẾN NAY Mã số: Chủ nhiệm đề tài: Th.S Nguyễn Thị Lan Anh TP HCM, 03/2015 MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài 1.3 Tổng quan tình hình nghiên cứu đề tài .7 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu đề tài 1.6 Cấu trúc thuyết minh đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái niệm ý nghĩa lãi suất 2.2 Vai trò lãi suất 10 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất 14 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Phương pháp nghiên cứu 18 3.2 Cơ sở dữ liệu 18 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC HẠ LÃI SUẤT LÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TỪ 2012 ĐẾN NAY .19 4.1 Diễn biến kinh tế Việt Nam từ 2012 đến 19 4.2 Tương quan giữa lạm phát lãi suất 22 4.3 Tác động lãi suất lên hoạt động tín dụng 24 4.4 Tác động lãi suất lên thị trường ngoại hối: 26 4.5 Tác động lãi suất lên thị trường chứng khoán: .28 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 33 5.1 Kết nghiên cứu thảo luận: 33 5.2 Hướng phát triển đề tài: 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO 42 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Tốc độ tăng tổng sản phẩm nước năm 2012, 2013 2014 Biểu đồ 1: Lãi suất trung bình 12 tháng Biểu đồ 2: Tỷ lệ lạm phát Việt Nam giai đoạn 2010-2014 Biểu đồ 3: Tỷ lệ tăng trưởng tín dụng Việt Nam giai đoạn 2010-2014 Biểu đồ 4: Chỉ số VN-Index giai đoạn 2005-2015 Biểu đồ 5: Tương quan lãi suất (huy động, cho vay) VN-Index DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CPI Chỉ số giá tiêu dùng GDP Tổng sản phẩm quốc nội NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương TCTD Tổ chức tín dụng TTCK Thị trường chứng khốn VAMC Cơng ty Quản lý tài sản TCTD Việt Nam XNK Xuất nhập CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Lãi suất những đòn bẩy kinh tế quan trọng kinh tế thị trường Nó tác động đến tất doanh nghiệp có sử dụng vốn tín dụng nói riêng đến tất lĩnh vực nên kinh tế nói chung Đây biến số nhạy cảm đời sống sức khỏe kinh tế Đã có nhiều nghiên cứu, tranh luận lãi suất đưa tin liên tục phương tiện thông tin đại chúng, báo, tạp chí tập san chun ngành Do lãi suất vấn đề nóng bỏng xã hội quan tâm Từ 2005, lãi suất ngân hàng tăng liên tục đến 2011; thị trường đón nhận nhiều sóng gió khơng ngừng biến động những xáo trộn từ những thỏa thuận ngầm, những giao dịch ủy thác Từ 2012, Ngân hàng Nhà nước siết chặt lãi suất, liên tiếp hạ trần huy động nhằm thực sách tiền tệ thận trong, linh hoạt, chỉnh đốn lại kỷ cương ngân hàng, quản lý thị trường vàng tìm địn bẩy cho thị trường chứng khốn vốn đìu hiu những năm vừa qua Và gần nhất, vào cuối tháng năm 2013 Ngân hàng Nhà nước vừa thức ban hành sách giảm lãi suất huy động xuống mức 7.5% với mục tiêu vực dậy kinh tế Mặc dù vậy, ngân hàng thương mại vắng khách vay, doanh nghiệp muốn đầu tư trung dài hạn phải chấp nhận lãi suất cao, lo ngại tính ổn định đồng tiền lên khiến tiền đồng chịu nhiều áp lực dấu hiệu hồi phục chậm Các ngân hàng thương mại đồng loạt hạ lãi suất xuống mức thấp dễ dàng dính bẫy khoản, lại lao vào đua lãi suất để bù đắp khoản Như vậy, vấn đề cần cân nhắc cẩn trọng, bước cho việc lãi suất trở đúng với lãi suất thị trường nhằm tháo gỡ những khó khăn kinh tế nước ta 1.2 Mục tiêu đề tài Qua việc phân tích cho thấy nhìn tổng quát thị trường lãi suất giảm nhận định sách giảm lãi suất có phá rào cản giữa doanh nghiệp ngân hàng, giải nợ xấu, khơi thơng dịng tiền giúp kinh tế hoạt động trở lại mà đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát hay không Đề tài đặt mục tiêu: - Hệ thống vấn đề liên quan đến lãi suất mối liên hệ giữa lãi suất với thị trường - Tìm những tác động tích cực tiêu cực việc hạ lãi suất lên thị trường, đặc biệt thị trường tài - Đề xuất những giải pháp liên quan đến điều chỉnh lãi suất nhằm cải thiện tình hình kinh tế 1.3 Tổng quan tình hình nghiên cứu đề tài Đã có số nghiên cứu ban đầu ảnh hưởng lãi suất đến thị trường tiền tệ kinh tế Năm 2010, trung tâm Nghiên cứu Kinh tế Chính sách thuộc trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội có những phân tích ảnh hưởng lãi suất sách lãi suất đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam [1] Thêm vào đó, Học viện Chính sách Phát triển cũng có quan sát giai đoạn 2011-2012 lãi suất sách tiền tệ nước để dự báo sách cho giai đoạn [2] Năm 2013, tác giả Ansgar Belke thuộc Tổng cục sách Châu Âu cũng đề cập đến ảnh hưởng việc hạ lãi suất đến trần khoản toàn cầu [3] 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: lãi suất biến số vĩ mô để làm rõ mức độ ảnh hưởng việc hạ lãi suất lên kinh tế Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: đề tài nghiên cứu tập trung vào thị trường tài nước ta từ đầu năm 2012 đến quý III năm 2014 1.5 Phương pháp nghiên cứu đề tài Đề tài nghiên cứu dựa sở lý thuyết ý nghĩa lãi suất tín dụng kinh tế thị trường Từ xem xét cụ thể những tác động từ sách vĩ mơ ngân hàng nhà nước cụ thể việc điều chỉnh lãi suất lên hoạt động khác nước ta thời gian vừa qua Phương pháp nghiên cứu: đề tài nghiên cứu dựa phương pháp phi thực nghiệm, lấy việc hệ thống hóa sở lý luận làm tảng cho q trình phân tích, lập luận Sau dựa quan sát việc tồn để tìm vấn đề cần nghiên cứu Việc quan sát phân tích thơng qua số liệu thông tin thu thập từ thị trường từ năm 2012 đến quý III năm 2014 tổng cục thống kê, ngân hàng thương mại lớn, tổ chức có uy tín qua những cổng thơng tin điện tử 1.6 Cấu trúc đề tài Đề tài chia thành chương: Chương 1: Mở đầu Chương 2: Cơ sở lý thuyết Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu tác động việc hạ lãi suất lên thị trường tài Việt Nam từ 2012 đến Chương 5: Kết luận CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái niệm ý nghĩa lãi suất Trong kinh tế thị trường lãi suất những biến số theo dõi cách chặt chẽ quan hệ mật thiết lợi ích kinh tế người xã hội Lãi suất tác động đến định cá nhân: chi tiêu hay tiết kiệm để đầu tư Sự thay đổi lãi suất dẫn tới thay đổi định doanh nghiệp: vay vốn để mở rộng sản xuất hay cho vay tiền để hưởng lãi suất, đầu tư vào đâu có lợi Thơng qua những định cá nhân, doanh nghiệp lãi suất ảnh hưởng đến mức độ phát triển cũng cấu kinh tế đất nước J.M Keynes (1833-1946) nhà kinh tế học tiếng người Anh cho lãi suất số tiền trả công cho việc tiết kiệm hay nhịn chi tiêu tích trữ tiền mặt người ta không nhận khoản trả cơng nào, trường hợp tích trữ nhiều tiền khoảng thời gian định Vì vậy: “Lãi suất trả công cho số tiền vay, phần thưởng cho “sở thích chi tiêu tư bản”; lãi suất cịn gọi trả cơng cho chia lìa với cải, tiền tệ.” Sự phân tích chất lãi suất cho thấy lãi suất thấp tổng số nhu cầu tiền mặt dân cư vượt số cung tiền lãi suất cao có lượng tiền mặt dư khơng muốn giữ tiền M.Friedman, đại diện tiêu biểu trường phái trọng tiền đại, cũng có quan điểm tương tự J.M Keynes lãi suất kết hoạt động tiền tệ Tuy nhiên quan điểm M Friedman khác với Keynes việc xác định vai trò lãi suất Nếu Keynes cho cầu tiền hàm lãi suất M.Friedman dựa vào nghiên cứu tài liệu thực tế thống kê thời gian dài để khẳng định mức lãi suất khơng có ý nghĩa tác động đến lượng cầu tiền mà cầu tiền biểu hàm thu nhập đưa khái niệm tính ổn định cao cầu tiền tệ Có thể thấy rằng: quan điểm coi lãi suất kết hoạt động tiền tệ thành công việc xác định nhân tố cụ thể ảnh hưởng đến lãi suất tín suất giúp 160 cổ phiếu hai sàn tăng giá, đặc biệt mã vốn hóa lớn Qua giúp VN-Index tăng 4,13 điểm tương ứng 0,85%, xuyên mốc 490 lên 491,17 điểm HNX-Index tăng nhẹ 0,02 điểm tương ứng 0,03% lên 61,56 điểm Khi thông tin tín dụng cho thấy tăng trưởng tín dụng tăng trở lại chứng tỏ khả tiếp cận vốn doanh nghiệp cải thiện, những điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp tăng trưởng tốt thời gian tới, dẫn đến niềm tin sức phục hồi TTCK cũng tăng lên Thị trường chứng khoán Việt Nam khép lại năm 2013 với tăng trưởng tốt mặt số hai sàn VN-Index tăng 22.2% lên 504.63 điểm HNX-Index tăng 18.9% lên 67.84 điểm Thị trường chứng khoán trải qua năm 2013 yên ả, đối mặt với những vụ bê bối, bắt giống năm trước Ngược lại, thị trường nhận hỗ trợ tích cực từ vĩ mơ gói cứu trợ bất động sản 30,000 tỷ đồng phương án xử lý nợ xấu thông qua VAMC, hai yếu tố giúp thị trường khởi sắc nửa đầu năm Và nửa cuối năm lại thị trường nhận hỗ trợ từ việc lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn giảm, dòng tiền đầu đổ vào chứng khoán, cũng trở lại khối ngoại trước thông tin nới room trình lên Chính phủ Ngồi ra, kênh đầu tư khác gửi tiết kiệm, vàng bất động trở nên hấp dẫn so với chứng khoán cũng nhân tố giúp dòng tiền đổ vào thị trường năm qua Mặc dù vậy, thị trường cũng chứng kiến hàng loạt doanh nghiệp rời sàn có q doanh nghiệp niêm yết (có đến 43 doanh nghiệp hủy niêm yết 14 doanh nghiệp niêm yết mới) Cùng với đó, năm 2013 cũng khơng có những trường hợp niêm yết bổ sung lớn Cho nên, tổng số lượng cổ phiếu niêm yết tăng thêm hai sàn thấp khoảng 5.7%, ứng với 1.9 tỷ đơn vị Năm 2013 coi năm thành công TTCK Việt Nam, nửa năm đầu năm bluechips vốn hóa lớn cổ phiếu VN30 đến cuối năm sóng penny midcap khiến nhiều cổ phiếu “ruồi” từ mức 2.000 đồng/cp tăng 3-4 lần chạm mệnh giá Nhiều nhà đầu tư đạt mức lợi nhuận cao nhiều lãi suất tiết kiệm năm 2013 kênh đầu tư chứng khoán kênh hấp dẫn thời điểm Năm 2014 VN-Index tích luỹ 41 điểm, tương ứng mức 8.13% so với phiên giao dịch cuối năm 2013 Trong suốt năm qua, VN-Index đóng cửa 30 cao vào ngày 3/9, đạt 640.75 điểm Vào thời điểm tháng 10, không tổ chức, cá nhân trên, mà nhiều nhà đầu tư có nhìn lạc quan TTCK Tác động giá dầu Thông tư 36/NHNN làm thay đổi không khí lạc quan thị trường Việc ban hành Thơng tư 36 giới hạn tỷ lệ an toàn TCTD đến tâm lý thị trường lo ngại khoản thị trường giảm mạnh Thông tư 36 giới hạn khoản vay để đầu tư chứng khốn Thơng tư cũng bổ sung quy định siết chặt tỷ lệ vốn ngắn hạn ngân hàng để mua trái phiếu nên khiến vài ngân hàng nước bán trái phiếu khiến lợi suất trái phiếu tăng lên Rất nhiều nhà đầu tư đứng vững trước cố biển Đông hồi tháng 5, lại chịu thua lỗ đậm đợt sụt giảm cuối năm thị trường Ngoài nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu dầu khí, nhiều nhà đầu tư nắm cổ phiếu kỳ vọng dài hạn SSI hay HAG phải cắt lỗ, chấp nhận lỗ vốn năm Cơ sở cho kỳ vọng yếu tố thị trường nguyên giá trị, kinh tế ổn định, doanh nghiệp tăng trưởng ổn định đặc biệt giảm giá xăng tác động tiêu cực đến thị trường, cịn tác động tích cực chưa phản ánh Tác động tích cực giảm chi phí đầu vào nhiều ngành sản xuất, kích thích sức mua, tiêu dùng kinh tế cần có độ trễ đến tháng để thể rõ ràng Khối công ty chứng khốn cần có thời gian để huy động nguồn vốn thay nguồn vốn nóng bị rút quy định Thông tư 36 Như vậy, từ những nhận định thị trường số liệu từ biểu đồ ta nhận thấy có những đợt giảm VN-Index xu chung tăng Yếu tố gây sụt giảm ảnh hưởng tiêu cực tình hình kinh tế thị trường Việt Nam bối cảnh thị trường giới cũng có những yếu tố biến động gây tác động lên thị trường nội địa Dự báo năm 2015 TTCK tăng lên mức 680 điểm dựa quan điểm giá CP chịu ảnh hưởng lớn từ lợi suất trái phiếu Chính phủ, lãi suất huy động cho vay ngân hàng Các nguồn thu nhập cố định những khoản đầu tư thay cho cổ phiế Vì vậy, lãi suất giảm, dòng tiền chảy vào TTCK Thực tế cho thấy lãi suất giảm VN-Index tăng khoảng 50% xu hướng kéo dài từ cuối năm 2012 đến Điều kết thúc mà cổ phiếu khơng cịn coi tài sản giá rẻ thị trường Thông tin lãi suất giảm lại lần nữa khẳng định chứng khốn kênh thu hút dịng tiền đầu tư 31 Về dài hạn, thấy, lãi suất bắt đầu giảm nhanh cũng lúc TTCK bắt đầu vào vùng đáy Do độ trễ sách, nên tác động tích cực cần thời gian để chứng minh Vì vậy, vào tín hiệu lãi suất nhận định rằng, VN-Index xu điều chỉnh giảm để xác lập mức đáy, sau có khả tăng trưởng Như vậy, NĐT kỳ vọng TTCK VN có tăng trưởng mạnh mẽ mức lãi suất điều chỉnh giảm 32 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết nghiên cứu thảo luận: Chính sách lãi suất cơng cụ sách tiền tệ, vậy, mục tiêu theo đuổi sách lãi suất phải nằm mục tiêu sách tiền tệ Q trình hồn thiện chế điều hành lãi suất thời kỳ phải đảm bảo mục tiêu bao trùm sách tiền tệ ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam bước lên khắc phục tình trạng suy thối, đạt những thành tựu định lĩnh vực kinh tế Cùng với đà thắng lợi đất nước thực nhiệm vụ mục tiêu đổi mới, công cụ quản lý lãi suất coi nhạy cảm thực vấn đề nóng bỏng thu hút nhiều tầng lớp dân cư xã hội Trong thời kỳ định, việc thi hành sách lãi suất thích hợp vơ phức tạp mà vai trị thuộc ngân hàng nhà nước Lãi suất phạm trù kinh tế quan trọng đề cập nhiều lĩnh vực đời sống kinh tế từ tiết kiệm, đầu tư, kiểm soát lạm phát Do tầm quan trọng cách thức tác động vào lãi suất nhà nước hình thành nên nhiều quan điểm, xu hướng khác điều hành lãi suất Để tiếp tục cải cách sách lãi suất hướng tới mục tiêu lãi suất dựa sở thị trường, nghiên cứu phân tích thực trạng điều hành lãi suất thời gian qua Việt Nam Việc phân tích đúc rút những tác động lãi suất lên kinh tế đặc biệt thị trường tài Lãi suất lạm phát có mối quan hệ khăng khít với nhau: lãi suất giá tiền tệ nên lãi suất phải dương không làm đồng tiền giá Muốn có lãi suất thực dương lại suất danh nghĩa phải lớn tỷ lệ lạm phát Nếu lãi suất thực dương cao dẫn đến thiểu phát làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế Đây mối quan hệ nhân quả, phát triển khác suy yếu ngược lại Bên cạnh những mặt tích cực lạm phát thấp năm 2014 kinh tế Việt Nam cũng phải đối mặt với những thách thức không nhỏ Việc giảm lạm phát không bền vững, kinh tế bắt đầu khỏi trì trệ nhiều điều đáng lo ngại Đơn cử thu ngân sách nhà nước khó khăn, Chính phủ tiếp tục thiếu tiền đầu tư, trả nợ thực nhiệm vụ cải cách phát triển 33 kinh tế xã hội Giá thấp khơng khuyến khích đầu tư, thất nghiệp tăng lên, tăng trưởng khó đạt mức cao Lạm phát thấp kéo dài cộng thêm với thâm hụt ngân sách liên tiếp đễ dẫn tới tượng suy thoái kinh tế lạm phát cao quay trở lại, phá vỡ ổn định cân đối vĩ mô kinh tế bị rối loạn Trong bối cảnh nay, muốn giảm lãi suất VND lạm phát phải giảm nữa Trong đó, hiệu kinh doanh ngân hàng khó khăn, làm đồng phải trích lập dự phịng rủi ro theo thơng thường, vừa phải trích lập 20% khoản nợ xấu bán cho VAMC; tín dụng lại tăng trưởng chậm Để giải vấn đề lạm phát, NHNN tiếp tục điều điều hành sách tiền tệ chủ động linh hoạt phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa nhằm kiểm sốt lạm phát theo mục tiêu đề ra, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý, bảo đảm khoản TCTD kinh tế; điều hành linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất tỷ giá mức phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ, đặc biệt diễn biến lạm phát; tập trung triển khai giải pháp tín dụng góp phần tháo gỡ khó khăn, thúc đẩy sản xuất kinh doanh phát triển, cung ứng vốn cho kinh tế; tiếp tục đẩy mạnh triển khai việc cấu lại hệ thống TCTD, xử lý nợ xấu nhằm lành mạnh hóa hoạt động TCTD, đảm bảo an toàn hệ thống Đây chủ trương NHNN thời gian tới đạo tỷ giá giữ ổn định mức biến động tối đa 2% cho năm 2015 Có thể nói sách lãi suất thời gian qua hướng đúng Việc xác định mức lãi suất thời kỳ cho thấy NHNN giải tốn có nhiều biến số thành cơng Đây những vấn đề phức tạp điều hành sách vĩ mơ mà chúng ta đạt những mục tiêu quan trọng Tuy nhiên thời gian vừa qua tăng trưởng tín dụng chưa cao, nguyên nhân tổng cầu kinh tế yếu Nhiều doanh nghiệp cho chưa thấy đầu vay vốn cộng thêm chi phí Những nghiên cứu chuyên gia tài giới như: Clair Tucker, Bernanke Lawn, Frisedman, chuyên gia IMF cho thời kỳ kinh tế suy giảm cầu tín dụng khơng nhạy cảm với lãi suất Bên cạnh góc độ quản trị rủi ro tín dụng họ cịn khuyên NHTM nên tăng trưởng tín dụng tương đương mức tăng GDP Tất nhiên Việt Nam thị trường tài chưa phát triển, kinh tế chủ yếu dựa vào hệ thống ngân 34 hàng (93% tổng tài sản tài nằm hệ thống ngân hàng), người ta gọi mơ hình Bank based economy, mức tăng trưởng tín dụng đến 2,5 lần mức tăng trưởng GDP Đó cũng mục tiêu định hướng NHNN cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng 15% Bởi theo Thống đốc, nhu cầu tín dụng tốt lên để tín dụng lành mạnh mức tăng trưởng đặt khoảng 15% phù hợp giúp đạt mục tiêu vĩ mô Nếu mức tăng tín dụng q cao gây hậu tiêu cực cho kinh tế Điều chúng ta thấy rõ tăng trưởng tín dụng nóng thời gian trước đẩy lạm phát lên cao, hậu giai đoạn"bong bóng" bất động sản hệ nợ xấu cần phải xử lý Với những nhận định lạc quan tăng trưởng tín dụng nên việc trì lãi suất ổn định thời gian vừa qua khó khăn tiêu tăng trưởng đề mức cao năm 2014 (6-6.2%) nhu cầu vốn lớn tạo áp lực khiến lãi suất tăng Bên cạnh đó, lạm phát năm 2015 có khả tăng kinh tế có dấu hiệu phục hồi rõ nét Như lãi suất cho vay phải vào tín hiệu lạm phát Với mức lạm phát dự báo năm 2015 4,5 - 5%, trần lãi suất huy động mức 5,5% hợp lý Tuy nhiên, ngân hàng giảm sâu thêm lãi suất cho vay để hỗ trợ doanh nghiệp Dù vậy, ngân hàng cắt giảm chi phí hành để giảm thêm lãi suất hỗ trợ doanh nghiệp Tuy nhiên để điều này, cân đối nguồn vốn đầu vào đồng thuận giữa ngân hàng điều cần thiết để tránh tình trạng phá rào lãi, gây tình trạng cạnh tranh khơng lành mạnh huy động vốn, khả giảm thêm lãi suất khó Đối với tiêu tăng trưởng tín dụng , để đạt nợ xấu vấn đề cũng cần ưu tiên xử lý Ở nước ta nợ xấu dồn tích lại từ nhiều năm trước bộc lộ vào cuối năm 2011 2012, tỷ lệ nợ xấu/tổng dư nợ lên đến 17% Giải pháp để chữa trị bệnh nợ xấu phải tổng thể kinh tế Với quan điểm không sử dụng ngân sách để xử lý nợ xấu, điều kiện nguồn lực tài quốc gia hạn hẹp, thời gian qua NHNN đạo liệt NHTM phải trích lập dự phịng rủi ro, kiểm sốt chặt chẽ việc trích lập quỹ chia cổ tức, những giải pháp hướng tới mục tiêu giảm nhanh nợ xấu, cụ thể thời gian qua nợ xấu xu hướng giảm tích cực Chính phủ cần thay đổi khung pháp lý trao 35 quyền mạnh mẽ cho VAMC những giải pháp hướng tới việc xử lý nợ xấu hệ thống ngân hàng cách bản,chuyên nghiệp bước hình thành thị trường mua bán nợ cách xử lý nợ xấu tốt theo chế thị trường Về thị trường ngoại hối, lãi suất suất huy động VND năm 2012 giảm mạnh nhiên trì mức chênh lệch lợi tức việc nắm giữ VND USD mức hợp lý, người dân doanh nghiệp đẩy mạnh bán ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng, NHNN mua lượng lớn ngoại tệ để bổ sung dự trữ ngoại hối Nhà nước NHNN cũng đồng thời phát hành tín phiếu để trung hịa lượng tiền cung ứng qua kênh mua ngoại tệ nên dự trữ ngoại hối tăng mạnh, lượng lớn nội tệ cung ứng thị trường không gây áp lực lên lạm phát ảnh hưởng tiêu cực đến công tác điều hành lãi suất tỷ giá Năm 2013 NHNN đưa cam kết biến động tỷ giá khoảng – 3% năm 2013, kết hợp với triển khai đồng giải pháp thông tin, truyền thông, điều hành linh hoạt tỷ giá hoạt động mua bán NHNN phù hợp với diễn biến lãi suất để trì ổn định thị trường ngoại hối Đặc biệt suốt năm 2014 tuân thủ đúng theo yêu cầu Chỉ thị số 01/2014 điều hành lãi suất tỷ giá mức phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, đặc biệt diễn biến lạm phát, góp phần ổn định thị trường tiền tệ, bảo đảm giá trị VND, kiểm soát chặt chẽ hoạt động cho vay ngoại tệ phù hợp với chủ trương hạn chế đô la hóa, góp phần ốn định tỷ giá thị trường ngoại hối Một mặt, NHNN trì sử dụng trần lãi suất tiền gửi tháng cơng cụ sách lãi suất, mặt khác, NHNN thận trọng phát tín hiệu lãi suất tiền gửi theo biến động lạm phát để đảm bảo ngun tắc lãi suất thực dương, qua khơng gây biến động lớn đến qui mô tiền gửi cũng tính khoản hệ thống TCTD Tại những thời điểm thị trường ngoại tệ có biến động, NHNN chủ động sử dụng linh hoạt công cụ nghiệp vụ thị trường mở, tín phiếu để điều tiết lãi suất đồng Việt Nam ngắn hạn thị trường liên ngân hàng nhằm ổn định tỷ giá Lãi suất tỷ giá có mối quan hệ qua lại tác động lẫn cách gián tiếp, mối quan hệ trực tiếp nhân Các yếu tố hình thành lãi suất tỷ giá khơng giống Lãi suất biến động quan hệ cung cầu vốn vay, cịn 36 tỷ giá quan hệ cung cầu ngoại hối định Sự thay đổi lãi suất tỷ giá phụ thuộc vào nhiều yếu tố, yếu tố thường lại đan xen, tuỳ thuộc lẫn thời điểm cụ thể, tình hình cụ thể, có yếu tố bật làm thay đổi lãi suất tỷ giá cũng có yếu tố trở thành hệ thay đổi lãi suất tỷ giá Chính mối quan hệ biện chứng làm cho việc điều hành xử lý mối quan hệ giữa lãi suất tỷ giá trở nên phức tạp khó khăn Chúng những cơng cụ tích cực phát triển kinh tế, đồng thời những cơng cụ kìm hãm phát triển ấy, tuỳ thuộc vào việc sử dụng chúng Cần phải hiểu rõ NHNN điều hành lãi suất theo hai phương pháp: thứ phương pháp gián tiếp, thông qua việc điều lãi suât tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, NHNN hướng tới tác động lên mặt lãi suất thị trường tùy theo thời kỳ kinh tế nhằm đạt mục tiêu kiểm soát lạm phát hỗ trợ thị trường Thứ hai phương pháp trực tiếp, cụ thể quy định trần lãi suất tiền gửi VND USD, trần lãi suất cho vay VND vào lĩnh vực ưu tiên Việc sử dụng phương pháp thứ hai để hướng dịng vốn tín dụng vào khu vực kinh tế mà Việt Nam có lợi so sánh Cịn trần lãi suất tiền gửi VND USD để khuyến khích cơng chúng nắm giữ VND phục vụ chiến lược chống la hóa Việc trì khoảng cách đáng kể giữa lãi suất VND cao lãi suất USD khoảng từ 45% cũng để hướng tới mục tiêu này, bảo đảm ổn định tỷ giá thị trường ngoại tệ Đối với việc trì tỷ giá mức lãi suất ngoại tệ giảm 0.75%/năm tiền gửi cá nhân người gửi USD chịu thiệt so với giữ VND Vì khả tiền chảy khỏi ngân hàng không cao, đủ hấp dẫn người gửi tiếp tục trì gửi tiền NVD Tín dụng có tăng trưởng thấp kinh tế chưa thực hồi phục, chi phí tài vay q lớn doanh nghiệp chưa mạnh dạn vay Nếu mức lãi suất tiếp tục giảm tín dụng Rất khó để đưa số lãi suất cụ thể cịn tuỳ thuộc vào tình hình cân đối chung, diễn biến huy động vốn cho vay cũng nhu cầu vốn kinh tế Lãi suất cho vay mức hợp lý bám theo số lạm phát Với mức lạm phát thấp NHNN hạ trần lãi suất huy động ngắn hạn từ tạo tiền đề cho NHTM giảm lãi suất cho vay ngắn hạn Tuy nhiên điều chỉnh lãi suất không gắn với lạm 37 phát biến số quan trọng, cịn phụ thuộc vào tương quan lãi suất VND với USD mà USD lại phụ thuộc theo biến động lãi suất USD giới Ngoài ra, lãi suất phụ thuộc vào biến số khác mức độ biến động thị trường tài Ví dụ lợi tức việc giữ tiền VND so với tài sản tài khác Việc hạ lãi suất cũng NHTM chủ động hạ mức quy định Vì cần can thiệp công cụ sách tiền tệ để giảm mặt lãi suất huy động Việc nâng cao nữa vai trị thị trường vốn thơng qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp giúp giảm áp lực nguồn vốn trung dài hạn, lãi suất cũng hợp lý Nhìn lại TTCK năm vừa qua có những thăng trầm có những dấu ấn ấn tượng tháng đầu năm 2012 TTCK lên từ vùng đáy triển vọng vĩ mô xấu Giai đoạn cuối năm thị trường lao dốc những yếu tố vĩ mơ không tiến triển Lãi suất giảm tăng trưởng tín dụng diễn chậm, nợ xấu ngân hàng ngày tăng Thị trường bất động sản đóng băng, CPI giảm tốc Thị trường cịn đón nhận địa chấn mang tên bầu Kiên Năm 2013 VN-Index 10 số có tốc độ tăng trưởng nhanh giới Sự gia tăng số đưa Việt Nam trở thành 10 nước có mức độ phục hồi mạnh giới Thị trường chứng khốn Việt Nam năm 2014 có diễn biến khả quan xét phương diện tốc độ tăng số, mức độ ổn định, khối lượng giao dịch phản ánh rõ nét những chuyển biến tích cực kinh tế Thị trường phát triển theo chiều hướng tăng trưởng, xen kẽ những khoảng điều chỉnh giảm Huy động vốn qua thị trường chứng khốn tiếp tục trì mức cao Để thúc đẩy thị trường chứng khoán tiếp tục phát triển ổn định, bền vững, thu hút nhà đầu tư có nhà đầu tư nước ngồi, quan quản lý cần phối hợp với thành viên thị trường triển khai đồng giải pháp sau: nâng cao chất lượng đa dạng hóa sản phẩm cho thị trường chứng khốn, kích cầu khơi thơng dịng vốn sở, tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khốn đại hóa cấu trúc thị trường Lãi suất thông qua phương tiện thông tin đại chúng báo đài, ti vi, mạng internet dễ dàng người tiêu dùng biết đến thật có tác động rộng lớn khác kinh tế Lãi suất giảm, chứng khoán lên, nguyên lý lý thuyết chứng khốn Khi lãi suất giảm, tác 38 động đến hành vi tiêu dùng cá nhân chiến lược kinh doanh doanh nghiệp, góp phần giảm chi phí cho doanh nghiệp, từ cải thiện lợi nhuận cho doanh nghiệp, kênh tiết kiệm hấp dẫn cuối làm cho TTCK trở nên hấp dẫn với nhà đầu tư Tuy nhiên phải nhớ rằng, kiện kết ln có liên hệ với Lãi suất khơng phải yếu tố có tính định giá chứng khốn có nhiều cách thức khác để xem xét thay đổi giá chứng khoán khuynh hướng thị trường - gia tăng lãi suất chiết khấu những cách Do vậy, khơng tự tin nói cơng bố gia tăng lãi suất chiết khấu ngân hàng trung ương tạo nên ảnh hưởng xấu đến tồn giá chứng khốn Và thị trường CK Việt Nam cũng đâu – tâm lý kỳ vọng nữa NĐT kì vọng lên TTCK sau lãi suất liên tục giảm, chủ yếu ba khía cạnh Thứ nhất, giảm lãi suất giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn, hỗ trợ sản xuất kinh doanh kết kinh doanh doanh nghiệp tốt lên, qua giá cổ phiếu tăng Thứ hai, giảm lãi suất giúp kinh tế tăng trưởng tốt hơn, qua TTCK với tư cách hàn thử biểu kinh tế tăng tương ứng với kỳ vọng từ việc giảm lãi suất Thứ ba, giảm lãi suất giúp kênh đầu tư chứng khóan trở nên hấp dẫn mối tương quan giữa lợi nhuận – rủi ro Vấn đề chỗ dịng tiền tiết kiệm dân khơng cịn gửi vào ngân hàng nữa đổ đâu câu hỏi khó trả lời Tiền đổ vào chứng khốn, bất động sản, cũng chảy thẳng vào doanh nghiệp cần vốn với lãi suất “thỏa thuận” mà không qua trung gian ngân hàng, cũng tăng cường nắm giữ ngoại tệ (đầu cơ) Chính vậy, thời gian gần thơng tin giảm lãi suất đơn tác dụng hỗ trợ mà khơng đóng vai trị mạnh việc thúc đẩy thị trường lên NĐT có nhìn tổng quan hơn, họ quan tâm tồn diện vấn đề với nhiều biến kinh tế, bao gồm: lãi suất, lạm phát tăng trưởng tín dụng có lẽ yếu tố chất lượng kinh tế có nâng lên hay khơng, doanh nghiệp kinh doanh có hiệu hay khơng? Đó điều định lên bền vững thị trường Từ những số liệu chương trước cho thấy sách tiền tệ hay cụ thể sách lãi suất sở vững cho ổn định kinh tế vĩ mô Tính ổn 39 định tương đối thị trường biểu tính khoản hệ thống dồi dào, lãi suất liên ngân hàng giao dịch tín dụng TCTD với khách hàng Nó thể rõ nét qua việc lãi suất giảm nhanh, tỷ giá thị trường ngoại tệ ổn định, dự trữ ngoại tệ tăng, thị trường vàng kiểm soát tốt, thị trường chứng khốn tăng điểm, giải pháp tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp triển khai liệt, khoản cải thiện Nền kinh tế Việt Nam có tính đặc thù riêng nên những vấn đề cịn tồn khơng thể tháo gỡ được, tình hình quốc tế khu vực khơng hồn tồn thuận lợi Các yếu tố vĩ mô bấp bênh chưa giải gốc rễ mà mang tính tình Giả thiết rằng, để khắc phục tình trạng trên, tới đây, Ngân hàng Nhà nước điều hành giảm lãi suất VND với nhiều mục đích: giảm áp lực chi phí vốn cho doanh nghiệp, tránh kéo dài tình trạng doanh nghiệp đổ xơ vay ngoại tệ diễn cịn lợi ích ngân hàng sao? Việc giảm lãi suất VND thực đánh vào “nồi cơm” cổ đông ngân hàng thực tế Ngân hàng Nhà nước khơng dễ tìm thấy tiếng nói đồng thuận vấn đề Đó chưa kể, giảm lãi suất chưa dịng tiền gửi VND khơng bị ảnh hưởng, mà lợi ích kinh tế từ tiết kiệm bị bào mịn người nắm giữ tiền đồng mang tiền săn tìm lợi ích mua bán ngoại tệ, vàng Với những phân tích nhận định nêu trên, thời gian tới – giai đoạn hậu suy giảm kinh tế, Chính phủ cần tiến hành khẩn trương đổi mơ hình kinh tế tái cấu kinh tế những thể chế phù hợp Việc điều hành lãi suất, lạm phát giá cần đặt mối tương quan với sách kinh tế cách linh hoạt đồng bộ, điều hành mức lãi suất chủ đạo làm tốt công tác truyền thông, giúp kinh tế lên Sự thay đổi chế điều hành lãi suất phải sở đánh giá cách khoa học thực tiễn điều kiện kinh tế, thị trường tài tiền tệ ngồi nước, cũng rủi ro xảy biện pahp1 xử lý để đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mơ, an tồn phát triển hệ thống tài 5.2 Hướng phát triển đề tài: Qua kết nghiên cứu ban đầu đề tài, những tác động việc hạ lãi suất đến thị trường tài Việt Nam bước đầu xác định, cần có 40 thêm bước khảo sát sâu vào cụ thể lĩnh vực thảo luận để làm rõ mối quan hệ giữa lãi suất biến vĩ mô liên quan theo đúng thực trạng bối cảnh kinh tế Việt Nam Tác giả đề xuất hướng phát triển đề tài Thứ nhất, lập kế hoạch khảo sát thực khảo sát tác động lãi suất lên biến lạm phát, biến tỷ giá, biến tăng trưởng tín dụng số chứng khoán Thứ hai, nghiên cứu sâu tương tác qua lại biến nêu tác động lãi suất Thứ ba, nghiên cứu, khái quát hoá quy luật tương tác lãi suất hình thái kinh tế khác Việt Nam khu vực 41 TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo khoa học [1] ThS Đinh Tuấn Minh, TS Tô Trung Thành, TS Edmund Malesky, TS Nguyễn Đức Thành (2010), ‘Ảnh hưởng sách hỗ trợ lãi suất hoạt động doanh nghiệp’, Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế Chính sách, Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội, Bài Nghiên cứu NC-20 [2] PGS.TS Đào Hùng, TS Nguyễn Thạc Hoát, TS Nguyễn Trọng Nghĩa, ThS Nguyễn Thế Vinh ThS Nguyễn Việt Anh, ‘Nhìn lại sách tiền tệ (20112012), Gợi ý sách tiền tệ năm tiếp theo’, Nhóm nghiên cứu Học viện Chính sách Phát triển [3] Ansgar Belke (2013), ‘Impact of a Low Interest Rate Environment – Global Liquidity Spillovers and the Search-for-yeild’, Directorate General For Internal Policies, Policy Department A: Economic and Scientific Policy, European Parliament Dữ liệu trực tuyến Cổng thơng tin điện tử phủ Việt Nam: http://www.chinhphu.vn/portal/page/portal/chinhphu/trangchu Ngân hàng nhà nước Việt Nam: https://sbv.gov.vn Tổng cục thống kê: https://www.gso.gov.vn Cục thống kê TP.HCM: http://www.pso.hochiminhcity.gov.vn/ Uỷ ban chứng khốn nhà nước: http://www.ssc.gov.vn/ubck/faces/vi/vimenu/vipages_trangchu Kênh thơng tin kinh tế - tài Việt Nam: http://cafef.vn 42 Báo điện tư Nhịp sống kinh tế Việt Nam giới: www.vneconomy.vn Thời báo kinh tế Sài Gòn: www.thesaigontimes.vn Tạp chí kinh tế dự báo: www.kinhtevadubao.vn Chứng khốn Việt Nam: www.vietstock.vn 43 ... HẠ LÃI SUẤT LÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TỪ 2012 ĐẾN NAY .19 4.1 Diễn biến kinh tế Việt Nam từ 2012 đến 19 4.2 Tương quan giữa lạm phát lãi suất 22 4.3 Tác động lãi suất lên. .. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC HẠ LÃI SUẤT LÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TỪ 2012 ĐẾN NAY 4.1 Diễn biến kinh tế Việt Nam từ 2012 đến a Tình hình kinh tế xã hội Năm 2012 kinh tế - xã hội... TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC SƯ PHẠM KỸ THUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI KH&CN CẤP TRƯỜNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC HẠ LÃI SUẤT LÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TỪ 2012 ĐẾN NAY Mã