BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING 1 YEÂU CAÀU: 1. Phaûi bieát roõ caùch xaùc ñònh giaù trò hieän taïi cuûa chuoåi tieàn teä (doøng tieàn). 2. Hieåu ñöôïc noäi dung cô baûn cuûa töøng loaïi chöùng khoaùn, doøng tieàn teä phaùt sinh töø chöùng khoaùn ñoù. 3. Biết qui trình định giá chứng khoán, phương pháp định giá từng loại chứng khoán. 2 NỘI DUNG KHÁI QUÁT VỀ ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN • CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN • CÁC LOẠI GIÁ TRỊ CHỨNG KHOÁN ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN HƯỞNG LÃI • ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN KHÔNG HƯỞNG LÃI • ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU NỬA NĂM TRẢ LÃI MỘT LẦN • SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA THỜI GIAN SỐNG VÀ LÃI SUẤT KỲ VỌNG ĐẾN GIÁ TRÁI PHIẾU ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU • ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI • ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG
BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN GVHD: TS BÙI HỮU PHƯỚC YÊU CẦU: Phải biết rõ cách xác định giá trị chuổi tiền tệ (dòng tiền) Hiểu nội dung loại chứng khoán, dòng tiền tệ phát sinh từ chứng khoán Biết qui trình định giá chứng khốn, phương pháp định giá loại chứng khoán NỘI DUNG KHÁI QT VỀ ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN • CÁC LOẠI CHỨNG KHỐN • CÁC LOẠI GIÁ TRỊ CHỨNG KHỐN ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • • • • ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN HƯỞNG LÃI ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN KHÔNG HƯỞNG LÃI ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU NỬA NĂM TRẢ LÃI MỘT LẦN SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA THỜI GIAN SỐNG VÀ LÃI SUẤT KỲ VỌNG ĐẾN GIÁ TRÁI PHIẾU ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU • ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI • ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG 3.1 KHÁI QUÁT ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Trái phiếu chứng từ xác nhận khoản nợ tổ chức phát hành trái chủ 3.1 KHÁI QUÁT ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN TP khơng kỳ hạn Thời gian hồn trả TP có kỳ hạn TP vơ danh PHÂN LOẠI Trái chủ TP ký danh TP hưởng lãi Lãi suất TP không hưởng lãi 3.1 KHÁI QUÁT ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Cổ phiếu chứng từ xác nhận quyền sở hữu vốn góp hợp pháp chủ thể vào công ty 3.1 KHÁI QUÁT ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN CP ưu đãi CP thường Phân loại 3.1 KHÁI QUÁT ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN TRÁI PHIẾU Giấy chứng nhận nợ CỔ PHIẾU THƯỜNG Giấy chứng nhận vốn Hưởng lãi suất cố định Hưởng cổ tức không cố định Có thời hạn hồn vốn (trừ trái phiếu vĩnh viễn) Chủ nợ không quyền bầu cử, ứng cử Được trả lãi vốn trước cổ phiếu Khơng có thời hạn hồn vốn Cổ đơng có quyền dự đại hội cổ đơng, quyền bầu cử Được chia cổ tức nhận tài sản lý sau trái chủ Công ty bị phá sản không trả Công ty không bị phá sản không trả cổ nợ lãi tức 3.1 KHÁI QUÁT ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Mệnh giá Giá nhận nợ trái phiếu Giá trị sổ sách Giá trị công ty ấn định ghi cổ phiếu Thị giá Giá trị nội = Giá trị toàn tài sản — Nợ phải trả Giá tài sản giao dịch thị trường Giá trị thực chứng khốn Quy trình định giá chứng khoán Bước 1: Ước lượng dòng tiền tệ thu nhập kỳ vọng Bước 2: Ước lượng lãi suất chiết khấu = Lãi suất không rủi ro + Phần gia tăng rủi ro Bước 3: Tính giá dòng tiền tệ thu nhập theo lãi suất chiết khấu vừa ước lượng 10 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Mặt khác: I1 1−y P0 = =E1 re −g re −g P0 1−y PE= = E1 re −g Từ đó, tính trực tiếp giá trị cổ phiếu sau: 1−y P0 =E1 re −g 42 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Ví dụ: Cổ phiếu cơng ty VINAT có mệnh giá 100.000 đồng/cổ phiếu, lãi suất cổ đông kỳ vọng 20%, tốc độ tăng trưởng cổ tức 10% EPS kỳ vọng = 7.000 đồng Công ty sử dụng 50% lợi nhuận để trả cổ tức Giá cổ phiếu công ty là: 1−50% PE= =5 0,2 − 0,1 P0 = 7.000 × = 35.000 (đồng) 43 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Ví dụ: Cơng ty ABC có 1.000.000 cổ phiếu thường lưu hành Lãi ròng dùng để chia cho cổ đông thường dự kiến đạt 2.000.000.000 đồng, giá hành cổ phiếu thường thị trường 32.000 đồng/cổ phiếu Cơng ty có dự tính mua lại 20% cổ phiếu thường để làm cổ phiếu quỹ Giả sử việc mua lại cổ phiếu quỹ khơng làm thay đổi lãi rịng tỷ số PE Tính EPS trước sau mua lại cổ phiếu quỹ? Giá cổ phiếu mua mua lại cổ phiếu quỹ 44 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Số lượng cổ phiếu dự tính mua: 1.000.000 × 20% = 200.000 (cổ phiếu) EPS trước mua lại cỗ phiếu quỹ: 2.000.000.000 EPSold = =2.000 1.000.000 32.000 PE= =16 2.000 45 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU EPS sau mua lại cổ phiếu quỹ: 2.000.000.000 EPSnew = = 2.500 1.000.000−200.000 Giá cổ phiếu sau mua lại cổ phiếu quỹ: P0 = 2.500 × 16 = 40.000 (đồng) 46 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Ta có: g = y * P’sh P0 E1 1−y P0 = E1 re −(y×P′sh ) 1−y 1−y re = = re −(y×P′sh ) re re −(y × P′ ) sh 47 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Ví dụ: Cổ phiếu cơng ty VINAT có mệnh giá 100.000 đồng/cổ phiếu, lãi suất cổ đông kỳ vọng 20%, EPS kỳ vọng 7.000 đồng, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 16% Công ty sử dụng 60% lợi nhuận để trả cổ tức Giá cổ phiếu công ty là: P0 1 − 40% 20% = = 4,41 E1 20% 20% − (40% ×16%) P0 = 7.000 × 4,41 = 30.870 (đồng) 48 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Trong phần tử số cộng thêm trừ bớt đại lượng y*P’sh biến đổi công thức, ta có: y(P′ sh −re ) E1 1−y re E1 P 0= = 1+ ′ ) re re −(y × P′ ) re r −(y × P e sh sh Trường hợp đặc biệt, re = P’sh hay y = thì: P0 E1 PE= = hay P0 = E1 re re 49 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Ví dụ: Cổ phiếu cơng ty VINAT có mệnh giá 100.000 đồng/cổ phiếu, lãi suất cổ đông kỳ vọng 20%, EPS kỳ vọng = 7.000 đồng, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 20% Công ty sử dụng 100% lợi nhuận để trả cổ tức Giá cổ phiếu công ty là: 7.000 P0 = =35.000 (đồng) 20% 50 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Ưu điểm Nhược điểm Khả tạo thu nhập Được thừa nhận sử dụng rộng rãi P/E khơng có ý nghĩa kinh tế có mẫu số âm Khó khăn việc so sánh P/E qua năm cơng ty EPS bị bóp méo cơng tác kế tốn 51 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Tốc độ tăng trưởng công ty P/E cao hay thấp Yếu tố Ngành kinh doanh 52 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Lý sử dụng Doanh số thường bị bóp méo EPS hay BV Doanh số số dương EPS âm Doanh số thường ổn định EPS, P/S số tốt EPS biến động 53 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Nhược điểm Các tập quán ghi nhân doanh thu gây khác biệt lớn số doanh thu/cổ phiếu Một cơng ty tạo doanh thu có tốc độ tăng trưởng doanh thu cao khơng có lợi nhuận, hay có dịng tiền từ hoạt động kinh doanh âm 54 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Pt P/Sj = St +1 Trong đó: P/Sj = Chỉ số Giá/Doanh thu Công ty j Pt = Giá cổ phiếu năm t St+1 = doanh thu ước tính Công ty j năm t+1 55 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Chỉ số thị giá công ty chia cho doanh số bán hàng cơng ty (Price/Sales) hay sử dụng đánh giá triển vọng cổ phiếu Một số nhà phân tích thị trường chứng khốn thường thích cơng ty có doanh số bán hàng cao Tuy nhiên, doanh số lớn chưa đồng hành với lợi nhuận cao 56 ... cách xác định giá trị chuổi tiền tệ (dòng tiền) Hiểu nội dung loại chứng khoán, dòng tiền tệ phát sinh từ chứng khoán Biết qui trình định giá chứng khốn, phương pháp định giá loại chứng khoán NỘI... VỀ ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN • CÁC LOẠI CHỨNG KHỐN • CÁC LOẠI GIÁ TRỊ CHỨNG KHỐN ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • • • • ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN HƯỞNG LÃI ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN KHÔNG HƯỞNG LÃI ĐỊNH... 3.1 KHÁI QUÁT ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Mệnh giá Giá nhận nợ trái phiếu Giá trị sổ sách Giá trị công ty ấn định ghi cổ phiếu Thị giá Giá trị nội = Giá trị toàn tài sản — Nợ phải trả Giá tài sản giao