Đề tài xu hướng sử dụng tiền kỹ thuật số của NHTW trên thế giới và khuyến nghị cho việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TIỂU LUẬN MƠN: THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Đề tài: Xu hướng sử dụng tiền kỹ thuật số NHTW giới Khuyến nghị cho Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS TS Mai Thu Hiền Lớp tín chỉ: TCH403(GD2-HK1-2021).1 Nhóm thực hiện: Nhóm Nguyễn Thị Phương 1813310173 Trần Long Hải Đỗ Minh Hoàn Hoàng Tiến Đạt Hoàng Thị Châm Anh 1813310073 1813310125 1813310138 1818310461 Hoa Hà Nội, tháng 12 năm 2021 MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH VÀ BIỂU ĐỒ DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẦU NỘI DUNG CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TIỀN KỸ THUẬT SỐ VÀ TIỀN KỸ THUẬT SỐ CỦA NHTW (CBDC) 1.1 Tiền kỹ thuật số .7 1.1.1 Tổng quan 1.1.2 Các giai đoạn phát triển 1.2 Tiền kỹ thuật số NHTW (CBDC) 13 CHƯƠNG 2: XU HƯỚNG SỬ DỤNG TIỀN KỸ THUẬT SỐ CỦA NHTW (CBDC) TRÊN THẾ GIỚI .16 2.1 Một số CBDC tiêu biểu giới 16 2.1.1 Bahamas 16 2.1.2 Trung Quốc 18 2.1.3 Cambodia 19 2.1.4 Thụy Điển 20 2.1.5 Ở số quốc gia khác .21 2.2 Triển vọng phát triển tiền kỹ thuật số NHTW (CBDC) với việc ứng dụng tiền ổn định tư nhân 22 2.2.1 Tiền ổn định tư nhân Diem 22 2.2.2 Ứng dụng tiền ổn định tư nhân Diem vào phát triển tiền kỹ thuật số NHTW (CBDC) 26 CHƯƠNG 3: CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỊNH HÌNH MƠ HÌNH CBDC CỦA VIỆT NAM 30 3.1 CBDC nên tiền mật mã ổn định, có chủ quyền .30 3.2 Phân bổ vai trò NHTM hệ thống tiền tệ số 32 3.4 Cải thiện tự hóa dịch vụ tài vi mơ 34 KẾT LUẬN 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO 40 TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM DANH MỤC HÌNH VÀ BIỂU ĐỒ Hình 1: Bảng xếp hạng số phát triển CBDC tổ chức PwC năm 2021 15 Hình 2: Giao diện ví điện tử điện thoại sử dụng Bahamas CBDC .16 Hình 3: Giao diện phần mềm ví điện tử đồng NDT số 18 Hình 4: Mơ hình hoạt động dự án Bakong 19 Hình 5: Mơ hình hoạt động Diem .22 Hình 6: Mơ hình xuất người mua trái phiếu Kho bạc 23 TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TỪ VIẾT TẮT NHTW NHNN NDT DLT TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHÓM Ý NGHĨA NHTW Ngân hàng Nhà nước Nhân Dân Tệ Công nghệ sổ phân tán LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cùng với phát triển mạnh mẽ Cách mạng công nghiệp 4.0, tiền kỹ thuật số giao dịch liên quan đến tiền kỹ thuật số ngày thâm nhập vào đời sống kinh tế-xã hội toàn cầu Trước xu này, NHTW nhiều quốc gia bắt đầu nghiêm túc nghiên cứu phát hành thí điểm sử dụng tiền kỹ thuật số NHTW Nghĩa là, thay in tiền giấy, NHTW phát hành lượng định tiền kỹ thuật số dựa công nghệ chuỗi khối (blockchain) vào lưu thông kinh tế Như vậy, tiền kỹ thuật số NHTW tiền pháp định dạng kỹ thuật số phát hành NHTW quốc gia, vùng lãnh thổ có chủ quyền Nhờ cơng nghệ blockchain mã hóa, giao dịch tiền điện tử NHTW (CBDC) nhận định có tính minh bạch, độ tin cậy bảo mật cao, rủi ro nhiều so với tiền mặt, truy suất lịch sử giao dịch v.v CBDC nhìn nhận có đóng góp quan trọng vào việc đại hóa hệ thống tiền tệ quốc tế, đồng thời định hình lại cấu trúc tốn tài tồn cầu Những đồng tiền kỹ thuật số tạo nhiều hội đẩy mạnh chuyển đổi số doanh nghiệp định chế tài chính, trình tích hợp đồng tiền kỹ thuật số vào hạ tầng tốn tài Tại Việt Nam, theo nhận định phân tích chuyên gia, việc chấp nhận đồng tiền kỹ thuật số chưa phù hợp thực tiễn nay, nhiên, nước ta cần có chuẩn bị đưa kịch bản, giải pháp phù hợp, thận trọng để nắm bắt xu thế giới Chính vậy, cần có nghiên cứu nhằm phân tích cách hệ thống, đầy đủ vấn đề liên quan đến đồng tiền này, qua đó, cung cấp thêm chứng thực tiễn cho công tác quản lý, điều hành Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu xu hướng sử dụng tiền kỹ thuật số NHTW giới giúp có nhìn tồn cảnh thực trạng dự báo xu hướng việc sử dụng đồng tiền Từ đưa khuyến nghị góp phần xây dựng kế TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM hoạch chuẩn bị trước cho Việt Nam xây dựng đồng tiền kỹ thuật số Ngân hàng Nhà nước, tương tự đồng tiền kỹ thuật số lưu hành thí điểm nhiều quốc gia giới Đối tượng nghiên cứu  Tiền kỹ thuật số & tiền kỹ thuật số NHTW (CBDC)  Xu hướng sử dụng tiền kỹ thuật số số quốc gia tiêu biểu giới bao gồm Bahamas, Trung Quốc, Campuchia số quốc gia khác  Tiền ổn định tư nhân Diem Cấu trúc tiểu luận Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, danh mục hình, tiểu luận chia làm chương:  Chương 1: Tổng quan tiền kỹ thuật số tiền kỹ thuật số NHTW (CBDC)  Chương 2: Xu hướng sử dụng tiền kỹ thuật số NHTW (CBDC) giới  Chương 3: Các khuyến nghị định hình mơ hình CBDC Việt Nam Trong trình thực tiểu luận chắn không tránh khỏi thiếu sót, chúng em mong nhận nhận xét, ý kiến đóng góp, phê bình từ phía giảng viên để tiểu luận hoàn thiện TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM NỘI DUNG CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TIỀN KỸ THUẬT SỐ VÀ TIỀN KỸ THUẬT SỐ CỦA NHTW (CBDC) 1.1 Tiền kỹ thuật số 1.1.1 Tổng quan Khái niệm tiền kỹ thuật số giới thiệu 46 ngày sau vụ phá sản lịch sử ngân hàng Lehman Brothers, kiện đánh dấu thời điểm bắt đầu khủng hoảng tài lớn thứ hai lịch sử Trong suốt khoảng thời gian sau đó, mà giám đốc điều hành, nhà làm luật cố gắng xác định phương pháp cách thức hiệu để đưa kinh tế vào trạng thái ổn định trước nhóm nhỏ kỹ sư định tiếp tục theo đuổi ý tưởng tiền kỹ thuật số Dù cho tiền kỹ thuật số thập niên 90 có hàng ngàn phát kiến tạo kể từ đó, cịn ẩn chứa nhiều điều chưa khám phá Tiền kỹ thuật số (digital currency) dạng thức tiền tệ tồn dạng liệu máy tính sinh nhằm thay cho tiền giấy tiền xu, cần sử dụng phải thông qua phần mềm hệ thống có kết nối internet Tiền kỹ thuật số thời đại ngày chia thành hai loại tiền điện tử truyền thống (đơn vị sử dụng tiền pháp định NHTW phát hành) tiền mật mã (đơn vị tiền tệ hoàn tồn hệ thống máy tính lập trình sẵn phát hành độc lập) Cuộc cách mạng tiền kỹ thuật số thật bắt đầu với xuất nhóm thứ hai tức tiền mật mã (cryptocurrency), mà sản phẩm thành công tới thời điểm đồng tiền Bitcoin, gây ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường tài Thậm chí, nhiều nhà nghiên cứu cho thị trường tài tồn cầu hoàn toàn thay đổi hàng ngàn tỷ USD phân bổ vào thị trường tiền số hệ mới, giao dịch tài tự động hóa đoạn mã lập trình sẵn, giới mà tất tài sản số hóa công khai cách “ẩn danh” Tiền mật mã sử dụng chế mật mã học đại quản lý hệ thống máy tính phi tập trung (decentralized system) với thuật toán tự nhiên tảng chuỗi khối (blockchain) Theo Satoshi (2008) tiền mật mã có nhiều ưu TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM điểm vượt trội như: (1) Tính an tồn: số lượng máy tính hoạt động mạng lưới (node) đủ lớn khả bị công kẻ công mạng (hacker) gần khó xảy ra, người cơng phải chiếm quyền kiểm soát gần 50% số lượng máy tính hệ thống điều chỉnh thơng tin liệu tiền mật mã; (2) Tính ẩn danh: thông tin cá nhân người mật mã hóa, giúp quyền riêng tư đảm bảo tham gia hệ thống; (3) Tính tiết kiệm: trung gian tốn khơng cịn vấn đề hệ thống tiền mật mã, chí hợp đồng truyền thống L/C thay hợp đồng thơng minh (Smart contract); (4) Tính nhanh chóng: với cải tiến tốc độ internet tồn cầu tốc độ toán kinh tế tăng lên gấp nhiều lần; (5) Tính chống lạm phát tự động: hệ thống tiền mật mã điều tiết cách tự động hệ thống để tránh việc sinh mức cần thiết khiến cho tỷ lệ lạm phát tăng lên không mong muốn mà không cần có trung tâm điều phối NHTW Với nhiều tính trội vậy, năm gần chứng kiến tiền mật mã phát triển cách nhanh chóng liên tiếp Có nhiều loại tiền mật mã đời Một loại hình tiền mật mã thành cơng chấp nhận toán nhiều Bitcoin Mặc dù nhiều khuyết điểm triển thực tế, tiền mật mã Bitcoin gây địa chấn toàn cầu làm dấy lên cách mạng lĩnh vực tiền tệ Điển hình cách mạng tiền tệ Trung Quốc, quốc gia có kinh tế lớn giới triển khai số hóa đồng nhân dân tệ, đưa vào lưu thông đồng tiền số NHTW phát hành cho giao dịch mua sắm, tiêu dùng người dân số thành phố lớn Như vậy, tiền mật mã hình thái tiền tệ (sau tiền giấy) thời đại Điều khiến nhiều Chính phủ lúng túng khơng theo kịp thay đổi nhanh chóng kinh tế tồn cầu Họ khơng thể hoàn toàn phủ nhận tồn lưu hành chập nhận tiền số hệ thiếu sở pháp lý quyền lực chi phối cung tiền kinh tế TUy nhiên có điều dễ nhận thấy quốc gia bắt đầu xây dựng sách tiền tệ thời kỳ nhằm thích ứng với tồn tiền mật mã, chí có số TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM quốc gia bắt đầu tự xây dựng tiền mật mã trở thành tiền pháp định (FernándezVillaverde & cộng sự, 2020) Trước xu thời đại, Việt Nam đứng Tuy nhiên, giống số quốc gia khác, lúng túng đối xử với tiền mật mã Thủ tướng Chính phủ yêu cầu quan quản lý tiền tệ Ngân hàng Nhà nước rà soát lại khung pháp lý tiền mật mã, sau Ngân hàng Nhà nước có hành động hạn chế tất giao dịch mua bán có liên quan đến tiền mật mã (hoặc tiền ảo) thông qua chuyển khoản hệ thống ngân hàng, đồng thời thông báo tất việc cung ứng, phát hành, sử dụng tiền mật mã hành vi vi phạm pháp luật Các phản ứng làm hạn chế phát triển tiền mật mã thị trường Việt Nam, song liệu hành xử có làm cản trở trình tiến vào kinh tế 4.0 Thủ tướng phủ khuyến khích tất thành phần kinh tế hay không? Nếu phủ nhận tồn phát triển tiền mật mã sách tiền tệ thời kỳ không theo kịp phát triển kinh tế giới Đứng trước vấn đề này, cần làm rõ khác biệt tiền mật mã so với tiền tệ truyền thống thách thức đặt Trong ứng xử NHTW định phát triển tương lai hệ thống tiền số hệ Cơ chế tự động tiền số chi phối toàn kinh tế, khiến kinh tế tăng trưởng tốt hay không, hay làm gia tăng bất ổn khơng có bàn tay can thiệp người Tất vấn đề cần tìm hiểu nghiên cứu kỹ lưỡng 1.1.2 Các giai đoạn phát triển 1.1.2.1 Giai đoạn ý tưởng (1995 - 1998) Ý tưởng tiền kỹ thuật số lần nghĩ đến vào năm 80 kỷ trước, người hình dung dạng tiền tệ gửi mà mà không để lại dấu vết không cần thông qua hệ thống tập trung (ví dụ Ngân hàng) để chứng thực giao dịch Trong năm 1995, chuyên gia mật mã người Mỹ David Chaum triển khai dạng tiền mật mã ẩn danh gọi Digicash Đây xem hình thái sớm khoản tốn điện tử mà yêu cầu người sử dụng phải cài đặt phần mềm để rút tiền khỏi ngân hàng cần mã hóa TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM thành chuỗi ký tự trước gửi cho người khác Bit Gold, thường gọi tiền thân Bitcoin, thiết kế vào năm 1998 Nick Szabo Nó yêu cầu người tham gia phải cung ứng khả tính tốn để giải tốn mã hóa, người giải nhận phần thưởng Nếu kết hợp ý tưởng Chaum Szabo với tạo sản phẩm gần tương tự đồng Bitcoin ngày Tuy nhiên có điều mà Szabo khơng thể giải liệu giao dịch điện tử chép cách dễ dàng khơng có hệ thống tập trung để quản lý kiểm soát Phải chờ đến thập niên sau, người bí ẩn với bút danh Satoshi Nakamoto xuất tài liệu (whitepaper) có tựa “Bitcoin A Peer to Peer Electronic Cash System”, từ kỷ nguyên tiền mật mã thức bắt đầu 1.1.2.2 Giai đoạn khởi đầu (2008 - 2010) Vào ngày 31 tháng 10 năm 2008, Satoshi Nakamoto - tên gọi tự xung nhóm lập trình viên ẩn danh xuất sách trắng (tài liệu kỹ thuật) đồng tiền Bitcoin, hệ thống tiền điện tử ngang hàng mà ơng mơ tả chức mạng lưới chuỗi khối (Blockchain) đồng Bitcoin Có thể thấy nhóm Satoshi khởi động dự án Bitcoin từ ngày 18 tháng năm 2008 họ mua sẵn tên miền Bitcoin.org thời điểm Một điểm đáng lưu ý khơng có công nghệ Blockchain thi Bitcoin tất đồng tiền mật mã khác tạo Lịch sử Bitcoin, đồng tiền mật mã Satoshi Nakamoto "đào" khối mạng lưới Bitcoin vào ngày tháng năm 2009 Khối 50 Bitcoin xem khối khởi tạo (Genesis Block), ngày 12 tháng l đánh dấu giao dịch 10 Bitcoin Nakamoto gửi cho Hal Finney, lập trình viên máy tính Bitcoin dường khơng có giá trị vài tháng đầu xuất Sáu tháng sau đồng tiền bắt đầu giao dịch, giá trị đồng Bitcoin nhỏ 14 cents Vào tháng 5/2010, bánh pizza đắt lịch sử mua 10.000 Bitcoin đến dầu tháng 11 giá Bitcoin tăng lên 36 cents trước ổn định xung quanh mức 29 cents TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 10 Ở lựa chọn (1) với thí dụ điển hình CBDC Trung Quốc, việc NHTW quản lý hồn tồn khó thực trì lâu dài Với kiến trúc tập trung liệu nơi, trục trặc hoạt động hệ thống (ví dụ trường hợp bị công mạng thiếu cập nhật phần mềm) tác động trực tiếp đến kinh tế mà khơng có phân tán máy chủ để làm đa dạng hóa rủi ro giảm thiểu phần tác động trục trặc hệ thống Có chứng cho thấy NHTW xử lý hiệu hoạt động hàng ngày với hàng triệu khách hàng bán lẻ, chí cịn chứng cho thấy họ có mong muốn làm Các NHTW có xu hướng thiếu sở hạ tầng chun mơn cho vai trị Việc loại bỏ hoàn toàn trung gian yêu cầu NHTW phải nâng cao đáng kể lực hoạt động mình, chấm điểm tín dụng, kiểm tra chống rửa tiền (Anti Money Laudering — AML), xác thực thông tin người dùng (Know Your Customer —KYC), thiết lập lại giao dịch bị lỗi xây dựng sở hạ tầng bán lẻ quy mô lớn, triển khai ATM thiết bị đầu cuối tốn Rất NHTW có đủ nguồn lực sẵn sàng để làm việc này, chí có mong muốn gây tình trạng việc làm lĩnh vực ngân hàng thương mại, số làm khách hàng đặc quyền 2.2.2.2 Sự kết hợp cơng-tư Vì lý này, NHTW quan quản lý hợp tác với ngân hàng thương mại công ty công nghệ để sử dụng sở hạ tầng có họ Nếu muốn Diem đồng tiền ổn định kỹ thuật số thành cơng, quan hệ đối tác công-tư, với NHTW cung cấp, quản lý tài khoản khu vực tư nhân cung cấp ứng dụng tảng hoạt động cho khách hàng Do đó, kết hợp phương án (2) (3) có khả chiếm ưu Bất kể lợi ích nào, quan hệ đối tác cơng-tư có mặt trái: Quan hệ đối tác với tổ chức tư nhân u cầu chia sẻ thơng tin nhiều ảnh hưởng đến nhiều bên TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 27 2.2.2.3 Đâu cách hợp xu hướng: ý tưởng Diem hay CBDC Trước tiên, điểm khác biệt lớn Diem CBDC tính phi tập trung Cơng nghệ số hoạt động cho dù có tính phi tập trung hay không CBDC Trung Quốc thử nghiệm chất phủ kiểm sốt tập trung, họ dàng thay đổi thông tin blockchain Với Diem, tính phi tập trung mức độ cao hiệp hội Libra/Diem gồm 10 thực thể khác (ít thời điểm tại) khơng có mối quan hệ đối tác Việc cho thấy với thay đổi liệu blockchain phải đồng thuận 100% từ hiệp hội Từ quan điểm minh bạch, rõ ràng ý tưởng Diem ủng hộ Một hệ thống tiền tệ minh bạch làm niềm tin người dùng lớn, từ động lực để thúc đẩy thay đổi sách tiền tệ dễ dàng 2.2.2.4 Số hóa dựa lượng trái phiếu phủ nắm giữ Như trình bày trên, Diem phát hành thơng qua dự trữ trái phiếu phủ chuyển đổi dễ dàng từ tiền tệ sang Diem Tính cho phép tăng tính linh hoạt, cách người dùng chuyển đổi từ tiền tệ sang Diem, hiệp hội dùng tiền tệ để mua thêm trái phiếu phủ trả lại cho người dùng Diem, ngược lại hiệp hội bán trái phiếu phủ để trả tiền tệ cho người dùng Bằng cách này, trái phiếu phủ gián tiếp tăng tính khoản, phủ huy động vốn dễ dàng giảm chi phí phát hành Vì tất thơng qua cơng nghệ Tương tự, số hóa Việt Nam đồng yêu cầu dự trữ trái phiếu phủ Việt Nam Giai đoạn tập trung vào việc thực hóa xây dựng sở hạ tầng vững 2.2.2.5 Bổ sung danh mục trái phiếu phủ nước để quốc tế hóa đồng tiền số Nếu đồng tiền số CBDC khơng thể lưu hành quốc tế gặp nhiều cản trở tương lai Vì việc quốc tế hóa đồng tiền yêu cầu nhiều bên tham gia mạng lưới blockchain đồng tiền số hóa CBDC tăng cường tính minh bạch Bên cạnh đó, rồ tiền chứa trái phiếu phủ nước chấp nhận đồng tiền số hóa quốc gia phát hành, họ chuyển đổi nhanh chóng tiền kỹ thuật số TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 28 tiền tệ thơng qua thay đổi danh mục trái phiếu phủ Ý tưởng dựa hệ thống Bancor kỹ thuật hóa Việc sử dụng chung đồng tiền tạo nhiều lợi ích, khơng cần nghiệp vụ mua bán tiền tệ, nhanh chóng từ tiết kiệm chi phí Điều hỗ trợ đưa nước phát hành CBDC tham gia vào trung tâm tốn khu vực địn bẩy để mở rộng quy mô TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 29 CHƯƠNG 3: CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỊNH HÌNH MƠ HÌNH CBDC CỦA VIỆT NAM Dựa nghiên cứu mặt kỹ thuật, phát triển tiền số số trường hợp thí điểm tiền số CBDC nước, chúng em tổng kết định hướng đồng tiển CBDC mà Chính phủ nên phát triển cụ thể sau: 3.1 CBDC nên tiền mật mã ổn định, có chủ quyền Việc chuyển đổi tiền gửi ngân hàng thành đơn vị CBDC có ảnh hưởng bảng cân đối tài sản NHTW, nguồn tài trợ, bảng cân đối tài sản, cấu trúc ngành ngân hàng sách tiền tệ Về mặt lý thuyết, có ba mơ hình CBDC mà khác biệt thể việc tiếp cận bảng cân đối tài sản NHTW khu vực kinh tế (các ngân hàng, trung gian tài phi ngân hàng cơng chúng) Theo Kumhof Noone (2018), có ba mơ hình CBDC: (1) Mơ hình tiếp cận trung gian tài chính: có các ngân hàng trung gian tài phi ngân hàng tiếp cận CBDC Chỉ có ngân hàng trung gian tài phi ngân hàng tương tác trực tiếp với NHTW để mua/bán CBDC để đổi lấy chứng khốn đảm bảo phủ (2) Mơ hình tiếp cận đại trà: Ngoài ngân hàng trung gian tài chính, hộ gia đình doanh nghiệp tiếp cận CBDC CBDC đóng vai trị tiền tệ cho đối tượng kinh tế (3) Mơ hình tiếp cận trung gian tài ngân hàng hẹp: mơ hình này, có ngân hàng trung gian tài phi ngân hàng tiếp cận CBDC Trong mơ hình có trung gian tài đóng vai trị ngân hàng hẹp, cung cấp tài sản tài cho hộ gia đình doanh nghiệp đảm bảo túy CBDC khơng phải hoạt động mở rộng tín dụng Những người nắm giữ tài sản giao dịch với tiền ngân hàng hẹp (được gọi CBDC gián tiếp) TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 30 Việc sử dụng công nghệ tiền mật mã đồng tiền số tư nhân có yếu tố quan trọng điều hành sách tiền tệ, chủ quyền tiền tệ không thuộc NHTW mà thuộc hệ thống mạng máy tính phi tập trung Điều khiến cho việc điều hành sách tiền tệ gặp nhiều khó khăn cần tăng giảm lượng cung tiền khẩn cấp Trong hệ thống tiền mật mã tuý lượng cung tiền thuật tốn quy định khơng thể thay đổi chưa số đơng máy tính đồng ý kiến Vì chất blockchain phải mở quản trị nhiều thực thể riêng biệt, điều quan trọng công nghệ này, số quốc gia bắt đầu nghiên cứu để kết hợp tiền mật mã với đồng tiền có chủ quyền Tiền mật mã có chủ quyền gần giống với đồng tiền mật mã có giá trị ổn định theo tiền pháp định, thường gọi stablecoin Đây đồng tiền tồn xử lý giao dịch mạng lưới blockchain giá trị neo vào đồng tiền pháp định quốc gia cụ thể Hơn nữa, việc phát hành tiền điện tử công cộng tránh việc giảm thu nhập có chủ quyền Chính phủ trường hợp tiền mặt thực tế Việc phát hành tiền sở NHTW thơng qua chuyển tiền cơng chúng tạo thành kênh để truyền sách tiền tệ (tức tiền trực thăng), cho phép kiểm soát trực tiếp cung tiền công cụ gián tiếp nới lỏng định lượng lãi suất, dẫn đường tới hệ thống ngân hàng dự trữ đầy đủ Một ví dụ điển hình Tether (USDT), đồng tiền mật mã ổn định hàng đầu giới tính theo vốn hóa thị trường thời điểm viết thực Mỗi đơn vị Tether “neo 1:1 với đôla" “luôn đánh giá Tether mức đơla” Do đó, “sự ổn định” đồng tiền (nếu mô tả đáng tin cậy) dựa vào “khoản dự trữ” tài sản bao gồm “tiền mặt khoản tương đương tiền”, bao gồm “các tài sản khác khoản phải thu từ khoản cho vay thực Tether bên thứ 3” Các số công bố đảm bảo Tether định kỳ kiểm tốn cơng ty kiểm tốn uy tín thị trường Đồng tiền Tether khơng cần thiết lập hệ thống blockchain riêng mà “cộng sinh” với blockchain mạnh mẽ có thị trường Ethereum TronX, điều khiến cho Tether TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 31 nhanh chóng trở thành đồng tiền ổn định phổ biến không cần thiết lập mạng lưới blockchain riêng lẻ Điều quan trọng stablecoin khả minh bạch lời hứa “hoán đổi 1:1 với tiền pháp định” Nếu tổ chức phát hành NHTW yếu tố dễ dàng thực khơng cần tiến hành kiểm tốn định kỳ đồng Tether Phát hành CBDC dạng stablecoin tránh rủi ro gây bất ổn cho hệ thống tài tràn ngập tiền tệ tư nhân 3.2 Phân bổ vai trò NHTM hệ thống tiền tệ số Ý tuởng khởi nguồn tiền số thể hệ loại trừ chế trung gian tài ngân hàng thương mại, giúp tiết giảm chi phí giao dịch hạn chế can thiệp bên thứ ba giao dịch Trong giả thiết nhà phát triển tiền số, tiền tệ số hố tồn vai trị truyển thống NHTM dần mờ nhạt chí biến khỏi hệ thổng tài đại Các NHTM phải phân bồ nguồn lực Tất hoạt động truyền thống NHTM huy động- cho vay, dịch vụ toán, v v bị thay thể hợp đồng thông minh "smart contract" với độ xác trung thực gần tuyệt thách thức dể tồn phát triển thời đại mà dịch vụ tài số dược tự số liệu tài minh bạch Vai trò NHTM thời đại trở thành nút (node) giao dịch hệ thống blockchain - nơi xác thực giao dịch thưởng cho thành hoạt động bạch đồng tiền Về mặt lý thuyết NHTM đóng vai trị trung gian cho việc thực thi sách tiên tệ tái phân phối cung tiền, nhiên thực tế gánh vác thêm vai trò tảng kỹ thuật cüa hệ thơng tiền tệ Chi phí in ấn tiển thay bảng chi phí giảm sát cải tiển hệ thơng mã hố thuật toán cải đặt mạng lưới blockchain Các ngân hàng thương mại đóng vai trở node (core node) cịn cơng ty cung cấp dịch vụ tải node phụ tiếp cận đến người dùng cuối Một hệ thông tiền tệ số đảm bảo chuyển tiếp cách an toàn từ hệ thống tiên tệ truyền thông cấp (NITTW NITM) nên khuyến khích phát triển TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 32 bối cảnh có nhiều rủi ro tiềm ẩn từ khía cạnh kỹ thuật hệ thổng chuỗi khối (Auer Bochne, 2021) 3.3 Hồn thiện thuật tốn tối ưu sách tiền tệ Trong mơi trường tiền số toàn liệu chi tiêu, đầu tư, lãi suất, tỷ toàn liệu lớn (big data) tình hình tài kinh tế cập nhật Điều tạo động lực lớn cho việc thiết kế sách tiền tệ “thông minh” tự điều chỉnh theo cung cầu tiền rủi ro tiềm ẩn Một kinh tế có sách tiền tệ “tự động” giúp hệ thống tài ổn định tự cân giám sát NHTW, nâng cao tính minh bạch, độc lập hiệu điều hành Chính sách tiền tệ đa mục tiêu thường khiếm khuyết kinh tế học truyền thống nhà điều hành khó đưa định có biến động nhiều biến số kinh tế Một hệ thống tiền tệ số giúp điều chỉnh cung tiền cách nhịp nhàng, phù hợp, theo thuật tốn lập trình sẵn, cơng bố rộng rãi, có giám sát từ mạng lưới, hệ thống tiền tệ đại có khả lúc giải nhiều phương trình cân tốn tối ưu cách nhanh chóng xác so sánh với chủ quan người Sự phát triển CBDC góp phần nâng cao hiệu quản lý, điều hành sách tiền tệ trường hợp tiền kỹ thuật số NHTW phát hành Khi đó, thay tiền kỹ thuật số với vai trò đồng tiền pháp định giúp tiết giảm/loại bỏ nhiều loại chi phí liên quan đến phát hành lưu thông tiền mặt như: in ấn, lưu thông, bảo an đồng tiền, chống tiền giả, tiêu hủy tiền cũ/rách/hỏng Đồng thời, NHTW có thêm cơng cụ giúp kiểm sốt xác lượng cung tiền, từ đó, nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ thúc đẩy kinh tế (như áp dụng lãi suất âm tiền kỹ thuật số để kích thích tăng trưởng kinh tế) Như trình bày phần trước, CBDC hoạt động tiền mặt không trả lãi Trong điều kiện kinh tế bình thường, chủ thể kinh tế muốn giữ tiền họ tài khoản ngân hàng thay nắm giữ CBDC tiền gửi ngân hàng chi trả lãi Tuy nhiên, trường hợp có rủi ro, bất ổn kinh tế xảy rút tiền hàng loạt khỏi hệ thống ngân hàng CBDC lựa chọn TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 33 khác tiền mặt CBDC bảo đảm hoàn toàn NHTW, khơng có nguy giá lưu trữ với số lượng lớn dễ dàng Một số nghiên cứu cho CBDC chi trả lãi có tác động trực tiếp đến chủ thể kinh tế làm tăng hiệu sách tiền tệ Theo phương thức này, chủ thể kinh tế chuyển từ tiền gửi ngân hàng sang CBDC, điều làm giảm tiền gửi ngân hàng Việc rút tiền gửi chuyển sang CBDC thúc đẩy ngân hàng cạnh tranh tiền gửi, điều làm tăng lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay, lãi suất sách khơng tăng Một số nước phát triển có lãi suất sách âm, mức lãi suất âm thường không áp dụng với lãi suất tiền gửi Nhưng NHTW tính lãi suất âm CBDC, truyền tải lãi suất sách âm hiệu cho kinh tế Điều loại trừ vấn đề giới hạn thấp zero (zero lower bound problem) sách lãi suất (ví dụ: Goodfriend (2016) Dyson Hodgson (2016)) Một thực tế chung sau khủng hoảng tài 2008-2009 xảy kinh tế lớn rơi vào bẫy khoản Để đối phó với tình trạng suy giảm tổng cầu, quốc gia giảm lãi suất xuống mức thấp, chí vài quốc gia thực sách lãi suất âm như:  NHTW Thụy Sĩ giảm lãi suất tiền gửi giao dịch xuốn -0,75% vào tháng 1/2015;  Tại Thụy Điển, NHTW giảm lãi suất Repo xuống cịn -0,1% vào tháng 2/2015, chí có lúc cịn giảm xuống -0,5%;  NHTW Nhật Bản trì lãi suất sách mức -0,1% vào tháng năm 2016;  NHTW châu Âu (ECB) thiết lập lãi suất tiền gửi qua đêm ngân hàng thương mại NHTW (deposit facility rate) mức -0,1% vào tháng năm 2014 tiếp tục giảm xuống -0,4% vào tháng năm 2016 Giới nghiên cứu cho việc chuyển từ tiền mặt sang tiền kỹ thuật số thông qua phát hành CBDC giúp NHTW gia tăng hiệu sách tiền tệ (Fung Halaburda (2016) Shirai (2019)), theo với CBDC, NHTW thực thi TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 34 sách lãi suất dương âm Thơng qua CBDC, NHTW vượt qua “giới hạn thấp không” (zero lower bound) lãi suất danh nghĩa tránh vấn đề “giới hạn thấp không” việc thiết lập lạm phát mục tiêu góp phần tăng cường thúc đẩy kinh tế thời gian dài 3.4 Cải thiện tự hóa dịch vụ tài vi mơ Một sức mạnh thực tiền số (tiền mật mã) hệ giải phóng ý tưởng kinh doanh phi truyền thống với giúp sức “hợp đồng thông minh” Tất giao dịch kinh tế lập trình trước khơng cần can thiệp niềm tin thái người, ý tưởng tài vi mơ triển khai nhanh chóng hiệu Sự phát triển mạnh mẽ tài vi mơ đẩy nhanh tốc độ phát triển tài trực tiếp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Điều đạt rào cản gia nhập thị trường tài cởi bỏ, hành lang pháp lý quy định rõ ràng, có chế giám sát hoạt động lừa đảo phạm tội CBDC cải thiện hệ thống toán toán liên ngân hàng, hệ thống thực giao dịch toán xuyên biên giới - cách sau:  CBDC cung cấp giải pháp thay cho tiền giấy ngân hàng, séc, thẻ ghi nợ thẻ tín dụng, P2P chuyển khoản trực tuyến, v.v Vì vậy, CBDC tạo tính cạnh tranh tốn bán lẻ  CBDC sử dụng cho khoản toán giá trị lớn ngân hàng công ty tạo tính cạnh tranh tốn giá trị lớn  CBDC tạo điều kiện cho nhiều tổ chức tài chí doanh nghiệp phi ngân hàng truy cập bảng cân đối tài sản NHTW, giúp công ty dễ dàng tham gia vào ngành tốn hơn, từ thúc đẩy tính cạnh tranh cạnh tranh ngành  CBDC giúp tăng tốc độ hợp lý hóa quy trình tốn bù trừ giảm chi phí giao dịch chi phí phát triển/nâng cấp hệ thống máy tính Một lo ngại ban đầu phủ nước tính ẩn danh tiền số hỗ trợ cho hoạt động phạm pháp rửa tiền Tuy nhiên ngờ TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 35 vực nhanh chóng giảm họ hiểu hệ thống tiền số thực chất có tính chống hành vi tội phạm Việc phát hành tiền điện tử NHTW giải pháp khả thi để theo kịp kiểm sốt tốc độ số hóa nhanh kinh tế Mặt khác, cung cấp cho phủ cơng cụ bổ sung để giám sát ngăn chặn hoạt động bất hợp pháp Tiền điện tử NHTW giúp NHTW theo dõi vị trí xác đơn vị tiền tệ (giả sử dạng sở liệu tập trung xảy ra); theo dõi mở rộng thành tiền mặt cách yêu cầu số seri tiền giấy sử dụng giao dịch phải báo cáo cho NHTW Theo dõi có vài lợi lớn giúp phát tội phạm dễ dàng (bằng cách quan sát hệ thống tài chính), giúp chấm dứt hoạt động Nếu trường hợp phạm tội xảy ra, ngân hàng dễ dàng theo dõi cách xác hỗ trợ cho việc hoàn tiền lại cho nạn nhân Việc sử dụng rộng rãi tiền điện tử NHTW lỗi thời tiền giấy làm cho việc tránh thuế, trốn thuế, rửa tiền hoạt động phi pháp khác thực cách khó khăn nhiều Vì tất liệu giao dịch lưu trữ vĩnh viễn blockchain nên nhà điều tra tiến hành truy vết (tracing) để lần giao dịch mờ ám chí thu hồi tang vật Tháng 9/2013 nhờ truy vết giao dịch phi pháp nên FBI Mỹ bắt giữ tên trùm buôn ma tuý thu hồi gần 9,5 tỷ đôla giá trị bitcoin phạm pháp Các chế sandbox (thử nghiệm) nên khuyến khích để doanh nghiệp tham gia vào hoạt động hệ thống tiền số Những quy định luật pháp điều chỉnh sau q trình thí điểm nhằm tạo môi trường phát triển lành mạnh bền vững tiền số CBDC Các ứng dụng tiêu biểu công nghệ tiền mật mã nên khuyến khích rộng rãi để tính ứng dụng CBDC sâu vào đời sống xã hội, giúp tăng tốc chuyển đổi số cho kinh tế thực Hơn nữa, quan tâm ngày tăng CBDC hỗ trợ phát triển gần công nghệ kỹ thuật số công nghệ DLT (distributed ledger technology) Với việc sử dụng cơng nghệ cơng nghệ DLT thúc đẩy phát triển công nghệ khu vực cơng nghệ tài (fintech) Nhiều quốc gia thuộc kinh tế mối quan tâm đến việc phát triển trung tâm tài tồn cầu thành phố họ coi việc thúc đẩy phát triển fintech TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 36 đường hứa hẹn để thực mục tiêu Mặc dù kinh tế gặp khó khăn việc phát triển hệ thống ngân hàng thị trường vốn tương đương với kinh tế phát triển, dịch vụ fintech sáng tạo, người dân nước mong muốn sử dụng sản phẩm nhiều hệ thống ngân hàng thị trường vốn cịn q trình phát triển ban đầu Chính thế, kinh tế có hội thành cơng cao thông qua việc sử dụng công nghệ DLT phát triển fintech liên quan, phát triển nhanh chóng gần khu vực Thâm Quyến Trung Quốc minh chứng cho điều TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 37 KẾT LUẬN Các NHTW tiến hành nghiên cứu CBDC, nhiên việc xem xét CBDC đặt thách thức mới, phức tạp tạo không chắn đáng kể NHTW Theo đó, việc đánh giá CBDC địi hỏi phải phân tích cẩn thận lợi ích rủi ro phát sinh từ CBDC Hơn nữa, mức độ phản ứng quốc gia liên quan đến tiền kỹ thuật số CBDC khác điều phản ánh khác biệt cấu kinh tế, nhân học, vị rủi ro, lực khuôn khổ thể chế Từ lý luận thực tiễn phân tích trên, chúng em nhận thấy việc nghiên cứu phát triển CBDC giới có ý nghĩa quan trọng NHNN Việt Nam Đây vấn đề quan trọng liên quan đến phát triển tiền kỹ thuật số NHTW giới Một vài NHTW nước phát triển xem xét việc phát hành CBDC, đặc biệt NHTW Thụy Điển Mặc dù chưa có NHTW phát hành tiền kỹ thuật số cho đại chúng số NHTW (như NHTW Đan Mạch) tuyên bố họ không quan tâm đến việc phát hành CBDC Tuy nhiên, số quốc gia định phát hành CBDC định họ tác động đến đồng tiền chủ chốt giới điều ảnh hưởng đến định NHTW khác việc phát hành tiền kỹ thuật số tạo kết tích cực Chính thế, theo dõi liên tục phát triển lĩnh vực có hàm ý sách quan trọng giúp NHNN Việt Nam có phản ứng phù hợp cần thiết thay đổi diễn quốc gia khác Trong tương lai, CBDC toán doanh nghiệp sử dụng phổ biến, Việt Nam nên cân nhắc CBDC, yêu cầu đặt trình hội nhập kinh tế quốc tế Tuy nhiên, định liên quan đến CBDC cần lưu ý việc phát hành đồng tiền có hỗ trợ cho Ngân hàng Nhà nước đạt mục tiêu như: Ổn định giá trị đồng tiền; bảo đảm an toàn hoạt động ngân hàng hệ thống tổ chức tín dụng; bảo đảm an tồn, hiệu hệ thống tốn quốc gia; góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHÓM 38 Trước mắt, vấn đề đặt Ngân hàng Nhà nước cần khảo sát kinh nghiệm quốc tế; đồng thời, nghiên cứu xây dựng khuôn khổ pháp luật để đưa vào quản lý, đó, cần đẩy nhanh tiến độ xây dựng hành lang pháp lý mơ hình kinh doanh kinh tế số, cơng nghệ tài chính, tốn di động… đặc biệt thiết lập tiêu chuẩn CBDC liên quan đến bảo vệ quyền riêng tư cá nhân, bảo vệ chống lại việc lạm dụng liệu người dùng, song song với tiêu chuẩn toàn cầu chống rửa tiền chống tài trợ cho khủng bố Tóm lại, việc xem xét sử dụng CBDC đòi hỏi cần xem xét, phân tích kỹ lưỡng lợi ích rủi ro phát sinh, nhiên, kinh tế có mức độ ảnh hưởng cao định sử dụng đồng tiền tác động đến đồng tiền chủ chốt, điều ảnh hưởng đến định NHTW khác Do vậy, theo dõi liên tục phát triển lĩnh vực giúp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam có phản ứng phù hợp cần thiết thay đổi diễn quốc gia khác Mặc dù, nhiều năm tới, NHTW tiếp tục sử dụng đồng tiền pháp định truyền thống với ví điện tử, việc sử dụng tiền tệ kỹ thuật số đầy tham vọng sử dụng phổ biến tương lai Để thay lời kết, chúng em xin mượn lời David Andolfatto, Phó Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang St Louis: “CBDC hứa hẹn khơng có nghĩa trở thành thực” tất nhiên, có thời gian trả lời cho điều TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Anh: BIS (2018) Cryptocurrencies: looking beyond the hype, BIS Annual Economic Report, Bank for International Settlements PriceWaterHouseCooper (2021) Global CBDC index 2021 Retrieved from: https://www.pwc.com/gx/en/industries/financial-services/assets/pwc-cbdc-globalindex-1st-edition-april-2021.pdf Narayanan, A., Bonneau, J., Felten, E., Miller, A., & Goldfeder, S.(2016) Bitcoin and cryptocurrency technologies: a comprehensive introduction: Princeton University Press Koning, J.P (2015) ‘The dollarization of bitcoin’, Moneyness Blog, 12 June, available at http://jpkoning.blogspot.com/2015/06/the-dollarization-of-bitcoin.html Andolfatto, David (2015) Fedcoin: On the Desirability of a Government Cryptocurrency Available at: http://andolfatto.blogspot.com/2015/02/fedcoinondesirability-of-government.html Barontini, C., and Holden, H (2019) Proceeding with caution - a survey on central bank digital currency BIS paper No 101 Bech, M L., and R Garratt (2017) Central Bank Cryptocurrencies BIS Quarterly Review Sep 2017, 55–70 Berentsen A and Schar F., 2018 The Case for Central Bank Electronic Money and the Non-Case for Central Bank Cryptocurrencies Federal Reserve Bank of St Louis Review, Early Edition Kumhof, M., Noone, C (2018) Central bank digital currencies — design principles and balance sheet implications Bank of England Working Papers, No 725 Goodfriend, M (2016) The case for unencumbering interest rate policy at the zero bound Paper presented at the Economic Policy Symposium at Jackson Hole Engert, W., B Fung, and S Hendry (2018) Is a Cashless Society Problematic? Bank of Canada Staff Discussion Paper, No 2018-2 Fung, B and H Halaburda (2016) Central Bank Digital Currencies: A Framework for Assessing Why and How Bank of Canada Shirai, S (2019) Money and Central Bank Digital Currency ADBI-WP 922 Tài liệu Tiếng Việt: TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHĨM 40 Nguyễn Thế Bính (2021), Tiền kỹ thuật số NHTW phát hành vấn đề đặt với Việt Nam, Tạp chí Tài số kỳ tháng 8/2021 Hải Yến (2021), Tiền kỹ thuật số NHTW làm thay đổi cục diện tài tốn quốc tế?, Tạp chí Tài tiền tệ Trần Hùng Sơn (2021), Đồng nhân dân tệ số sách cho Việt Nam; https://vietstock.vn/2021/03/dong-ndt-so-va-chinh-sach-cho-viet-nam-757837007.htm Anh Thư (2021), Xu hướng phát triển tiền kỹ thuật số quốc gia, Tạp chí tài Online; https://tapchitaichinh.vn/tai-chinh-quoc-te/xu-huong-phat-trien-tien-ky-thuatso-quoc-gia-332099.html TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - NHÓM 41 ... thống Có chứng cho thấy NHTW xử lý hiệu hoạt động hàng ngày với hàng triệu khách hàng bán lẻ, chí cịn chứng cho thấy họ có mong muốn làm Các NHTW có xu hướng thiếu sở hạ tầng chuyên môn cho vai trị... lãi suất xu? ??ng mức thấp, chí vài quốc gia thực sách lãi suất âm như:  NHTW Thụy Sĩ giảm lãi suất tiền gửi giao dịch xu? ??n -0,75% vào tháng 1/2015;  Tại Thụy Điển, NHTW giảm lãi suất Repo xu? ??ng... NHNN Việt Nam Đây vấn đề quan trọng liên quan đến phát triển tiền kỹ thuật số NHTW giới Một vài NHTW nước phát triển xem xét việc phát hành CBDC, đặc biệt NHTW Thụy Điển Mặc dù chưa có NHTW phát