Phát triển các công cụ của thị trường tài chính việt nam

Lời nói đầu A Tính cấp thiết đề tài Việt Nam bước đổi Những thay đổi tích cực tồn diện đường lối đổi nhằm chuyển kinh tế từ chế quản lý tập trung bao cấp sang chế thị trường có điều tiết Nhà nước Thị trường tài đời, hoạt động có hiệu khẳng định vị trí kinh tế ngày Khi nói q trình đời, phát triển thị trường tài phải kể đến thị trường cơng cụ, biết đầy đủ việc làm cách thị trường tài thực vai trị quan trọng Đối với kinh tế nước ta tăng cường phát triển kinh tế đồng nghĩa với q trình cơng nghiệp hố - đại hố đất nước Vì hiểu biết nhu cầu vốn kinh tế cần thiết, đặc biệt phương thức lưu chuyển vốn mà điển hình cơng cụ thị trường tài Nghiên cứu cơng cụ giúp cho cá nhân, tổ chức kinh tế nắm bắt thơng tin, tình hình số liệu cụ thể, mặt tích cực, mặt hạn chế cơng cụ từ mà đưa biện pháp, phương hướng, kiến nghị cần thiết để hoàn thiện hệ thống cơng cụ đó, nâng cao tính hiệu quả, vai trị chủ yếu “ dẫn vốn ” thị trường tài chính, thúc đẩy phát triển kinh tế Thực tế nói lên tính cấp thiết đề tài : “ Phát triển công cụ thị trường tài Việt Nam” B Mục tiêu nghiên cứu đề tài Phân tích thực trạng phát triển cơng cụ thị trường tài Việt Nam, dựa kỳ hạn công cụ mà xét chúng hai thị trường: thị trường tiền tệ thị trường vốn Đề xuất số giải pháp nhằm phát triển cơng cụ thị trường tài Việt Nam năm C Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài Đối tượng nghiên cứu: công cụ thị trường tiền tệ thị trường vốn thị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trường tài Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực trạng phát triển công cụ năm đời giai đoạn năm 2010 đến cuối năm 2012 D Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu cụ thể : phân tích, so sánh, tổng hợp, thống kê… E Kết cấu đề tài Đề tài gồm phần: Phần Những vấn đề thị trường tài cơng cụ Phần Thực trạng phát triển công cụ thị trường tài Việt Nam Phần Những giải pháp cho phát triển công cụ thị trường tài Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương Những vấn đề thị trường tài cơng cụ thị trường tài I Tổng quan thị trường tài Khái niệm Trong kinh tế, ln phát sinh nhu cầu vốn chủ thể khác Trong có người có hội đầu tư sinh lời thiếu vốn, cịn ngưịi có vốn nhàn rỗi lại khơng có hội đầu tư hay khơng biết đầu tư vào đâu Từ hình thành nên chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư Cơ chế thực điều chỉnh khn khổ thị trường,đó thị trường tài Thị trường tài gắn kết người với cách luân chuyển vốn từ người có dư vốn tới người thiếu vốn Những người thiếu vốn huy động vốn cách phát hành cơng cụ tài cổ phiếu, trái phiếu … cịn người có vốn dư thừa, thay trực tiếp đầu tư vào máy móc thiết bị nhà xưởng để sản xuất hàng hố mua cơng cụ tài phát hành người huy động vốn Vậy thị trường tài hiểu nơi diễn việc mua bán, trao đổi chuyển nhượng công cụ tài theo quy tắc luật lệ ấn định Các chủ thể tham gia vào thị trường tài Chính phủ: tham gia chủ yếu với tư cách người vay Chính phủ phát hành tín phiểu kho bạc, trái phiếu để bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nước tham gia với tư cách người cho vay có tiền nhàn rỗi Các hãng kinh doanh: hãng kinh doanh tham gia thị trường tài chủ yếu với tư cách người vay, họ có nhu cầu vốn cho việc sản xuất kinh doanh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Dân cư (các gia đình): tham gia thị trường tài chủ yếu với tư cách người cho vay dân cư thường có xu hướng tiết kiệm, chi tiêu thu nhập, họ tham gia với tư cách người vay để tài trợ cho việc tiêu dùng Người nước ngồi: cơng dân, hãng kinh doanh hay Chính phủ nước ngồi, tham gia với tư cách chủ yếu người cho vay Khi có tiền nhàn rỗi, họ tìm cách làm sinh lời dạng mua trái phiếu gửi tiền vào ngân hàng Chức thị trường tài Thị trường tài thực chức kinh tế nòng cốt việc dẫn vốn từ chủ thể thừa vốn tới chủ thể cần vốn Tài trực tiếp: Là đường mà người cần vốn huy động trực tiếp từ người có vốn cách phát hành bán công cụ tài cổ phiếu, tín phiếu … Tài gián tiếp: Là đường mà thông qua trung gian tài chính, vốn dịch chuyển từ người dư vốn sang người cần vốn Trung gian tài thực điều cách vay vốn người cho vay sau cho người vay vay vốn Vai trị thị trường tài Với chức dẫn vốn, thị trường tài thực vai trị vơ quan trọng việc thúc đẩy, phát triển ổn định kinh tế 4.1 Góp phần tạo lập vốn để đầu tư phát triển kinh tế Thông thường, ngân sách Nhà nước không đủ để đáp ứng toàn nhu cầu xây dựng chi tiêu để tiến hành xây dựng cơng trình hạ tầng Chính phủ quyền địa phương buộc phải địi hỏi nhu cầu tiền vốn với quy mô lớn đồng thời phải huy động thời gian ngắn Thị trường tài góp phần giải khó khăn qua việc thúc đẩy việc tích luỹ tập trung vốn, tạo nên nguồn vốn cần thiết phục vụ cho việc đầu tư Chính phủ 4.2 Nâng cao hiệu sử dụng vốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Những người có vốn nhàn rỗi: có thêm hội đầu tư, giúp họ làm sinh lời đồng tiền họ qua việc gửi tiết kiệm mua cổ phần Những người vay: giúp họ có ý thức sử dụng đồng vốn vay cách hợp lý hiệu Như hồn trả khoản vay, trả lãi tạo phần thu nhập cho thân 4.3 Là môi trường để thực điều tiết vĩ mô kinh tế Chính phủ quan quản lý vĩ mơ kinh tế cách sử dụng sách tài khố sách tiền tệ để điều tiết kinh tế Ngân hàng Trung ương vào nhu cầu thời kỳ để điều tiết hoạt động thị trường mở để khống chế co dãn cung - cầu tiền tệ, tiến tới khống chế quy mơ hướng đầu tư tín dụng tiền tệ, tạo điều kiện thúc đẩy kinh tế phát triển, kiểm soát lạm phát ổn định giá trị đồng tiền Ngân hàng Trung ương mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối để điều chỉnh lượng cung cầu ngoại tệ nhằm giúp Chính phủ ổn định tỷ giá hối đối 4.4 Tạo điều kiện phát triển kinh tế đối ngoại Thông qua thị trường tài chính, cơng ty Chính phủ bán cổ phần, phát hành trái phiếu nước ngoài, tạo điều kiện thu hút vốn đầu tư nước ngồi Thị trường tài nhạy cảm với hoạt động kinh tế, thúc đẩy kinh tế phát triển đồng thời nhìn vào phát triển thị trường tài quốc gia đo hiệu hoạt động kinh tế quốc gia Cấu trúc thị trường tài 5.1 Thị trường nợ thị trường vốn cổ phần Dựa vào cứ: doanh nghiệp tài trợ cho vốn nào? Thị trường nợ thị trường diễn hoạt động mua bán trao đổi công cụ nợ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Công cụ nợ (debt instruments) thoả thuận mang tính chất hợp đồng chủ thể vay chủ thể cho vay Với thoả thuận số lượng tiền vay, lãi suất vay, phương thức, thời điểm toán thời hạn vay Căn vào kỳ hạn nợ: công cụ nợ năm; công cụ nợ ngắn hạn Công cụ nợ năm: công cụ nợ trung dài hạn Thị trường vốn cổ phần thị trường mà diễn hoạt động mua bán cổ phiếu (có thể cổ phiếu phát hành lần đầu bán lại) Cổ phiếu (share certificate): giấy chứng nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập ròng tài sản doanh nghiệp 5.2 Thị trường tiền tệ thị trường vốn Căn cứ: dựa vào thời hạn tốn cơng cụ tài Thị trường tiền tệ thị trường diễn hoạt động mua bán trao đổi công cụ nợ ngắn hạn Các chủ thể tham gia: ngân hàng Trung ương, ngân hàng thương mại, tổ chức trung gian phi ngân hàng, doanh nghiệp dân cư Thị trường tiền tệ gồm: thị trường tín dụng, thị trường liên ngân hàng, thị trường ngoại hối thị trường chứng khoán ngắn hạn Thị trường tiền tệ làm tăng khả khoản cơng cụ tài chính, hỗ trợ vốn lưu động cho doanh nghiệp tài trợ ngắn hạn cho ngân sách Nhà nước, cung cấp lãi suất tham chiếu cho thị trường vốn tăng khả kiểm soát, cung ứng tiền ngân hàng Trung ương Thị trường vốn thị trường tài diễn việc mua bán cơng cụ nợ dài hạn cổ phiếu công ty cổ phần Các chủ thể tham gia : Ngân hàng Trung ương, ngân hàng thương mại, tổ chức trung gian phi ngân hàng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thị trường vốn đóng vai trị quan trọng việc tài trợ khoản đầu tư dài hạn cho phủ, doanh nghiệp hộ gia đình Thị trường vốn, thị trường chứng khoán phát triển xem thước đo“sức khoẻ” kinh tế 5.3 Thị trường cấp thị trường cấp Căn vào trình phát hành lưu thông Thị trường cấp (primary market) thị trường tài diễn phát hành lần đầu chứng khốn Phạm vi hoạt động hẹp, thơng thường có chủ thể tham gia gồm chủ thể phát hành cá nhân, doanh nghiệp, phủ, kho bạc nhà nước, ngân hàng thương mại người mua chủ thể kinh doanh đầu tư Quy mô nhỏ gắn với vốn chủ phát hành Thị trường cấp (secondary market) thị trường tài diễn hoạt động mua, bán, trao đổi cơng cụ tài phát hành thị trường cấp Bao gồm thị trường hối đối, thị trường tài kỳ hạn: futures markets thị trường chọn lựa: options Hai thị trường có tác động tương hỗ lẫn Thị trường cấp sản xuất cơng cụ tài cịn thị trường cấp khẳng định tính khoản cơng cụ 5.4 Thị trường thức khơng thức Căn vào can thiệp nhà nước Thị trường thức thị trường mà tuân thủ 100% quy định Nhà nước VD: ngân hàng thương mại Thị trường có quy mơ lớn an tồn Thị trường khơng thức thị trường mà khơng tn theo hồn tồn quy định Nhà nước Trên thực tế, hai thị trường song song tồn thị trường thức chưa thể đáp ứng hết nhu cầu chủ thể kinh tế, việc tiếp cận LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com với thị trường thức cịn gặp nhiều khó khăn Vì mà thị trường khơng thức tồn bên cạnh, gắn liền với thị trường thức bổ xung II Các công cụ thị trường tài Khái niệm Để hiểu đầy đủ việc làm cách để thị trường tài thực vai trị quan trọng việc dẫn vốn từ người cho vay- người tiết kiệm tới người vayngười chi tiêu, cần nghiên cứu loại chứng khoán mua bán thị trường tài Dựa vào kì hạn cơng cụ mà xem xét cơng cụ thị trường tài hai khía cạnh cơng cụ thị trường tiền tệ công cụ thị trường vốn Các cơng cụ thị trường tiền tệ Do có kì hạn tốn ngắn, cơng cụ vay nợ mua bán thị trường tiền tệ chịu mức giao động giá tối thiểu loại đầu tư rủi ro 2.1 Tín phiếu kho bạc Nhà nước Là công cụ vay nợ ngắn hạn phủ, nhằm bù đắp thâm hụt ngân sách tạm thời Tín phiếu Kho bạc Nhà nước có đặc điểm sau : Là công cụ vay nợ ngắn hạn có tính lỏng cao nhất, tính lỏng dựa thời gian chuyển đổi nhanh; chi phí cho việc chuyển đổi phù hợp, mua bán riết nhất; Độ an tồn cao : kỳ hạn tốn ngắn nên tín phiếu kho bạc chịu mức giao động giá tối thiểu, rủi ro Cùng với việc phủ đảm bảo chi trả : phủ tăng thuế vay tiếp phát hành tiền để trả nợ Bởi hai đặc điểm mà tín phiếu kho bạc có lãi suất thấp hệ thống công cụ vay nợ ngắn hạn Được phát hành nhiều hình thức khác để lựa chọn người mua cho phù hợp : lọai tín phiếu kho bạc có lợi tức trả trước, loại tín phiếu kho bạc có lợi tức trả sau, loại tín phiếu kho bạc không ghi phần lãi mà chênh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lệch giá mua giá bán lợi tức Chủ thể nắm giữ chủ yếu ngân hàng thương mại với hai mục đích mua : thu lợi tức từ tín phiếu kho bạc nắm giữ để đảm bảo khả khoản Ngân hàng Trung ương mua tín phiếu kho bạc để điều chỉnh lượng tiền cung ứng kinh tế công cụ quan trọng hoạt động thị trường mở 2.2 Giấy chứng nhận tiền gửi ngân hàng Là giấy chứng nhận cho việc gửi tiền cá nhân hay tổ chức vào ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khác, chiếm tỷ lệ lớn số loại tiền gửi ngân hàng Chứng tiền gửi mua bán lại thị trường thứ cấp tuỳ thuộc vào quy định ngân hàng, điều kiện nước Đến tăng khả cạnh tranh việc huy động vốn ngân hàng cho phép mua bán lại làm tăng tính lỏng Chúng mua bán lại thị trường có nhu cầu : khách hàng muốn bán lại mua vào phục vụ cho nhiều mục đích khác tiêu dùng, sản xuất Chứng tiền gửi phát sinh ngân hàng thương mại, tổ chức tài khác cá nhân, tổ chức kinh tế kinh tế gửi tiền vào ngân hàng thương mại gửi vào tổ chức tài khác nắm giữ 2.3 Thương phiếu Thương phiếu công cụ vay nợ ngắn hạn ngân hàng lớn công ty tiếng phát hành Bao gồm hối phiếu lệnh phiếu Hối phiếu Là mệnh lệnh địi tiền vơ điều kiện người sản xuất, người bán, người cung ứng dịch vụ ký phát đòi tiền người nhập khẩu, người mua, người nhận cung ứng, yêu cầu người phải trả số tiền định, địa điểm định, thời gian định cho người hưởng lợi quy định hối phiếu, theo lệnh người trả cho người khác Hối phiếu có đặc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com điểm : Tính trựu tượng hối phiếu : không cần phải ghi nội dung quan hệ kinh tế, mà cần ghi rõ số tiền phải trả trả cho ai, người tốn, thời gian tốn Tính bắt buộc trả tiền hối phiếu: người trả tiền hối phiếu phải trả tiền đầy đủ, theo yêu cầu tờ hối phiếu, không viện lý riêng thân người ký phát hối phiếu trừ trường hợp hối phiếu khơng cịn phù hợp với đạo luật chi phối Tính lưu thơng hối phiếu: chuyển nhượng từ người sang người khác thời hạn nó, người trả tiền toán cho người cầm hối phiếu cho dù hợp đồng mua bán khơng thực hoàn chỉnh Bản chất hối phiếu: loại thương phiếu, khơng phương tiện để tốn, mà cịn cơng cụ tín dụng, cho phép người chủ nợ huy động khoản vay ngân hàng trước đến hạn toán hối phiếu Ngày hối phiếu chủ yếu làm cho nghiệp vụ tín dụng ngân hàng Trong trường hợp hối phiếu cơng cụ tốn, thương nhân sử dụng để toán khoản trái quyền họ, lúc hối phiếu đóng vai trò tương tự tiền tệ Nhưng việc sử dụng hối phiếu với chức ngày chấm dứt, người ta hay dùng séc Hối phiếu luôn chức từ thương mại, người ký phiếu thương nhân Việc toán hối phiếu : kỳ hạn trả tiền hối phiếu có hai dạng trả tiền trả tiền sau Ngày có xu hướng việc chuyển dịch thương phiếu việc tăng cường sử dụng công cụ phi vật chất ( hối phiếu băng từ ) 2.3.2 Lệnh phiếu Là giấy tờ nợ người mua kí phát trao cho người bán, người mua 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phiếu Kho bạc chủ yếu ngân hàng thương mại nắm giữ Sau 17 năm phát hành sơ cấp, từ ngày 24/8/2012 lần tín phiếu kho bạc phát hành theo phương thức đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước đăng ký, lưu ký Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam niêm yết giao dịch thị trường trái phiếu chuyên biệt Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội Thành cơng tạo tính khoản cho tín phiếu Kho bạc đồng thời thể liên thông chặt chẽ thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán Tuy nhiên vẩn số tồn thành viên tham gia đấu thầu chủ yếu ngân hàng thương mại Nhà nước, số lượng ngân hàng TMCP chi nhánh ngân hàng nước tham gia Nguyên nhân chủ yếu ngân hàng TMCP chưa thực quan tâm tới thị trường lãi suất chưa thực hấp dẫn so với loại trái phiếu phát hành qua Uỷ Ban chứng khoán Mặt khác, lượng vốn khả dụng dư thừa để đầu tư vào trái phiếu Kho bạc ngân hàng TMCP hạn chế Sang năm 2013 ngân hàng Nhà nước Việt Nam vừa có thơng báo kế hoạch tổ chức phát hành tín phiếu kho bạc theo phương thức đấu thầu qua Sở Giao dịch ngân hàng Nhà nước, theo tháng Sở giao dịch tổ chức đợt đấu thầu, ngày phát hành toán T+1 Trong trường hợp cần thiết, Kho bạc Nhà nước bổ sung đợt phát hành tín phiếu kho bạc dự kiến có 24 đợt phát hành tín phiếu kho bạc năm 1.2 Chứng tiền gửi Những năm đầu đời chưa có thị trường thứ cấp phát triển nên chứng tiền gửi ngân hàng có chưa phát triển Nhưng năm gần việc có tiền đề có thị trường thứ cấp phát triển giúp chứng tiền gửi bước sang giai đoạn Trong năm 2009- 2012 chạy đua phát hành chứng tiền gửi Ngân hàng thương mại, đặc biêt đa dạng kỳ hạn chứng tiền gửi Chứng tiền gửi phát hành cho tổ chức, cá 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhân người Việt Nam tổ chức, cá nhân người nước sinh sống hoạt động hợp pháp Việt Nam Trong năm 2012 ngân hàng TMCP Công thương Vietin Bank phát hành đợt chứng tiền gửi ghi danh Đặc biệt chứng tiền gửi ghi danh đợt V/2012 có mệnh giá tối thiểu từ 100.000 đồng/100USD/ 100EUR Kỳ hạn phát hành loại ngắn hạn tháng, tháng, tháng (áp dụng với VND, USD, EUR) Chứng tiền gửi ghi danh dài hạn áp dụng kỳ hạn 12 tháng với VND Tại ngân hàng TMCP đầu tư phát triển BIDV kỳ hạn chứng tiền gửi linh hoạt, kết hợp kỳ hạn ngắn trung hạn với mốc tháng, tháng 13 tháng Khách hàng tham gia mua chứng tiền gửi BIDV có hội nhận mức lãi suất hấp dẫn, từ 9,3%/năm trở lên mức cao lên tới 9,99%/năm 1.3 Thương phiếu Ở Việt Nam đời kỳ phiếu thương mại, phát triển theo luật lệ nhà nước chưa mức độ phổ biến rộng rãi Để tạo môi trường cho tồn phát triển thương phiếu điện hoạt ngân hàng sơ khai vốn tự có sản xuất thấp, từ năm 1995 việc soạn thảo pháp lệnh thương phiếu đề cập đến phải đến tháng 6/1999 dự thảo pháp lệnh thương phiếu trình lên để Ủy ban Quốc hội thông qua Sự đời Luật công cụ chuyển nhượng 2005 đánh giấu mốc quan trọng góp phần thúc đẩy phát triển thị trường thương phiếu nước ta Những tồn tích cực lưu hành thương phiếu phương tiện tốn, thương phiếu có tác dụng khơng thể phủ nhận thúc đẩy kinh doanh, mở rộng sản xuất kinh tế thị trường với đặc trưng khan tiền tệ Hạn chế lệch pha nhu cầu khả khoản giúp giảm hạn chế khả tiếp cận nguồn tín dụng ngân hàng đơn vị kinh tế 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đi với đời, phát triển thương phiếu xuất phát triển thị trường thứ cấp, thị trường chiết khấu củ thị trường tái chiết khấu ngân hàng với thương phiếu Thương phiếu giúp chủ sở hữu tác nhân kinh tế thực mục tiêu lợi nhuận kinh tế thị trường, cách giao dịch mua bán thương phiếu thị trường cấp Hiện doanh nghiệp Việt Nam tiến hành giao dịch thông qua ngân hàng thương mại Tỷ lệ doanh số tốn có sử dụng thương phiếu gồm tốn L/C nhờ thu chiếm đa phần, 80% doanh số toán quốc tế hầu hết ngân hàng thương mại Tuy nhiên thương phiếu chưa phát triển rộng rãi thương mại nội địa mà sử dụng rộng rãi thương mại quốc tế chủ thể tham gia thị trường thương phiếu hoạt động thương mại nước ta chủ yếu doanh nghiệp xuất nhập ngân hàng thương mại Ở Việt Nam, thương phiếu (chủ yếu hối phiếu) sử dụng làm phương tiện tốn tín dụng quốc tế lĩnh vực ngoại thương, nghiệp vụ kinh doanh thương phiếu ngân hàng thương mại giúp doanh nghiệp đẩy nhanh tốc độ quay vòng vốn, nâng cao hiệu kinh doanh 1.4 Kỳ phiếu ngân hàng Ở Việt Nam ngân hàng Nhà nước có quy chế phát hành kỳ phiếu ngân hàng ngày 23/10/1999 Chúng thực chất công cụ vay nợ ngắn hạn ngân hàng thương mại để thu hút vốn phục vụ kinh doanh ngắn hạn mình, vay mang tính chất chủ động Hiện Việt Nam mệnh giá lớn tối thiểu 100 triệu đồng kỳ phiếu ngân hàng Chúng mua bán sở tự nguyện trường hợp cần thiết hệ thống ngân hàng Nhà nước bắt buộc phát hành cho ngân hàng thương mại để điều hành sách tiền tệ quốc gia Hiện nay, thị trường kỳ phiếu chủ yếu ngân hàng thương mại phát hành chủ yếu phát hành với thời hạn ngắn nhằm huy động tiền gửi người dân, 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dùng thương mại Các công cụ thị trường vốn 2.1 Cổ phiếu Các công ty cổ phần doanh nghiệp nhà nước Việt Nam có quyền phát hành cổ phiếu theo quy định luật công ty luật doanh nghiệp Nhà nước ngày 17/9/1994, phủ ban hành quy chế tạm thời phát hành cổ phiếu, trái phiếu Sự non yếu thị trường vốn, thiếu vốn đầu tư số công ty cho dự án lớn dẫn đến phải phát hành cổ phiếu để tạo vốn cho sản xuất kinh doanh, cho dự án quốc gia Hiện nói cổ phiếu loại trái khốn mạnh thị trường cơng cụ tài Khơng ngân hàng, cơng ty chứng khốn mà hầu hết tổ chức niêm yết, hàng loạt công ty cổ phần lớn nhỏ không ngần ngại xem tăng vốn, phát hành cổ phiếu kênh huy động vốn tiện lợi Hàng loạt ngân hàng thương mại cổ phần ACB, Sacombank, Đông Á, Eximbank, Phương Đông thi tăng vốn phát hành thêm cổ phiếu Theo sau cơng ty chứng khốn từ lớn đến nhỏ SSI, SBS, BVSC, Đại Việt có doanh nghiệp chịu tăng vốn thơng qua phát hành thêm cổ phiếu 100 tỷ Năm 2011 năm đầy khó khăn kinh tế Đặc biệt chứng khoán lao đao thị trường chứng khoán tụt điểm liên tục với nhiều cổ phiếu mà giá trị thấp Điển cơng ty cổ phần nhựa Tân Hóa, mã VKP cổ phiếu có giá 1.000 đồng lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam Chốt phiên 22/11/2011 cổ phiếu 700 đồng Tuy đối mặt với nhiều khó khăn trước áp lực cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước hồn thiện máy doanh nghiệp thị trường huy động vốn cổ phiếu vẩn diễn sôi động Hầu hết lĩnh vực kinh tế tài chính, ngân hàng, dịch vụ tiêu dùng có hoạt động thị trường vốn cổ phiếu Năm 2012, tháng đầu năm thị trường chứng khoán huy động 84.000 tỷ 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đồng vốn huy động cổ phiếu giảm 50% so với kì năm 2011 Q I/2012 có đến 54 cơng ty lỗ, đặc biệt kiện bầu Kiên bị bắt làm cho cổ phiếu ngân hàng Á Châu ACB tục dốc thê thảm, sàn HNX cổ phiếu ACB giảm kịch sàn Theo thống kê năm 2012 có 187 đợt phát hành cổ phiếu khoảng 30% phát hành có thu tiền, tổng số tiền thu doanh nghiệp 8.3 nghìn tỷ đồng Trong kế hoạch xây dựng cho năm nay, ngân hàng bỏ sót việc phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, vốn tăng thêm chủ yếu ngân hàng dành cho cổ đông hữu Nhưng tình hình thị trường chứng khốn cịn khó khăn, giá cổ phiếu ngân hàng khó cải thiện sớm giá phát hành mệnh giá ( 10.000 đồng/cổ phiếu) củng khó làm hài lịng cổ đơng hữu Trong việc tìm kiếm đối tác chiến lược nước để phát hành riêng lẻ lúc củng khơng cịn dễ trước 2.2 Trái phiếu 2.2.1 Trái phiếu Chính phủ Tháng 3/1991 Bộ Tài định phát hành loại tín phiếu trái phiếu kho bạc để huy động vốn cho Ngân sách Nhà nước cho đầu tư phát triển Đây thời điểm đánh giấu đời thị trường trái phiếu Chính phủ Tháng 10/2005 lần trái phiếu Chính phủ Việt Nam phát hành thị trường vốn quốc tế với 750 triệu USD trái phiếu nhà đầu tư mua hết sau phát hành Một kết khó khả quan đợt trái phiếu mua bán lại tất thị trường thứ cấp lớn Hongkong, Singapore, London, New York liên tục đến năm 2016 Hiện trái phiếu Chính phủ có đặc điểm chủ yếu sau : mệnh giá trái phiếu 100.000 đồng bội số 100.000 đồng, Bộ Tài chủ thể phát hành trái phiếu Bộ Tài ủy quyền cho Kho bạc Nhà nước tổ chức phát hành trái phiếu theo quy định, tín phiếu kho bạc có kỳ hạn 13 tuần, 26 tuần 52 tuần 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trái phiếu kho bạc cơng trái xây dựng tổ quốc có kỳ hạn năm, năm, năm, 10 năm, 15 năm 30 năm Về toán lãi, gốc trái phiếu, trái phiếu phát hành theo phương thức đấu thầu bảo lãnh phát hành, tiền lãi trái phiếu toán sau theo định kỳ tháng lần 12 tháng lần kể từ ngày phát hành trái phiếu, tiền gốc trái phiếu toán lần vào ngày trái phiếu đáo hạn, trái phiếu phát hành theo phương thức đại lý phát hành bán lẻ thông qua hệ thống Kho bạc Nhà nước, tiền lãi gốc trái phiếu toán định kỳ lần đến hạn toán trước hạn Năm 2012 coi năm dấu ấn thị trường trái phiếu Chính phủ : Khơng góp phần bình ổn thị trường tài chính, mở rộng quy mơ tăng khoản cho thị trường nợ mà thị trường trái phiếu góp phần hỗ trợ tích cực cho cơng tác trọng yếu điều hành ngân sách nhà nước Trong ba năm qua, Kho bạc Nhà nước tổ chức đầu thầu thành cơng loại trái phiếu Chính phủ sàn HNX đạt 224,7 ngàn tỷ đồng riêng tháng đầu năm 2012, Chính phủ huy động thành công tổng cộng 147,458 ngàn tỷ đồng Cơ cấu thị trường trái phiếu Việt Nam có tỷ lệ trái phiếu phủ lớn 90% tổng lượng trái phiếu phát hành Theo thống kê sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, ngân hàng thương mại chiếm 80% lượng trái phiếu Chính phủ trúng thầu quý I/2013 Tổng huy động trái phiếu Chính phủ qua kênh đấu thầu sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội quý I đạt gần 63.000 tỷ đồng, tăng 11.000 tỷ đồng so với kỳ năm ngoái Các ngân hàng thương mại nước chiếm tỷ trọng trúng thầu cao với 80,12%, ngân hàng nước ngoài, tổ chức tài phần nhỏ cơng ty chứng khốn 2.2.2 Trái phiếu cơng ty Các doanh nghiệp tăng nguồn vốn từ vốn tự có, điều tiến hành doanh nghiệp làm ăn tốt, doanh nghiệp vay vốn ngân hàng, coi 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ngân hàng bà đỡ cho phát triển Tuy nhiên, điều quan trọng thân doanh nghiệp phải có dự án kinh tế khả thi, mặt khác ngân hàng phải thẩm định chắn người vay tài sản tài chính, tình hình sản xuất giám sát chặt chẽ trước sau cho vay Một số doanh nghiệp có nhiều cách khác để huy động vốn huy động từ cán công nhân viên, làm đại lý phương thức gặp nhiều khó khăn Trong phát hành trái phiếu cần thiết đ â y chứng khoán nợ chứng nhận nghĩa vụ trả nợ theo hợp đồng doanh nghiệp người sở hữu trái phiếu Hiện nước ta, nhà nước ưu việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nên khoảng đến tuấn doanh nghiệp hồn tất hồ sơ phát hành Phát hành trái phiếu cho phép doanh nghiệp huy động lượng vốn lớn Nếu doanh nghiệp có nhu cầu vốn 1000 tỷ đồng họ tiếp cận nguồn vốn từ phát hành trái phiếu dễ dàng so với vay phát hành cổ phiếu Năm 2008 có đến doanh nghiệp phát hành trái phiếu đến năm 2009 có 15 đợt doanh nghiệp phát hành trái phiếu, đặc biệt Vincom phát hành thành công trái phiếu chuyể đổi quốc tế có giá tỷ đồng/ trái phiếu với tổng giá trị lên đến 100 triệu USD thị trường Singapore Tổng kết năm 2009 thị trường trái phiếu Việt Nam có tổng giao dịch lên đến gần 20.000 tỷ đồng Năm 2010 trái phiếu doanh nghiệp chiếm 10% cấu Năm 2012 quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam chiếm 21,6% GDP thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước nhỏ, chiếm 5,56% GDP, tập trung vào số doanh nghiệp lớn, chủ yếu doanh nghiệp Nhà nước Ngoài thị trường trái phiếu doanh nghiệp thiếu nhiều yếu tố quan trọng hệ thống sở hạ tầng III Đánh giá thực trạng công cụ thị trường tài Việt Nam Thuận lợi 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Qua nhiều năm hình thành phát triển thị trường công cụ thị trường tài Việt Nam có bước phát triển định Đầu tiên, kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng Việt Nam có bước phát triển đáng kể, tốc độ tăng trưởng kinh tế giữ mức cao ổn định Tiếp theo phải kể đến đường lối sách Đảng nhà nước Sau thị trường chứng khốn Việt Nam thành lập việc đưa công cụ lên sàn Giao dịch cho phép mua bán thị trường thứ cấp bước quan trọng, bên cạnh tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường tài củng cơng cụ phát triển Các giải pháp Chính phủ đưa có tác dụng tạo chủ động ứng phó với khó khăn Bản thân thị trường tài Việt Nam qua thời kỳ khó khăn có điều chỉnh mạnh Chính điều chỉnh vậy, trước ảnh hưởng quốc tế, khả chống đỡ tốt với khó khăn Các yếu tố lạm phát, nhập siêu, dự trữ ngoại tệ có dấu hiệu tích cực Các doanh nghiệp Việt Nam chủ động tái cấu trúc tăng cường quản trị, khai thác hội giảm chi phí cần thiết, mở rộng mặt kinh doanh, nắm bắt xử lý sớm thông tin, phản ứng nhanh nhạy tiếp cận với nguồn vốn, nguồn cung cấp thiết bị, máy móc Đồng thời tham gia ngày chặt chẽ, hiệu vào trình tái cấu trúc kinh tế Việc Việt Nam hội nhập quốc tế giúp cho việc đưa chứng khốn thị trường nước ngồi, thị trường lớn có nhiều thuận lợi cho việc phát triển Năm 2013 hứa hẹn nhiều hội cho thị trường cơng cụ tài Khó khăn Nền kinh tế nước ta năm gần ảnh hưởng tình hình kinh tế giới thực khó khăn, nguy bất ổn biến động tỷ giá, lãi suất, lạm phát, thâm hụt… ảnh hưởng đến tình hình sản xuất kinh doanh doanh 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nghiệp Chỉ riêng tháng đầu năm 2012 có 49000 doanh nghiệp phá sản chờ phá sản Trong thời gian qua củng có nhiều giải pháp đưa nhiên hầu hết dừng lại mức đề xuất, việc chậm triển khai gây ảnh hưởng đến thị trường nhà đầu tư Sự phối hợp ngành tài chính-ngân hàng để hổ trợ chưa mong đợi Việc cho phép đời q nhiều cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ lúc thị trường chứng khoán Việt Nam cịn nhỏ bé dẫn đến tình trạng vi phạm nguyên tắc nghiệp vụ, đạo đức nghề nghiệp Thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng nhạy cảm thị trường niềm tin mà thông tin chiều làm tâm lý nhà đầu tư hoang mang, làm thị trường khó khăn Thị trường Việt Nam cịn thiếu minh bạch, khó lường trước việc dự báo làm nhà đầu tư nước ngồi cịn e dè đầu tư vào Nhiều yếu tố chủ quan thị trường khơng có kế hoạch sử dụng vốn huy động được, thời điểm phát hành cịn khơng thích hợp, yếu quản lý củng kế hoạch tương lai đặc biệt mối quan hệ nhà đầu tư với doanh nghiệp làm thị trường khó khăn Chương III Những giải pháp cho phát triển cơng cụ thị trường tài Việt Nam Đối với tín phiếu kho bạc Nhà nước : kho bạc Nhà nước ngân hàng Nhà nước cần có biện pháp tốt để thu hút vốn nhiều hơn, đảm bảo ổn định nguồn vốn; ngân hàng thương mại tổ chức tài khác cần phải có biện pháp tích cực huy động vốn ,chính sách lãi suất, kỳ hạn tiền gửi hoàn thiện phát triển thị trường thứ cấp, tạo điều kiện môi trường 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com pháp luật, kinh tế trị để thị trường thứ cấp phát triển; việc toán lãi suất tín phiếu cần linh hoạt Ngân hàng Nhà nước Bộ Tài phối hợp tăng khối lượng tín phiếu Kho bạc Nhà nước đấu thầu hàng quý, hàng năm Cần có chế để ngân hàng TMCP ngân hàng khác có quy mơ nhỏ trúng thầu tín phiếu thị trường Đặc biệt Bộ Tài cần có biện pháp đưa tổ chức bảo hiểm tham gia đấu thầu tín phiếu, khơng nên để tình trạng lãng phí vốn hay quan hệ tiền gửi khơng kỳ hạn trực tiếp với TCTD Đối với thương phiếu: nên tạo dựng hành lang pháp lý cho tồn cho việc thực nghiệp vụ liên quan đến thương phiếu an toàn thuận lợi Nhà nước cần có sách ưu đãi hợp lý cho doanh nghiệp, tổ chức tín dụng có tham gia quan hệ thương phiếu Đồng thời tổ chức buổi thảo luận, đề phương hướng thương phiếu lợi ích thương phiếu đến doanh nghiệp, chủ thể quan trọng thị trường thương phiếu Nâng cao hiệu lực hoạt động Trung tâm thơng tin tín dụng (CIC) để cung cấp xác kịp thời lực chi trả, uy tín doanh nghiệp có nghĩa vụ tốn thương phiếu, đảm bảo quyền lợi người thụ hưởng Nhà nước cần có ưu đãi hợp lý cho doanh nghiệp tổ chức tín dụng có tham gia vào quan hệ thương phiếu Ngân hàng Nhà nước khuyến khích để ngân hàng mạnh dạn thực nghiệp vụ liên quan đến thương phiếu bảo lãnh, chiết khấu cầm cố thương phiếu… Nên thu hẹp thị trường tiền mặt thay vào thể chế hóa chế độ tốn thẻ, thương phiếu Hồn thiện chế tự hóa lãi suất để dòng vốn xã hội tự lưu chuyển, lãi suất điều chỉnh theo thị trường Bên cạnh cần tạo hàng hóa cho thị trường thương phiếu, thành lập cơng ty định mức tín nhiệm,áp dụng biện pháp phòng ngừa rủi ro… Tăng cường khuyến khích ngân hàng phát hành chứng tiền gửi với kì hạn khác 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Với thị trường cổ phiếu: trước hết cần hồn thiện khn khổ pháp lý chứng khốn nói chung, thị trường cổ phiếu nói riêng, thống quản lý tất hoạt động phát hành cổ phiếu công chúng, tạo điều kiện cho cổ phiếu có tiềm năng, tránh việc phát hành tràn lan Việc thống quản lý hoạt động phát hành tạo điều kiện thuận lợi việc gia tăng cổ phiếu có chất lượng, thơng qua khuyến khích doanh nghiệp phát hành cổ phiếu công chúng phải tham gia niêm yết thị trường Nhà nước cần có sách quản lý tài khoản vốn thích hợp, đảm bảo tính minh bạch cơng khai, giám sát chặt chẽ tổ chức tài ngân hàng, tăng cường hợp tác quốc tế xử lí rủi ro Ủy ban chứng khốn Nhà nước tăng cường tra, giám sát thị trường Đồng thời Chính phủ phải đề giải pháp khuyến khích tổ chức, cá nhân tham gia thị trường thơng qua trì nhịp độ phát triển thị trường trước đưa giải pháp đồng Với cơng ty chứng khốn nước, việc xây dựng lộ trình cụ thể để cải thiện quy mô vốn, nâng cao chất lượng coi yếu tố cần thiết để cạnh tranh Các công ty niêm yết đẩy nhanh công bố thơng tin hoạt động tài giúp nhà đầu tư có thơng tin xác Cần tun truyền kiến thức công chúng, giúp nhà đầu tư cá nhân có thơng tin thị trường cổ phiếu đặc biệt việc phân tích đánh giá cổ phiếu thị trường Với trái phiếu : có trái phiếu Chính phủ chất lượng phải đảm bảo điều kiện nay, giá cần phải đặt phù hợp quan hệ cung cầu Cần phải tạo tính dễ dàng cho quan hệ người mua người bán Nên công khai thơng tin thị trường trái phiếu Chính phủ đồng thời cần tạo địa điểm giao dịch thuận lợi, thích hợp Nền kinh tế phải đảm bảo trì tốc độ tăng trưởng - 10%/ năm để tạo nhu cầu vốn đầu tư thực sự, sở đảm bảo ổn định đồng tiền, trước hết sức mua nước, sau đến tỷ giá hối đoái, bước nâng cao giá trị đồng Việt Nam Cải tiến chế sách để nâng cao hiệu huy động vốn, khai thác tối đa nguồn 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vốn nhàn rỗi nước, tận dụng vốn dân cư tốt Vốn huy động hình thức trái phiếu Chính phủ cần tập trung Tăng cường sử dụng cơng cụ trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho đầu tư phát triển : nguồn vốn từ ngân sách, vốn ODA củng đáp ứng cho nhu cầu vốn số dự án định, trái phiếu Chính phủ chứng khốn có độ an tồn cao nên ln hấp dẫn nhà đầu tư, huy động qua kênh biến vốn ngắn hạn thành vốn dài hạn, nguồn vốn nhỏ thành nguồn lớn Phát triển thị trường trái phiếu theo hướng đại, hoàn thiện cấu trúc thị trường Phát triển mạnh kênh huy động vốn nước cho thị trường, kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khóa, hài hịa mục tiêu huy động vốn thơng qua thị trường trái phiếu với phát triển kinh tế, đồng thời tăng cường quản lý Nhà nước… Trước mắt cần cụ thể hóa tiêu chuẩn phê duyệt trái phiếu, quản lý sàn giao dịch, có sách đa dạng hóa chủ thể phát hành trái phiếu kết hợp phát hành trái phiếu địa phương, tạo tính khoản cho trái phiếu, gắn chặt hiệu huy động vốn với sử dụng vốn vay… Để đạt mục tiêu trên, rõ ràng Việt Nam cần phải phát triển mạnh thị trường tài Nhà nước phải cần có biện pháp tác động tích cực tăng cường tạo điều kiện cho thị trường tài nói chung, thị trường cơng cụ nói riêng Góp phần vào phát triển chung đất nước 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com KẾT LUẬN Chúng ta sống thời đại mới, thời đại kinh tế thị trường, biến đổi nhanh chóng, người muốn tồn phải thích nghi với hồn cảnh Một kinh tế hoạt động sôi nổi, khơng sớm muộn người phải làm quen với thị trường tài mà điển hình thị trường chứng khốn Ở diễn việc mua bán cơng cụ tài Các cơng cụ tài ln ln biến động theo biến động kinh tế, phản ánh phần phát triển, ổn định kinh tế quốc gia Một vấn đề quan trọng kinh tế vấn đề vốn : nhu cầu vốn bao nhiêu, sử dụng vốn có hiệu quả, biện pháp để tạo vốn phần lớn giải thị trường tài chính, thể rõ thơng qua cơng cụ tài công cụ luân chuyển vốn kinh tế Việc nắm bắt tình hình cơng cụ tài ưu điểm nhược điểm, xu hướng phát triển, thực cần thiết, không cho riêng em mà cần thiết cho tất quan tâm đến phát triển kinh tế đất nước Khi nghiên cứu vấn đề này, giúp em nhiều việc trau dồi kiến thức cho thân, giúp cho em có hội tiếp cận với thông tin công cụ thị trường tài ngày có thay đổi tích cực tình hình cổ phiếu cơng ty cổ phần, vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp nay, tình hình trái phiếu phủ, trái phiếu cơng ty, tín phiếu kho bạc, thương phiếu với thơng tin mẻ thật cần thiết cho sinh viên kinh tế Từ kiến thức sở làm tảng cho kiến thức tổng quát sau làm hành trang cho cử nhân kinh tế bước thương trường, phần bớt bỡ ngỡ, giảm bớt chênh lệch lý thuyết với thực tế 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC Trang Lời nói đầu Chương I Những vấn đề I Tổng quan thị trường tài Khái niệm Các chủ thể tham gia 3 Chức 4 Vai trò Cấu trúc thị trường tài II Các cơng cụ thị trường tài Khái niệm Các công cụ thị trường tiền tệ Các công cụ thị trường vốn 12 Chương II Thực trạng phát triển công cụ thị trường tài Việt Nam I Sự hình thành thị trường tài Việt Nam II Thực trạng cơng cụ thị trường tài Việt Nam 15 Các công cụ thị trường tiền tệ 16 Các công cụ thị trường vốn 19 III Đánh giá thực trạng cơng cụ thị trường tài Việt Nam Thuận lợi 23 Khó khăn 24 Chương III Giải pháp cho phát triển công cụ thị trường tài Việt Nam 25 Kết luận 29 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình lý thuyết tài - tiền tệ PGS.TS Nguyễn Hữu Tài, trường đại học Kinh tế Quốc dân Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài - Fredic S.Mishkin Tạp chí “tài - tiền tệ” Tạp chí “ thị trường chứng khoán” Những kiến thức trái phiếu công cụ thị trường tiền tệ Trang web:  Bộ công thương: http://www.moit.gov.vn  Tổng cục thống kê: http://www.gso.gov.vn  Ngân hàng nhà nước Việt Nam: http://www.sbv.gov.vn  Bộ tài chính: http://www.mof.gov.vn  Thời báo kinh tế: http://www.vneconomy.vn  Bộ Kế hoạch đầu tư: http://www.mpi.gov.vn 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... trạng phát triển công cụ thị trường tài Việt Nam I Sự hình thành thị trường tài Việt Nam II Thực trạng cơng cụ thị trường tài Việt Nam 15 Các công cụ thị trường tiền tệ 16 Các công cụ thị trường. .. trạng phát triển công cụ thị trường tài Việt Nam I Sự hình thành thị trường tài Việt Nam Củng quốc gia chậm phát triển khác, thị trường tài Việt Nam chưa thực phát triển Hoạt động thị trường tài. .. đề tài Đề tài gồm phần: Phần Những vấn đề thị trường tài cơng cụ Phần Thực trạng phát triển cơng cụ thị trường tài Việt Nam Phần Những giải pháp cho phát triển cơng cụ thị trường tài Việt Nam