Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán joel greenblatt
LỜI GIỚI THIỆU (cho tiếng Việt) Cuộc cách mạng k thuật k 19 mở nh ng tiềm cho phát triển kinh tế, t thúc đẩy s gia tăng đột biến c a Thị trường Ch ng khoán nh ng năm 1920, Thị trường ch ng khốn bắt đầu sơi động M Khơng nằm ngồi quy luật khách quan, TTCK Việt Nam đư c hình thành phát triển với việc thành lập UBCKNN năm 1996 Mặc dù mắt chưa lâu, thị trường ch ng khoán Việt Nam với s c hấp dẫn khó cư ng mặt l i nhuận, thu hút khơng người chơi thành phần, l a tuổi Khơng q nói rằng: chơi ch ng khoán đã, trở thành niềm đam mê c a nhiều người t trẻ đến già nhiều năm n a Tuy nhiên, đâu nh ng k hiểu biết tối thiểu để tham gia chinh ph c thị trường ch ng khoán băn khoăn c a nhiều nhà đầu tư, nh ng người nhập chơi Th c tế, ch ng khoán đề tài “hot” không “trà dư t u hậu”, mà phương tiện thông tin đại chúng Thị trường sách thời gian qua xuất nhiều sách đề tài Tuy nhiên, để tìm đư c sách dễ đọc, dễ hiểu, dễ áp d ng chuyện đơn giản Để giải khó khăn đáp ng nhu cầu c a bạn đọc, Công ty Sách Alpha Cơng ty Cổ phần Đường Biên Hịa (đơn vị ngành sản xuất đường đạt danh hiệu “Hàng Việt Nam chất lư ng cao” 11 năm liền, th c giao dịch Trung tâm giao dịch Ch ng khoán TP HCM ngày 20/12/2006) phối h p xuất sách “Công th c kỳ diệu chinh ph c thị trường ch ng khoán” nhằm cung cấp cho người đọc hầu hết tri th c bản, quan trọng để hiểu đư c thị trường ch ng khoán, quy tắc vận hành, đánh giá giá trị c a cổ phiếu thị trường đưa nh ng định sáng suốt, đem lại l i nhuận cao Đặc biệt, không nhiều sách lĩnh v c - vốn đầy rẫy nh ng thuật ng , khái niệm chuyên ngành, cao siêu có phần khó hiểu - sách - với nhã ý c a tác giả để dành tặng cho nh ng nhà đầu tư trẻ, nhằm giúp họ t kiếm đư c tiền t kinh doanh ch ng khoán - sinh động, hấp dẫn dễ hiểu Với nh ng nhà đầu tư có kinh nghiệm, “Cơng th c kỳ diệu chinh ph c thị trường ch ng khốn” đư c coi cẩm nang, mà làm theo nh ng lời khuyên c a bạn chiến thắng đư c nhiều nhà đầu tư khác thu đư c nh ng l i nhuận đáng kể Đó lý để sách đư c xếp vào danh m c “Một nh ng sách đầu tư quan trọng 50 năm qua” M Nằm trong sách Giàu t ch ng khốn c a Cơng ty sách Alpha, “Công th c kỳ diệu chinh ph c thị trường ch ng khoán” th c s x ng đáng sách thiếu cho người muốn tham gia thành công đầu tư ch ng khoán Xin trân trọng giới thiệu độc giả Ơng NGUYỄN XN TRÌNH Tổng Giám đốc Cơng ty Cổ phần Đường Biên Hồ LỜI CẢM ƠN Tơi xin g i lời cảm ơn tới nh ng người bạn, nh ng đồng nghiệp gia đình tơi - nh ng người có nh ng đóng góp quan trọng giúp tơi hồn thành sách Tơi muốn bày tỏ s cảm ơn đặc biệt c a tới nh ng cộng s c a qu Gotham Capital, qu Rob Goldstein qu John Petry - nh ng người nghiên c u tìm Cơng th c kỳ diệu S đóng góp c a họ sách vô to lớn có lẽ thân họ khơng nhận vai trị to lớn Tơi xin đư c g i lời cảm ơn đặc biệt đến Edward Ramsden qu Caburn Capital nh ng g i ý, nhận xét sâu sắc phần biên tập c a ông cho sách, tới Norbert Lou qu Punchcard Capital nh ng g i ý khuyến khích đặc biệt mà ơng dành cho Chương 9; tới Patrick Ede qu Gotham Capital s đóng góp lớn lao c a ơng cho việc nghiên c u tìm Cơng th c kỳ diệu, nh ng đánh giá khả biên tập tuyệt vời c a ông Và xin g i lời cảm ơn đến anh trai tơi, Richard Greenblatt qu America Capital đóng vai trị quan trọng q trình biên tập toàn sách, cho nh ng ý tưởng hay, cho s đóng góp to lớn c a anh t ng chương sách đặc biệt cho s khuyến khích, động viên c a anh cho trình nghiên c u suốt đời Tôi xin cảm ơn nh ng đóng góp nhiệt tình s động viên khuyến khích c a Chuyên gia Sharon Curhan (chị gái c a người nghệ sĩ mà yêu mến), Chuyên gia Gary Curhan, Joshua Curhan, Justin Curhan, Linda Greenblatt Gordon qu Saddle Rock Partners, Michael Gordon, Bryan Bindery qu Caxton Teebor (nh ng cộng s tuyệt vời c a tôi), Chuyên gia George Cecile Teebor (bố mẹ v c a tôi), Ezra Merki qu Gabriel Capital, Rod Moskowitz, John Scully, Marc Silbert, David Rabinowitzy qu Kirkwood Capital, Larry Balaban, Rabbi Label Lam, Eric Rosenfeldy qu Crescendo Partners, Robert Kushel (anh trai c a Smith Barney), Dan Niry qu Gracie Newberg (người khuyến khích tơi bắt đầu viết sách này), Matthew Newberg Rich Pzena Công ty quản lý qu Pzena Tôi xin g i lời cảm ơn đặc biệt tới David Pugh, biên tập viên c a nhà xuất John Wiley tổ ch c Sandra Dijikstra, đại diện giới văn học s khuyến khích s ng hộ nhiệt tình cho sách Tơi xin g i lời cảm ơn tới người bạn tốt c a tôi, anh Andrew Tobias viết lời t a đặc biệt cho sách Tôi xin cảm ơn hai đ a lớn c a mình, Matthew Rebecca Greenblatt ln sẵn lịng trở thành nh ng độc giả nh ng học trị nhiệt tình c a Cảm ơn ba đ a trẻ nhỏ c a tơi s khuyến khích động viên c a chúng Xin cảm ơn bọn trẻ đem lại cho s vui vẻ ngày Và xin g i lời cảm ơn tới Julie, người v xinh đẹp c a tơi, đưa nh ng lời khuyên quý báu cho sách này, cho sống c a tơi tình u, s ng hộ c a cô dành cho ngày LỜI TỰA Điều thú vị sách - điều mà định lấy trộm cho lần xuất c a “The Only Investment Guide You’ll Ever Need” (Chỉ dẫn đầu tư mà bạn cần biết) - hầu hết người khơng tin vào Hoặc tin họ lại khơng có đ kiên nhẫn để làm theo nh ng dẫn c a sách Điều hay nhiều người biết tốt chắn giá c a đơn giản tăng… tất nhiên, khơng có giá hời Khơng giống nh ng “hệ thống” khai thác nh ng yếu tố bất bình thường thị trường, ý tưởng đơn giản c a Joel Greenblatt trì đư c giá trị đư c nhiều người s d ng Tôi không muốn làm hỏng yếu tố bất ngờ - sách ngắn cách v a đ vốn có c a Nhiệm v c a tơi đơn giản giới thiệu cho bạn biết tác giả c a sách để bạn xem tin tưởng ông ta đến m c Tôi biết Joel nhiều năm Ông người nhanh nhẹn, khiêm tốn, có thiện chí điểm bật việc ông th c s thành công (tôi xin nhắc lại ông th c s thành công) Hơn n a, thành công c a ông đến t việc đầu tư sắc sảo, khôn ngoan (ch t việc bán sách) Ông người hài hước Tôi đọc hai chương đầu c a sách cho cậu trai 11 tuổi c a Timmy chúng tơi thích Timmy, ng đọc đến phần cuối sách, sau lên lại kế hoạch nghỉ hưu cho Tôi xin phép đư c kể rõ hơn: Ban đầu, có nh ng qu đầu tư tốt, phí dịch v chi phí q cao Sau đó, nh ng qu khơng tính phí dịch v có chất lư ng tốt đời Các qu khơng tính phí dịch v tính phí quản lý phải chịu nh ng khoản thuế khoản phí giao dịch Sau đến qu số khơng tính phí, thuế chi phí giao dịch Điều rất, tốt Điều mà Joel muốn bạn lưu tâm ưu c a qu số, có đư c t việc bạn nên đầu tư cổ phiếu vào nh ng cơng ty tốt có m c giá bán thấp Và ông ta đưa nh ng phương pháp giúp bạn dễ dàng tìm đư c nh ng công ty Tất nhiên mặt lý thuyết, khơng vư t lên m c lãi trung bình c a thị trường Nhưng tơi cho nh ng người có đ kiên nhẫn làm theo lời khuyên c a Joel giành chiến thắng Và hàng triệu người áp d ng chiến lư c đầu tư (nh ng người tiên phong: xin nhanh chân tìm nh ng qu có m c giá thấp này) có hai điều xảy Th nhất, l i c a việc đầu tư theo cách không biến Th hai, việc định giá thị trường cổ phiếu d a lý trí nhiều khiến cho q trình phân bổ nguồn vốn c a trở nên hiệu Đây kết không tồi sách nhỏ bé mà bạn cầm tay - ADREW TOBIAS, tác giả Chỉ dẫn Đầu tư Duy mà Bạn Cần Biết LỜI GIỚI THIỆU Cuốn sách đư c viết khởi nguồn t mong ước đư c trao cho năm đ a c a tơi q Tơi cho tơi dạy cho chúng biết làm để t chúng kiếm đư c tiền tơi tặng cho chúng quà tuyệt vời - th mà tiếp t c tặng cho chúng Tôi cho tơi giải thích làm để kiếm đư c tiền theo nh ng thuật ng mà bọn trẻ (học lớp lớp 8) hiểu tơi cho người biết cách làm để trở thành nh ng nhà đầu tư thành công thị trường cổ phiếu Nh ng khái niệm đư c đề cập đến sách dễ - chúng đơn giản cho nh ng nhà đầu tư nhiều kinh nghiệm tơi có lý nói đến chúng Hãy làm theo nh ng lời khuyên sách đảm bảo với bạn phần thưởng cho nh ng nhà đầu tư có kinh nghiệm nh ng người bắt đầu đầu tư lớn Sau 25 năm hoạt động chuyên nghiệp lĩnh v c đầu tư sau năm dạy học trường Kinh tế Ivy League, tin tưởng vào hai điều: Nếu bạn th c s muốn “vư t lên thị trường” mà hầu hết nhà nghiên c u nhà đầu tư chuyên nghiệp giúp bạn Bạn l a chọn nhất: bạn phải t làm điều May mắn thay khơng phải việc làm khó Bạn học đư c cách chiến thắng thị trường điều chưa xảy Cuốn sách dạy bạn làm chiến thắng thị trường thơng qua việc hướng dẫn t ng bước đơn giản Để giúp bạn hiểu rõ sách, đề cập đến công th c kỳ diệu Công th c kỳ diệu đơn giản lại có ý nghĩa vơ to lớn với việc áp d ng công th c kỳ diệu, bạn chiến thắng đư c thị trường, chiến thắng đư c nh ng chuyên gia đầu tư nh ng người nghiên c u sâu đầu tư thị trường rộng lớn Và bạn làm đư c điều với m c độ r i ro thấp Công th c kỳ diệu có tác d ng nhiều năm tiếp t c phát huy tính hiệu c a người biết đến Mặc dù dễ s d ng cơng th c kỳ diệu bạn không nhiều thời gian để áp d ng nó phát huy hiệu bạn cố gắng hiểu rõ lại có tác d ng Đọc sách bạn học đư c: • Cách để xem xét thị trường cổ phiếu, • Tại thành công lại không dễ dàng tất nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà đầu tư cá nhân, • Làm cách để tìm đư c nh ng cơng ty tốt với m c giá hời, • Làm cách bạn t đánh bại đư c thị trường Cuốn sách bao gồm phần Ph l c dành cho nh ng người có trình độ cao tài phần mà người khơng thiết phải đọc phải hiểu để áp d ng nh ng phương pháp đư c đề cập đến sách S thật bạn không cần phải c nhân quản trị kinh doanh để giành đư c chiến nghịêp giá gốc khơng cần phải thay Vì vậy,trong hầu hết trường h p, riêng l i nhuận vốn h u hình (tr l i doanh nghiệp) s thể c thể c a l i nhuận c a doanh nghiệp tiếp tới Các tính tốn ROE ROA đư c nhiều nhà phân tích s d ng thường bị bóp méo phớt lờ s khác gi a vốn cổ phiếu đư c báo cáo tài sản với vốn cổ phần h u hình tài sản h u hình, thêm vào việc bóp méo thuế suất khác m c độ n L i nhuận EBIT/Giá trị công ty L i t c thời đư c tính t lệ thu nhập trước thuế (EBIT) giá trị công ty (giá trị thị trường c a cổ phiếu + khoản n chịu thuế suất ròng) T lệ đư c s d ng nhiều so với t lệ P/E (giá cổ phiếu l i nhuận cổ phiếu) hay t lệ E/P (l i nhuận cổ phiếu/t lệ giá cổ phiếu) số lý Ý nghĩa c a khoản l i t c thời đơn đánh giá thu nhập c a công ty d a giá mua cổ phiếu c a cơng ty Giá trị công ty đư c s d ng thay cho giá c a cổ phiếu (ví d , vốn c a cơng ty tồn thị trường, giá cổ phiếu đư c tăng lên gấp bội cơng ty trội thị trường) giá trị cơng ty tình trạng tài c a liên quan đến giá cổ phiếu c a công ty qua ta xác định đư c hiệu hoạt động c a công ty Với việc s d ng EBIT (phương pháp xem xét thu nhập trước thuế lãi) so sánh với giá trị cơng ty, tính tốn thu nhập trước thuế d a giá mua cổ phiếu c a cơng ty (ví d , thu nhập trước thuế tương đương với giá c a cổ phiếu cộng với khoản n có) Điều cho phép xếp nh ng cơng ty có khoản n chịu m c thuế suất khác ngang so sánh l i t c thời Ví d , tịa nhà văn phịng đư c mua với giá triệu đô la, chấp 800.000 la 200.000 la tiền cổ phiếu Như vậy, giá toàn cổ phiếu c a 200.000 la giá trị c a triệu la Nếu tòa nhà tạo EBIT (thu nhập trước thuế lãi suất) 100.000 la t lệ EBIT/EV hay l i t c thời trước thuế 10% (100.000 đô la/1.000.000 đô la) Tuy nhiên, số n c a cơng ty ảnh hưởng nghiêm trọng đến khoản tiền lãi mà nhận đư c mua nh ng tài sản tương t Giả s lãi suất 6% cho khoản chấp 800.000 đô la t lệ thuế doanh nghiệp 40% l i t c trước thuế số tiền 200.000 mua ban đầu 26% o khoản n thay đổi nên l i t c trước thuế thay đổi giá trị c a tòa nhà triệu la tịa nhà tạo EBIT 100.000 la khơng thay đổi Hay nói cách khác, t lệ P/E t lệ E/P bị ảnh hưởng lớn nh ng thay đổi m c thuế số n mà công ty phải chịu t lệ EBIT/EV lại khơng phải chịu nh ng tác động Hãy xem xét hai công ty sau, công ty A công ty B Chúng nh ng công ty th c s giống (ví d , hai cơng ty có doanh thu, có số thu nhập th giống nhau), nhiên công ty A khơng mắc n cơng ty B lại n 50 đô la (lãi suất 10%) Tất thơng tin tính cổ phiếu Giá cổ phiếu c a công ty A 60 đô la cổ phiếu công ty B 10 đô la cổ phiếu Giá rẻ hơn? Chúng ta xem T lệ P/E c a công ty A 10 (/6=10) T lệ P/E c a công ty B 3,33 (/3) T lệ E/P hay l i t c thời c a công ty A 10% (6/60), l i t c thời c a công ty B 30% (3/10) Vậy giá c a cơng ty rẻ hơn? Câu trả lời rõ ràng Công ty B có t lệ P/E 3,33 l i t c thời c a 30% Trong cơng ty A có t lệ P/E 10 l i t c thời 10% Vì cơng ty B có giá rẻ hơn, khơng? Nhưng nhìn vào t lệ EBIT/EV c a hai công ty Chúng có t lệ Người mua liệu có băn khoăn họ trả 10 đô la cho cổ phiếu c a công ty lại sở h u cổ phiếu có giá 50 la công ty khác hay trả 60 đô la cho cổ phiếu khơng sở h u cả? Nó hồn tồn giống Bạn mua cổ phiếu trị giá 10 đô la mua cổ phiếu có EBIT 60 la MỘT BƯỚC SAI LẦM NGẪU NHIÊN Trong nhiều năm, người ta tranh luận xem liệu có khả mua đư c cổ phiếu với giá hời mà không nhờ s may r i hay không Quan điểm cho thị trường cổ phiếu có ch c cung cấp cho người nh ng thông tin cần thiết định giá cổ phiếu Bởi vì, thơng qua hoạt động giao dịch gi a người mua người bán, thị trường đưa m c giá cổ phiếu “h p lý” Quan điểm với s thất bại c a hầu hết nhà quản lý chuyên nghiệp cố gắng vư t qua m c lãi trung bình c a thị trường trình đầu tư dài hạn dẫn đến xu hướng đầu tư d a bảng xếp hạng cổ phiếu - chiến lư c đư c đưa với m c đích đơn giúp nhà đầu tư kiếm đư c khoản tiền lãi phù h p với m c lãi c a thị trường với chi phí đầu tư h p lý Tất nhiên, có nhiều nghiên c u đưa nh ng chiến lư c đầu tư vư t qua đư c thị trường Nhưng nghiên c u bị phê bình nhiều lý như: Chiến lư c chinh ph c đư c thị trường trước nhà đầu tư thường không nắm bắt đư c thông tin cần thiết thời điểm họ l a chọn cổ phiếu Chiến lư c khơng h p lý d liệu mà s d ng đư c “làm sạch” loại bỏ nh ng công ty làm ăn khơng hiệu quả, khiến cho nghiên c u có kết tốt nh ng nghiên c u trước Chiến lư c nghiên c u nh ng công ty nhỏ mà không mua cổ phiếu c a m c giá đư c niêm yết sở d liệu loại bỏ nh ng công ty nhỏ mà nh ng nhà đầu tư chuyên nghiệp không muốn mua cổ phiếu c a Nghiên c u cho thấy hoạt động thị trường chung phải tính đến chi phí giao dịch mà phải trả Nghiên c u l a chọn nh ng cổ phiếu có m c “r i ro” nhiều so với thị trường lý nh ng cổ phiếu lại cho kết đầu tư tốt Chiến lư c l a chọn cổ phiếu đư c tiến hành cách kiểm tra ngư c lại chiến lư c l a chọn cổ phiếu khác chọn đư c chiến lư c khả thi Các chiến lư c l a chọn cổ phiếu đư c s d ng để vư t qua thị trường thường đư c đúc kết t nh ng nghiên c u “chinh ph c thị trường” trước mà nhà đầu tư chưa thể s d ng chúng để giao dịch cổ phiếu May mắn công th c kỳ diệu không gặp phải vấn đề Cơ sở d liệu đư c Standard & Poor’s Compustat công bố gọi “Đúng thời điểm” t ng đư c s d ng công th c kỳ diệu Cơ sở d liệu bao gồm nh ng thơng tin xác đư c kiểm tra suốt trình nghiên c u mà khách hàng c a Compustat s d ng Cơ sở d liệu đư c đúc kết 17 năm - thời gian mà công th c kỳ diệu l a chọn để nghiên c u Chỉ với việc s d ng sở d liệu đặc biệt này, tơi đảm bảo nh ng vấn đề nêu trường h p trường h p không xảy Hơn n a, cơng th c kỳ diệu cịn phát huy hiệu cổ phiếu có số vốn nhiều vốn thu khoản tiền lãi lớn nhiều so với m c bình quân thị trường mà r i ro so với toàn thị trường (cho dù r i ro có đư c đo theo cách n a) Do vậy, quy mơ cơng ty nhỏ, chi phí giao dịch cao r i ro gia tăng lý để nghi ngờ tính hiệu c a công th c kỳ diệu Công th c kỳ diệu không nghiên c u ngư c lại nh ng chiến lư c l a chọn cổ phiếu khác việc nghiên c u tiến hành thời gian l a chọn cổ phiếu Trong th c tế, hai yếu tố mà công th c kỳ diệu phân tích th c s hai yếu tố đư c nghiên c u Đơn giản vì, l i t c cao kết h p với tiền lãi vốn cao hai yếu tố mà đánh giá quan trọng phân tích công ty trước việc nghiên c u công th c kỳ diệu đư c tiến hành Tóm lại, hoạt động đơn giản thường gặp nh ng ý kiến phản đối công th c kỳ diệu th c s phát huy hiệu Nó có tác d ng đư c so sánh với nh ng chiến lư c khác ph c tạp nhiều - nh ng chiến lư c đư c s d ng số nghiên c u nhằm tìm chiến lư c hoạt động tốt thị trường ch ng khốn Thành cơng c a chiến lư c công th c kỳ diệu điều ngạc nhiên Nhiều người biết đến phương pháp đầu tư đơn giản mà hiệu Nhiều nghiên c u gần khẳng định rằng, chiến lư c lấy giá trị làm định hướng thường chinh ph c thị trường ch ng khoán thời gian dài Người ta s d ng phương pháp khác để đo giá trị Các chiến lư c bao gồm việc l a chọn cổ phiếu d a t lệ c a giá th c tế với giá trị sổ sách, giá so với thu nhập, giá so với dòng tiền mặt, giá so với doanh thu, và/hoặc giá so với l i t c Cũng giống công th c kỳ diệu, chiến lư c đơn giản lúc phát huy tác d ng c a Tuy nhiên, cơng th c lại có tác d ng thời gian dài Mặc dù nh ng chiến lư c cho kết tốt nhiều năm hầu hết nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư chun nghiệp khơng có đ kiên nhẫn để áp d ng chúng Rõ ràng việc đầu tư kéo dài mà không mang lại hiệu khiến cho họ thấy khó theo đuổi chiến lư c đư c Một vấn đề n a c a phương pháp đơn giản là, chúng phát huy hiệu chúng lại th c s có tác d ng nh ng cổ phiếu có số vốn trung bình nhỏ nh ng cổ phiếu có số vốn lớn Điều s ngạc nhiên Các nhà đầu tư chuyên nghiệp không muốn đầu tư vào nh ng công ty bé thân công ty tạo khoản doanh thu đ để cân khoản chi phí, nên cơng ty khơng đư c ý Chính vậy, cơng ty thường đưa m c giá cổ phiếu hời Và công th c kỳ diệu nghiên c u trường h p Trong trình nghiên c u, công th c kỳ diệu phát huy hiệu tốt với nh ng cổ phiếu c a cơng ty có số vốn Tuy nhiên, kết đầu tư tốt cổ phiếu c a cơng ty có số vốn mà suốt trình nghiên c u, nh ng cổ phiếu c a cơng ty có số vốn khơng hoạt động tốt nh ng cổ phiếu c a công ty lớn Chia cổ phiếu thành t ng nhóm d a số vốn c a cơng ty thị trường kết nghiên c u 17 năm cho thấy 10% cổ phiếu nhỏ kiếm đư c số tiền lãi 12,1% 10% cổ phiếu lớn kiếm đư c 11,9% tiền lãi kết gần tương t đư c đưa ra: 12,2% cho nh ng cổ phiếu nhỏ 11,9% cho nh ng cổ phiếu lớn Nhưng việc cổ phiếu có vốn s d ng nhỏ hoạt động tốt so với nh ng cổ phiếu có vốn s d ng lớn vấn đề quan trọng Rõ ràng có nhiều hội tìm nh ng cổ phiếu có giá hời (nh ng cổ phiếu có giá cao gặp khó khăn) mà có vốn có nhiều cổ phiếu để l a chọn phân tích nh ng cổ phiếu nhỏ dễ định giá nhầm Theo cơng th c kỳ diệu nh ng phương pháp đơn giản d a t lệ giá giá sổ sách giúp tìm kiếm cổ phiếu có m c giá hời dễ dàng số nh ng cổ phiếu có số vốn Tuy nhiên, điều khác biệt gi a công th c kỳ diệu với nh ng chiến lư c chinh ph c thị trường trước là, nh ng cổ phiếu có số vốn lớn (có vốn thị trường triệu la) kết mà công th c kỳ diệu đem lại tuyệt vời mà nh ng phương pháp khác khơng có đư c Ví d , khoảng thời gian mà chúng tơi nghiên c u phương pháp đư c s d ng nhiều để xác định giá trị cổ phiếu, giá th c tế giá sổ sách không phân biệt đư c rõ ràng cổ phiếu ăn khách cổ phiếu thua lỗ số nh ng cổ phiếu có số vốn lớn Nh ng cổ phiếu đ ng đầu bảng xếp hạng có t lệ giá th c tế giá sổ sách thấp (thấp 10%) đánh bại nh ng cổ phiếu có giá cao th hạng thấp (cao 10%) 2% năm Nếu so sánh chiến lư c đầu tư c a công th c kỳ diệu tốt nhiều Tính trung bình 17 năm nghiên c u, nh ng cổ phiếu đư c công th c kỳ diệu xếp hạng tốt (rẻ 10%) đánh bại nh ng cổ phiếu xếp hạng (đắt 10%) 14% năm Kết đầu tư tốt 18,88%, kết 4,66%, m c bình qn thị trường cổ phiếu có trị giá t đô la 11,7% Đây điều đáng ngạc nhiên Giá cổ phiếu thấp so với chi phí tài sản tín hiệu cho thấy cổ phiếu rẻ thu nhập cao so với giá với chi phí tài sản Điều ch ng tỏ, cổ phiếu rẻ cho kết đầu tư tốt tương lai Tất nhiên, hai yếu tố đư c s d ng đồng thời công th c kỳ diệu Một nh ng nghiên c u quan trọng gần Joseph Piotroski trường Đại học Chicago tiến hành phân tích sâu t lệ gi a giá th c tế giá sổ sách Piotroski nhận thấy, tính m c trung bình, nh ng cổ phiếu có t lệ giá th c tế/giá sổ sách thấp đánh bại thị trường n a số cổ phiếu đư c l a chọn theo chiến lư c th c s hoạt động tốt thị trường Với việc s d ng phương pháp nghiên c u đơn giản d a việc tính tốn, Piotrioski băn khoăn liệu ơng nâng cao kết c a chiến lư c không Piotrioski s d ng cách đo tình hình tài khác nhau, xếp hạng cổ phiếu có m c giá th c tế/giá trị sổ sách thấp (ví d thấp 20%) Nh ng cách bao gồm đo tính hiệu quả, khả hoạt động khả cân Sau 21 năm th nghiệm, nghiên c u cho kết tuyệt vời… tr điều Nh ng cổ phiếu có số vốn lớn lại khơng th c s phát huy hiệu Đối với 1/3 cổ phiếu có số vốn lớn nh ng cổ phiếu đư c xếp hạng cao thang điểm c a Piotroski không hoạt động tốt t lệ trung bình c a thị trường Điều khơng đáng ngạc nhiên Như tơi trình bày, điều giúp phát nh ng cổ phiếu đư c định nhầm giá số nh ng cổ phiếu có số vốn v a nhỏ dễ dàng Nhưng nh ng phương pháp khả chinh ph c thị trường lại chọn đầu tư vào nh ng cổ phiếu lớn Ngay nh ng chiến lư c tinh vi thường cho kết đầu tư tuyệt vời hiệu công th c kỳ diệu đơn giản áp d ng cho cổ phiếu có số vốn lớn Ví d , nh ng cơng trình nghiên c u thành cơng s d ng phương pháp ph c tạp c a Robert Haughen Nardin Baker Giáo sư Haugen th c s bắt đầu công việc tư vấn đầu tư c a d a nh ng kết tuyệt vời mà ông đạt đư c t nh ng nghiên c u c a Thay s d ng hai yếu tố chiến lư c đầu tư c a công th c kỳ diệu, Haugen triển khai chiến lư c c a việc s d ng 71 yếu tố mà ông cho giúp d đoán hoạt động c a cổ phiếu tương lai 71 yếu tố đánh giá cổ phiếu d a “m c độ r i ro, khả khoản, cấu tài chính, khả sinh lời, lịch s giá nh ng d đốn c a nhà phân tích” Tổng h p nh ng yếu tố khác này, Haugen d đoán tiền lãi thu c a t ng cổ phiếu “Tiền lãi d tính” cho 3.000 cổ phiếu chiến lư c đầu tư mà Haugen nghiên c u t tháng năm 1994 đến tháng 11 năm 2004 đư c đưa lên trang web c a ông Chúng tơi định th nghiệm mơ hình c a Haugen để xem liệu có tác d ng tốt nh ng cổ phiếu có số vốn lớn khơng (nh ng cổ phiếu có số vốn thị trường khoảng t la) Đúng có hiệu Kết m mãn Trong khoảng thời gian 10 năm, m c lãi trung bình c a thị trường chung cho nh ng cổ phiếu có số vốn lớn đư c th nghiệm khắp toàn cầu 9,38% Nhưng nh ng cổ phiếu đư c xếp hạng vị trí cao d a theo mơ hình 71 yếu tố c a Haugen lại cho m c lãi trung bình 22,98% Nh ng cổ phiếu có vị trí xếp hạng thấp lại bị thua lỗ 6,91% Con số chênh lệch gi a nh ng cổ phiếu tốt nh ng cổ phiếu tồi gần 30% Nh ng cổ phiếu đư c xếp hạng t ng tháng vị trí c a cổ phiếu thay đổi xếp hạng lại vào cuối tháng Tất nhiên, kết thật tuyệt vời cơng th c kỳ diệu lại cịn cho kết tuyệt vời Cũng khoảng thời gian 10 năm, nh ng cổ phiếu có th hạng cao mà công th c kỳ diệu với hai định nghĩa đơn giản l a chọn lại cho kết đầu tư 24,25% Nh ng cổ phiếu có vị trí thấp chịu thua lỗ 7,91% Con số chênh lệch gi a nh ng cổ phiếu tốt nh ng cổ phiếu 32% Mặc dù kết đầu tư c a công th c kỳ diệu tốt (và dễ dàng để đạt đư c kết hơn) so với mơ hình 71 yếu tố c a Haugen hai chiến lư c cho kết tuyệt vời Nhưng điểm quan trọng mà bạn cần lưu ý Hầu hết người không (và không nên) đầu tư cách mua cổ phiếu sở h u chúng tháng Đây chiến lư c giao dịch, ch chiến lư c đầu tư dài hạn mà bạn nên ý đến thời gian giao dịch, chi phí giao dịch, chi phí thuế Vậy điều xảy thay đổi chiến lư c sở h u cổ phiếu thời gian dài năm? Nếu điều thú vị đến Mơ hình 71 yếu tố c a Haugen cho kết tốt: nh ng cổ phiếu có vị trí xếp hạng tốt đạt đư c m c lãi 12,55% (so với m c 9,38% c a thị trường) nh ng cổ phiếu có số tiền lãi kiếm đư c 6,92% Như vậy, chênh lệch gi a nh ng cổ phiếu tốt nh ng cổ phiếu 5,63% Nếu lúc trước không xem xét m c lãi thu vòng tháng thơng tin đầu tư tốt Thế cịn cơng th c kỳ diệu sao? Nh ng cổ phiếu đư c xếp hạng tốt kiếm đư c khoản tiền lãi 18,43% 1,49% nh ng cổ phiếu - t lệ chênh lệch gi a hai loại cổ phiếu 17% Xét khía cạnh n a kết đầu tư tốt Và sau số điều thú vị khác Khi áp d ng chiến lư c c a Haugen kết đầu tư vòng 10 năm 36 tháng liên t c (với doanh thu hàng năm) đạt m c - 43,1% Còn kết áp d ng công th c kỳ diệu 36 tháng tồi tệ nhất, m c lãi thu đạt +14,3% Hơn n a, công th c kỳ diệu lại s d ng mơ hình c a Haugen 69 yếu tố bạn phải làm phép tốn Đó điểm quan trọng Rõ ràng công th c kỳ diệu cho kết đầu tư tốt Tơi d đốn hy vọng tiếp t c phát huy hiệu tương lai Nhưng giống Mark Twain t ng coi golf “một bước đắn bị lỗi thời”, có lẽ ngày nh ng phương pháp đầu tư ngẫu nhiên cuối bị coi sai lầm LỜI BÌNH LUẬN CỦA MỘT NHÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN THÀNH CƠNG Là nh ng người may mắn đư c đọc Công th c kỳ diệu chinh ph c thị trường ch ng khoán t thảo, vui m ng thấy người đọc tìm thấy hầu hết tri th c bản, quan trọng để hiểu đư c ch ng khoán, thị trường ch ng khoán quy tắc vận hành, đánh giá giá trị c a cổ phiếu thị trường Tuy nhiên, nh ng điểm hay sách không theo cấu trúc thông thường c ng đờ nhiều sách khác lĩnh v c này, mà chuyển tải tri th c đến bạn đọc thông qua câu chuyện dễ hiểu: câu chuyện c a cậu bé Jason S kỳ diệu cách diễn đạt câu chuyện tính tốn c a cậu bé [hay c a người tập tư ABC kinh doanh] để kiếm lời t việc mua bán phong kẹo cao su, để đến nh ng toán kinh doanh đầu tư lớn hơn; tương t câu chuyện kinh doanh mà gia đình gặp phải sống Chỉ kết thúc phần đầu tiên, người đọc hiểu đư c nh ng tốn đầu tư sinh lời mà họ xem xét có khoản tiền dư định Trong nh ng phần c a sách, toàn khái niệm c a thị trường ch ng khốn, t cơng ty cổ phần, cổ phiếu, cổ đông, cổ t c, thị trường ch ng khoán, thị giá cổ phiếu, mua bán cổ phiếu đư c diễn đạt đầy đ , với cách viết dễ hiểu nh ng phần Thậm chí, vấn đề cao siêu mà người đọc vốn khó tiếp thu đọc sách khác - phương pháp đầu tư bản, tư cách phát triển danh m c đầu tư c a nh ng bậc thầy thị trường ch ng khoán Benjamin Graham, Phillip Fisher, Warren Buffet cách làm giàu c a họ thơng qua đầu tư ch ng khốn đư c ý diễn đạt cách đầy đ dễ hiểu Không cung cấp tri th c, “Công th c kỳ diệu chinh ph c thị trường ch ng khốn” cịn cho bạn đọc th vơ giá: s t tin, khả nắm bắt đư c nh ng tri th c vốn cao siêu thị trường ch ng khoán th c hành đư c chiến lư c đầu tư đắn nhà đầu tư bậc thầy Đây sách gối đầu cho người muốn bước lên sàn thành cơng đầu tư ch ng khốn Đó có lẽ lý để sách liên t c sách bán chạy suốt nhiều năm qua Hoa Kỳ Chúc bạn đọc có đư c nh ng tri th c bổ ích thị trường ch ng khoán đọc “Công th c kỳ diệu chinh ph c thị trường ch ng khốn” NGUYỄN BÁ NGỌC Giám đốc Cơng ty Truyền thơng NBN Nhà đầu tư ch ng khốn ... sách Alpha, “Công th c kỳ diệu chinh ph c thị trường ch ng khoán” th c s x ng đáng sách thi? ??u cho người muốn tham gia thành công đầu tư ch ng khoán Xin trân trọng giới thi? ??u độc giả Ơng NGUYỄN XN... tưởng đơn giản c a Joel Greenblatt trì đư c giá trị đư c nhiều người s d ng Tôi không muốn làm hỏng yếu tố bất ngờ - sách ngắn cách v a đ vốn có c a Nhiệm v c a đơn giản giới thi? ??u cho bạn biết... đam mê c a nhiều người t trẻ đến già nhiều năm n a Tuy nhiên, đâu nh ng k hiểu biết tối thi? ??u để tham gia chinh ph c thị trường ch ng khoán băn khoăn c a nhiều nhà đầu tư, nh ng người nhập chơi