Trong bối cảnh đại dịch COVID-19 đang tiếp tục tác động lớn đến kinh tế toàn cầu cũng như nền kinh tế Việt Nam, thực hiện các nghị quyết của Chính phủ, chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ về tháo gỡ khó khăn, hạn chế những tác động tiêu cực của đại dịch COVID-19, hỗ trợ cho tăng trưởng theo mục tiêu đề ra, các bộ, ngành chức năng được phân công đã xây dựng và điều hành chính sách kinh tế vĩ mô theo chức năng, phối hợp điều hành chủ động và linh hoạt, thúc đẩy kinh tế Việt Nam đạt được các chỉ tiêu rất quan trọng trong năm 2020.
Trang 1PHÂN TÍCH MỘT SỐ DIỄN BIẾN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ VÀ TRONG NƯỚC TÁC ĐỘNG ĐẾN ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH
THỰC HIỆN MỤC TIÊU KINH TẾ VĨ MÔ
TS Nguyễn Văn Hưởng* Tóm tắt
Trong bối cảnh đại dịch COVID-19 đang tiếp tục tác động lớn đến kinh tế toàn cầu cũng như nền kinh tế Việt Nam, thực hiện các nghị quyết của Chính phủ, chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ
về tháo gỡ khó khăn, hạn chế những tác động tiêu cực của đại dịch COVID-19, hỗ trợ cho tăng trưởng theo mục tiêu đề ra, các bộ, ngành chức năng được phân công đã xây dựng và điều hành chính sách kinh tế vĩ mô theo chức năng, phối hợp điều hành chủ động và linh hoạt, thúc đẩy kinh tế Việt Nam đạt được các chỉ tiêu rất quan trọng trong năm 2020 Tuy nhiên, trong thời gian tới, thị trường tài chính quốc tế và kinh tế - xã hội trong nước tiếp tục có những diễn biến phức tạp, khó lường Bằng phương pháp nghiên cứu định tính truyền thống, sử dụng tư liệu và số liệu thứ cấp, phân tích và đánh giá, tác giả làm rõ những tác động lớn đến điều hành chính sách vĩ mô trong thời gian tới và đưa ra các đề xuất khuyến nghị
Từ khóa: Điều hành chính sách, phân tích tác động, diễn biến tài chính, COVID-19
1 MỘT SỐ NHÂN TỐ CHỦ CHỐT NHẤT CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU
1.1 Quy mô các gói nới lỏng định của Ngân hàng Trung ương các nước lên tới mức
kỷ lục gây ra nguy cơ bong bóng tài sản trên toàn cầu
Những gói cứu trợ từ các NHTƯ của các nền kinh tế khiến giá tài sản tăng cao, dẫn đến việc định hình lại cách tiết kiệm, đầu tư và chi tiêu Không như các chương trình hỗ trợ kinh tế trước đây, Chính phủ các quốc gia lần này tuyên bố sẽ tiếp tục theo đuổi chính sách tiền tệ nới lỏng cho quá trình phục kinh tế hồi “hậu COVID-19”
38.
* Khoa Kinh tế, Trường Đại học Sư phạm Kỹ thuật Hưng Yên
Trang 2Mới đây nhất, ngày 10/3/2021, Quốc hội Mỹ đã thông qua gói cứu trợ 1.900 tỷ USD, bao gồm việc tài trợ vắc-xin và vật tư y tế, mở rộng trợ cấp thất nghiệp và cung cấp một chu kỳ hỗ trợ tài chính khẩn cấp mới cho các hộ gia đình, doanh nghiệp nhỏ và chính quyền cấp tiểu bang
và địa phương
Chiến lược rõ ràng của chính sách tiền tệ nới lỏng theo hướng này khiến cho các nhu cầu vay
nợ trở nên thấp hơn để khuyến khích đầu tư Tuy nhiên, tác dụng phụ không thể tránh khỏi là biến động giá sẽ tăng khi các nhà đầu tư theo đuổi lợi nhuận trên khắp thế giới Điều này cũng gây rủi ro cho nền kinh tế toàn cầu vì giá tài sản tăng vọt sẽ phá hoại sự ổn định trước khi nền kinh
tế thực sự hưởng lợi từ các chính sách đó
Khi thanh khoản thị trường tiền tệ tăng lên đáng kể, tiền sẽ tìm đến nơi có lợi nhuận và chắc chắn khiến tài sản bị định giá sai Đây là một rủi ro cần được theo dõi một cách thận trọng Tham
khảo số liệu về diễn biến Bảng cân đối của các NHTƯ tại các nền kinh tế lớn trong năm 2020 ở
Hình 1 dưới đây
Hình 1 Bảng cân đối của các NHTƯ tại các nền kinh tế lớn tăng vọt trong năm 2020
Nguồn: Bloomberg (2015 - 2020)
Khi sự lây lan của đại dịch ở mức độ lớn, kéo dài dẫn tới các biện pháp đóng cửa kinh tế, hầu hết các NHTƯ đã vào cuộc Lãi suất giảm về 0%, các chương trình mua tài sản tăng ồ ạt Hầu hết các chương trình này được cam kết giữ nguyên trong vài năm tới Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), trong năm 2020, Chính phủ các nước đã tung ra ít nhất 12 nghìn tỷ USD qua các gói kích thích kinh tế Các NHTƯ cũng cung cấp thêm hàng nghìn tỷ USD (IMF, 2015 - 2020)
Tính đến ngày 31/12/2020, khoảng 17,8 nghìn tỷ USD đã được cho vay với lãi suất âm Từ Australia đến Tây Ban Nha, người cho vay phải trả tiền cho người đi vay Khi Peru bán trái phiếu
có kỳ hạn 100 năm đầu tiên vào tháng 11/2020, công cụ nợ này trở thành chứng khoán có lợi suất
thấp nhất từng được phát hành (IMF, 2015 - 2020).
Dấu hiệu bong bóng tài sản trên toàn cầu đã xuất hiện ở khắp mọi nơi, khi giá cổ phiếu tăng chưa từng thấy kể từ kỷ nguyên dot-com Các đợt chào bán cổ phần mới ồ ạt Bitcoin liên tiếp
Trang 3Các NHTƯ của các nền kinh tế lớn trên thế giới, đặc biệt là Fed, đã tạo ra bong bóng, sự không đồng đều giữa sự bùng nổ của các thị trường tài sản và quá trình phục hồi kinh tế Kinh
tế toàn cầu cần một sự phục hồi mạnh mẽ để củng cố cho việc định giá cao của thị trường chứng khoán Rủi ro ở đây là nếu lợi nhuận của các công ty không như kỳ vọng, việc triển khai vắc-xin
bị đình trệ, rủi ro với thị trường tài chính sẽ xảy ra khi các nhà đầu tư rút tiền
1.2 Quy mô nợ lên tới mức lớn nhất từ trước đến nay
Giữa lúc mọi diễn biến tài chính đang ở trạng thái bùng nổ, một mối lo ngại khác là khối nợ mới gia tăng ở cả khu vực công lẫn tư nhân Tổng các khoản nợ đã tăng thêm 15 nghìn tỷ USD trong 3 quý đầu năm 2020, lên mức kỷ lục trên 272 nghìn tỷ USD Nợ thị trường mới nổi, không bao gồm các ngân hàng, đang nhanh chóng đạt mức 210% GDP, tăng mạnh so với 185% năm
2019 và 140% thập kỷ trước Điều nguy hiểm là doanh thu giảm sẽ khiến việc trả khoản nợ đó trở nên khó khăn hơn, ngay cả với lãi suất thấp (IMF, 2015 - 2020)
Các NHTƯ cũng nhận thức được mối nguy hiểm khi sự biến động đã quá rõ ràng để bỏ qua diễn biến này Tuy nhiên, NHTƯ các nước cũng lo ngại việc rút dòng tiền quá nhanh có thể tạo ra biến động Bước ra khỏi cuộc Khủng hoảng tài chính thế giới năm 2007 cách đây hơn một thập
kỷ, hơn ai hết, chính các nhà hoạch định chính sách tiền tệ tại NHTƯ các nền kinh tế lớn đều có quan điểm, nếu rút lại các biện pháp kích thích quá nhanh do lo ngại bong bóng tài sản có thể hãm đà phục hồi kinh tế Nếu lạm phát tăng và các NHTƯ buộc phải dừng các biện pháp kích thích, thị trường trái phiếu có thể biến động mạnh Ví dụ tại Mỹ, nếu cắt giảm chương trình nới lỏng định lượng trong tương lai, lợi tức trái phiếu kho bạc Mỹ lập tức tăng cao, làm chao đảo các thị trường trên thế giới Vì vậy, thay vào đó, đầu tháng 3/2021, Quốc hội Mỹ đã tiếp tục thông qua gói cứu trợ nền kinh tế thêm 1,9 nghìn tỷ USD
Tuy nhiên, ngay cả khi mọi tình hình tài chính đáng lo ngại diễn ra như hiện tại, vẫn có những rủi ro Ví dụ, tại Nhật Bản, đang có những thách thức gia tăng nếu chính sách tiền tệ nới lỏng vẫn được duy trì trong một thời gian dài Các nhà đầu tư Nhật Bản buộc phải rút lui khỏi thị trường trái phiếu chính phủ khi chịu tác động của các gói nới lỏng định lượng (QE) trong thời gian dài, gây bất ổn cho các tổ chức, công ty, các quỹ thường dựa vào đầu tư các chứng khoán đó, đặc biệt
là các ngân hàng trong khu vực Với những tổ chức khác, họ chuyển hướng sang thị trường nước ngoài nhưng sẽ bị tổn thương nếu đồng Yên tăng giá Một điểm yếu khác khi Chính phủ Nhật Bản duy trì các gói QE dài hạn là khiến việc vay tiền quá dễ dàng, làm suy yếu năng suất dài hạn khi các doanh nghiệp không còn động lực để thực hiện tái cơ cấu
Các NHTƯ đang ở trong bẫy thanh khoản Tiền rẻ chỉ có tác dụng câu giờ và đẩy giá tài sản tăng cao, nhưng không có giá trị trong việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Thời gian cho các nhà hoạch định chính sách dốc toàn lực để khởi động lại nền kinh tế có thể sắp kết thúc Sau đó là một giai đoạn phức tạp Rủi ro đối với tăng trưởng kinh doanh đã giảm bớt nhưng rủi ro với giá tài sản và sự ổn định tài chính thì đang tăng lên
Trang 42 MỘT SỐ NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG CỦA KINH TẾ VĨ MÔ TRONG NƯỚC
2.1 Một số thách thức của nền kinh tế Việt Nam tác động đến việc xây dựng và điều hành chính sách vĩ mô của các bộ, ngành được phân công theo sự chỉ đạo của Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ và theo pháp luật
Một là, rủi ro, thách thức từ kinh tế thế giới và thị trường tài chính quốc tế còn rất lớn với những diễn biến phức tạp.
Có thể nhận diện 3 rủi ro chính từ diễn biến kinh tế quốc tế, đó là: (i) dịch COVID-19 trên
thế giới diễn biến khó lường, cho đến đầu tháng 3/2021, dịch COVID-19 vẫn chưa được kiểm soát tại nhiều nước, nhiều khu vực; (ii) cạnh tranh chiến lược giữa các quốc gia, đối tác lớn; căng thẳng thương mại và công nghệ còn leo thang và khó đoán; (iii) địa chính trị phức tạp và thiên tai,
lũ lụt ảnh hưởng tới khả năng phục hồi kinh tế toàn cầu Ngoài ra, các tổ chức quốc tế, chuyên gia tiếp tục cảnh báo về rủi ro bất ổn tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến bong bóng tài sản tài chính Việt Nam cũng cần lưu tâm vấn đề này
Hai là, thu hút vốn FDI của Việt Nam có xu hướng giảm.
Năm 2020, vốn FDI vào Việt Nam giảm mạnh so với năm trước Lũy kế đến hết năm 2020, tổng vốn FDI đăng ký vào Việt Nam đạt 28,5 tỷ USD, giảm 25% so với năm 2019, trong đó, chỉ
có vốn đăng ký điều chỉnh tăng (+10,6%), mức giảm mạnh nhất thuộc về vốn góp và mua cổ phần (giảm 51,7%) Vốn FDI giải ngân đạt gần 20 tỷ USD, giảm nhẹ 2% so với năm 2019 Mặc
dù có sự cải thiện trong nửa cuối năm, song nhìn chung, thu hút FDI cả năm của Việt Nam cũng nằm trong xu hướng suy giảm đầu tư toàn cầu (dòng vốn FDI toàn cầu giảm 25% - 30% trong năm 2020) Nguyên nhân dòng vốn FDI vào Việt Nam giảm hoặc chưa tăng nhanh như kỳ vọng
trong bối cảnh xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu có thể là vì: (i) nhà đầu tư còn cân
nhắc hoặc mới dịch chuyển một phần (nhỏ lẻ, dễ dịch chuyển), (ii) việc hạn chế hoặc chưa cho
đi lại bằng đường hàng không do dịch bệnh phức tạp khiến việc thực địa, khảo sát, tìm hiểu và đàm phán của nhà đầu tư bị gián đoạn, và (iii) tác động tiêu cực của dịch bệnh khiến nhiều nhà đầu tư khó khăn về tài chính, sản xuất - kinh doanh, xuất khẩu nên do dự mở rộng đầu tư (GSO,
2015 - 2020)
Ba là, hoạt động doanh nghiệp chịu tác động nặng nề bởi những biến động bất thường của diễn diễn biến kinh tế vĩ mô, của đại dịch COVID-19
Dự báo, trong giai đoạn 2021 - 2025 và tầm nhìn đến năm 2030, biến động kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước tiếp tục có nhiều khó khăn đối với hoạt động doanh nghiệp Nhiều nước tiếp tục giãn cách xã hội, nhiều doanh nghiệp phải đóng cửa, hoạt động sản xuất - kinh doanh bị đình trệ, chuỗi cung - cầu bị bị đứt gãy
Bốn là, rủi ro nợ xấu, phức tạp, thâm hụt ngân sách và nghĩa vụ trả nợ gia tăng
Đến cuối năm 2020, tỷ lệ nợ xấu đã vượt mức 2%, song vẫn trong tầm kiểm soát nhờ việc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho phép cơ cấu lại nợ mà không phải chuyển nhóm nợ để có thể cho vay mới phục vụ sản xuất kinh doanh (Thông tư số 01/2020/TT-NHNN ngày 13/3/2020)
Trang 5Năm 2020, tăng trưởng tín dụng khoảng 11%, thấp nhất trong giai đoạn 2016 - 2020 nhưng là mức chấp nhận được trong bối cảnh sức cầu còn yếu và không thể hạ chuẩn tín dụng, gây rủi ro lâu dài Tuy nhiên, tăng trưởng tín dụng năm 2021 vẫn sẽ thấp không như kỳ vọng đạt tới 13% Khi Thông tư số 01/2020/TT-NHNN sửa đổi hết hiệu lực, nợ xấu nội bảng dự báo sẽ tăng lên đến 3% - 3,5% và nợ xấu gộp có thể lên đến 4,5% - 5% năm 2021 Cùng với đó, thâm hụt ngân sách tăng từ mức 3,4% GDP năm 2019 lên 4,2% GDP năm 2020 Nghĩa vụ trả nợ so với thu ngân sách nhà nước ước tính năm 2020 là 23% và năm 2021 có thể vượt ngưỡng 25 nếu mặt bằng lãi suất vay nợ tăng lên (GSO, 2015 - 2020)
Năm là, tái cơ cấu nền kinh tế còn chậm, một phần là do ảnh hưởng từ dịch COVID-19 và một phần là do vẫn chưa quyết liệt, quyết tâm
Quá trình cơ cấu lại nền kinh tế với ba nội dung: tái cơ cấu doanh nghiệp nhà nước, tái cơ cấu đầu tư công, tái cơ cấu tổ chức tín dụng (TCTD) giai đoạn 2015 - 2020 đã đạt kết quả tích cực hơn so với giai đoạn trước đó, mặc dù vẫn chưa đạt kỳ vọng Hiệu quả đầu tư công giai đoạn
2015 - 2020 cải thiện chưa đáng kể (hệ số ICOR là 6,13 lần, chỉ giảm nhẹ so với mức 6,25 lần của giai đoạn trước) Quá trình cổ phần hóa và thoái vốn doanh nghiệp nhà nước giai đoạn 2015
- 2020 vẫn chậm hơn so với kế hoạch đề ra với 178 doanh nghiệp được cấp có thẩm quyền phê duyệt phương án cổ phần hóa; tổng số tiền thoái vốn đạt 25.749 tỷ đồng, thu về 173.103 tỷ đồng Như vậy, giá trị cổ phần Nhà nước bán được đạt 11%, cao hơn so với giai đoạn 2011 - 2015 (8%) Ngoài ra, việc xử lý 12 dự án thua lỗ thuộc Bộ Công Thương, yếu kém còn chậm; một phần là
do dịch COVID-19 khiến hoạt động của các dự án này trở nên khó khăn hơn Cùng với đó, việc
cơ cấu lại các TCTD yếu kém và xử lý nợ xấu (nhất là xử lý tài sản đảm bảo) vẫn còn khó khăn, Nghị quyết 42/2017/QH14 ngày 21/6/2017 của Quốc hội và công cụ VAMC đã hết tác dụng, chủ yếu do khâu phối kết hợp và yếu tố thị trường không mấy khả quan (GSO, 2015 - 2020)
Sáu là, tính bền vững và năng lực chống chịu của nền kinh tế với các cú sốc bên ngoài còn mỏng
Các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô chủ yếu trong giai đoạn 2015 - 2020 chứng minh nhận định này Ví
dụ điển hình và gần nhất là kết quả xuất khẩu của Việt Nam trong năm 2020 rất đáng ghi nhận (kim ngạch tăng 6,5%), nhưng chủ yếu lại là do khối doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) dẫn dắt, với mức tăng 9,7%, chiếm 72,2% (tỷ trọng tăng 2,1 điểm phần trăm so với năm trước), trong khi khu vực kinh tế trong nước giảm 1,1%, chiếm 27,8% Điều này chứng tỏ doanh nghiệp FDI chịu đựng cú sốc tốt hơn và đang khai thác hiệu quả các FTA tốt hơn doanh nghiệp nội Ngoài ra, dự trữ ngoại hối của Việt Nam dù tăng nhanh và đạt gần 100 tỷ USD nhưng cũng chỉ tương đương 3,7 tháng nhập khẩu, thấp hơn nhiều so với mức 7,5 tháng của ASEAN-4
và 14 tháng của Trung Quốc… cho thấy rõ nhu cầu cần tăng dự trữ ngoại hối, trong khi việc
Mỹ gắn mác “thao túng tiền tệ” có ảnh hưởng nhất định đến tiến trình tăng dự trữ ngoại hối này (GSO, 2015 - 2020)
2.2 Cáo buộc thao túng tiền tệ của Hoa Kỳ đối với Việt Nam
Trong tháng 12/2020, Bộ Tài chính Hoa Kỳ cáo buộc Việt Nam “thao túng tiền tệ” Đây là đánh giá chưa thực sự khách quan và chưa xét tới mối quan hệ thương mại có tính chất bổ sung lẫn nhau giữa hai nước bởi các lý do sau:
Trang 6Thứ nhất, thặng dư thương mại giữa Việt Nam và Hoa Kỳ trong 4 quý tính đến tháng 6/2020
là 58 tỷ USD, đứng thứ 4 trong số các nước thặng dư thương mại lớn nhất so với Mỹ Tuy nhiên, thặng dư thương mại chủ yếu đến từ nhóm doanh nghiệp FDI Phần giá trị thặng dư mà Việt Nam nhận được nhờ gia công các mặt hàng xuất khẩu chính vào Hoa Kỳ như: may mặc, giày dép,
điện thoại, máy tính và linh kiện điện tử tương đối thấp (SSI, 2015 - 2020) Do đó, Việt Nam
không được hưởng lợi nhiều từ phần thặng dư thương mại lớn với Mỹ mà thực tế, công ty mẹ
và những doanh nghiệp cung cấp nguyên liệu đầu vào chiếm phần lớn thặng dư, bao gồm cả các doanh nghiệp Hoa Kỳ, Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan Bên cạnh đó, người tiêu dùng Hoa Kỳ cũng hưởng lợi nhờ được sử dụng các sản phẩm xuất khẩu giá rẻ của Việt Nam (SSI, 2015 - 2020)
Thứ hai, thặng dư cán cân vãng lai trong kỳ đạt 4,6% GDP Tuy nhiên, thặng dư cán cân vãng
lai có sự đóng góp rất lớn từ lượng kiều hồi gửi về Việt Nam Theo Ngân hàng Thế giới (WB), lượng kiều hối gửi về Việt Nam năm 2019 đạt khoảng 17 tỷ USD, chiếm tới 6,4% GDP Kiều hối gửi về Việt Nam với mục đích chính là trợ giúp gia đình, người thân và có xu hướng tăng
trưởng ổn định qua các năm, do đó ít chịu tác động bởi những biến động nhỏ của tỷ giá (SSI,
2015 - 2020)
Thứ ba, việc NHNN mua ròng ngoại tệ là nhu cầu thực tế trong bối cảnh lượng kiều hối, vốn
FDI đều đặn đổ vào Việt Nam với số lượng khá lớn, gần 40 tỷ USD mỗi năm (SSI, 2015 - 2020)
Pháp luật Việt Nam hiện tại không cho phép sử dụng ngoại tệ làm phương tiện thanh toán trong nước Do vậy, các nhà đầu tư khi chuyển tiền vào Việt Nam kinh doanh, phải đổi sang tiền đồng để giải ngân Tiền thu từ hoạt động xuất khẩu cũng như kiều hối khi chuyển về Việt Nam cũng phải đổi sang tiền đồng để sử dụng
Trong bối cảnh đó, NHNN với tư cách là người mua cuối cùng trên thị trường, cần thiết phải thực hiện mua vào ngoại tệ để đáp ứng quyền và lợi ích chính đáng của nhà đầu tư, doanh nghiệp
và người dân cũng như ổn định thị trường tài chính - tiền tệ - ngoại hối
Bên cạnh đó, hiện dự trữ ngoại hối của Việt Nam vẫn thấp hơn mức bình quân của các nước
có cùng trình độ phát triển với Việt Nam (nhóm nước có thu nhập trung bình thấp) là 7 tháng nhập khẩu, cũng như thấp hơn so với khuyến cáo và thông lệ chung trên thế giới (khoảng trên 5 tháng nhập khẩu) Do đó, việc gia tăng dự trữ ngoại hối trong thời gian tới vẫn là công việc cần thiết của NHNN nhằm củng cố an ninh tài chính quốc gia
Thứ tư, theo lý thuyết ngang giá sức mua, biến động tỷ giá hối đoái phản ánh mức chênh lệch
về lạm phát giữa các nước có quan hệ thương mại với nhau Trong những năm gần đây, lạm phát của Việt Nam bình quân khoảng 3,1%/năm trong khi lạm phát của Mỹ khoảng 1,5%/năm Do
đó, việc điều chỉnh tăng tỷ giá USD/VND khoảng 1,5%/năm trong những năm gần đây là hoàn toàn có cơ sở
Trang 7Với những phân tích trên, có thể thấy, trong ngắn hạn, việc Mỹ đưa Việt Nam vào danh sách thao túng tiền tệ chưa có nhiều tác động tới hoạt động xuất khẩu và nền kinh tế Việt Nam Nguyên nhân là do hiện tại hai nước vẫn đang trong giai đoạn đàm phán để giải quyết các bất đồng liên quan đến vấn đề thương mại và điều hành tỷ giá hối đoái
2.3 Dự báo diễn biến kinh tế vĩ mô
Mục tiêu tổng quát mà Đảng và Nhà nước đặt ra cho giai đoạn 2021 - 2025 và tầm nhìn
đến năm 2030 là Việt Nam phấn đấu trở thành nước đang phát triển có công nghiệp theo hướng
hiện đại, vượt qua mức thu nhập trung bình thấp; tốc độ tăng trưởng GDP bình quân 5 năm khoảng 6,5% - 7%; GDP bình quân đầu người đến năm 2025 đạt 4.700 USD - 5.000 USD; chỉ
số CPI bình quân tăng khoảng dưới 4%; tỷ trọng đóng góp của năng suất các nhân tố tổng hợp
(TFP) vào tăng trưởng khoảng 45%; tốc độ tăng năng suất lao động bình quân trên 6,5%/năm
(SSI, 2015 - 2020)
Nước ta đang triển khai thực hiện Kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội 5 năm giai đoạn 2021
- 2025 và tầm nhìn đến năm 2030 trong bối cảnh thế giới dự báo có nhiều biến động, đặc biệt là
dịch COVID-19 còn phức tạp, khó lường Tăng trưởng GDP các năm 2021 - 2025 và tầm nhìn
đến năm 2030, các hoạt động kinh tế - xã hội được dự báo sẽ phục hồi mạnh hơn tuy còn phụ thuộc vào ba yếu tố: (i) khả năng kiểm soát dịch bệnh của thế giới và Việt Nam, (ii) hiệu quả của các gói hỗ trợ, và (iii) hợp tác quốc tế trong phòng chống dịch (gồm cả khâu sản xuất, phân phối vắc-xin) và khôi phục kinh tế Tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2021 - 2025 dự báo có thể đạt 6,5% - 7%/năm, tương đồng với dự báo của các tổ chức quốc tế như trong Bảng 1 dưới đây
Trang 8Động lực tăng trưởng chính của Việt Nam trong giai đoạn 2021 - 2025 và tầm nhìn đến năm 2030:
Về phía cung: cơ bản vẫn là ngành công nghiệp chế biến - chế tạo với dự báo tăng khoảng
10% - 11%/năm trong 10 năm; ngành xây dựng tăng khoảng 8% - 9%/năm và ngành dịch vụ tăng khoảng 6% - 7%/năm (BIDV, 2015 - 2020)
Về lạm phát: áp lực lạm phát được dự báo sẽ tăng trong giai đoạn 2021 - 2025 và tầm nhìn
đến năm 2030 do tác động của đà hồi phục kinh tế, lộ trình tăng giá các mặt hàng do Nhà nước
quản lý, độ trễ của chính sách tiền tệ - tài khóa mở rộng Dự báo CPI bình quân giai đoạn 2021 -
2025 sẽ tăng 3,5% - 3,7% so với năm 2020 Vì vậy, để đảm bảo kiểm soát tốt lạm phát, cần chú trọng đảm bảo hiệu quả các gói hỗ trợ, tăng cường bình ổn giá, đảm bảo dân sinh và niềm tin người tiêu dùng (đặc biệt vào các dịp cao điểm mang tính mùa vụ) cũng như phối hợp, truyền
thông chính sách tốt hơn (BIDV, 2015 - 2020).
Về cân đối ngân sách: để tiếp tục hỗ trợ phục hồi kinh tế và trang trải các khoản vay cũ, dự
báo thâm hụt ngân sách và nợ công Việt Nam sẽ vẫn duy trì mức cao trong giai đoạn 2021 - 2025
và tầm nhìn đến năm 2030 khoảng 4% GDP và 56% - 58% GDP (GDP chưa đánh giá lại), song
sẽ được kiểm soát theo hướng giảm dần qua từng năm trong giai đoạn 2021 - 2025 và tầm nhìn đến năm 2030 Dự báo thâm hụt ngân sách sẽ được kiểm soát ở mức dưới 3,5% trong giai đoạn
2021 - 2025 và tầm nhìn đến năm 2030 (theo GDP sau đánh giá lại) và nợ công giảm dần và ở
mức 43% - 45%GDP vào năm 2025 và khoảng 44% - 46% vào năm 2020 (theo GDP đánh giá
lại), tiệm cận mức nợ công bền vững theo khuyến cáo của IMF (BIDV, 2015 - 2020).
Trong giai đoạn giai đoạn 2021 - 2025 và tầm nhìn đến năm 2030, kinh tế vĩ mô trong nước
và trên thị trường quốc tế tiếp tục có những biến động bất thường, đặc biệt là căng thẳng thương mại giữa Mỹ - Trung Quốc, diễn biến giá dầu thô, dịch bệnh COVID-19 cũng diễn biến rất khó
dự đoán, thiên tai cũng diễn biến rất phức tạp Trên cơ sở mục tiêu của Quốc hội, nghị quyết của Chính phủ và diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ trong và ngoài nước, NHNN cần tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp đồng bộ với chính sách tài khóa và các chính sách kinh tế vĩ mô khác nhằm kiểm soát lạm phát; duy trì ổn định vĩ mô, thị trường, hỗ trợ phục hồi nhanh kinh tế (BIDV, 2015 - 2020)
Trang 912% - 14% Tuy nhiên, các ngân hàng TMCP tư nhân có mức tăng trưởng cao hơn, còn các NHTM Nhà nước có tốc độ tăng thấp hơn và tỷ trọng thị phần tín dụng tiếp tục giảm (BIDV, 2015 - 2020)
Trong giai đoạn 2021 - 2025 và tầm nhìn đến năm 2030, thị trường tài chính quốc tế tiếp tục diễn biến phức tạp, khó lượng bởi tác động của đại dịch COVID-19 gây ra suy thoái kinh tế toàn cầu kéo dài, cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung Quốc vẫn tiếp tục căng thẳng Dự báo NHNN tiếp tục mục tiêu điều hành ổn định tỷ giá với biến động VND/USD tăng không quá 1,0% - 1,5%
so với năm trước Dự trữ ngoại hối tiếp tục được tăng cường
3 NHÓM GIẢI PHÁP TỔNG THỂ
Thứ nhất, các bộ, ngành chức năng thuộc Chính phủ tiếp tục nâng cao năng lực dự báo, tham
mưu, phối hợp xây dựng, vận hành, tổ chức thực hiện các công cụ, các biện pháp điều hành chính sách theo chức năng và nhiệm vụ của bộ, ngành mình được phân công đảm bảo chủ động, linh hoạt, sát thực tiễn và hiệu quả, đảm bảo tính minh bạch và khách quan trong điều hành và xử
lý cụ thể trong xu hướng thị trường tài chính quốc tế, kinh tế - xã hội trong nước có những diễn biến rất khó lường, nền kinh tế ngày càng có độ mở lớn và quy mô lớn với thị trường thế giới Đặc biệt là lãi suất, tỷ giá, nghiệp vụ thị trường mở, hạn mức tín dụng đối với các NHTM, cần được NHNN điều hành chủ động, linh hoạt phù hợp với cân đối vĩ mô, diễn biến thị trường và mục tiêu chính sách tiền tệ, đảm bảo thị trường tiền tệ, ngoại hối ổn định, thông suốt, hướng tới tiếp tục giảm lãi suất cho vay trong nền kinh tế
Thứ hai, các bộ, ngành chức năng thuộc Chính phủ cần tiếp tục quyết liệt trong thực hiện giai
đoạn 3 tái cơ cấu đầu tư công, tái cơ cấu doanh nghiệp nhà nước và tái cơ cấu các TCTD giai đoạn đến năm 2025, nâng cao năng lực các công cụ, các biện pháp điều hành chính sách theo chức năng và nhiệm vụ của bộ, ngành mình được phân công đảm bảo chủ động, linh hoạt, sát thực tiễn và hiệu quả, đảm bảo tính minh bạch và khách quan trong điều hành và xử lý cụ thể Đồng thời, tăng cường chỉ đạo TCTD tiếp tục triệt để tiết giảm chi phí để giảm lãi suất cho vay, đơn giản hóa quy trình thủ tục, tạo điều kiện cho khách hàng vay mới phục hồi sản xuất - kinh doanh, nhưng không hạ chuẩn cho vay, đảm bảo chất lượng, an toàn tín dụng, duy trì hoạt động lành mạnh của hệ thống ngân hàng Bên cạnh đó, cần tập trung nguồn lực cán bộ, triển khai các biện pháp tháo gỡ vướng mắc về xử lý nợ xấu, giảm tỷ lệ nợ xấu của các TCTD
Thứ ba, NHNN tiếp tục điều hành tín dụng theo hướng mở rộng tín dụng hiệu quả, an toàn
đối với nền kinh tế, hướng dòng vốn cho vay của các TCTD tập trung cho các lĩnh vực ưu tiên, lĩnh vực sản xuất - kinh doanh, đồng thời, kiểm soát chặt chẽ tín dụng đối với các lĩnh vực tiềm
ẩn rủi ro, nâng cao chất lượng, hiệu quả tín dụng; góp phần hạn chế đến mức thấp nhất “tín dụng đen” trong nền kinh tế
Thứ tư, các bộ, ngành chức năng thuộc Chính phủ cần tiếp tục rà soát lại một cách có hệ thống
toàn bộ các văn bản pháp lý ở phạm vi ban hành của các bộ, ngành chức năng thuộc Chính phủ, phạm vi tham mưu cho Quốc hội và Chính phủ, phạm vi ban hành của Bộ Tài chính và các bộ, ngành khác có nội dung về các công cụ, các biện pháp điều hành chính sách theo chức năng và nhiệm vụ của bộ, ngành mình được phân công đảm bảo chủ động, linh hoạt, sát thực tiễn và hiệu quả, đảm bảo tính minh bạch và khách quan trong điều hành và xử lý cụ thể Quá trình rà soát
đó phải làm rõ lại trách nhiệm của bộ, ngành, trách nhiệm chủ trì phối hợp, trách nhiệm chủ trì
Trang 10tham mưu Nội dung rà soát cũng gắn với 17 Hiệp định thương mại quốc tế đang có hiệu lực thi hành của Việt Nam với các nước và các tổ chức Trên cơ sở rà soát, đánh giá nhằm hoàn thiện hành lang pháp lý ở mức độ cao hơn và phù hợp với tình hình mới Cùng với đó, Bộ Tài chính và NHNN tiếp tục xây dựng, triển khai hiện đại hóa các hoạt động điều hành nói chung, thanh toán nói riêng, trong đó tập trung vào hoàn thiện cơ sở hạ tầng phục vụ thanh toán không dùng tiền mặt; thúc đẩy đổi mới sáng tạo, ứng dụng thành tựu Cách mạng công nghiệp 4.0 trong hoạt động thanh toán; triển khai các mô hình thanh toán tại khu vực nông thôn, vùng sâu, vùng xa gắn với việc xây dựng và triển khai Chiến lược tài chính toàn diện quốc gia; đẩy mạnh công tác thông tin, tuyên truyền về thanh toán không dùng tiền mặt, giáo dục tài chính; tăng cường các biện pháp bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, đồng thời, nâng cao chất lượng, hiệu quả dịch vụ thanh toán
Thứ năm, Bộ Tài chính và NHNN cần tiếp tục linh hoạt trong phát triển các nghiệp vụ thị trường
tiền tệ, thị trường chứng khoán, điều hành các công cụ chính sách tiền tiệm công cụ chính sách tài chính theo hướng tiếp tục giảm lãi suất cho vay trong nền kinh tế giảm bội chi ngân sách nhà nước, chống thất thu thuế và chuyển giá của dự án FDI; đồng thời, nâng cao hiệu quả, chất lượng hoạt động thanh tra, giám sát hoạt động kinh doanh, hoạt động cho vay, kinh doanh chứng khoán, trốn thuế, chuyển giá, chấp hành quy định pháp luật của các TCTD, công ty chứng khoán, các doanh nghiệp
Thứ sáu, NHNN cần tiếp tục chủ động điều hành linh hoạt, hợp lý tốc độ tăng trưởng tín dụng
phù hợp với mức độ hấp thụ của nền kinh tế, tập trung vào các lĩnh vực sản xuất - kinh doanh, xuất khẩu, nông nghiệp - nông thôn, tiêu dùng, lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương của Chính phủ, góp phần quan trọng khôi phục hoạt động sản xuất - kinh doanh, duy trì tăng trưởng kinh tế sau dịch COVID-19
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1 BIDV (2015 - 2020), Báo cáo phân tích kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính của Viện Đào
tạo và Nghiên cứu của BIDV hàng tháng, các năm 2015 - 2020.
2 BVSC (2015 - 2020), Báo cáo phân tích thị trường tài chính hàng tháng, các tháng từ năm
2015 đến tháng 12/2020; file mềm gửi các nhà đầu tư chứng khoán mở tài khoản tại Công ty
Chứng khoán Bảo Việt
3 CTCK (2018 - 2020), Báo cáo tài chính hàng năm và hàng quý, các năm 2018 - 2020 của
một số công ty chứng khoán được lựa chọn.
4 IMF (2015 - 2020), Báo cáo đánh giá khu vực tài chính Việt Nam hàng quý, hàng năm, các
năm 2015 - 2020 của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, truy cập tại www.imf.or, ngày 10/3/2021.
5 GSO (1995 - 2021), Số liệu về tình hình phát triển kinh tế - xã hội hàng tháng và các năm
1995 - 2021, truy cập tại địa chỉ: www.gso.gov.vn
6 SBV (2015 - 2020), NHNN Việt Nam, truy cập tại www.sbv.gov.vn: Mục Tin tức, Văn bản
quy phạm pháp luật; các thông tin có liên quan đã được công bố; truy cập từ ngày 24/12/2020 đến 2/1/2021