Kiểm soát linh hoạt mức cung tiền trong điều hành chính sách tiền tệ năm 2014

Năm 2014 mặc dù phải đối mặt với những khó khăn chung của nền kinh tế nhưng có thể coi là một năm thành công trong điều hành chính sách tiền tệ của NHNN. Bài nghiên cứu của nhóm sẽ tập trung làm rõ tác động qua lại của các công cụ trên trong việc thực hiện mục tiêu kiểm soát linh hoạt mức cung tiền MS.

117 KIỂM SOÁT LINH HOẠT MỨC CUNG TIỀN TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NĂM 2014 Nguyễn Thị Dung, K15 – NHTMK Nguyễn Thị Hạnh, K15 – NHTMK Nguyễn Thị Khuy, K15 – NHTMK Năm 2014 phải đối mặt với khó khăn chung kinh tế coi năm thành cơng điều hành sách tiền tệ NHNN Thành công bật điểm sáng điều hành sách tiền tệ 2014 kiểm sốt linh hoạt mức cung tiền MS thơng qua phối hợp cách nhịp nhàng, có hiệu cơng cụ sách tiền tệ cơng cụ thị trường ngoại hối Nhờ mà cung tiền điều hòa hợp lý, lạm phát nằm tầm kiểm soát, cán cân toán quốc tế trạng thái thặng dư liên tục Bài nghiên cứu nhóm tập trung làm rõ tác động qua lại công cụ việc thực mục tiêu kiểm soát linh hoạt mức cung tiền MS Cơ sở lý thuyết Mức cung tiền Cung tiền (MS) khối lượng tiền cung ứng cho lưu thông bao gồm tài sản tiền tài sản khác coi tiền nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch nhu cầu cất trữ giá trị chủ thể phi ngân hàng MS = m MB MS: lượng tiền cung ứng m: hệ số nhân tiền MB: lượng tiền sở (tiền trung ương) 118 Mặc dù lượng tiền cung ứng không bao gồm lượng tiền NHTW in ra, mà bao gồm khoản tiền gửi NHTM cơng cụ tài có tính lỏng khác, việc tạo nên khối tiền kinh tế bắt nguồn từ lượng tiền NHTW phát hành Cùng với khả tạo tiền NHTM, quy mô khối lượng tiền cung ứng kinh tế giai đoạn định NHTW phát hành tiền trung ương qua kênh tương ứng sau khối lượng MB cần bổ sung xác định:  Mua ngoại tệ vàng thị trường ngoại hối  Cho Chính phủ đại diện Chính phủ vay  Cho NHTM vay  Mua chứng khoán nghiệp vụ thị trường mở NHTW phát hành tiền qua kênh trên, đồng thời phải điều tiết, kiểm soát lượng tiền cung ứng để phù hợp với nhu cầu tiền tệ kinh tế, nhằm mục tiêu thực sách tiền tệ, từ kiểm sốt lạm phát, ổn định giá trị tiền tệ góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế NHTW sử dụng nhiều cơng cụ để kiểm sốt mức cung tiền cung ứng kinh tế, nhiên công cụ sử dụng chủ yếu là: 1.1 Chính sách lãi suất: Cơ chế tác động: Khi NHTW điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn, việc vay NHTM NHTW khó khăn chi phí vay tăng lên Từ buộc NHTM phải thu hẹp khả cung ứng tín dụng để khơi phục dự trữ, làm giảm khả tạo tiền NHTM, cung tiền giảm Sự biến động lãi suất tái cấp vốn ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất cho vay NHTM Khi NHTW tăng lãi suất tái chiết khấu làm tăng chi phí nguồn vốn NHTM Để bù đắp chi phí này, NHTM tăng lãi suất cho vay Khi lãi suất cho vay tăng, làm giảm khả hấp thụ vốn kinh tế, từ làm giảm khả mở rộng tín dụng hệ thống ngân hàng 119 1.2 Công cụ thị trường ngoại hối Thị trường ngoại hối sử dụng cơng cụ hữu hiệu nhằm kiểm sốt cung tiền, ổn định giá Để trì mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến mức cần thiết, cần có chế độ tỷ giá hệ thống can thiệp thích hợp Cơ chế tác động: Khi tỷ giá tăng, xuất nhập rịng tăng lên, góp phần cải thiện cán cân thương mại, lượng ngoại tệ chảy vào nước Khi đó, NHTW có động thái mua ngoại tệ vào nhằm giữ tỷ giá không bị giảm, khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu, mặt khác nhằm tăng dự trữ quốc gia Động thái mua ngoại tệ vào đồng thời bơm lượng MB Phát hành tiền thông qua thị trường ngoại hối khơng tăng MB mà cịn giúp NHTW thực sách tỷ giá sử dụng quỹ dự trữ ngoại hối có hiệu 1.3 Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động mua, bán ngắn hạn GTCG thị trường tiền tệ NHTW nhằm mục đích thực thi sách tiền tệ quốc gia Cơ chế tác động: Về lượng: NHTW mua chứng khoán, tác động trực tiếp đến dự trữ (R) hệ thống NHTM, làm R tăng, khả tạo tiền thơng qua cung ứng tín dụng hệ thống NHTM tăng từ MS tăng Về giá: Khi NHTW mua chứng khoán, nguồn cung vốn thị trường liên ngân hàng tăng, làm lãi suất liên ngân hàng giảm, lãi suất cho vay giảm, làm MS tăng Tác động đến giá chứng khoán: Khi NHTW mua chứng khốn (chủ yếu Tín phiếu kho bạc) làm cho cầu chứng khốn tăng, dẫn đến giá tăng, lãi suất chứng khốn giảm Mức sinh lời từ việc mua chứng khoán thấp gửi tiền ngân hàng, làm cho nhu cầu gửi tiền tăng lên, lãi suất tiền gửi giảm, lãi suất cho vay giảm, từ làm MS tăng Đây cơng cụ quan trọng việc điều tiết kiểm soát mức cung tiền kinh tế NHTW Ưu điểm loại công cụ linh hoạt, NHTW có 120 thể chủ động mặt giá, lãi suất thời gian Đồng thời công cụ tác động nhanh tức thời đến khối lượng tiền lưu thơng; dễ dàng sửa chữa NHTW có định sai lầm việc bơm hút tiền kinh tế Thực trạng kiểm soát cung tiền năm 2014 2.1.Chính sách điều hành lãi suất Chính sách điều hành lãi suất công cụ quan trọng kiểm soát lượng tiền cung ứng kinh tế Năm 2014 NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 12-14% so với năm 2013 Theo số liệu Website NHNN dư nợ tín dụng kinh tế vào cuối năm 2013 vào khoảng 3.478.000 tỷ đồng, để đạt mục tiêu đề ra, năm 2014, kinh tế phải hấp thụ lượng vốn khoảng 417.360-486.920 tỷ đồng [website NHNN] Để đạt mục tiêu đề NHTW có biện pháp cụ thể đưa cho thị trường tiền tệ Năm 2014 có lẽ năm có nhiều biến động thị trường lãi suất Việt Nam mà NHTW có tới đợt điều chỉnh lãi suất: lãi suất điều hành lãi suất cho vay ngắn hạn Lần thứ nhất, thực vào ngày 17-3-2014: điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn từ 7%/năm xuống 6,5%/năm; lãi suất tái chiết khấu từ 5%/năm xuống 4,5%/năm; lãi suất cho vay qua đêm từ 8%/năm xuống 7,5%/năm; lãi suất tối đa áp dụng tiền gửi khơng kỳ hạn có kỳ hạn tháng giảm từ 1,2%/năm xuống 1%/năm; lãi suất tối đa áp dụng tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng giảm từ 7%/năm xuống 6%/năm [Tổng cục thống kê] Với động thái NHNN kỳ vọng tăng khả cho vay lượng tiền cung ứng kinh tế theo tăng theo Đồng thời giảm lãi suất huy động sở để giảm lãi suất cho vay, thời điểm NHTM có điều chỉnh giảm lãi suất nhà hoạch định sách kỳ vọng việc giảm kéo theo việc giảm lãi suất cho vay kinh tế đặc biệt với doanh nghiệp sản xuất Theo thơng cáo báo chí NHNN tháng đầu năm, tín dụng tăng 3,52%, tương đương với khoảng 122.400 tỷ đồng đưa vào kinh tế Để thực 121 theo mục tiêu đề ra, tháng cuối năm, lượng vốn đưa vào kinh tế ước phải tăng thêm khoảng 300.000 tỷ đồng [website NHNN] Khi tín dụng tăng mạnh, tình trạng vay mượn thị trường liên ngân hàng có nhiều đột biến Tuy nhiên, tháng đầu năm, thống kê cho thấy tổng khối lượng giao dịch thị trường liên ngân hàng, giao dịch qua đêm giao dịch kỳ hạn tuần khơng có nhiều đột biến Thậm chí, giao dịch bình qn ngày thị trường liên ngân hàng tháng ước vào khoảng 20.200 tỷ đồng, tiếp tục sụt giảm khoảng 2.000 tỷ đồng/ngày so với tháng tháng cho thấy tình trạng khoản hệ thống tương đối dồi đồng nghĩa với việc chưa có nhiều đột biến tăng trưởng tín dụng Biểu đồ Doanh số giao dịch thị trường liên ngân hàng(tỷ đồng) Nguồn: Tổng cục thống kê(2014) Lần thứ hai, thực vào ngày 29-10-2014: điều chỉnh lãi suất tiền gửi tối đa VND từ mức 6%/năm xuống 5,5%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng; giảm lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa lĩnh vực ưu tiên từ mức 8%/năm 122 xuống 7%/năm; giảm lãi suất tối đa tiền gửi USD từ mức 1%/năm xuống 0,75%/năm Giảm lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa VNĐ số lĩnh vực, ngành kinh tế từ 8%/năm xuống 7%/năm [Tổng cục thống kê] Đây coi giải pháp tín dụng NHNN để phấn đấu đạt mục tiêu tín dụng năm 2014 12-14%, đảm bảo lượng tiền cung ứng kinh tế góp phần tháo gỡ khó khăn , thúc đẩy sản xuất kinh doanh phát triển, tiếp tục triển khai chương trình gắn kết tín dụng ngân hàng với sách ngành kinh tế, chuyển dịch cấu tín dụng theo hướng tập trung vốn cho vay lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ Thay đổi điều hành lãi suất năm 2014 Ngân hàng Nhà nước tác động tích cực đến cấu tiền gửi theo kỳ hạn ngân hàng thương mại Nguồn vốn huy động có kỳ hạn từ 12 tháng trở lên ngân hàng thương mại gia tăng Nhiều người lựa chọn gửi kỳ hạn tới 24 36 tháng dự báo lãi suất tiếp tục giảm năm 2015 Lãi suất huy động kỳ hạn dài chênh lệch kỳ hạn ngắn từ 1,6% 2,6%/năm, đường cong lãi suất trở với chất vốn có Xem xét riêng diễn biến lãi suất bình quân ngân hàng thương mại nhà nước ngân hàng thương mại nhà nước cổ phần hóa, khối chiếm 50% thị phần huy động vốn cho vay năm 2014 thấy, lãi suất cho vay giảm tới 3%, lãi suất huy động vốn kỳ hạn giảm 1% [Tổng cục thống kê] Cịn nhìn dài hạn hơn, so sánh thời điểm lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay nội tệ tổ chức tín dụng giảm mức thấp mặt lãi suất cách 10 năm Nhìn chung, toàn thị trường đến cuối tháng 12-2014, lãi suất giảm từ 1,5% - 2% so với cuối năm 2013, người dân gửi tiền vào hệ thống ngân hàng thương mại (vì lãi suất thực dương) Tính đến hết năm 2014, ước tính tổng phương tiện tốn tăng 15,65%, tăng trưởng tín dụng mức 12.62%, NHTM trạng thái khoản tốt, nguồn vốn khả dụng dồi qua lượng tiền cung ứng kinh tế đảm bảo đáp ứng nhu cầu tiêu dùng, sản xuất đầu tư 123 2.3 Các công cụ thị trường ngoại hối Thị trường ngoại hối kênh truyền tải sách tiền tệ, truyền dẫn tác động từ công cụ thông qua mục tiêu trung gian kiểm soát mức cung tiền nhằm thực mục tiêu cuối sách tiền tệ Trong đó, quan trọng mục tiêu ổn định giá Năm 2014 ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối cam kết khả thực cam kết cách quán từ phía NHNN thành cơng đáng ghi nhận nhờ mức cung tiền kiểm soát cách linh hoạt Trong năm 2014, tỷ giá tăng 1% lên 21.246 VND/USD vào 19/06/2014 Trong suốt quý I, tỷ giá diễn biến theo chiều hướng ổn định, biến động đáng ý Tỷ giá bình quân liên ngân hàng đứng yên mức 21.036 VND/USD tỷ giá giao dịch NHTM dao động khoảng 21.06021.110 VND/USD Cán cân thương mại xuất siêu tỷ USD giải ngân vốn FDI tăng 5,6% so với kỳ năm 2013, đạt 2,8 tỷ USD góp phần giúp nguồn cung USD dồi dào[Tổng cục thống kê] Một số liệu đáng ý quý I, NHNN mua vào lượng ngoại tệ lên tới 7,7 tỷ USD tạo áp lực làm cung tiền tăng lên, NHNN trung hòa tốt lượng tiền đồng bơm để mua ngoại tệ qua hai kênh OMO tín phiếu ngân hàng Do vậy, việc mua vào ngoại tệ NHNN không gây nhiều rủi ro đến lạm phát Sang quý II, sau gần năm trì tỷ giá liên ngân hàng mức 21.036 VND/USD, NHNN định tăng tỷ giá liên ngân hàng thêm 1% lên 21.246 VND/USD từ ngày 19/6/2014 Động thái nhìn nhận biện pháp can thiệp nhằm bình ổn thị trường bối cảnh tỷ giá NHTM tăng kịch trần kể từ sau kiện biển Đông bất ngờ bùng nổ vào tháng Sau điều chỉnh, tỷ giá NHTM nhanh chóng hạ nhiệt ổn định trở lại Điều đáng ý vài ngày sau điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng, NHNN yết giá bán USD sở giao dịch NHNN với mức giá sâu 124 21.400 đồng/USD so với mức trần 21.458 đồng/USD Theo đánh giá nhóm, NHNN linh hoạt sử dụng giá bán USD sở giao dịch “chốt chặn mềm” việc điều tiết cung cầu ngoại tệ nói riêng điều tiết mức cung tiền MS nói chung khẳng định cam kết bình ổn tỷ giá ngắn trung hạn Sau khoảng thời gian biến động suốt Quý III, tỷ giá có dấu hiệu tăng lên tháng 10, đặc biệt vào cuối tháng bước sang đầu tháng 11 Trong tỷ giá bình quân liên ngân hàng trì mức 21.246 VND/USD tỷ giá bán ngân hàng thương mại phổ biến khoảng 21.270 – 21.320 VND/USD Tỷ giá bán NHTM cao tỷ giá bình quân liên ngân hàng khoảng 0,35%-0,4% Tỷ giá có dấu hiệu nóng lên áp lực như: cầu ngoại tệ tăng theo yếu tố mùa vụ; tăng trưởng tín dụng ngoại tệ nóng đồng USD mạnh lên so với đồng tiền khác giới Biểu đồ Tỷ giá USD/VND Trước tình hình NHNN khẳng định “sẽ không điều chỉnh tỷ giá hết năm 2014” chí sẵn sàng “bán ngoại tệ để can thiệp”, ổn định tỷ giá biên độ đề Điều hồn tồn có sở nguồn cung ngoại tệ dồi Trong 11 125 tháng đầu năm, nước xuất siêu 2,06 tỷ USD, cán cân toán tổng thể thặng dư mức cao 11 tỷ USD; vốn FDI giải ngân trì xu hướng tăng đạt 12,4 tỷ USD; kiều hối tiếp tục tăng so với năm 2013 dự trữ ngoại hối 35 tỷ USD, tương đương khoảng 12 tuần nhập NHNN phát huy tốt vai trò quan điều hành, chủ động can thiệp điều tiết tốt thị trường, giữ vững cam kết không điều chỉnh tỷ giá, từ củng cố niềm tin thị trường với tiền đồng, kiểm soát mức cung tiền cách hiệu 2.4 Nghiệp vụ thị trường mở Trước sức ép làm tăng cung tiền từ việc tăng tỷ giá điều chỉnh giảm lãi suất, NHNN can thiệp trung hịa thơng qua nghiệp vụ thị trường mở để kiểm soát linh hoạt lượng tiền cung ứng Thành công điều hành công cụ thị trường mở OMO năm 2014 có điều hành linh hoạt, theo dõi, bám sát thị trường, diễn biến tình hình khoản hệ thống để có định sáng suốt bơm, hút tiền kinh tế với khối lượng kỳ hạn hợp lý Nửa đầu 2014, NHNN hút 150.000 tỷ đồng thông qua nghiệp vụ thị trường mở, Tín phiếu thể vai trị chủ đạo cơng tác điều tiết khoản cho hệ thống ngân hàng Trong tháng 1, NHNN bơm rịng qua OMO 94.654 tỷ đồng thơng qua nghiệp vụ mua kỳ hạn nghiệp vụ bán tín phiếu [website NHNN] Đối với nghiệp vụ mua kỳ hạn, khối lượng trúng thầu tháng 71.331 tỷ đồng, khối lượng đáo hạn 23.256 tỷ đồng Như vậy, NHNN bơm ròng qua nghiệp vụ mua kỳ hạn 48.075 tỷ đồng Đối với nghiệp vụ bán tín phiếu, nhằm mục đích bơm tiền vào lưu thơng, hỗ trợ khoản cho hệ thống ngân hàng dịp Tết Nguyên Đán, NHNN không tổ chức đấu thầu tín phiếu, khối lượng tín phiếu đáo hạn 46.579 tỷ đồng 126 Do NHNN hỗ trợ khoản cho TCTD, nên áp lực nhu cầu tiền mặt thị trường liên ngân hàng giảm mạnh Trong tháng tháng NHNN thông qua nghiệp vụ mua kỳ hạn bán tín phiếu để liên tục hút bớt lượng tiền lưu thông, nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát Biểu đồ 2.Diễn biến NHNN bơm hút tiền thông qua kênh OMO tháng 23/2014 (Đơn vị: tỷ đồng) Nguồn: website NHNN Việt Nam Trong tháng đầu 2014, NHNN điều hành đồng công cụ CSTT, đặc biệt qua kênh thị trường mở, chủ động đưa tiền rút tiền linh hoạt, phù hợp với nhu cầu tiền tệ, để kiểm soát cung ứng, hỗ trợ khoản cho TCTD, ổn định thị trường tiền tệ, ngoại hối điều kiện mua ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Đến hết tháng 5/2014, tổng phương tiện toán toàn hệ thống tăng 5,28% so với 2013, khoản ổn định, dự phòng chi trả tốt, sẵn sàng đáp ứng nhu cầu toán cho doanh ghiệp người dân; thị trường liên ngân hàng hoạt động thông suốt, lãi suất liên ngân hàng tăng nhẹ, tương đương mức cuối 2013 Nửa cuối 2014, thị trường mở diễn sôi động.Từ – 8/2014, NHNN liên tục bơm hút tiền kênh OMO, bơm ròng 32 nghìn tỷ đồng.[Tổng cục thống kê] Trong bối cảnh khoản nhiều NHTM tiếp tục ổn định, khối lượng tín phiếu đáo 127 hạn tương đối lớn NHNN tiếp tục mua USD, NHNN cần phải tăng cường phát hành tín phiếu nhằm điều hịa lượng tiền cung ứng Trong tháng 9, NHNN hút tiền OMO tuần liên tiếp, hút ròng 67.461 tỷ đồng [Tổng cục thống kê], chủ yếu thông qua nghiệp vụ bán tín phiếu Trong tháng cuối năm 2014, NHNN bơm rịng khối lượng tín phiếu đáo hạn lớn, để điều tiết lượng cung tiền hợp lý kinh tế, NHNN tiếp tục phát hành tín phiếu Tính từ đầu năm đến đầu tháng, NHNN đấu thầu thành cơng tổng cộng 870.484 tỷ đồng tín phiếu, có 697.487 tỷ đồng tín phiếu đáo hạn Hiện cịn 172.997 tỷ đồng tín phiếu chưa đáo hạn, tín phiếu kỳ hạn 28 ngày, 56 ngày, 84 ngày, 91 ngày 182 ngày 21.153 tỷ đồng, 28.665 tỷ đồng, 3.670 tỷ đồng, 111.388 tỷ đồng 8.121 tỷ đồng [Tổng cục thống kê] Như vậy, nghiệp vụ thị trường mở công cụ quan trọng CSTT việc thực mục tiêu mà NHNN đề Với ưu điểm linh hoạt; xác; chủ động lãi suất, thời hạn, thời gian; dễ sửa chữa sai lầm có tác động nhanh chóng, thơng qua OMO, NHNN dễ dàng điều chỉnh lượng tiền cung ứng kinh tế phù hợp với nhu cầu tiền tệ Trong năm trở lại đây, công cụ có đóng góp đáng kể việc điều tiết tiền tệ, ổn định hệ thống ngân hàng Sự thay đổi mạnh mẽ thị trường OMO cuối 2011 Vào thời điểm đó, thị trường biến động mạnh, khoản nhiều ngân hàng tình trạng căng thẳng, đặt hệ thống trước nguy sụp đổ Nếu NHNN không kịp thời hỗ trợ khoản ngân hàng khơng thể đáp ứng nhu cầu chi trả người dân có xu hướng rút tiền mạnh Khi thơng qua OMO NHNN bơm khối lượng tiền lớn hỗ trợ kịp thời TCTD Không điểm tựa khoản vững cho TCTD bơm – hút linh hoạt OMO cịn có vai trị quan trọng NHNN việc điều tiết lượng cung tiền cách hiệu quả, qua góp phần thực mục tiêu kiểm soát lạm phát Năm 2014, NHNN mua lượng ngoại tệ lớn, điều đồng nghĩa với việc NHNN 128 đưa lượng tiền VND lưu thông Bằng công cụ giải pháp điều hành mình, NHNN hút tiền để can thiệp trung hòa tác động lượng tiền đưa để mua ngoại tệ 3.Tác động tới tăng trưởng kinh tế lạm phát: 3.1 Về tăng trưởng kinh tế Sự kiểm soát linh hoạt mức cung tiền mang lại dấu hiệu tích cực cho tăng trưởng kinh tế năm 2014 Tổng sản phẩm nước (GDP) năm 2014 ước tính tăng 5,98% so với năm 2013, quý I tăng 5,06%; quý II tăng 5,34%; quý III tăng 6,07%; quý IV tăng 6,96% [Tổng cục thống kê] Đây mức tăng cao so với năm trước Điều cho thấy, đà phục hồi kinh tế năm 2014 có dấu hiệu tích cực Biểu đồ 4: Tốc độ tăng trưởng kinh tế theo quý 2011-2014 Nguồn : Tổng cục thống kê Vốn đầu tư toàn xã hội quý năm 2014 đạt 214,8 tỷ đồng; 299,9 tỷ đồng; 331,4 tỷ đồng 386,8 tỷ đồng Vốn đầu tư toàn xã hội quý tăng 15,4% so với kỳ năm 2013 Tỷ lệ vốn đầu tư toàn xã hội so với GDP tăng dần bắt kịp tỷ trọng năm 2013 129 Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) vào Việt Nam tiếp tục ghi nhận số ấn tượng với tổng vốn đăng ký đạt 20,23 tỷ USD, giảm nhẹ 6,5% so với số đột biến năm 2013 vượt kế hoạch gần 20% Thêm vào đó, vốn FDI giải ngân trì xu hướng tăng tích cực đạt 12,4 tỷ USD Tỷ lệ thất nghiệp trì mức thấp ước tới cuối tháng 12/2014, tỷ lệ thất nghiệp lao động độ tuổi năm 2014 2,08% Người lao động làm việc ngành kinh tế năm 2014 ước tính 53 triệu người, tăng 800.000 người so với năm 2013 Hiện hãng xếp hạng tín nhiệm Fitch Ratings vừa nâng xếp hạng nhà phát hành nợ nội tệ ngoại tệ dài hạn Việt Nam từ B+ lên BB-, đó, NHNN đóng vai trị quan trọng thăng hạng nên dịng vốn đầu tư nước ngồi thời gian tới tăng lên dấu hiệu tốt tăng trưởng cho kinh tế 3.2 Chỉ số lạm phát Tỷ lệ lạm phát năm 2014 ghi nhận mức tăng thấp kỷ lục CPI bình quân tăng 4,09% so với năm 2013 thấp nghị Quốc hội mục tiêu phấn đấu Chính phủ, tỷ lệ lạm phát tháng năm 2014 so với kỳ đạt cao vào tháng 5,45% Kể từ tháng 6, tỷ lệ tăng CPI ngày giảm CPI tháng 12 tăng 1,84% 130 Biểu đồ 5: Tỷ lệ tăng CPI hàng tháng năm 2014(%) Nguồn: Tổng cục thống kê Tính đến ngày 15/12/2014, tổng chi ngân sách nhà nước ước đạt 968,5 nghìn tỷ, 96,2% dự toán năm Tổng phương tiện toán tăng 15,65% tín dụng tăng 12,62% so với cuối năm 2013 Như vậy, với thực tế số liệu chi ngân sách nhà nước, cung tiền tín dụng năm 2014 gần vượt mức năm 2013, lạm phát lại thấp cho thấy có ngun nhân ngồi sách tiền tệ tài khóa cịn có tác động như: sức cầu cịn yếu, giá xăng dầu sụt giảm mạnh liên tục tháng cuối năm Khuyến nghị Nhờ phối hợp cách có hiệu cơng cụ mà lượng tiền cung ứng năm 2014 kiểm soát linh hoạt tạo đà tăng trưởng kinh tế mà không gây rủi ro cho lạm phát Cả năm 2014, tổng phương tiện toán tăng 15,65% so với cuối năm 2013, phù hợp với tiêu định hướng 14-16% đề từ đầu năm Mức cung tiền tăng liên tục qua năm đến năm 2014 đạt gần triệu tỷ đồng 131 Biểu đồ Mức cung tiền MS giai đoạn 2001-2014 Nguồn: Tổng cục thống kê Bên cạnh thành cơng đạt việc kiểm sốt mức cung tiền thông qua công cụ năm 2014 số hạn chế như:  Năm 2014 NHNN tiếp tục áp dụng dụng trần lãi suất tiền gửi VND để ổn định mặt lãi suất thị trường Mặc dù có nghĩ tới việc xem xét không qui định trần lãi suất huy động thị trường tiền tệ ổn định khoản cải thiện vững nhiên cuối năm 2014 NHNN lại có đợt điều chỉnh hạ trần lãi suất huy động, việc xét khía cạnh làm giảm tính chủ động NHTM việc huy động tiền gửi Đồng thời tạo nên không lành mạnh hệ thống mà TCTD thực lách trần lãi suất, cửa sau với khách hàng nhằm mục đích hút vốn tiết kiệm từ dân cư  Mặc dù việc thay đổi mức lãi suất đánh giá hợp lý, phù hợp với thời kỳ kinh tế thay đổi nhiều với thông tư, nghị định ban hành quy định điều luật vơ hình chung tạo nên thị trường ổn định Ảnh hưởng tới tâm lý người gửi tiền TCTD làm 132 cho nguồn vốn dài hạn NHTM không ổn định Thay vào người dân lựa chọn kỳ hạn ngắn thay cho kỳ hạn dài thị trường lãi suất có nhiều biến động  Tỷ giá tăng mặt giúp ổn định thị trường ngoại hối , hỗ trợ xuất khẩu-vốn động lực tăng trưởng cho kinh tế , tăng dự trữ ngoại hối, điều hòa lượng tiền cung ứng mặt khác tạo áp lực định đến chi phí nguyên liệu sản xuất đầu vào kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào nhập  Mục tiêu giữ tỷ giá không điều chỉnh 2% NHNN khiến tỷ giá cứng nhắc, hạn chế linh hoạt điều hành sách tiền tệ hay kiểm soát cung tiền tệ NHNN đặc biệt thử thách phải đối mặt với vấn đề : đồng USD mạnh lên cải thiện kinh tế Mỹ hiệu ứng việc FED tăng lãi suất; khả kiểm sốt tăng trưởng tín dụng ngoại tệ sách trì mặt lãi suất VND thấp để hỗ trợ tăng trưởng  Hàng hóa thị trưởng mở cải thiện chưa đáp ứng yêu cầu thành viên giao dịch Doanh số giao dịch thị trường chưa cao nên mức độ tác động đến điều kiện thị trường khiêm tốn, thị trường phản ứng tương đối chậm trước định mua, bán giấy tờ có giá NHNN trước kết phiên giao dịch Các thành viên trúng thầu với khối lượng lớn chủ yếu NHTM nhà nước NHTM cổ phần lớn NHTM nhỏ tiếp cận thị trường gặp khó khăn Kỳ hạn mua bán giấy tờ có giá ngắn chưa đa dạng Bước sang năm 2015 với niềm lạc quan lớn khả tăng trưởng cao kinh tế Chính phủ đặt mục tiêu GDP tăng 6,2% Mục tiêu lạm phát 5% mà Chính phủ đặt năm thực NHNN thông báo tiếp tục trì sách tỉ giá ổn định biên độ điều chỉnh có 2% Để đạt mục tiêu cần có phối hợp nhịp nhàng sách vĩ mơ đặc biệt sách tài khóa sách tiền tệ mục tiêu quan trọng sách tiền 133 tệ kiểm soát mức cung tiền MS Dựa phân tích nhóm xin đưa số khuyến nghị nhằm kiểm soát tốt mức cung tiền năm 2015: Một là: thực giải pháp lãi suất, tín dụng nhằm hỗ trợ doanh nghiệp vay vốn, tập trung vốn cho lĩnh vực ưu tiên, dự án hiệu tạo nhiều việc làm Khi TTTT ổn định NHTW nên hạn chế bỏ dần việc ấn định trần lãi suất huy động để tăng tính chủ động cho TCTD đồng thời tăng hiệu thị trường liên ngân hàng nên có luật định chặt chẽ để tránh NHTW bỏ trần lãi suất huy động, TCTD khát vốn lại tạo chạy đua lãi suất năm 2008, 2011 đẩy lãi suất huy động lên cao sức khỏe kinh tế không chịu lãi suất cho vay TCTD Hai : tăng trưởng tín dụng nên coi mục tiêu trung gian mục tiêu cao ổn định tiền tệ thúc đẩy tăng trưởng GDP cách bền vững Các NHTM cần kiên định mục tiêu tăng trưởng tín dụng kết hợp với việc đảm bảo chất lượng tín dụng mục tiêu phát triển bền vững NHTM tính hiệu kinh tế nhu cầu sử dụng vốn hiệu khách hàng doanh nghiệp Ba : theo dõi sát diễn biến lãi suất huy động cho vay TCTD để có biện pháp xử lý; điều hành sách lãi suất linh hoạt phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô điều kiện thị trường tiền tệ, theo dõi sát tình hình hoạt động thực tiêu tăng trưởng tín dụng tổ chức tín dụng (TCTD) điều chỉnh tiêu tăng trưởng tín dụng TCTD cho phù hợp, đảm bảo đạt mục tiêu kiểm sốt tăng trưởng tín dụng tồn hệ thống năm 2015 mức 13-15% Bốn là: NHNN nên đa dạng hóa loại hàng hóa giao dịch thị trường mở thực tế hàng hóa thị trường chưa đa dạng chủ yếu tín phiếu NHNN trái phiếu phủ Trong chứng khốn ngân hàng phát hành, chưa giao dịch thị trường Đa dạng hóa kì hạn giao dịch tiến tới giao dịch nhiều kì hạn phiên giúp cho việc cung ứng vốn trở nên hiệu hơn, tăng hấp dẫn thị trường với thành viên, mở rộng thành viên tham gia thị trường Hiện thành viên thị trường mở chủ yếu ngân hàng,… tương lai để tăng cường khả 134 can thiệp NHNN thông qua nghiệp vụ thị trường mở cần mở rộng thành viên thị trường, phần NHTM nhỏ chưa tham gia thị trường mở quy mơ vốn bé trình độ nghiệp vụ chưa đáp ứng nên lúng túng tham gia đấu thầu cần có giải pháp để gia tăng số lượng thành viên thị trường Năm là: Tiếp tục đại hóa cơng nghệ ngân hàng hệ thống toán tạo điều kiện phát triển thị trường thứ cấp giấy tờ có giá Hệ thống thơng tin cần không ngừng nâng cấp hỗ trợ NHNN đưa định xác thực xác Tăng cường cơng tác tra kiểm sốt hỗ trợ nghiệp vụ thị trường mở hoạt động hiệu tuân thủ quy định NHNN đề từ có định hướng cần thiết tương lai Sáu là: Tăng dự trữ ngoại hối để đảm bảo kiểm soát mức cung tiền, tăng tính linh hoạt cơng cụ tỷ giá thơng qua hồn thành ba đề án chống la hóa, đầu tư dự trữ ngoại hối xây dưng chiến lược kế hoạch phát triển thị trường vàng Đồng thời hồn thành sách kiều hối theo hướng tăng cường giải pháp huy động hiệu nguồn kiều hối vào hệ thống ngân hàng, chuyển hóa phục vụ đầu tư sản xuất kinh doanh, tăng nguồn lực dự trữ ngoại hối nhà nước Bảy là: Tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý quản lý ngoại hối đăng kí chương trình xây dưng luật ngoại hối thay pháp lệnh ngoại hối sửa đổi giai đoạn 2015-2018 nhằm nâng tính pháp lý đảm bảo tính quán ổn định lâu dài Nhà nước sách ngoại hối Việt Nam phù hợp với thực tiễn Việt Nam hội nhập quốc tế Tăng cường công tác phối hợp công tác quản lý Nhà nước bộ, ngành triển khai giải pháp đồng nhằm mục tiêu quản lý thị trường ngoại tệ hiệu quả, khắc phục tình trạng vàng hóa, la hóa kinh tế nâng cao lòng tin người dân vào đồng Việt Nam Tám tăng cường phối hợp chặt chẽ việc kiểm tra, tra xử lý vi phạm thị trường ngoại tệ tự để ngăn chặn đầu cơ, thu hút mạnh lượng ngoại tệ từ nguồn, FDI, ODA, kiều hối, khách quốc tế đến Việt Nam Đây biện pháp không thu hút nguồn lực mà cịn góp phần cải thiện cán cân toán, tăng dự trữ ngoại hối, ổn định tỷ giá 135 Kết luận Như thông qua công cụ lãi suất , tỷ giá, nghiệp vụ thị trường mở,…mức cung tiền MS năm 2014 kiểm sốt cách linh hoạt góp phần thực mục tiêu sách tiền tệ Khi mà tỷ giá bị đẩy lên cao,NHNN mua lượng lớn ngoại tệ làm tăng dự trữ ngoại hối cộng với lãi suất tiếp tục giảm gây áp lực làm cung tiền tăng lên, NHNN trung hịa lượng tiền đồng bơm thơng qua hai kênh nghiệp vụ thị trường mở tín phiếu ngân hàng Lượng tiền cung ứng điều hành hợp lý kênh, đảm bảo kiểm soát tiền tệ phù hợp với mục tiêu kiểm soát lạm phát TÀI LIỆU THAM KHẢO (1) PGS TS Nguyễn Văn Tiến, Giáo trình Lý thuyết Tài – Tiền tệ, NXB Thống kê (2) PGS TS Tơ Kim Ngọc, Giáo trình Tiền tệ - Ngân hàng, NXB Dân trí (3) PGS TS Nguyễn Duệ, Giáo trình Ngân hàng trung ương, NXB Thống kê (4) ThS Nguyễn Thị Thái Hưng (2011): Tác động sách tỷ giá đến lạm phát Việt Nam (5) Ngân hàng nhà nước: Các thông cáo báo chí NHNN (6) Nhóm tư vấn sách kinh tế vĩ mô (MAG): Báo cáo kinh tế vĩ mô năm 2014 (7) VCBS: Báo cáo triển vọng năm 2015 (8) Tổng cục Thống kê: Niên giám thống kê năm 2014 (8) http://cafef.vn/ (9) http://bizlive.vn/ (10) http://www.sbv.gov.vn ... bơm hút tiền kinh tế Thực trạng kiểm sốt cung tiền năm 2014 2.1 .Chính sách điều hành lãi suất Chính sách điều hành lãi suất cơng cụ quan trọng kiểm sốt lượng tiền cung ứng kinh tế Năm 2014 NHNN... cầu tiền tệ kinh tế, nhằm mục tiêu thực sách tiền tệ, từ kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị tiền tệ góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế NHTW sử dụng nhiều cơng cụ để kiểm sốt mức cung tiền cung. .. tải sách tiền tệ, truyền dẫn tác động từ công cụ thông qua mục tiêu trung gian kiểm soát mức cung tiền nhằm thực mục tiêu cuối sách tiền tệ Trong đó, quan trọng mục tiêu ổn định giá Năm 2014