Đề tài nghiên cứu nhằm 3 mục tiêu: Xác định các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến chỉ số VNIndex; phân tích mức độ tác động của các nhân tố đố đến chỉ số VNIndex; đưa ra một số gợi ý chính sách vĩ mô nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HOÀI T C ĐỘNG CỦ C C Y U T CHỈ S GI CHỨNG INH T V Đ N HO N VN-INDEX U N V N THẠC S TÀI CH NH – NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH – N 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HỒI T C ĐỘNG CỦ C C Y U T CHỈ S GI CHỨNG INH T V Đ N HO N VN-INDEX U N V N THẠC S C T –N 60 34 0201 N ọ TP.HỒ CHÍ MINH – N TS 2017 NH XUÂN ỜI C uy ị x ĐO N uậ vă lấy học vị thạ sĩ trường ại họ y từ v uậ vă tr nghiên cứu riêng tôi, kết nghiên cứu trung thự nộ du ã ược cơng bố trướ ngoại trừ trích dẫ ây ược dẫn nguồ ặc nộ du ược trình nộp ể d y trì ók ó ười khác thực ầy ủ luậ vă y t T C GIẢ U N V N ă ỜI CẢ ứ ã uy ị ệt tì p rướ ọ ết t â x t x yt tr t trâ trọ N ả sâu sắ ả ế á ứu v t ự ệ uậ vă y t ầy rườ tr suốt uá trì ã tr ệu v ịkế t ứ t ất t ế â v t ọ tập tạ trườ ả â t v sâu sắ ườ t ầy ã trự t ếp suốt uá trì uậ vă dẫ k ả ọ ị p k áx t ểt ệt tì tr ót ể t y u k ệ tốt ả ì ất ể t uy ứu ó s suất t ếu sót t ể tơi ó t ể r t k trâ trọ ót ể t k ướ ứu d k x tạ ỉ ả x ệ v tâ t ự uậ vă ậ tr ệp ã ộ ệ ủ t v óp uậ vă ắ ượ ó ắ k óp ủ ứu tư t ể trá t ầy ả y t T C GIẢ U N V N ă v MỤC LỤC TRANG BÌA O LỜI Ơ LỜI CẢ I Ắ Ả , Ơ I Ở Ầ 1.1 Lý chọ 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu h i nghiên cứu 1.4 ố tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 p áp u 1.6 tài v ĩ ột số ó 1.8 vự ứu ứu t ự 1.7 ứu ệ ứu t ự óp ủ ệ tr tr t ế ướ tài Kết cấu dự kiến luậ vă Ơ : Ơ Ở I Ỉ 2.1 ỉ số 2.1.1 Khá ứ I O k ệ ĩ 2.1.3 Xây dự 2.2 ộ Tá ỉ số ủ ứ ột số k 10 â tố k ộ ủ ộ ủ p át ế 2.2.3 Tá ộ ủ t ố ộ ủ ã suất ế ộ ủ Ơ trị sả u t tế vĩ ế ượ ỉ số ệp ế ỉ số ế ỉ số ỉ số ế ỉ số ứ ỉ số ứ k 14 ứ k 14 k 15 ứ á ứ k ứ k 16 17 k 18 3: CHỈ S GIÁ CH NG KHOÁN VN-INDEX VÀ THI T K NGHIÊN C U V NG C A CÁC Y U T KINH T N CHỈ S VN-INDEX 21 3.1 uát v t ị trườ ứ k ệt v ỉ số ứ k VN-Index 21 uát v t ị trườ ì u ết kế 3.2 ứ ểu v ứ ỉ số ứu v tá k á ộ ệt 21 -Index 22 ứ k ủ yếu tố k tế vĩ ế ỉ số k -Index 26 p áp ệu 3.2.2 D .3 ự Ơ ứu 26 ọ ứu 29 ì ứu 31 : K T QUẢ NGHIÊN C I 4.1 ết uả Ỉ -INDEX 35 ứu 35 ết uả k ể ị t ết uả ự ọ số ết uả k ể ị dừ 35 ế tr 36 kết 37 ượ ể ị â t 4.2 ì 38 p tá ợp ủ ộ ủ ì 41 yếu tố k tế vĩ ế ỉ số ứ k VN-Index 43 â t kết uả â t p â rã p â t p ả ứ tế vĩ ì ứu 43 s 48 y ủ ỉ số -I d x trướ số ế k 49 ự 51 Ơ 53 Ấ K T LUẬ I TS ẰM PHÁT TRI N THỊ R ỜNG CH NG KHOÁN VIỆT NAM 53 5.1 ết uậ 53 5.2 xuất ột số ợ k ệt 54 ể s át sá vĩ ằ p át tr ể t ị trườ ứ p át 54 sá u sá ã suất 56 â 5.2.5 I IỆ t 55 ệu uả ủ t t vĩ 57 ệ p áp k 57 ẢO IỆ I Ọ Ả I I NH STT Từ v ết tắt APEC CSTT ECM FED FTA GDP IMF NHNN 10 TPP 11 TTCK UBCKNN VAR VECM WTO 12 13 14 15 ADP T tế ỤC TỪ VI T T T V ệt T â át tr ể âu ợp tá tế âu Á - Thái ì sá t tệ ì ệu ỉ s số ụ tr ( ỳ) ệp ị tự d sả p uố ộ uỹ t tệ uố tế â ướ ệp ị ì ị trườ ố tá k tế xuy tế Asian Development Bank Asia - Pacific Economic Cooperation Error correction model Federal Reserve System Free Trade Agreement Gross Domestic Product International Monetary Fund Trans-Pacific Strategic Economic Partnership Agreement ứ k ứ k ướ t r tự uy Vector Autoregression ì v t r ệu ỉ s số Vector error correction model ứ ế World Trade Organization NH ỤC C C HÌNH Hình 3.1 : Di n biến số VN-I d x ì ết uả k ể ị p Hình 4.1 ết uả ự ọ ộ tr t Hình 4.2 ết uả k ể ị Hình 4.3 ết uả ướ ượ Hình 4.4 ết uả k ể ì ể ị s t y ủ ì (3.3) .33 R 37 kết Johansen .38 ì ị ạn 2006-2015 23 VECM 39 d 40 t ị mơ hình 41 Hình 4.6 ết uả k ể ị tư u u ủ p ầ dư 42 Hình 4.7 ết uả k ể ị p s t y 43 ì ì 4.9: â rã p ả ứ s 49 y 50 DANH MỤC CÁC BẢNG ả ả ả ả ết uả s sá ì 4.1: Kết uả k ể ị ệ vị ủ 4.2: Kết uả k ể ị ệ vị s p â ị nghiệ ết uả k ể ì ứu 33 ế ậ ủ ố .35 ế 36 vị củ p ầ dư 42 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ ểu 1: Biến ộng số VN-Index lãi suất 44 ểu 2: Biế ộng số VN-Index t lệ lạm phát 45 ểu 3: Biế ộng số VN-Index t giá 46 ểu 4: Biế ộng số VN-I d x v tă ểu 5: Biế ộng số VN-Index thực tế (VNI) dự báo (VNIF) .51 trưởng cung ti n M2 47 CHƯ NG ĐẦU 1.1 Lý chọ đề tài ị trườ ứ v ệ p át tr ể k t ếu vố v t k ( tế ủ ột uố ứ tạ t kênh uy ộ uả từ ó k ă k ệu uả s ứ k d ì ó ệp k uộ yt ướ s t ếp ậ rộ ộ k ukệ ể tr k tế d p ủt ự ệ ế u uố tr ủ sá y tá t ự u ướ ộ ế v t ế ( ỹ ệ v ệt ỉ số á ứ ộ tá k uố ộ s u ủ ứ trở ằ sở uv uả ệu uả uố tế d k ả ă tr ủ Khi ệp tr uố ứ u k ật ả v ạt ộ v tr tá ộ k sâu v rộ u k tế vĩ uố â tố vĩ ã ượ t ế k ủ u âu u trọ yếu tố k tâ ột tr tạ ầu tư u nhân tố ă tế ướ k ợ k tế vĩ ứu ứ t ộ ỉ số Zealand, Singapore, Malaysia, ) v ệ TTCK k tế Vớ v sá uy p ủ TTCK ứu tá ộ ứu p k y p át tr ể ạt ộ ườ ấu tr u tă v ệ ế TTCK t uồ vố ầu tư v k p ủ tá ệp ệu y p ả p át ập vớ u ạt t t ị trườ y d ượ p ệp ế , TTCK trở ả t ả tập tru v ệ tá ướ p át tr ể v k t ị trườ tr ukệ ứ t vố v p â p ố vố d p tạ u TTCK tr ất ị p tập tru óp p ầ dẫ vố từ ả ủ t ể tha ó ă óp p ầ tá p â p ố v k r tế t á tập tr ạt ộ ầu tư ợ tế tế ủ ) w ế t kỳ k ác t ì ố u ã ó ỉ số d ệ cho ó óp ệt ế Nam, ộ ứu, ủ ỉ số ứ k VN-Index ượ ứu tá k u d ó ó d tr ảp â t tế vĩ tá ộ ợ cung cấp tr ể ã ọn nghiên cứu r cứu v ỉ số uyết ị p tài “Tác động củ -I d x tr ệt u tr kết uậ k ác t ế tâ â tố k tố kinh t vĩ mô đ n số giá chứng khốn VN-Index” k u óp p ầ ợp v ết yếu tố - từ ó sá t ằm p â t ầ â p ắ ểt y p át ầu tư ó thêm t p p t p ể tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu - ị â tố k ộ tá Phân tích mứ r - tế vĩ ộng củ ột số gợ sá tá ộ ế ỉ số VN-Index â tố ó ến số VN-Index vĩ ằm phát triể ệt 1.3 Câu hỏi nghiên cứu ể ạt ược mụ t u ã - ra, nghiên cứu cần trả lời câu h i sau: â tố kinh tế vĩ u ướ - v ứ tá ộ tá ộ ộng củ ế ỉ số -Index? â tố ó ế ỉ số -I d x ượ r ể ế ỉ số nào? - Dựa vào kết nghiên cứu, nh ng ợ t 1.4 Đ - - y p át tr ể ủ ệt sá cầ t ợng phạm vi nghiên cứu ố tượng nghiên cứu ứ k v yếu tố k tế vĩ tá ộ ứu ỉ số -I d x ế 1.5 P p áp ứu ứu áp dụ ỉ s số (VECM) rướ k r t ể tă t ệu v k ể ướ ị ị ượ ì kiể ịnh tính kể ị tự tư ườ trừ t ế ng ệ u â tố k ã ượ t ế tì r ố u ế kỳ dầu ế v ệ uồ ố u uố ị át yếu ứ u dừng ủ p ầ dư s …B kết ợp vớ kết t ut ự v p ếu tr tưở t ế ứ ưở t ị trườ ỉ số t sả tr ó ứu t ự ó ó v t ị trườ ộ ủ ệt ứ k â tố k ệp p ầ ủ ứ ấu tr ủ t ể ượ t ế ứu tá ả ó u tr tế vĩ t ị trườ y ượ y ỉ số sả xuất sả tr ị d ì rủ r k tr t ) uậ kỳ vọ kể ế v ệ ì t y rủ r â tố k ệp v ệ t y kể ố vớ ợ u ứu ủ át tr ể ệ p át t kể ệu – Arbitrage Pricing Theory) ủ tạ số sả xuất â tố ây r v R ss ( ỹ t s ( ứ t R ị ì ợ kỳ vọ tế vĩ ệ 1.6.1 M t ủ ợp ủ p ệ t suất s t p ả t d rằ u u ượ dừ y v p â rã p ể ế ả t uyết ủ vị k ể ị vector ứ ák ườ ị tr t ả kể v ) t ể ượ ệ ể ả ị ì M uy tất ả kể p ả ứ ủ R ss ( k s t u ượ d t uyết ị tr kết s dụ ủ p ầ dư k ể ì 1.6 T ượ ì t tế p â t uả ướ ượ u ạy ta t ự u ị ịnh bằ ó t tế ằ p â t ứ k t ị trườ ó tá ấu ỉ số ết uả t u ượ p át dầu k rủ r v t ut ự v kỳ v p ầ p ếu tế vĩ ộ ỉ rủ r ó tá ộ ó tá ộ ặ tá ộ uk r ỉ số p át v ứ u k ( ) s dụ k v t u t ế ự p ủd t ì ó tá rd v p ếu v uy ạy ả vớ p át v )p â t ố u tr ột ì R vớ v vớ t y ỉ số ế t ứu ủ r ố ứ ệ k u vớ suất d ó ố u ứ uả ợ uậ ụ t ể ây ệu ượ t t suất s dầu tr k tr t ợ k ố u từ p ếu t ệ ạy ả u vớ ệ dư ứu k p át v ỉ số ệp u k r ố vớ ã suất ắ ế số p r từ t ỉ số sả xuất ứ t ị trườ ì ỉ số r ( tố k tế vĩ tá t ự ệ tạ t ị trườ t ự ứu ệ á â d ộ t ứ t ố vớ ã suất v u ỉ số ệâ vớ ã Rahman, Sid k v ố tá ệ u p ủd ã suất trá p ếu tế ) k kết uả k t u ượ ó u ệp ( u ật ả (t ó tá k ã suất v s dụ y tì ệ ã suất u ứ k ỉ số sả xuất u ết uả kết uả t u ượ z ố ế p át v ỉ số ột tr w v tế vĩ ế tế vĩ ế 12/ ys k ( ệp v ứu s dụ 01/ k t u ự tt ế k uy ứ ộ ủ từ t ỉ số sả xuất ỉ số tế vĩ ểu ệp ã suất trá p ếu ) tr t ể tì ế số k ỉ số sả xuất v ã suất u thấy t ì ộ ộ ó tá u vớ ộ r y ku ( ế số k tế vĩ ượ ) áp dụ ế TTCK y u vớ ) tì ys t ỉ số ểu tạ t ị trườ ì ố u k ứ ệ từ u â ết uả ệp v dự tr ã suất u k -03/ ỉ số sả xuất ứ ỉ số ểp â t t v t k v á ỉ số ế ứ u ết uả ỉr ạt ộ ế ỉ số k ứ tr ó k ( p r â tố nghiên cứu ượ u yt t u v v ế tr d ứ k t ìk ểu ố t v ắ â tố k tế vĩ ế u sát) s dụ p trì ứ k trườ ứ k ủ ( ệ áv ế tr u á uố k u vự uố ộ ệu ố k k u u ế TTCK ỉ u s ệ ệt số ( rr r Correction yếu tố k tế vĩ -12/2011 tr ướ ộ ượ ỉ số ế k tá ộ tá ủ rằ u vớ u ứ ả ộ r t r ế tr k ướ ứu ỉr ượ ỉ số ỉ số ố k ó á â tố k ỉ số ứ k ứu p áp tr ể tế vĩ u ủ u dư ó tư ủ p át v ã suất tá ết uậ r t r ó tư ố tế vĩ -09/2011 ( uy ộ dầu t ế ã suất v t ) â tố k ộ ệt Nam ệp v trườ ưở uố 3) p â t ượ ế v ứu ả ( p át sả u ố uyệt v ì kể ế kỳ trướ v t ộ t p át t ì ó ộ ự t u ự ật ả , ) ế ó tá t ứu tá y ượ t ế ệt u ệ tạ tr t ưở t tạ uv 3) s dụ ủ ó tá k k ệ ệp ( ộ , ) N ưở tâ ứu v Model - ECM) ể tì c ứ ọ ứ t 1.6.2 Cá á u a p át tr ể ( ỹ uy, ) ys p át ó ả ượ uố ( óả ây ó t ể t ế )v t k ứu tr từ tế p( tr tế vĩ t ế t ột số â tố k uố u k u ủ tế t ự u ệt t vớ t ị â vớ t ị dướ ả -12/2012, áp dụ ộ ượ u ế ì ỉ số - I d x t t ì ó tá kể ế ỉ số u ( ) tì p ếu tạ ểu tá OSE ứu ỉ số t u ự trị sả ượ tạ ế ứ k k á ỉ số p ếu tạ ộ ứu v tá ệt â tố k u ộ tế vĩ ế ự áu ế ộ ập ượ t t sả ượ t tr d p át ó tá O t v u ế t ó tá â tố k t ã suất v ầu ết k t ườ xuy ă p át t â tố k ột v t kỳ ộ ỉ số ế á p ếu ỉ số u ỉ số ứ trị sả ứu ầu k t k ứu tr trị sả ứu ứu t ị trườ d tr p át t ứ ệp ứu t ì tốt ứu t ự ủ ất tr ệ ì ộ ượ ệt tá y ượ ó t ể t vệ p â t tế ủ t ị trườ ứu ể ó ượ r dự v ó y ln ầ p át tr ể tr ột tr â tố k tế vĩ uậ vă s t ế -12/2015, s dụ ế ả t ì ệp ột uố ứu ứu tr ể Vì ượ t ế t ị trườ ất ố ả t ọ tr t ế ứu ự ó tr â tố ủ ướ tr ứ tế vĩ u t ì kết uả tế vĩ ì v ỉr kịp t xu ướ ứu tr ã suất v ớt ật ể á ọ uố ược nhau, d ập vớ t ế ập kế t ủ ứu k trá ộ ộ v ết u t ậ ế ủ ó tá y hoặ ã suất ầu tư trự t ếp ướ u u t ìk - ết uả ệp ó tá O p ếu t VN-Index, VN30, VNMidcap, VN100, t u d ầu tư trự t ếp ướ ộ ộ VNSmallcap, VNAllshare ệp u -Index ủy v ỉ số ộ ì ã suất v ượ t v u ứu v t v ì ă ế : ì ểp â t ệu uộ k ủ ả k tế t ế óả ưở ế ệt y không 1.7 Đó - óp ủ đề tài sở lý luận thực ti n v tá Hệ thống lạ ộng yếu tố kinh tế vĩ ến số giá chứng khoán - - Phân t v á tá ộng yếu tố kinh tế vĩ I d x ạn 01/2006-12/2015 tiến hành dự báo kiể I d x ạn 01/2016-12/2016 sá Gợi ý số ó - v tr v t ự t ứu u trì tư ịnh ỉ số VN- ằm phát triển TTCK Việt Nam ột tr ệ y tr vĩ ến số VN- ứu tả uy ể ó t ể t ếp tụ sâu v t dệ xuất v 1.8 Kết cấu d kiến luậ vă ời Ngoài mục: Lờ danh mục hình, ược chia làm ả , mục lục, danh mục từ viết tắt, ểu ồ, tài liệu tham khảo phụ lục, luậ vă ầu sở lý thuyết v tá ộng củ ột số â tố kinh tế vĩ ến số giá chứng khoán Chỉ số giá chứng khoán VN-Index thiết kế nghiên cứu v tác ộng yếu tố kinh tế vĩ ế Kết nghiên cứu p â t ỉ số ến số VN-Index tá ộ ủ yếu tố k tế vĩ -Index ết luận xuất thị trường chứng khoán Việt Nam ột số ợ sá vĩ ằm phát triển T U N CHƯ NG t t ụ t u t u ì k ứu âu ứu , từ ó uát v t ứu ỉr vệ ứu ố tượ ứu v p t k tế ất tr ố v y ỉr p ượ ụ t u ứu y ả p át tr ể ộ p áp t ự r t ếp t ự t vớ t ế dẫ dắt u t s tì ọ v ứu, ầ t ết v ĩ ột xu t ế tất yếu ủ ập sâu rộ ệ d “Tác động củ tố kinh t vĩ mô đ n số giá chứng khoán VN-Index” t ự t ư ểu ệt t ết ột ể ó t ể ạt v t CHƯ NG C S THUY T V T C ĐỘNG CỦ INH T V 2.1 C ỉ 2.1.1 Khá ệ Đ N CHỈ S ứ ể ứ ất ị k ị ĩ ỉ số p ếu ọ ườ u ầ ểu t ì ứ uâ GI CHỨNG k ột t ị trườ ột t ể ủ HO N ) ệt rằ ỉ số p ỉ số ĩ ủ p ếu tạ ột ứ ì ất ị k s uâ tạ ột t ỉ số v ầu tư t ườ trá p ếu ứ k v y k ệ 3) ất ị t ự tế ế ( y d t ị trườ v uậ vă ị k ả ó” tr ả Tạ ỉ số tă ứ trướ ( ị ó x t tr ượ ỉ số v trá p ếu ế ất ỉ số tạ s vớ p ếu v NHÂN T Theo Nga (2011) “ ủ ỘT S s u “C ỉ số s vớ p ếu á tâ p át tr ể , ỉ số ỉ số u ứ ứ k s k á y ố ” 2.1.2 ỉ số ứ k thời gian qua, từ ó ệ t d v p â t ầu tư u tâ v r Chỉ số ứ ộng củ ứ kỳ tă ậ ị d u k á tă trưở tụ v ấp dẫ ầu tư ệ ầu tư ủ ỉ số ầu tư p ượ tụ v ứ t ấp t ể s ượ ộ rộ ưu xu t ế thị trườ ó ọ dự ế óp ả k tr ệu ị t ủ t ị trườ ết d n biến giá chứng khoán thị trường ị v ượ v ộ ủ ứ ượ k uồ vố ứ u ượ ột p ầ xu ướ p át tr ể ểu thể tình hình hoạt ả t ị trườ t ỉ số r k tr k tư ợp p t vậ tr t kỳ suy ỉ số tr ứ k v ây k ả ả t ể 10 ỉ số ủ trọ sá t ứ k p ả tr k tế v ố ột tr ầu tư ỉ số á ì kết sở ể r ứ t k ứu v ạt ộng củ u xây dự k tế d v tr ặt r ứ ỉ số ượ r v k k p ả ọ yếu tố ả ó vấ ọ p ưở ứ ứ á” ủ t y 2.1.3.1 t ỉ số ỉ số uâ u ỉ số v tâ ứ k á ứ k k v áp ả ứ ượ “ ố ị trị ể k ả sát t y xây dự v ột á trị ể ỉ số ỉ số ủ ệ p áp ỉ ướ tr t ế t uy t số p số ượ ứ ứ ứ ả k á ệ p áp ss p ếu d p r ỉ số yết t kỳ t (2.1) ó ỉ số ệ tì ó tất ả TTCK ứ d ệ v tì ∑ Ip ó t ể tế ộ k t ứ Ip = ∑ r ối vớ ướ (UBCKNN) ă ế v k ố ượ p áp t trị vớ ứ á uy k k ọ r Theo UBCKNN (1999), ểt ưở p áp t ủ r p trọ sá ầ yếu tố t y p ả á ứu ủ ột ỉ số ịnh sách ị ột ệ t ố u v ng tin u sở ì ỉ ạ v 2.1.3 X - ủ tệ (CSTT) (Mishkin (2001)) Vì thế, CSTT lấy k p ầ p át tr ể k t t p p áp ss r p áp ì t ... ồ, tài liệu tham khảo phụ lục, luậ vă ầu sở lý thuyết v tá ộng củ ột số â tố kinh tế vĩ ến số giá chứng khoán Chỉ số giá chứng khoán VN-Index thiết kế nghiên cứu v tác ộng yếu tố kinh tế vĩ ế... ọn nghiên cứu r cứu v ỉ số uyết ị p tài ? ?Tác động củ -I d x tr ệt u tr kết uậ k ác t ế tâ â tố k tố kinh t vĩ mô đ n số giá chứng khốn VN-Index” k u óp p ầ ợp v ết yếu tố - từ ó sá t ằm p â t... ỉ số ộ ì ã suất v ượ t v u ứu v t v ì ă ế : ì ểp â t ệu uộ k ủ ả k tế t ế óả ưở ế ệt y khơng 1.7 Đó - óp ủ đề tài sở lý luận thực ti n v tá Hệ thống lạ ộng yếu tố kinh tế vĩ ến số giá chứng khoán