công cụ lưu thông trên thị trường tiền tệ
Tín phiếu kho bạc
Tín phiếu kho bạc là công cụ vay nợ ngắn hạn do Bộ Tài chính phát hành, nhằm tài trợ cho các chi tiêu tức thời và thâm hụt ngắn hạn của chính phủ Công cụ này cũng được sử dụng để thanh toán các khoản nợ đến hạn.
Tín phiếu kho bạc là loại chứng khoán có kỳ hạn thanh toán khoảng 1 năm hoặc ngắn hơn, với các kỳ hạn phổ biến là 3, 6 và 12 tháng Chúng được phát hành định kỳ hàng tuần, với các thời gian cụ thể là 28 ngày (1 tháng), 91 ngày (3 tháng) và 182 ngày.
26 tuần hoặc 6 tháng), 364 ngày (52 tuần hoặc 1 năm) thông qua các cuộc đấu giá đơn giá được tổ chức hàng tuần c Đặc điểm của tín phiếu kho bạc
Tín phiếu kho bạc được phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thông qua hình thức đấu thầu, với Ngân hàng Nhà nước đóng vai trò tổ chức bán tín phiếu ra thị trường mở Ngân hàng Nhà nước cũng là đại lý cho Bộ Tài chính trong việc phát hành và thanh toán tín phiếu khi đến hạn, đồng thời tổ chức và quản lý các phiên đấu thầu tín phiếu Ngoài ra, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam còn thực hiện việc giám sát thị trường thứ cấp, nơi diễn ra các giao dịch mua bán lại tín phiếu sau khi đấu thầu.
Tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thông qua đấu thầu có hình thức và đặc điểm như sau
Tín phiếu kho bạc là chứng khoán chiết khấu, tương tự như trái phiếu chiết khấu, không trả lãi trước khi đáo hạn Chúng được bán với giá thấp hơn mệnh giá, và khi đáo hạn, nhà đầu tư nhận lại mệnh giá đầy đủ Phần chênh lệch giữa mệnh giá và giá mua chính là lợi tức của nhà đầu tư, được tính đến ngày đáo hạn (Yield To Maturity).
Lợi tức chiết khấu được tính theo công thức:
Lợi tức chiết khấu (%) = (Mệnh giá – Giá bán)/Giá bán * (360/Số ngày đến khi đáo hạn)* 100%
Việc thu và thanh toán phải được thực hiện bằng đồng Việt Nam, với mệnh giá tối thiểu là 1.000.000 đồng Các mệnh giá cụ thể cao hơn sẽ được quy định và công bố bởi Liên Bộ Ngân hàng Nhà nước và Tài chính trong thông báo phát hành.
Tín phiếu được phát hành dưới hình thức ghi sổ và chứng chỉ tín phiếu.
- Đối với hình thức ghi sổ: Do Ngân hàng Nhà nước hướng dẫn và quản lý sổ sách.
Tiểu luận tài chính - tiền tệ Page 5
- Đối với hình thức chứng chỉ tín phiếu: Ngân hàng Nhà nước in theo mẫu do Bộ Tài chính quy định.
Việc đấu thầu tín phiếu là đấu thầu lãi suất.- Tín phiếu Kho bạc đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước được thực hiện theo những nguyên tắc sau:
-Bí mật mọi thông tin đấu thầu trước khi công bố kết quả đấu thầu.
- Tổ chức đấu thầu công khai , bình đẳng về mọi quyền lợi và nghĩa vụ giữa các đơn vị đấu thầu
-Đơn vị trúng đấu thầu có quyền hạn và trách nhiệm mua tín phiếu theo khối lượng và lãi suất trúng thầu được thông báo.
Các Đối tượng tham gia đấu thầu tín phiếu Kho bạc bao gồm:
Tại Việt Nam, các tổ chức tín dụng bao gồm Ngân hàng thương mại quốc doanh, Ngân hàng thương mại cổ phần, Ngân hàng đầu tư và phát triển, Ngân hàng liên doanh, chi nhánh Ngân hàng nước ngoài và các Công ty tài chính, đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính quốc gia.
Các Công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư
Xác định khối lượng và lãi suất tín phiếu Kho bạc trúng thầu:
Việc xác định khối lượng và lãi suất tín phiếu Kho bạc trúng thầu căn cứ vào:
-Khối lượng và lãi suất đặt thầu của các thành viên.
-Khối lượng tín phiếu Kho bạc dự kiến huy động và lãi suất chỉ đạo.
-Khối lượng tín phiếu Kho bạc trúng thầu được tính theo thứ tự tăng lên của lãi suất -đặt thầu trong phạm vi lãi suất chỉ đạo.
Khi lãi suất đặt thầu cao nhất trong phạm vi lãi suất chỉ đạo, nếu khối lượng tín phiếu đặt thầu vượt quá khối lượng dự kiến huy động, khối lượng tín phiếu trúng thầu sẽ được phân chia theo tỷ lệ thuận với khối lượng đặt thầu của từng phiếu tại mức lãi suất đó.
-Lãi xuất phát hành tín phiếu là lãi xuất trúng thầu cao nhất được áp dụng chung cho tất cả các đối tượng trúng thầu.
Bộ Tài chính sẽ tiếp tục phát hành một lượng tín phiếu Kho bạc nhất định để bán lẻ trực tiếp cho người dân, bên cạnh khối lượng tín phiếu được phát hành qua Ngân hàng Nhà nước.
Các tín phiếu Kho bạc do hệ thống Kho bạc phát hành có mẫu chứng chỉ khác biệt so với tín phiếu phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thông qua đấu thầu Mức lãi suất của tín phiếu Kho bạc bán lẻ được Bộ Tài chính quy định, dựa trên sự thống nhất với Ngân hàng Nhà nước và phù hợp với lãi suất thị trường hiện hành.
Tín phiếu kho bạc không chỉ đóng vai trò quan trọng trong việc bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước mà còn là công cụ thiết yếu giúp ngân hàng nhà nước thực hiện hiệu quả chính sách tiền tệ.
Kỳ phiếu thương mại
Trong môi trường kinh doanh, sự chênh lệch về chu kỳ sản xuất giữa các doanh nghiệp dẫn đến tình trạng thừa vốn ở một doanh nghiệp và thiếu vốn ở doanh nghiệp khác là điều bình thường Khi sản phẩm của doanh nghiệp thừa vốn trở thành nguyên liệu cho doanh nghiệp thiếu vốn, việc thực hiện giao dịch mua bán chịu trong một khoảng thời gian nhất định sẽ mang lại lợi ích cho cả hai bên Đây chính là bản chất của quan hệ tín dụng thương mại Để đảm bảo người mua trả nợ đúng hạn, bên bán không chỉ cần sự tin tưởng mà còn yêu cầu có chứng cứ pháp lý, thường là tờ giấy chứng nhận quan hệ mua bán chịu Tài liệu này có thể do chủ nợ lập để đòi tiền hoặc do con nợ cam kết trả nợ, được gọi là “kỳ phiếu thương mại”.
Tiểu luận tài chính - tiền tệ Page 7
Thương phiếu ra đời từ quan hệ mua bán chịu trong nền kinh tế, và theo thời gian, nó đã biến đổi từ một giấy chứng nhận nợ thông thường thành một công cụ tín dụng quan trọng Hiện nay, thương phiếu không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là phương tiện thanh toán thay thế cho tiền mặt, góp phần vào sự phát triển của nền kinh tế.
Thương phiếu là các giấy nhận nợ ngắn hạn do các công ty lớn phát hành nhằm mục đích vay vốn ngắn hạn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Phân loại thương phiếu giúp hiểu rõ hơn về các hình thức và chức năng của chúng trong quản lý tài chính doanh nghiệp.
Thương phiếu tồn tại dưới 2 hình thức là hối phiếu và lệnh phiếu:
Hối phiếu là một chứng từ tài chính do người bán lập, yêu cầu người mua thanh toán một khoản tiền cụ thể tại một thời gian và địa điểm nhất định cho người thụ hưởng.
Lệnh phiếu là một loại chứng chỉ có giá trị, trong đó người mua cam kết thanh toán một khoản tiền cụ thể trong một khoảng thời gian và tại một địa điểm nhất định cho người thụ hưởng.
Hối phiếu là lệnh đòi tiền do chủ nợ lập, chủ yếu được sử dụng trong quan hệ thương mại Trong khi đó, lệnh phiếu do người mua chịu lập và có thể áp dụng không chỉ trong thương mại mà còn trong các quan hệ dân sự khác Tính chất của thương phiếu cũng cần được xem xét kỹ lưỡng.
Thương phiếu có 3 tính chất:
Trên thương phiếu, thông tin về khoản nợ được trình bày một cách trừu tượng, không nêu rõ nguyên nhân phát sinh Thay vào đó, thương phiếu chỉ ghi lại số tiền phải trả, thời hạn thanh toán và danh tính người trả tiền.
tính bắt buộc: Qui định người trả tiền phải thanh toán cho người thụ hưởng đúng hạn, không được phép từ chối hoặc trì hoãn việc trả tiền
Thương phiếu có tính lưu thông cao, cho phép chuyển nhượng từ người thụ hưởng sang người khác thông qua ký hậu Điều này giúp thương phiếu có thể chuyển hóa thành tiền khi được mang đến ngân hàng để xin chiết khấu hoặc cầm cố Tính chất này biến thương phiếu thành một phương tiện thanh toán hiệu quả thay cho tiền mặt trong thời gian hiệu lực và mệnh giá của nó Tuy nhiên, bên cạnh những lợi ích, thương phiếu cũng tồn tại một số nhược điểm cần được xem xét.
Những ích lợi của thương phiếu khi vận dụng vào thực tế:
Có thể kể ra một số lợi ích kinh tế chủ yếu của thương phiếu:
Thương phiếu, với tính chất lưu thông của nó, đã trở thành một công cụ tín dụng hiệu quả thay thế cho tiền mặt, giúp tiết kiệm nguồn vốn và góp phần vào sự ổn định của hệ thống tiền tệ.
Thứ hai, nó đóng vai trò là cơ sở pháp lý trong quan hệ mua bán chịu, giúp bảo vệ quyền lợi của các bên liên quan trong tín dụng thương mại và ngăn chặn tình trạng nợ nần kéo dài giữa các doanh nghiệp.
Thương phiếu là một loại tài sản đảm bảo an toàn khi ngân hàng thực hiện chiết khấu hoặc cho vay cầm cố Đặc biệt, loại tài sản này có tính thanh khoản cao, cho phép ngân hàng tái chiết khấu hoặc tái cầm cố tại Ngân hàng Nhà nước nhằm khôi phục nguồn vốn hiệu quả.
Thương phiếu đóng vai trò quan trọng trong việc bổ sung hàng hóa cho thị trường mở, giúp ngân hàng trung ương thực hiện hiệu quả công tác điều hòa lượng tiền lưu thông.
Vào thứ năm, nếu người vay vốn ngân hàng nhận nợ qua lệnh phiếu, ngân hàng có khả năng bán khoản nợ này để thu hồi nợ trước hạn bằng cách chuyển nhượng lệnh phiếu cho ngân hàng khác Đây là một phương pháp để chứng khoán hóa các khoản cho vay của ngân hàng.
Thông qua nghiệp vụ bảo lãnh và thu hộ thương phiếu, ngân hàng có thể gia tăng thu nhập mà không làm tăng rủi ro trong hoạt động kinh doanh.
Tiểu luận tài chính - tiền tệ Page 9
Tuy nhiên, thương phiếu khi vận dụng vào thực tế cũng có những nhược điểm nhất định như:
Một trong những nhược điểm của thương phiếu là tính trừu tượng của nó, dẫn đến việc các doanh nghiệp có thể thông đồng để lập ra thương phiếu khống, không phát sinh từ quan hệ mua bán thực tế Hành động này khiến cho cơ sở đảm bảo của thương phiếu, vốn dựa vào tín dụng hàng hóa, trở nên không tồn tại, và số tiền cho vay từ ngân hàng không có cơ sở đảm bảo vững chắc.
Hợp đồng mua lại
Hợp đồng mua lại (repo) cho phép người đi vay sử dụng chứng khoán làm tài sản thế chấp để vay tiền mặt với lãi suất cố định Trong hợp đồng này, người đi vay sẽ bán chứng khoán cho người cho vay và cam kết mua lại sau một thời gian nhất định, thường không quá 2 tuần, với mức giá cao hơn Hợp đồng mua lại tương đương với việc chuyển giao tiền mặt và một hợp đồng kỳ hạn, trong đó tiền mặt được chuyển cho người đi vay và chứng khoán được chuyển cho người cho vay Sự khác biệt giữa giá giao sau và giá chi trả ngay lập tức chính là lãi suất của khoản vay, với ngày chi trả của hợp đồng kỳ hạn trùng với ngày đáo hạn của khoản vay.
Hợp đồng mua lại có thể được xem như một khoản vay được bảo đảm, trong đó người mua nhận chứng khoán làm vật thế chấp khi người đi vay không thể thanh toán Hầu hết các loại chứng khoán như tín phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty và cổ phiếu đều có thể được sử dụng làm tài sản đảm bảo Mặc dù quyền sở hữu chứng khoán chuyển từ người bán sang người mua, nhưng cupon vẫn được trả trực tiếp cho người bán Điều này có thể gây ngạc nhiên vì quyền sở hữu thuộc về người mua trong suốt thời gian hợp đồng Hai bên có thể thỏa thuận về khoản thanh toán khi kết thúc hợp đồng, cho phép cupon được chuyển đến người mua.
Mặc dù giao dịch repo có bản chất tương tự như một khoản vay, nhưng nó khác biệt ở chỗ người bán sẽ mua lại quyền sở hữu hợp pháp của chứng khoán sau khi hợp đồng kết thúc Điều này làm cho việc chuyển giao trong repo giống như một khoản vay tiền mặt, nhưng trọng tâm là việc chuyển quyền sở hữu hợp pháp của chứng khoán thế chấp giữa các bên, thông qua thuật ngữ “mua lại”.
Phân biệt giữa hợp đồng mua lại (Repo) và hợp đồng mua lại đảo ngược (Reverse repo)
Tiểu luận tài chính - tiền tệ Page 13
Giai đoạn đầu Bán chứng khoán Mua chứng khoán
Giai đoạn sau Mua chứng khoán Bán chứng khoán
Trong hợp đồng mua lại đảo ngược, người cho vay cam kết mua một số chứng khoán với giá đã định và sẽ bán lại những chứng khoán này với giá cao hơn Có nhiều loại hợp đồng mua lại khác nhau, tùy thuộc vào các điều khoản và điều kiện cụ thể của giao dịch.
Có 3 loại thời gian đáo hạn của hợp đồng mua lại : qua đêm, theo định kỳ và đáo hạn mở Đáo hạn qua đêm có thời gian đáo hạn của việc chuyển giao là 1 ngày Đáo hạn theo định kỳ ứng với hợp đồng mua lại có ngày đáo hạn nhất định được định sẵn Đáo hạn mở không có ngày kết thúc hợp đồng Mặc dù hợp đồng đáo hạn thông thường là trong ngắn hạn (thường không quá 2 tuần), nhưng cũng có những hợp đồng đáo hạn với thời hạn khoảng 2 năm.
Giao dịch hợp đồng đáo hạn thường diễn ra dưới ba hình thức chính: cung ứng trên danh nghĩa, hợp đồng đáo hạn qua đêm và hợp đồng đáo hạn được uỷ thác Trong đó, hợp đồng đáo hạn uỷ thác ít phổ biến hơn tại các thị trường đang phát triển do rủi ro cao.
+) 1 Hợp đồng mua lại được giám hộ (Due bills, held in custody bills)
Trong hợp đồng mua lại uỷ thác, vật thế chấp do người mua cầm cố không được chuyển giao trực tiếp cho người cho vay, mà được giữ trong một tài khoản nội bộ bởi người đi vay Hình thức này được duy trì trong suốt thời gian hợp đồng, nhưng ngày càng trở nên ít phổ biến khi thị trường phát triển.
Hợp đồng mua lại có sự tham gia của bên thứ 3, hay còn gọi là Tri-party Repo, đặc trưng bởi sự xuất hiện của một ngân hàng hoặc tổ chức quốc tế giữ vai trò giám hộ Thực thể này hoạt động như một trung gian giữa bên bán và bên mua, đảm bảo tính minh bạch và an toàn cho giao dịch Trách nhiệm của bên thứ 3 là quản lý tài sản và thực hiện các nghĩa vụ liên quan, góp phần tạo ra sự tin cậy trong hợp đồng.
3 là quản lý việc chuyển giao bao gồm việc phân phối tài sản thế chấp, đưa ra thị trường và thay thế vật thế chấp.
+) Hợp đồng mua lại toàn bộ khoản vay
Hợp đồng mua lại toàn bộ khoản vay là một hình thức hợp đồng trong đó việc chuyển giao được đảm bảo bằng một khoản vay hoặc nghĩa vụ khác, như văn tự cầm cố, thay vì sử dụng chứng khoán làm tài sản thế chấp.
+) Hợp đồng mua lại vốn
Chứng khoán, đặc biệt là trái phiếu chính phủ và trái phiếu công ty, thường được ưu tiên trong hợp đồng mua lại Hợp đồng này chủ yếu dựa trên tài sản thế chấp là chứng khoán vốn như cổ phiếu phổ thông, điều này có thể gây ra rắc rối do sự phức tạp trong các quy định thuế liên quan đến cổ tức và lãi suất.
Tín phiếu kho bạc, thương phiếu và hợp đồng mua lại là ba công cụ tài chính phổ biến trong thị trường tiền tệ, giúp việc chuyển giao vốn giữa người thừa vốn và người thiếu vốn diễn ra nhanh chóng và dễ dàng Các công cụ này không chỉ giảm thiểu rủi ro mà còn mang lại tính thanh khoản cao, tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch tài chính.