QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN

Trái phiếu thường được xem là loại chứng khoán có thu nhập cố định ( fixed income securities) dung để phân biệt với cổ phiếu là loại chứng khoán có thu nhập không cố định Những khái niệm căn bản • Trái phiếu là một công cụ nợ do các cơ quan công quyền, các công ty đang hoạt động phát hành nhằm huy động vốn trên thị trường, trong đó các trái chủ được cam kết sẽ thanh toán cả gốc và lãi trong một thời hạn nhất định. • Mệnh giá của trái phiếu (Face value, Par value): Là số tiền ghi trên bề mặt của tờ trái phiếu, là giá trị mà người nắm giữ trái phiếu sẽ nhận lại khi trái phiếu đến hạn. • Ngoài việc công bố mệnh giá, người ta còn công bố lãi suất và thời hạn của trái phiếu. • Lãi suất của trái phiếu (coupon rate) tức là lãi suất mà người mua trái phiếu được hưởng, nó chính là tỷ lệ phần trăm giữa lãi được hưởng và mệnh giá của trái phiếu. • Thời hạn của trái phiếu (maturity) là khoảng thời gian (tính bằng năm) từ lúc trái phiếu được phát hành cho đến khi nhà phát hành trả lại mệnh giá của trái phiếu cho người nắm giữ. • Định giá trái phiếu tức là xác định giá trị lý thuyết của trái phiếu một cách chính xácvà công bằng. Giá trị lý thuyết của trái phiếu được định giá bằng cách xác định hiện giá của toàn bộ thu nhập nhận được trog thời hạn hiệu lực của trái phiếu Trái phiếu dài hạn có rủi ro lãi suất cao hơn trái phiếu ngắn hạn. Quan hệ thứ hai chỉ ra rằng giá trái phiếu nói chung có quan hệ trái chiều với lãi suất trên thị trường. Chi tiết hơn nữa, giá trái phiếu dài hạn biến động lớn hơn, do đó có rủi ro lãi suất lớn hơn, so với trái phiếu ngắn hạn. Để thấy điều này, chúng ta có thể xem xét ví dụ 12. Trong ví dụ này chúng ta xem xét hai trái phiếu A và B. Trái phiếu A có thời hạn 1 năm trong khi trái phiếu B có thời hạn 14 năm.

QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN NHĨM LOGO TÓM TẮT NỘI DUNG Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu Định giá trái phiếu Lợi suất đầu tư trái phiếu LOGO Phân tích biến động giá trái phiếu Quyết định đầu tư trái phiếu Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu LOGO Trái phiếu thường xem loại chứng khốn có thu nhập cố định ( fixed income securities) dung để phân biệt với cổ phiếu loại chứng khốn có thu nhập khơng cố định TRÁI PHIẾU TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ (gorverment bond or treasury bond): Trái phiếu phủ cịn gọi trái phiếu kho bạc hay trái phiếu thị quyền địa phương phát hành TRÁI PHIẾU CÔNG TY(corporate bond): Là trái phiếu công ty lớn phát hành nhằm huy động nợ dài hạn tài trợ cho hoạt động công ty Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu LOGO  Đầu tư trái phiếu Trong chương nói đến trái phiếu phủ ta gộp chung mà khơng có phân biệt trái phiếu kho bạc trái phiếu đô thị công trái tất loại trái phiếu xem khơng có rủi ro trả nợ phát hành VNĐ Các hội đầu tư vào trái phiếu phủ doanh nghiệp Việt Nam gồm có : đầu tư mua cơng trái, đầu tư mua trái phiếu kho bạc, đầu tư mua trái phiếu cơng trình, đầu tư mua trái phiếu thị Hằng năm tổ chức phát hành Bộ Tài Chính, Kho Bạc, Ủy ban nhân dân thành thành phố có thơng báo cơng khai kêu gọi nhà đầu tư tham gia đấu thầu mua trái phiếu phủ Đầu tư chứng khốn nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu LOGO THÔNG BÁO PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ ĐỢT 133/2018 Nội dung trái phiếu đợt 125/2018 - Mã trái phiếu: TD1828117 - Tổng giá trị khối lượng phát hành: 2.100.000.000.000 đồng (Hai nghìn tỷ trăm tỷ đồng chẵn) - Kỳ hạn trái phiếu: 10 năm - Lãi suất danh nghĩa: 4,60 %/năm - Ngày phát hành trái phiếu: 23/08/2018 - Ngày đến hạn toán trái phiếu: 23/08/2028 - Phương thức toán gốc, lãi: Tiền gốc trái phiếu toán lần đến hạn; Tiền lãi trái phiếu toán định kỳ năm vào ngày 23/08 từ năm 2019 đến năm đáo hạn - Trái phiếu phát hành hình thức ghi sổ, niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu LOGO THƠNG BÁO PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ ĐỢT 133/2018 Nội dung đợt phát hành bổ sung - Mã trái phiếu: TD1828117 - Tổng giá trị khối lượng phát hành: 2.000.000.000.000 đồng (Hai nghìn tỷ đồng chẵn) - Kỳ hạn trái phiếu: 10 năm - Ngày tổ chức phát hành trái phiếu: 05/09/2018 - Ngày phát hành trái phiếu: 06/09/2018 - Ngày đến hạn toán trái phiếu: 23/08/2028 - Lãi suất danh nghĩa: 4,60 %/năm - Trái phiếu mệnh giá, cao thấp mệnh giá - Hình thức đấu thầu trái phiếu : Kết hợp cạnh tranh lãi suất không cạnh tranh lãi suất Khối lượng trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh lãi suất không vượt 30% tổng khối lượng trái phiếu gọi thầu - Phương thức xác định kết đấu thầu : Đấu thầu đơn giá - Trái phiếu phát hành hình thức ghi sổ, niêm yết bổ sung vào mã trái phiếu TD1828117, kỳ hạn 10 năm, phát hành ngày 23/08/2018 Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - Các đơn vị trúng thầu chuyển tiền mua trái phiếu vào tài khoản tiền đồng Việt Nam, tài khoản số 3633.1.0000000 Cục Kế toán Nhà nước mở Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nước theo quy định./ Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu LOGO THÔNG BÁO KẾT QUẢ PHÁT HÀNH TPCP ĐỢT 132, 133, 134, 135 NĂM 2018 PHƯƠNG THỨC ĐẤU THẦU TPCP QUA SGDCK HN (Tổ chức phát hành ngày 05/09/2018) Số thành viên tham gia đấu thầu : Số thành viên đặt thầu hợp lệ: Tổng giá trị trái phiếu đưa đấu thầu : 2.100.000.000.000 Giát trị trái phiếu đăng kí đặt thầu : Lãi suất đặt thầu thấp nhát: 4.63% Lãi xuất đặt thầu cao nhất: 5.90% Lãi suất trần : 4.60% Lãi suất trúng thầu : 4.67% Giá trị trái phiếu trúng thầu : 1.850.000.000.000 Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu LOGO  Đầu tư trái phiếu công ty VD: Minh họa hội đầu tư trái phiếu cơng ty – tình cơng ty Petrovietnam • • • • • • • Tổ chức phát hành : Tổng công ty dầu khí Việt Nam ( Petrovietnam) Tên trái phiếu : TRái Phiếu Dầu Khí Việt Nam Loại tiền phát hành : Việt Nam đông (VND) Loại mệnh giá : phát hành nhiều loại mệnh giá khác nhau, trái phiếu vơ danh ghi danh có loại mệnh giá triệu, triệu, triệu, 10 triệu 50 triệu Ngồi ra, cịn có tái phiếu ghi sổ có mệnh giá quy trịn đến hàng triệu có giá từ 50 triệu đòng trở lên Đối tượng mua trái phiếu : người Việt Nam nước, nước, người nước làm việc sinh sống Việt Nam, pháp nhân doanh nghiệp thuộc lĩnh vực thành phần kinh tế, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi hoạt động theo luật đầu tư nước Việt Nam Thời gian tham gia phát hành trái phiếu : ngày phát hành 03/09/2003 bán vịng 60 ngày Ngày tốn trái phiếu : ngày đáo hạn 03/09/2008, người sở hữu trai phiếu đến tốn Văn phịng giao dịch cơng ty Tài Chính Dầu Khí Riêng với trái phiếu ghi danh với hình thức ghi sổ , người sở hữu phải đến nơi phát hành toán Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu LOGO  Đầu tư trái phiếu công ty VD: Minh họa hội đầu tư trái phiếu cơng ty – tình cơng ty Petrovietnam • Lãi suất trái phiếu dầu khí : năm đầu ấn định 8,7%/năm , năm sau áp dụng lãi suất thả bình quân lãi suất huy động tiết kiệm 12 tháng bốn ngân hàng thương mại quốc doanh cộng 0,5%/năm • Phương thức trả lãi suất áp dụng theo định kì năm Lãi suất trái phiếu dầu khí năm cơng ty Tài Chinh Dầu KHí cơng bố vào 25/08 năm Tiền lãi năm khách hàng không đến lĩnh giữ hộ hưởng lãi suất tiết kiệm không kì hạn Mức lãi suất tiết kiệm khơng kì hạn xác định lãi suất khơng kì hạn Ngân hàng Công Thương Việt Nam lấy thời điểm 03/09/2004 áp dụng cho tem lĩnh lãi chưa Tốn tính từ ngày đến hạn tốn đến hạn tốn đến thời điểm lĩnh • Bảo lãnh toán trái phiếu : Ngân Hàng đầu tư phát triển Việt Nam Định giá trái phiếu LOGO Những khái niệm • Trái phiếu công cụ nợ quan công quyền, công ty hoạt động phát hành nhằm huy động vốn thị trường, trái chủ cam kết toán gốc lãi thời hạn định • Mệnh giá trái phiếu (Face value, Par value): Là số tiền ghi bề mặt tờ trái phiếu, giá trị mà người nắm giữ trái phiếu nhận lại trái phiếu đến hạn • Ngồi việc cơng bố mệnh giá, người ta cịn cơng bố lãi suất thời hạn trái phiếu • Lãi suất trái phiếu (coupon rate) tức lãi suất mà người mua trái phiếu hưởng, tỷ lệ phần trăm lãi hưởng mệnh giá trái phiếu • Thời hạn trái phiếu (maturity) khoảng thời gian (tính năm) từ lúc trái phiếu phát hành nhà phát hành trả lại mệnh giá trái phiếu cho người nắm giữ • Định giá trái phiếu tức xác định giá trị lý thuyết trái phiếu cách xácvà cơng Giá trị lý thuyết trái phiếu định giá cách xác định giá toàn thu nhập nhận trog thời hạn hiệu lực trái phiếu 10 Quyết định đầu tư trái phiếu LOGO Chứng khoán vốn Chứng khoán vốn loại chứng khoán mà cơng ty phát hành hình thức cổ phiếu để huy động vốn cổ phần (equity) Xác định hội mục tiêu đầu tư chứng khoán vốn Cơ hội đầu tư cổ phiếu tìm kiếm hai loại thị trường: Thị trường niêm yết thị trường OTC Cơ hội đầu tư thị trường niêm yết phụ thuộc quy mơ vốn hóa thị trường Thị trường OTC: hội đầu tư thơng qua mơi giới Doanh nghiệp sử dụng quan hệ giao dịch rộng để tiếp cận với hội đầu tư thị trường OTC Xét ngắn hạn: giao dịch thị trường niêm yết lẫn OTC có khả tăng giá nhanh Xét dài hạn: đầu tư vào cổ tức tăng trưởng cổ tức, nhắm vào công ty có sách trả cổ tức cao ổn định 33 Quyết định đầu tư trái phiếu LOGO Định giá cổ phiếu phổ thơng Các tính chất cổ phiếu phổ thơng • Là chứng nhận đầu tư vào cơng ty cổ phẩn • Chia làm loại: cổ phiếu ghi danh cổ phiếu vô danh Định giá cổ phiếu phổ thông 34 Quyết định đầu tư trái phiếu LOGO Định giá cổ phiếu phổ thơng Các tính chất cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức • Trường hợp tốc độ tăng trưởng khơng đổi - Cổ tức có nhờ lợi nhuận cơng ty, lợi nhuận có từ đầu tư sản xuất kinh doanh Nếu khơng có đầu tư thêm lợi nhuận năm năm cũ nhau, độ tăng trưởng cổ tức g=0 Nếu đầu tư thêm: Lợi nhuận năm tới = Lợi nhuận năm + (Lợi nhuận giữ lại năm nay*Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần) Trong công thức này, tỷ suất lợi nhuận giữ lại phải nhỏ khơng cổ tức khơng có tăng trưởng g*r < r suy r>g 35 Quyết định đầu tư trái phiếu LOGO Định giá cổ phiếu phổ thơng Các tính chất cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức • Trường hợp tốc độ tăng trưởng không đổi 36 LOGO Định giá cổ phiếu phổ thơng Các tính chất cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức • Trường hợp tốc độ tăng trưởng không đổi Vd: Năm trước công ty LKN trả cổ tức 40.000 đồng Cổ tức cơng ty kỳ vọng có tốc độ tăng trưởng 6% tương lai Hỏi giá cổ phiếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận nhận 14%? 37 LOGO Định giá cổ phiếu phổ thơng Các tính chất cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức • Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức khơng • Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi Vd: Năm trước công ty LKN trả cổ tức 40.000 đồng Cổ tức công ty kỳ vọng có tốc độ tăng trưởng 6% năm đầu, sau tốc độ tăng trưởng cổ tức cịn 5% mãi Hỏi giá cổ phiếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận 14% ? 38 LOGO 39 LOGO Định giá cổ phiếu phổ thơng Các tính chất cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức • Hạn chế mơ hình chiết khấu cổ tức: Mơ hình không áp dụng trường hợp công ty giữ lại toàn lợi nhuận cho tái đầu tư không chi trả cổ tức cho cổ đông Khi sử dụng phương pháp định giá cổ phiếu theo mơ hình chiết khấu dịng tiền tự sử dụng phương pháp định giá cổ phiếu theo tỷ số PE 40 LOGO Phương pháp định giá cổ phiếu theo tỷ số PE (Price - Earnings ratio) Phương pháp đưa cách tính giá cổ phiếu đơn giản cách lấy lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu với tỷ số PE bình quân ngành Ví dụ cơng ty kỳ vọng kiếm lợi nhuận cổ phiếu 3$ năm tới tỷ số PE bình quân ngành 15 giá cổ phiếu là: V = (Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu) * (Tỷ suất PE bình quân ngành) =3$*15=45$ 41 LOGO Định giá cổ phiếu ưu đãi Phân biệt định giá cổ phiếu ưu đãi định giá cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi 1) Được hưởng cổ tức khơng cố định, cao hay thấp tùy theo kết kinh doanh Được hưởng cổ tức cố định kết kinh doanh cao hay thấp 1) Được hưởng cổ tức sau cổ phiếu ưu đãi Được hưởng cổ tức trước cổ phiếu phổ thông 1) Được hia tài sản sau trường hợp công ty bị lý chia tài sản trước chia cho cổ đông phổ thông trường hợp công ty bị lý 1) Giá thường dao động mạnh cổ phiếu ưu đãi giá thường dao động cổ phiếu phổ thơng 1) Lợi nhuận rủi ro cao cổ phiếu ưu đãi lợi nhuận vagf rủ thấp cổ phiếu phổ thông 42 LOGO Định giá cổ phiếu ưu đãi Định giá cổ phiếu ưu đãi 43 LOGO Định giá cổ phiếu ưu đãi Định giá cổ phiếu ưu đãi Vd : Giả sử REE phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 1.000.000 đồng tuyên bố trả cổ tức hàng năm 9% Giả sử bạn nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận 14% mua cổ phiếu này, giá cổ phiếu bao nhiêu? Giải: Dựa vào thông tin cho bạn có thu nhập cổ tức hàng năm từ cổ phiếu này: 1.000.000*9% = 90.000 đồng Giá cổ phiếu = PV(thu nhập cổ tức) = 90.000/0.14 = 642.857 đồng 44 LOGO Lợi suất đầu tư cổ phiếu 45 LOGO Quyết định đầu tư cổ phiếu Với tư cách nhà đầu tư, dù nhà đầu tư đại diện cho cơng ty hay cho mình, bạn phải định quan trọng nên mua hay bán loại cổ phiếu với giá Nhưng khơng may chưa có lý thuyết hồn hảo, chưa nhà tư vấn hay chuyên gia đầu tư giúp bạn định đầu tư cách xác - Một là, dựa vào kết phân tích định giá cổ phiếu - Hai là, dựa vào lý thuyết kỳ vọng hợp lý 46 www.themegallery.com Any questions?? LOGO 47 ... Mệnh giá: 1, 000 Lãi suất: 10 .00% T.S lợi nhuận: 8% 10 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 Lãi định kỳ Mệnh giá 1, 000 Dòng tiền 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0... (B) 14 năm sau 10 95,24 19 89,86 10 45,45 13 68,33 10 00,00 10 00,00 958,33 769,47 920,0 617 ,59 Trái phiếu năm: e= [( 10 95,24 -10 00) /10 00]/[(5 -15 ) /15 ]= - 0 .14 Trái phiếu 14 năm: e= [ (19 89,89- 10 00) /10 00]/[(5 -15 ) /15 ]=... 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 10 0 Giá trái phiếu $1, 134.20 T.S lợi nhuận 10 % Dòng tiền Giá trái phiếu $1, 00,000 T.S lợi nhuận 12 % 27 LOGO Từ bảng tính giá trái phiếu minh họa ví dụ 11 có số nhận xét