BÁO CÁO CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021

BÁO CÁO CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG KHẢ QUAN CÂN BẰNG GIỮA LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO  DIỄN BIẾN NGÀNH VCBS đánh giá: Ngành hóa chất Việt Nam trải qua năm 2020 đầy khả quan nhờ vào diễn biến giá nguyên vật liệu sụt giảm mạnh với nhu cầu tiêu thụ sản phẩm đặc thù giai đoạn dịch bệnh MỤC LỤC Diễn Biến Ngành Tổng quan thị trường VN Bất ngờ năm 2020 Cập nhật Q1.2021 Bước sang giai đoạn nửa đầu năm 2021, yếu tố thúc đẩy tăng trưởng chung ngành có thay đổi Khơng cịn hưởng lợi từ thị trường nguyên vật liệu hay nhu cầu sản phẩm mới, thay vào gia tăng liên tục giá hàng hóa tạo tăng trưởng “đầy nghi ngờ”  TRIỂN VỌNG NGÀNH Triển Vọng Ngành VCBS nhận thấy xu hướng giá hàng hóa tăng mạnh khó đốn định, giá hàng hóa khơng phản ánh chất Cung (thực tế) – Cầu (thực tế) Rất nhiều yếu tố khống chế 15 nguồn cung diện tạo tăng nóng giá loại hàng hóa Thị trường NVL đầu vào Triển vọng nhu cầu tiêu thụ Lựa Chọn Cổ Phiếu Vậy câu hỏi đặt lựa chọn cổ phiếu cho trường hợp cụ thể? Khuyến nghị Up% INN MUA 42% TLG MUA 48% DDV MUA 24% Phụ Lục I – INN Phụ Lục II – TLG Phục Lục III – DDV Kịch 1: Nếu xu hướng giá hàng hóa chững lại quay đầu giảm, doanh nghiệp giữ tốc độ tăng trưởng? VCBS lựa chọn doanh nghiệp liên quan đến ngành Hàng tiêu dùng để đón đầu xu hướng tiêu dùng trở lại sau dịch Ngồi ra, doanh nghiệp cịn phải đáp ứng có gia tăng lực sản xuất 2020 – 2021 bị ảnh hưởng dịch bệnh Các doanh nghiệp có sức mạnh giá lịng trung thành từ khách hàng cao để đảm bảo biên lợi nhuận gộp hoạt động Kịch 2: Ngược lại xu hướng giá hàng hóa tiếp tục tăng, nhóm ngành hay doanh nghiệp tối đa hóa tăng trưởng định giá? VCBS lựa chọn doanh nghiệp có biên lợi nhuận hoạt động mỏng để tối ưu hóa tăng trưởng lợi nhuận giá bán thành phẩm tăng  KHUYẾN NGHỊ TRƯỞNG NHĨM PHÂN TÍCH VCBS lựa chọn BA số doanh nghiệp chuỗi giá trị ngành hóa chất – tiêu dùng cho triển vọng 2H.2021 1H.2022 Ngô Duy Tài ndtai@vcbs.com.vn (+84) 345 406 727 Trong kịch 1, VCBS lựa chọn TLG & INN doanh nghiệp triển vọng giai đoạn tới doanh nghiệp có hoạt động mở rộng lực sản xuất cải thiện sức khỏe tài VCBS khuyến nghị MUA cổ phiếu INN với mức giá mục tiêu 42,334 VNĐ/cp Hệ thống báo cáo phân tích VCBS www.vcbs.com.vn/vn/Services/Analysis Research VCBS khuyến nghị MUA cổ phiếu TLG với mức giá mục tiêu 56,847 VNĐ/cp Trong kịch 2, DDV doanh nghiệp VCBS lựa chọn dựa diễn biến giá phân DAP giới tăng trưởng tích cực ảnh hưởng chiến chip điện tử Trung Quốc – Mỹ ảnh hưởng đến giá sản phẩm thuộc chuỗi sau quặng phốt Ngồi ra, doanh nghiệp cịn nhận động lực tăng giá từ hoạt động M&A VCBS khuyến nghị MUA cổ phiếu DDV với mức giá mục tiêu 20,275 VNĐ/cp Phịng Phân tích Nghiên cứu VCBS Trang | CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 DIỄN BIẾN NGÀNH HÓA CHẤT TRONG NƯỚC Tổng quan ngành Hóa chất Việt Nam Ngành Hóa chất Việt Nam đóng vai trị chủ đạo việc phát triển kinh tế ngành cung cấp đầu vào cho số ngành công nghiệp thiết yếu Hiện Việt Nam phát triển đầy đủ phân ngành ngành cơng nghiệp hóa chất bao gồm: Phân bón hợp chất khác, xà phịng chất tẩy rửa, nhựa nguyên sinh cao su tổng hợp, hóa chất bản, sơn mực, thuốc trừ sâu, sợi nhân tạo loại sản phẩm hóa học khác Cơ cấu ngành hóa chất Phân bón Hóa chất Hóa dầu Thuốc bảo vệ thực vật Cao su Chất tẩy rửa Sơn mực in Khác Nguồn: VCBS tổng hợp Tuy nhiên Ngành Hóa Chất Việt Nam chưa phát triển để đáp ứng nhu cầu ngày gia tăng nước So sánh với Ngành Hóa Chất nước khác, số tăng trưởng Ngành Hóa Chất Việt Nam thấp tương đối Chỉ số sản xuất hóa chất sản phẩm hóa chất năm mức 6.5% tỉ lệ hàng tồn kho ngành tăng Sản lượng ngành cơng nghiệp hóa chất ước tính chiếm khoảng 10% tổng sản lượng công nghiệp nước Với mức tăng trưởng tỉ trọng khiêm tốn, Ngành Hóa Chất đối mặt với thách thức nhu cầu đầu vào gia tăng nhanh trung bình 9-10%/năm ngành bao bì dược phẩm Diễn biến xuất - nhập hóa chất 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 Nhập Xuất 2020 2015 Nguồn: VCBS tổng hợp, Tổng cục hải quan Để phục vụ nhu cầu nước, 70 – 80% lượng hóa chất nhập từ Trung Quốc Theo Tổng cục Hải quan, tổng giá trị nhập hóa chất sản phẩm hóa chất vịng năm giai đoạn 2015 – 2020 tăng trưởng 59.6% đạt 1.87 tỷ USD Trong giá trị xuất tăng 0.83 Phòng Phân tích Nghiên cứu VCBS Trang | CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 tỷ USD giai đoạn vừa qua, tốc độ tăng trưởng tương đối đạt mức cao 90.3% Về tỷ trọng quốc gia cán cân xuất nhập với Việt Nam giai đoạn 2015-2020 khơng có q nhiều thay đổi Trong Trung Quốc quốc gia chiếm tỷ trọng lớn nguồn cung nguyên vật liệu hóa chất thô đầu vào cho Việt Nam Về mặt cấu nguồn hóa chất nhập giai đoạn tiếp theo, VCBS cho Trung Quốc nguồn nhập hóa chất yếu Tuy nhiên với việc cắt giảm sản lượng ngành sản xuất có ảnh hưởng lớn đến mơi trường quyền Trung Quốc, nhà nhập Việt Nam giảm dần cấu nguồn cung từ nhà máy Trung Quốc Thay vào đó, Hàn Quốc, Nhật Bản, Thái Lan, Đài Loan… nguồn cung cấp thay thế, doanh nghiệp quốc gia trực tiếp đầu tư xây dựng nhà máy chuỗi giá trị sau ngành hóa chất Một vài dự án tiêu biểu Tổ hợp hóa dầu Long Sơn SCG (Thái Lan), Nhà máy sản xuất Polypropylene + Kho ngâm chứa khí dầu mỏ hóa lỏng LPG Hyosung (Hàn Quốc)… Riêng xuất khẩu, có tăng trưởng vượt bậc hai thị trường Nhật Bản Ấn độ thay cho sụt giảm nhanh thị trường Trung Quốc Các cịn phía trước: VCBS có báo cáo đánh giá tác động luật thuế lên doanh nghiệp hoạt động ngành phân bón Trong đó, DDV doanh nghiệp có tác động mặt tăng trưởng lợi nhuận cao so với doanh nghiệp lại Bảng tác động luật thuế VAT Đầu Đầu vào Sản phẩm VAT Sản phẩm VAT DAP - Apatit 5% Lưu huỳnh 10% NH3 10% Nguồn: VCBS tổng hợp Mặc dù VCBS đánh giá khả thông qua luật thuế thời điểm tương đối thấp kết kinh doanh doanh nghiệp phân bón tăng trưởng tốt diễn biến giá phân nước tăng mạnh Trong giá mặt hàng nông sản chưa thể hồi phục dịch bệnh Nếu tăng thuế VAT thời điểm tác động tiêu cực đến hộ tiêu dùng  RỦI RO Rủi ro giá yếu tố rủi ro lớn định giá doanh nghiệp chiến lược đầu tư: Đòn bẩy hoạt động tựa dao hai lưỡi doanh nghiệp đứng trước đợt tăng giá mạnh sản phẩm Khi giá hàng hóa đảo chiều tạo hiệu ứng ngược lên định giá doanh nghiệp Phịng Phân tích Nghiên cứu VCBS Trang | 34 CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 Như VCBS phân tích, giá phân bón nói chung giá DAP giới nói riêng mang nhiều yếu tố đầu mà không phản ánh thực chất cung cầu thực tế Chênh lệch công suất - sản lượng Tổng nhu cầu P205 theo ngành 70000 60000 65000 50000 40000 60000 30000 55000 20000 50000 10000 45000 2015 40000 2015 2016 2017 Tổng cung 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 Nhu cầu P2O5 cho ngành khác Tổng công suất thiết kết Nhu cầu P2O5 cho phân bón Nguồn: VCBS tổng hợp, Tổ chức Lương thực Nông nghiệp Liên Hiệp Quốc  DỰ PHÓNG GIẢ ĐỊNH Kịch tiêu cực Kịch tích cực Giá DAP 8,551 9,366 % YoY +5% +15% Công suất 70% 75% Sản lượng 231,000 247,500 Lợi nhuận sau thuế 45,652 259,465 EPS 312 1,776 DCF 10,625 22,790 P/B : P/E 8,630 17,760 Giá mục tiêu 9,267 20,275 Upside (%) -40% +35% KẾT QUẢ KINH DOANH ĐỊNH GIÁ Nguồn: VCBS ước tính Phịng Phân tích Nghiên cứu VCBS Trang | 35 CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021  KHUYẾN NGHỊ VCBS đưa khuyến nghị MUA cổ phiếu DDV với giá mục tiêu 20,275 đồng/cổ phiếu Trong đó, doanh thu đạt 16,747 tỷ đồng (+14.1% yoy) LNST đạt 1,080 tỷ đồng (+196% yoy) VCBS đưa khuyến nghị MUA dựa giả định giá bán DAP tiếp tục tăng mạnh 2H.2021, giả định ảnh hưởng mạnh đến định giá doanh nghiệp thị trường Do đó, xu hướng giá DAP vi phạm giả định dẫn định giá doanh nghiệp mức mà VCBS đề kịch TIÊU CỰC Phịng Phân tích Nghiên cứu VCBS Trang | 36 CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 PHỤ LỤC I: INN Kết kinh doanh 2019 2020 2021F 2022F Doanh thu 1,309,529 1,210,062 1,396,000 1,625,200 - Giá vốn hàng bán 1,073,852 1,029,379 1,158,680 1,348,916 235,677 180,683 237,320 276,284 - Chi phí bán hàng 40,886 34,265 40,389 47,928 - Chi phí quản lí DN Lợi nhuận HĐKD 90,195 62,821 83,760 97,512 104,596 83,596 113,171 130,844 - (Lỗ) / lại tỷ giá 3,232 3,172 3,659 - Lợi nhuận khác 3,449 2,289 2,083 111,277 89,058 118,913 137,712 3,924 5,414 4,269 3,668 107,353 83,643 114,643 134,043 - Thuế TNDN 21,471 16,563 22,702 LNST 85,883 67,080 91,942 Lợi nhuận gộp EBIT - Chi phí lãi vay Lợi nhuận trước thuế Cân đối kế toán Tài sản + Tiền tương đương + Đầu tư TC ngắn hạn + Các khoản phải thu 2019 2020 2021F 2022F 66,142 62,430 70,510 82,086 38,000 30,000 30,000 30,000 268,846 258,802 268,636 319,450 96,353 93,822 102,212 120,969 854 391 854 854 4,260 + Hàng tồn kho + Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn 469,731 445,907 472,211 553,359 2,607 + Tài sản dài hạn 786,332 843,308 960,733 1,123,955 + Khấu hao lũy kế -485,576 -585,403 -703,868 -845,650 300,755 257,905 256,866 278,305 10,000 10,000 10,000 26,543 + Tài sản dài hạn + Đầu tư tài dài hạn + Tài sản dài hạn khác 21,929 88,741 88,741 88,741 107,500 Tổng tài sản dài hạn 322,684 356,647 355,607 377,046 Tổng Tài sản 792,415 802,554 827,819 930,405 78,191 98,443 77,737 92,087 100,474 89,342 65,904 67,485 119,490 95,865 114,706 136,862 298,154 283,650 258,347 296,434 0 0 + Phải trả dài hạn 200 200 200 200 200 200 Lưu chuyển tiền tệ Tiền đầu năm 119,461 66,142 62,430 70,510 Lợi nhuận sau thuế 107,353 83,643 91,942 107,500 + Khấu hao lũy kế 85,645 101,690 118,465 141,782 310 2,426 0 -97,277 -29,291 -20,090 -33,065 96,032 158,468 190,316 216,217 515 205 0 -158,073 -116,734 -117,426 -163,221 0 0 Nợ dài hạn -14,143 1,131 0 Tổng nợ 298,154 283,850 258,547 296,634 -171,700 -115,398 -117,426 -163,221 + Vốn điều lệ 180,000 180,000 180,000 180,000 -35,894 -35,331 -41,374 -43,000 + Cổ phiếu ưu đãi 0 0 -120 -320 0 0 0 270,884 277,441 -23,438 1,581 314,381 339,144 389,712 454,212 22,349 -46,783 -64,811 -41,419 + Thặng dư + LN chưa phân phối + Lợi ích cổ đơng thiểu số 0 0 -53,319 -3,712 8,080 11,577 494,261 518,704 569,272 633,772 66,142 62,430 70,510 82,086 792,415 802,554 827,819 930,405 + Điều chỉnh + Thay đổi vốn lưu động Tiền từ hoạt động KD + Thanh lý tài sản cố dinh + Chi mua sắm TSCĐ + Tăng (giảm) đầu tư + Các hoạt động đầu tư khác Tiền từ hoạt động đầu tư + Cổ tức trả + Tăng (giảm) vốn + Thay đổi nợ ngắn hạn Tiền từ hoạt động TC Tổng lưu chuyển tiền tệ Tiền cuối năm Phòng Phân tích Nghiên cứu VCBS Nợ & Vốn chủ sở hữu + Phải trả ngắn hạn + Vay nợ ngắn hạn + Phải trả ngắn hạn khác Nợ ngắn hạn + Vay nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Tổng cộng nguồn vốn Trang | 37 CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 PHỤ LỤC II: TLG Kết kinh doanh 2019 2020 2021F 2022F Doanh thu 3,252,482 2,684,552 3,097,973 3,547,582 - Giá vốn hàng bán 2,054,990 1,654,811 1,936,233 2,199,501 Lợi nhuận gộp 1,197,491 1,029,741 1,161,740 1,348,081 - Chi phí bán hàng 500,044 488,676 495,676 567,613 - Chi phí quản lí DN Lợi nhuận HĐKD 285,140 254,857 287,193 325,558 412,307 286,208 378,871 454,910 - (Lỗ) / lại tỷ giá 27,073 22,411 25,863 29,616 - Lợi nhuận khác 8,906 6,872 8,716 8,165 448,285 315,491 413,450 492,691 11,435 11,854 12,072 14,009 436,851 303,637 401,378 478,682 EBIT - Chi phí lãi vay Lợi nhuận trước thuế - Thuế TNDN LNST Cân đối kế toán Tài sản + Tiền tương đương + Đầu tư TC ngắn hạn + Các khoản phải thu + Hàng tồn kho + Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn 2020 2021F 2022F 190,856 371,680 464,696 532,137 466,000 372,000 372,000 372,000 581,476 415,010 442,568 506,797 582,362 530,224 553,209 628,429 10,201 12,838 12,838 12,838 1,830,894 1,701,752 1,845,311 2,052,201 + Tài sản dài hạn 983,958 1,057,822 1,195,321 1,316,023 + Khấu hao lũy kế -519,721 -594,234 -688,411 -794,658 464,237 463,588 506,910 521,365 21,092 21,942 21,942 21,942 100,680 127,317 127,317 127,317 586,010 612,847 656,169 670,624 2,416,904 2,314,599 2,501,480 2,722,825 181,300 113,225 101,907 115,763 195,113 147,249 231,302 224,052 178,240 239,083 197,884 245,653 554,654 499,556 531,093 585,468 + Vay nợ dài hạn 25,846 31,808 28,627 25,446 + Phải trả dài hạn 29,417 34,975 34,975 34,975 55,263 66,783 63,602 60,421 87,764 63,792 84,327 100,568 + Tài sản dài hạn + Đầu tư tài dài hạn + Tài sản dài hạn khác 349,087 239,845 317,051 378,114 Tổng tài sản dài hạn Lưu chuyển tiền tệ 2019 Tổng Tài sản Tiền đầu năm 145,861 190,856 371,680 464,696 Lợi nhuận sau thuế 436,851 303,637 317,051 378,114 + Khấu hao lũy kế 77,552 80,427 94,177 106,247 -37,263 -20,090 0 -218,971 4,595 -103,060 -77,824 + Phải trả ngắn hạn + Vay nợ ngắn hạn + Phải trả ngắn hạn khác 258,169 368,569 308,167 406,537 Nợ ngắn hạn 96,606 1,020 0 -84,541 -85,087 -137,499 -120,702 0 0 Nợ dài hạn -454,865 122,851 0 Tổng nợ 609,917 566,340 594,695 645,889 -442,800 38,785 -137,499 -120,702 + Vốn điều lệ 657,229 777,945 777,945 777,945 + Cổ phiếu ưu đãi + Điều chỉnh + Thay đổi vốn lưu động Tiền từ hoạt động KD + Thanh lý tài sản cố dinh + Chi mua sắm TSCĐ + Tăng (giảm) đầu tư + Các hoạt động đầu tư khác Tiền từ hoạt động đầu tư + Cổ tức trả -183,880 -153,373 -158,525 -207,963 + Tăng (giảm) vốn + Thay đổi nợ ngắn hạn Tiền từ hoạt động TC Tổng lưu chuyển tiền tệ 414,664 -31,311 0 631,295 694,739 84,053 -7,250 229,583 -226,588 -77,653 -218,394 44,952 180,766 93,016 67,441 Tiền cuối năm 190,856 371,680 464,696 532,137 Phòng Phân tích Nghiên cứu VCBS Nợ & Vốn chủ sở hữu 0 0 + Thặng dư + LN chưa phân phối + Lợi ích cổ đơng thiểu số 392,945 361,633 361,633 361,633 636,098 608,682 767,207 937,358 0 0 Vốn chủ sở hữu Tổng cộng nguồn vốn 1,806,987 1,748,260 1,906,785 2,076,936 2,416,904 2,314,599 2,501,480 2,722,825 Trang | 38 CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 PHỤ LỤC III: DDV Kết kinh doanh 2019 2020 2021F 2022F Doanh thu 1,645,619 1,886,313 2,317,965 2,364,325 - Giá vốn hàng bán 1,443,594 1,643,065 1,842,700 1,879,554 202,025 243,248 475,265 484,771 - Chi phí bán hàng 99,553 97,666 117,874 128,559 - Chi phí quản lí DN Lợi nhuận HĐKD 61,641 88,935 89,179 96,999 40,831 56,648 268,213 259,213 - (Lỗ) / lại tỷ giá -6,804 -6,722 -7,348 -8,565 - Lợi nhuận khác 479 -161 -161 -161 EBIT 34,506 49,765 260,704 250,487 - Chi phí lãi vay 28,852 21,323 1,240 5,654 28,442 259,465 250,487 Lợi nhuận gộp Lợi nhuận trước thuế - Thuế TNDN LNST 0 0 5,654 28,442 259,465 250,487 Lưu chuyển tiền tệ Tiền đầu năm Cân đối kế toán Tài sản + Tiền tương đương + Đầu tư TC ngắn hạn + Các khoản phải thu + Hàng tồn kho + Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn 18,158 51,207 215,455 1,540 2,000 2,000 2,000 208,397 191,872 238,241 259,897 342,227 218,347 308,361 318,227 12,402 7,434 7,434 7,434 437,812 607,243 803,012 2,424,116 2,430,767 + Khấu hao lũy kế -1,271,186 -1,436,914 -1,603,759 -1,771,158 + Tài sản dài hạn + Đầu tư tài dài hạn + Tài sản dài hạn khác 1,149,064 982,897 820,357 659,609 4,663 4,147 4,147 4,147 109,763 99,717 136,779 140,734 Tổng tài sản dài hạn 1,263,489 1,086,760 961,282 804,489 Tổng Tài sản 1,899,260 1,524,572 1,568,525 1,607,501 161,241 150,132 189,015 173,395 436,481 49,591 0 44,389 61,651 64,420 68,919 642,111 261,375 253,435 242,314 0 0 + Phải trả dài hạn 2,241 2,241 2,241 2,241 2,241 2,241 2,241 2,241 644,352 263,616 255,676 244,555 1,461,099 1,461,099 1,461,099 1,461,099 + Cổ phiếu ưu đãi 0 0 + Thặng dư + LN chưa phân phối + Lợi ích cổ đơng thiểu số 0 0 -206,191 -200,143 -148,250 -98,153 0 0 1,254,908 1,260,956 1,312,849 1,362,946 1,899,260 1,524,572 1,568,525 1,607,501 5,654 28,442 259,465 250,487 119,776 166,486 166,845 167,399 28,131 32,399 -37,062 -3,955 -240,832 107,151 -94,731 -42,643 + Phải trả ngắn hạn + Vay nợ ngắn hạn + Phải trả ngắn hạn khác -87,271 334,478 294,516 371,289 Nợ ngắn hạn 73 0 -10,486 -396 -4,305 -6,651 0 0 Nợ dài hạn 404 -312 0 Tổng nợ -10,082 -636 -4,305 -6,651 + Cổ tức trả 0 -207,572 -200,389 + Tăng (giảm) vốn + Thay đổi nợ ngắn hạn Tiền từ hoạt động TC Tổng lưu chuyển tiền tệ 0 0 1,211,475 867,167 -49,591 131,396 -386,890 -257,163 -200,389 34,042 -53,047 33,048 164,248 71,204 18,158 51,207 215,455 Phịng Phân tích Nghiên cứu VCBS 71,204 2,419,811 51,207 Tiền cuối năm 2022F 635,771 18,158 + Điều chỉnh + Thay đổi vốn lưu động Tiền từ hoạt động KD + Thanh lý tài sản cố dinh + Chi mua sắm TSCĐ + Tăng (giảm) đầu tư + Các hoạt động đầu tư khác Tiền từ hoạt động đầu tư 2021F 2,420,250 71,204 + Khấu hao lũy kế 2020 + Tài sản dài hạn ` Lợi nhuận sau thuế 2019 Nợ & Vốn chủ sở hữu + Vay nợ dài hạn + Vốn điều lệ Vốn chủ sở hữu Tổng cộng nguồn vốn Trang | 39 CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH HÓA CHẤT – TIÊU DÙNG 2021 ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn phân tích báo cáo khơng sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tư nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trước kết ý muốn quý khách sử dụng thơng tin để kinh doanh chứng khốn Tất thông tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thơng tin cơng bố, VCBS khơng đảm bảo tính xác thực thông tin đề cập báo cáo phân tích khơng có nghĩa vụ phải cập nhật thông tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Mọi hành động chép phần toàn nội dung báo cáo và/hoặc xuất mà khơng có cho phép văn VCBS bị nghiêm cấm THÔNG TIN LIÊN HỆ Trần Minh Hồng Trưởng phịng Phân tích – Nghiên cứu tmhoang@vcbs.com.vn Phịng Phân tích Nghiên cứu VCBS Ngơ Duy Tài Trưởng nhóm Phân tích Ngành – Doanh nghiệp ndtai@vcbs.com.vn Trang | 40